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2023-01-31
債市波動連累可轉債機構建議投資者把握錯殺機會
更新時間：2022-11-18 07:47:50作者：智慧百科
（原標題：債市波動連累可轉債機構建議投資者把握錯殺機會）
證券時報記者 孫翔峰 裴利瑞
隨著近期債券市場大幅波動，債基和“固收＋”基金及銀行理財因凈值短期下跌而出現(xiàn)贖回，可轉債等投資品種也受到影響。昨日，中證轉債指數盤中一度大跌超2%，最終以0.92%的跌幅收盤。
接受證券時報記者采訪的一些機構表示，當前可轉債市場面臨轉股溢價偏高等問題，在債市贖回負循環(huán)推動下，可轉債市場出現(xiàn)了補跌，后期將重新跟隨股票市場波動，可關注可轉債個券被流動性大幅錯殺的機會。
高溢價不可持續(xù)
昨日，可轉債普跌。從數據上來看，全市場413只可轉債價格下跌，占比高達90.37%，其中跌幅超過2%的個券有96只。轉債市場最新價格中位數為121.24元，本周累計下跌1.4%，中證轉債指數本周以來更是下跌了2.12%。
一家大型私募的債券基金經理對記者表示，近期的下跌讓很多投資人措手不及。
轉債市場的下跌并不是毫無征兆的。過去3年多，可轉債保持較好的行情。即使是2022年在權益市場表現(xiàn)整體低迷的情況下，中證轉債指數在8月份一度上漲至430.79點，幾乎收復了全年“失地”。不過，持續(xù)強勢行情帶來了估值高企。Wind數據顯示，截至11月16日，滬深公募轉債的轉股溢價率高達43.73%，處于歷史高位。即便在可轉債牛市的2021年年末，這一數據也僅有36.78%。
國元證券固收分析師潘雨松向證券時報記者分析，A股經歷近期大幅反彈之后，有在3100點附近充分消化下方獲利盤和上方套牢盤的需求。同時，海外市場需求疲軟的信號開始出現(xiàn)，也會對市場帶來影響。
此外，潘雨松表示，可轉債市場高溢價率狀態(tài)不可持續(xù)，本身也具備回調需求，預計調整還會持續(xù)1～2個月。
“高估值仍是掣肘，考慮到流動性已較為寬松，估值難以在高位繼續(xù)擴張。從10月機構投資者整體降低絕對收益、小幅增加相對收益型轉債的配置來看，轉債估值對于投資者參與積極性仍有掣肘?！惫ゃy瑞信基金表示。
小公募產品遭遇贖回
可轉債近期下跌的直接觸發(fā)原因可能更多是近期的債市持續(xù)回調。此前，債券市場連續(xù)5個交易日調整，引發(fā)了債券基金、“固收+”基金、銀行理財等凈值下跌，導致一些資金撤離相關產品。
“因為我們公司主要是以固收為主，這次受影響還是挺大的，特別是偏現(xiàn)金理財的短債基金，贖回最多。”上海一家公募基金對證券時報記者表示。
另一家公募基金內部人士也告訴記者，“確實有些贖回，主要還是機構占比較高的產品，散戶贖回的不多。我們也有主動和一些機構客戶溝通，主要還是安撫情緒?！?/p>
其他多家機構也有類似說法，記者從一家資管機構人士了解到，所在機構近期集中贖回了多個債券基金產品，規(guī)模在百億元以上。至于贖回的原因，一是近期債券市場大幅回調，對于后市整體不太樂觀；二是前期收益相對較高，為了保住年底考核，適當降低整體頭寸。
也有公募人士表示，大型公募和客戶溝通上還是比較有底氣的，遭遇贖回相對嚴重的是小公募，機構拋售也會先拋售一些小公募的產品。
“基本上，可以確定周四的下跌是因為債券基金巨額贖回引起的?！鄙虾＜冞_資產管理有限公司基金經理張一葉表示，混合類基金跟強債基金通常都會配置一定比例的可轉債。歷次來看，債券市場的波動，最終都會影響到可轉債市場。
不過，潘雨松也表示，周四的調整受到基金和銀行理財大量贖回的擾動，但贖回潮預計不會持續(xù)很長時間，央行可能會通過逆回購平抑市場波動。調整更多來自權益市場的回調傳導和可轉債市場高溢價率的消化。
機構：可逢低布局
對于后市，一些投資人不太樂觀。前述資管機構人士表示，債券市場的調整不可能很快就結束，從宏觀層面上來看，疫情、貨幣政策等變量都在變化，經濟好轉預期在加強，債券市場很難獲得更多的利好。推演到可轉債，會進一步壓縮可轉債的估值。
“預計到年底繼續(xù)走下行趨勢，等待溢價率回到合理區(qū)間才會啟動新一輪上漲行情?！迸擞晁杀硎?。
也有一些機構相對樂觀。博時基金認為，“除了一些產品贖回沖擊的余波外，債市的調整基本告一段落，與歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質區(qū)別。”
博時基金分析，基本面上，當前經濟消費和地產信心不足，雖密集出臺救市政策，但扭轉趨勢尚需觀察，此時央行不會強硬到馬上將資金面擰緊到轉向狀態(tài)?？焖僬{整后配置價值再現(xiàn)，機會總是在急跌時孕育。
工銀瑞信基金則表示，從中長期來看，考慮到正股收益的上升，可以自下而上選擇長期正股有吸引力的標的，把握事件沖擊或新券發(fā)行的特別時點逢低布局。
“近期轉債資產同時受到債市調整和股票震蕩向上的因素交織，歷史上可比的區(qū)間為2020年4～6月，轉債市場前期呈現(xiàn)收縮轉股溢價率的下跌，后期重新跟隨股票市場波動。建議關注轉債個券被流動性大幅錯殺的機會?！绷硪晃还蓟鹑耸繉ψC券時報記者表示。
張一葉則表示，“本輪債券市場下跌對轉債主要為溢價修復，其實對于這個市場發(fā)展是良性的。如果后續(xù)股市能夠有連續(xù)的行情，那么，可轉債仍是一個值得關注的品種?！?/p>