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本周債券市場波動較大，在周一至周三連續(xù)三天調(diào)整后，周四初步企穩(wěn)。市場波動引發(fā)債基收益承壓，不少穩(wěn)健類基金產(chǎn)品受債市調(diào)整影響，遭遇贖回壓力。中國證券報記者了解到，本周前三個交易日，債基的確面臨一定的資金贖回壓力，且以機構(gòu)資金為主；但是到了周四，個人投資者跟隨贖回，與此同時，部分機構(gòu)資金在看到債市調(diào)整后，進行逆向操作，投資者策略分化明顯。

債券基金承壓

本周前三天，債市上演三連跌。11月14日，10年期國債活躍券220019收益率單日上行10基點至2.84%，價格創(chuàng)下近六年債券市場最大單日跌幅。11月15日，債市跌幅有所收窄，10年期期債主力合約收跌0.03%。11月16日，債券市場再度下挫，國債期貨寬幅震蕩、全線收跌，10年期期債主力合約跌0.27%。

在此背景下，債券型基金收益“告急”。數(shù)據(jù)顯示，11月14日至11月16日，全市場債券型基金中，82%的基金獲得負(fù)收益。純債型基金中，2384只基金收益為“負(fù)”，占全部純債型基金的79%。

11月17日，蜂巢基金固收團隊在致投資者的一封信中表示，事實上，債券市場近期并沒有大規(guī)模的“爆雷”事件發(fā)生。出現(xiàn)較大調(diào)整的原因，主要是由于市場對基本面的預(yù)期改善，同時對流動性的預(yù)期有所調(diào)整。從調(diào)整幅度來看，除了市場參與者預(yù)期的變化，更多反映的是情緒宣泄。

人民銀行11月17日發(fā)布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，11月17日以利率招標(biāo)方式開展了1320億元7天期逆回購操作。當(dāng)日有90億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放1230億元，規(guī)模大于前次操作。

贖回未形成明顯沖擊

債市出現(xiàn)波動，投資者密切關(guān)注債基等固收產(chǎn)品的贖回情況，并擔(dān)憂引發(fā)連鎖反應(yīng)。對此，中國證券報記者進行了多方了解。

整體情況是，在本輪債券市場波動中，確實有小型基金公司的固收產(chǎn)品遭遇較大贖回壓力，出現(xiàn)需要與機構(gòu)投資者溝通的情況。此外，部分基金公司反映，周一、周二出現(xiàn)部分機構(gòu)資金集中贖回，到周三、周四機構(gòu)資金的贖回壓力減少，但個人投資者跟風(fēng)贖回的情況明顯。

“來自機構(gòu)資金贖回壓力最大的時間是在周一和周二。本身機構(gòu)方面在進入四季度以來，就認(rèn)為債市交易過于擁擠，可能出現(xiàn)階段性調(diào)整。因此當(dāng)市場調(diào)整出現(xiàn)時，機構(gòu)贖回的決策比較迅速?！鄙钲谝患一鸸救耸勘硎荆瑱C構(gòu)方面的資金受自身收益設(shè)計等因素影響，面對市場快速調(diào)整需要迅速止損。但到了周三、周四，機構(gòu)資金已經(jīng)度過前期的贖回“洪峰”，贖回操作明顯減少。

“本周固收產(chǎn)品線的凈贖回在數(shù)億元水平，并未形成明顯沖擊。”上海一家基金公司市場體系負(fù)責(zé)人表示，相對于中大型基金公司，小型基金公司的固收產(chǎn)品的贖回壓力更大。

此外，多家基金公司反映，隨著債市短期快速下跌，機構(gòu)和個人投資者的申贖選擇已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化，其中個人投資者在近兩日受各類消息的沖擊，采取跟隨贖回的策略；而一些機構(gòu)長線資金已經(jīng)看到債市急跌后的機會，申購動作越來越密集。

債市調(diào)整而非轉(zhuǎn)向

針對債市調(diào)整以及投資者情緒出現(xiàn)波動，基金公司密集發(fā)布市場觀點，引導(dǎo)投資者理性決策。

金鷹基金固定收益投資部總經(jīng)理龍悅芳表示，對債市而言，短期來看仍是調(diào)整，而非轉(zhuǎn)向?！敖衲甑那闆r又與以往不同，鑒于銀行理財產(chǎn)品已完成凈值化轉(zhuǎn)型，近期凈值波動帶來的贖回或會放大市場波動，導(dǎo)致收益率調(diào)整幅度超過預(yù)期。短期我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度，在跟蹤基本面變化的同時，亦會關(guān)注理財贖回的情況，在資產(chǎn)價格穩(wěn)定之后尋找相對超調(diào)的品種擇優(yōu)配置。”

鑫元基金指出，本次的債市調(diào)整主要由于資金面收斂帶來了融資成本的上升。整體來看，債市的調(diào)整是暫時的，更多的是情緒面的推動，目前市場利率還不具備快速大幅抬升的基礎(chǔ)。

華泰柏瑞基金表示，市場波動向來難以預(yù)測，尤其是在當(dāng)下這種情緒面影響而非基本面作用的震蕩中，與其預(yù)測下一步行情會何去何從，不如針對如何面對波動多一些思考。永贏基金則為投資者做了多方面的考慮：如果近期需要用錢、或者忍受不了當(dāng)前的波動，投資者可以考慮贖回部分債券基金，或者轉(zhuǎn)換到相對風(fēng)險更低的貨幣基金；如果短期不用這筆資金，投資者可以考慮繼續(xù)堅守。

此外，還有部分資管行業(yè)人士反思這次債市調(diào)整暴露的行業(yè)問題?！般y行理財凈值化管理、穩(wěn)健資金規(guī)模擴大、債市交易狀態(tài)擁擠等，是這次債市調(diào)整的情緒快速蔓延的背景?？梢哉f，機構(gòu)和個人投資者在市場波動中都遭遇了嚴(yán)峻的考驗。我們到底能不能為投資者帶來‘穩(wěn)穩(wěn)的幸?！磥硇枰嗑S度的反思?！庇谢鸸靖吖苋缡钦f。