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去年成立今年規(guī)模就突破百億元的私募機(jī)構(gòu)合遠(yuǎn)基金，日前對(duì)持有人做了年度匯報(bào)。

合遠(yuǎn)基金由管華雨“掌舵”，他是業(yè)內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格的代表基金經(jīng)理之一，曾是信誠(chéng)基金、交銀施羅德基金的明星基金經(jīng)理和投資總監(jiān)。

2015年，管華雨由公募加盟一家老牌股票私募，全面主導(dǎo)投研與公司管理。經(jīng)過(guò)不到五年時(shí)間，管華雨將該老牌私募帶入百億私募陣營(yíng)。2022年一季度在平穩(wěn)交接后，管華雨招兵買馬創(chuàng)立私募機(jī)構(gòu)合遠(yuǎn)基金。

管華雨在這場(chǎng)路演中講了什么？

去年跑贏基準(zhǔn)

管華雨成立合遠(yuǎn)基金后，首只產(chǎn)品于6月24日起成立運(yùn)作。

私募排排網(wǎng)顯示：截至今年1月6日，成立以來(lái)凈值收益為-3.66%，跑贏同期滬深300指數(shù)超6個(gè)點(diǎn)。

管華雨對(duì)持有人表示：2022年操作上穩(wěn)步建倉(cāng)，重點(diǎn)投資于新能源、新材料、消費(fèi)品等行業(yè)的精選標(biāo)的。整體配置上，和新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的優(yōu)勢(shì)龍頭制造公司占比較高。

年末調(diào)倉(cāng)換股

不過(guò)，隨著2022年下半年宏觀環(huán)境的大幅變化，管華雨的持倉(cāng)操作也做了相應(yīng)調(diào)整：

11月份起，（鑒于）穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施不斷出臺(tái)，疫情防控政策逐漸優(yōu)化，未來(lái)經(jīng)濟(jì)見底回升的概率進(jìn)一步提升，（組合）逐步增加了與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的部分優(yōu)質(zhì)周期成長(zhǎng)股，主要是消費(fèi)類建材、機(jī)械、化工等行業(yè)中具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和較大成長(zhǎng)空間的核心標(biāo)的。

12月份疫情管控優(yōu)化速度大幅超出我們的預(yù)期。考慮到短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的運(yùn)行狀態(tài)可能出現(xiàn)較大變化，我們略微降低了整體倉(cāng)位，留出部分流動(dòng)性尋找加倉(cāng)機(jī)會(huì)，操作在1月份逐步展開。

而且他還表示：隨著局勢(shì)更加明朗，2023年初倉(cāng)位會(huì)有所上升。

主打成長(zhǎng)價(jià)值

管華雨指出：合遠(yuǎn)基金主打成長(zhǎng)價(jià)值的理念，是在價(jià)值投資的大框架下尋找競(jìng)爭(zhēng)力突出，有良好成長(zhǎng)空間的企業(yè)，作為組合的主要倉(cāng)位。

從投資過(guò)程來(lái)看，對(duì)于純價(jià)值型、純粹低估值的企業(yè)關(guān)注會(huì)比較少，合遠(yuǎn)尋找傳統(tǒng)領(lǐng)域，子行業(yè)成長(zhǎng)空間較大，增長(zhǎng)速度比較快的股票，比如市占率提升的邏輯，人均消費(fèi)提升的邏輯。

去年11月份，合遠(yuǎn)基金增加了化工、機(jī)械、消費(fèi)建材的一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)，這類企業(yè)還是有較大提升空間，很多企業(yè)傳統(tǒng)的領(lǐng)域做得非常好，包括有第二曲線的，已經(jīng)出現(xiàn)冉冉上升趨勢(shì)的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將是花時(shí)間和投資的重點(diǎn)。

消費(fèi)釋放可期

管華雨指出： 從海外來(lái)看，疫后消費(fèi)復(fù)蘇是非常確定的。居民超額存款蓄水池快速上升（因收入承壓、信心不足，投資理財(cái)收益率不如人意等）轉(zhuǎn)換成消費(fèi)、理財(cái)?shù)刃枨笫怯锌赡苄缘?，整體是有正面作用。

部分消費(fèi)的子行業(yè)成本壓力緩解，經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯改善，從上市公司的調(diào)研來(lái)看，2023年部分子行業(yè)和公司有明確需求恢復(fù)和利潤(rùn)率改善的環(huán)境，投資機(jī)會(huì)值得期待。

他還認(rèn)為，消費(fèi)在疫情期間是負(fù)貝塔，一些子行業(yè)就算跑得比較好但是整體潛力還沒釋放出來(lái)，如果板塊能有一定修復(fù)，有些公司如果有新產(chǎn)品、新賽道、新渠道，比如一些新型飲料、預(yù)制菜這樣的一些公司基本面可能更加值得期待。

未來(lái)配置方向

管華雨對(duì)持有人透露：未來(lái)持倉(cāng)組合主要配置消費(fèi)，可再生能源為代表的先進(jìn)制造、傳統(tǒng)制造業(yè)。

可再生能源為代表的先進(jìn)制造方面：

會(huì)重點(diǎn)布局工業(yè)國(guó)產(chǎn)化水平有很大上升空間的行業(yè)，比如軟件、機(jī)器人、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械等；
另外，工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)機(jī)器人等已經(jīng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，通用自動(dòng)化領(lǐng)域有望隨著行業(yè)企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)。

傳統(tǒng)制造業(yè)方面：

政策底已經(jīng)出現(xiàn)，隨著地產(chǎn)逐步企穩(wěn)，有望回到平穩(wěn)的通道。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)較好，傳統(tǒng)制造業(yè)復(fù)蘇也會(huì)更加穩(wěn)健和持續(xù)。房地產(chǎn)政策重點(diǎn)已從穩(wěn)產(chǎn)能、穩(wěn)銷售，到穩(wěn)信用、穩(wěn)投資，效果將逐步顯現(xiàn)。之前的調(diào)整不是常態(tài)，應(yīng)該會(huì)回到正常狀態(tài)上來(lái)。

管華雨稱：合遠(yuǎn)基金不是賽道型投資者，不會(huì)看到哪個(gè)貝塔大就一股腦地投資，我們還是會(huì)尋找優(yōu)質(zhì)行業(yè)里的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

合遠(yuǎn)的哲學(xué)體系中，不管宏觀經(jīng)濟(jì)還是行業(yè)貝塔大和小，都是要持續(xù)不斷找阿爾法的，沒有捷徑。投研人員必須去覆蓋行業(yè)的變化，緊密跟蹤上市公司，跟得緊分析得透，把苦活累活做好，一起努力多花功夫。

目前合遠(yuǎn)公司內(nèi)部投研人員已從成立時(shí)的9名增加到15名，新增人員主要是研究員。

對(duì)于貝塔，管華雨稱經(jīng)濟(jì)周期會(huì)帶來(lái)大的貝塔驅(qū)動(dòng)力：

經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階時(shí)大貝塔驅(qū)動(dòng)力下降，傳統(tǒng)領(lǐng)域股價(jià)彈性相對(duì)較小，有供給側(cè)改革，供給驅(qū)動(dòng)的相對(duì)較好。

經(jīng)濟(jì)增速向上的時(shí)候，通過(guò)尋找宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性大一些的，去年負(fù)向貝塔比較充分的行業(yè)，有望獲得更確定的正向的貝塔。

而行業(yè)角度，每年都有新的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)出來(lái)，這個(gè)跟技術(shù)進(jìn)步、科技革命進(jìn)展是相關(guān)的，雖然貝塔降下來(lái)了，但未來(lái)還會(huì)科技創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步，說(shuō)不定會(huì)有新的東西和貝塔機(jī)會(huì)出來(lái)。