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2023-01-31
在暴跌的港股撈金業(yè)績領(lǐng)漲，兩位基金經(jīng)理做對了什么？
更新時間：2023-01-15 20:59:19作者：智慧百科
開年以來，港股成全球最靚的仔，漲幅領(lǐng)跑全球。
在經(jīng)歷過去年暴跌之后，港股開年以來的表現(xiàn)，像蹦緊了的彈簧發(fā)起了最猛烈的反彈。
恒生指數(shù)在2022年10月底腰斬觸底，至今兩個半月暴力反彈46%。在這場歷史性的大波動中，“劫后余生”的涉港基金們表現(xiàn)如何呢？
統(tǒng)計三年期的基金發(fā)現(xiàn)，這批涉港基金的最大回撤從-13%到-74%不等。基本上，港股買得越多，回撤越大，買的越少，回撤相對更少。
覆巢之下無完卵。
不過也有例外，有兩位基金經(jīng)理拿著超過30%的港股倉位，將凈值回撤控制到了-20%以內(nèi)，三年內(nèi)保持低波動的同時，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。
這兩位大神，一位是中庚基金丘棟榮（代表作“中庚價值領(lǐng)航混合”近三年收益75.01%），另一位是景順長城鮑無可（代表作“景順長城滬港深精選股票”近三年收益38.34%）。
與眾不同的選擇
丘棟榮和鮑無可，是怎么做到在泥沙俱下的港股中撈金？
既然業(yè)績要擺脫大部分人，那持倉也要與眾不同。
統(tǒng)計涉港基金的重倉股發(fā)現(xiàn)，在2020年一季度，前五大重倉股分別是：
騰訊、美團、藥明生物、舜宇光學(xué)、融創(chuàng)中國。
三年下來，騰訊、美團、藥明生物這三只股票堅定常持下來是可以賺錢的。不過中間都經(jīng)歷了70%以上的最大回撤，這也是大部分涉港基金重災(zāi)區(qū)。
再看丘棟榮和鮑無可的港股倉位。
鮑無可長期持有港股倉位，不過在上述機構(gòu)重倉股中，只是長期持有騰訊，還有短暫持有過美團，而且騰訊的倉位也從2020年開始不斷減倉，當(dāng)騰訊從21年頂部開始大跌的時候，鮑無可的騰訊倉位已經(jīng)買了一大半。
現(xiàn)在回頭看，鮑無可在2020年減倉騰訊似乎合理，畢竟當(dāng)時漲得確實太快，應(yīng)該落袋為安。
在人聲鼎沸時離場，是高手的投資智慧。
2021年初，港股熱情最高漲的時候，券商喊出了“跨過香江，搶奪定價權(quán)”的口號。那時機構(gòu)資金蜂擁南下，唱多聲音此起彼伏，港股市場一片沸騰。而后一年港股開啟腰斬之路。
同樣逆機構(gòu)而行還有丘棟榮。
自從港股在2021年初見頂之后，公募基金的港股倉位也跟著一起殺跌降低，在22年三季度更是跌到近幾年的最低位。
丘棟榮就是在這種環(huán)境下，人棄我取。在2021年末才將港股納入重倉股，而且除了美團和快手這兩只屬于機構(gòu)重倉股之外，其他都屬于機構(gòu)邊緣股。
贏得時代的投資框架
雖然兩位大神創(chuàng)出不錯的佳績，這到底是運氣還是實力，是基金經(jīng)理的個人阿爾法，還是行業(yè)的貝塔？
理論上講，去年美聯(lián)儲強勢加息，成長風(fēng)格基金重倉股對利率敏感，估值大幅下滑，基金業(yè)績回撤嚴(yán)重。
對比之下，價值風(fēng)格基金偏好低估值標(biāo)的，安全邊際高，回撤程度小。
丘棟榮和鮑無可的投資框架有一定相似性，都對資產(chǎn)長期現(xiàn)金流和估值有苛刻要求。
區(qū)別在于，鮑無可更重視資產(chǎn)高壁壘帶來的長期穩(wěn)定現(xiàn)金流，因此持倉大多數(shù)是高股息資產(chǎn)。丘棟榮則更傾向于“性價比”，面對同樣有良好現(xiàn)金流的資產(chǎn)，誰的估值更有吸引力，所以外界給丘棟榮的標(biāo)簽會變，一會兒大盤價值，一會兒小盤價值，這背后其實都是從性價比出發(fā)的對比結(jié)果，本質(zhì)并沒變。
無論是注重壁壘，還是性價比，本質(zhì)上都是對估值比較低的容忍，股市泥沙俱下的時候，價值風(fēng)格確實相對更抗跌。
受投研框架驅(qū)使，丘棟榮和鮑無可的港股持倉也主要以能源、地產(chǎn)、電訊等價值型行業(yè)為主，這些行業(yè)也是在這波熊市當(dāng)中的避風(fēng)港。
實力和與運氣的分界線往往很模糊。
對于基金經(jīng)理而言，滿足自己投資框架的資產(chǎn)，都是自己的核心資產(chǎn)，但市場認(rèn)定的核心資產(chǎn)，會隨著宏觀環(huán)境的變化而轉(zhuǎn)變。
產(chǎn)品凈值大漲，背后更多是自己投研框架與市場先生的美妙雙擊，是對于經(jīng)濟變化和市場趨勢和的深刻洞察。
數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2023年1月13日