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智通財經APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，2022年人身險行業(yè)已跌入底部區(qū)間，隨著代理人渠道改革壓力逐漸緩釋、銀保等多元渠道業(yè)務驅動，以及各險企適時把握保險儲蓄類產品需求，“開門紅”年金產品銷售火熱，2023年負債端有望實現筑底回升，疊加市場對險企地產敞口擔憂情緒的緩釋，以及防疫措施優(yōu)化、擴大內需等宏觀調控政策推動經濟復蘇，低估值、高股息率的保險股具有較高配置性價比。

推薦：壽險轉型成效將逐步顯現、積極拓展銀保業(yè)務、布局康養(yǎng)產業(yè)的中國平安(601318.SH,02318)、中國人壽(601628.SH，02628)和中國太保(601601.SH，02601);推薦COR不斷優(yōu)化、承保盈利韌性強的財險龍頭中國財險(02328);推薦聚焦高端市場，早已率先完成代理人渠道改革，正積極通過多方合作拓展中國內地下沉市場的友邦保險(01299)。

光大證券主要觀點如下：

2022年回顧：先抑后揚，保險板塊整體表現優(yōu)于大盤。

前10月，權益市場大幅波動下行，長端利率震蕩走低，疊加人身險行業(yè)仍處于改革承壓階段，保險指數累計下跌28.0%，但跑贏滬深300指數0.6pct。11月以來，負債端邊際改善、政策面向好、長端利率上行等多重利好因素推動保險板塊實現觸底反彈，11月1日-12月23日保險指數累計漲幅達21.2%，跑贏滬深300指數15.8pct。

(1)人身險：代理人持續(xù)脫落，產品結構向儲蓄型傾斜，導致NBV承壓;但隨著銷售隊伍質態(tài)不斷提升、銀保渠道貢獻規(guī)模增量的同時推動躉交業(yè)務逐漸向期交轉變，NBV已呈現出邊際改善趨勢。

(2)財產險：保費維持增長;太保、人保COR持續(xù)優(yōu)化，平安受疫情影響COR略有上升。

(3)資產端：長端利率震蕩走低后企穩(wěn)回升，權益市場波動較大導致投資收益下滑，險企盈利增速承壓。

2023年展望：暖風將至，拐點可期。

(1)各險企人力出清或將接近尾聲，部分險企核心指標有所改善，轉型成效正逐步顯現。預計2023年代理人隊伍有望實現量穩(wěn)質升，帶動壽險板塊在長期承壓環(huán)境下迎來筑底回升。

(2)過去銀?！把墶标P系不足暴露的弊端對其發(fā)展形成一定制約，現階段在代理人轉型陣痛下，銀保適時補位對“量”起到的推動作用重獲重視，業(yè)務結構與品質已呈現出新面貌。上市險企積極布局銀保渠道，2022年以來規(guī)模增長表現強勁，預計2023年銀保業(yè)務將延續(xù)較高增長態(tài)勢，并有望實現規(guī)模與價值雙升，成為促進NBV快速修復的重要驅動力。

(3)老齡化時代催生了龐大的養(yǎng)老金融相關需求，政策層面高度重視多支柱養(yǎng)老金體系建設。11月25日個人養(yǎng)老金制度正式開閘，商業(yè)養(yǎng)老保險可參與個人養(yǎng)老金范圍拓寬，2030年有望為險企貢獻9000億增量資金，預計頭部險企將更具市場競爭優(yōu)勢。

(4)車險具備“剛性”消費特征，且新能源車滲透率仍低;非車險業(yè)務占比持續(xù)提升，正成為財險重要支柱。預計2023年車險與非車險業(yè)務有望保持較好增長態(tài)勢，盡管疫情防控放開后賠付率或存一定壓力，龍頭險企在規(guī)模效應下費用率有望進一步降低，維持COR水平。

(5)險企資產久期長、配置風格穩(wěn)健，過去10年主要上市險企平均總投資收益率在4.8%-5.6%，相較儲蓄型壽險產品普遍3.5%的預定利率而言，仍有利差益空間。預計2023年隨著經濟預期逐漸改善，長端利率有望企穩(wěn)，權益市場有望進一步回暖，險企投資端將顯著受益。

風險提示：監(jiān)管政策變動存在不確定性;保費收入不及預期;疫情對居民保險和健康意識的影響不及預期;利率超預期下行;險企管理層變更。