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私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法及配套實(shí)施細(xì)則獲最新修訂。
1月13日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，為貫徹落實(shí)黨的二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，引導(dǎo)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)”）私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，加大對(duì)科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)修訂了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《資管辦法》）及其配套規(guī)范性文件《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》》（以下簡(jiǎn)稱《運(yùn)作規(guī)定》，與《資管辦法》合稱資管規(guī)定），并于近日正式發(fā)布。
證監(jiān)會(huì)介紹，2018年4月，人民銀行等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），同年10月，為落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，證監(jiān)會(huì)發(fā)布資管規(guī)定?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》及資管規(guī)定發(fā)布以來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)推動(dòng)行業(yè)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改、平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。在各方共同努力下，除少量按照監(jiān)管政策允許進(jìn)行個(gè)案處理的產(chǎn)品外，絕大多數(shù)存量業(yè)務(wù)已完成規(guī)范整改，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，私募資管業(yè)務(wù)逐步回歸本源，進(jìn)入規(guī)范有序發(fā)展的新階段。
為進(jìn)一步鞏固資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改成效，更好發(fā)揮私募資管業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，促進(jìn)形成專業(yè)穩(wěn)健、規(guī)范發(fā)展的行業(yè)生態(tài)，證監(jiān)會(huì)在總結(jié)資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，積極回應(yīng)市場(chǎng)合理訴求，針對(duì)部分規(guī)定適應(yīng)性不足等問(wèn)題，對(duì)資管規(guī)定作了修訂。
修訂后的《資管辦法》共10章84條，《運(yùn)作規(guī)定》共49條，澎湃新聞?dòng)浾呤崂砹税舜笠c(diǎn)。
要點(diǎn)一，實(shí)施差異化監(jiān)管。
資管規(guī)定強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)要基于審慎監(jiān)管原則對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)實(shí)施差異化監(jiān)管。
《資管辦法》第7條規(guī)定，證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依據(jù)法律、行政法規(guī)和本辦法的規(guī)定，對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)督管理。證監(jiān)會(huì)基于審慎監(jiān)管原則，可以根據(jù)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)公司治理、內(nèi)控合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)其私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、子公司設(shè)立等實(shí)施差異化監(jiān)管。
《資管辦法》第3條規(guī)定，有序推動(dòng)資本充足、公司治理健全、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的證券公司規(guī)范發(fā)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；符合前述要求的期貨公司、基金管理公司應(yīng)當(dāng)基于專業(yè)優(yōu)勢(shì)和服務(wù)能力，規(guī)范審慎發(fā)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
要點(diǎn)二，放管結(jié)合，優(yōu)化私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)。
通過(guò)放管結(jié)合，資管規(guī)定促進(jìn)私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)充分發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，對(duì)私募股權(quán)資管計(jì)劃分期繳付、擴(kuò)募、費(fèi)用列支、組合投資等規(guī)制進(jìn)行一系列優(yōu)化，適應(yīng)私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)投早、投小等業(yè)務(wù)特點(diǎn)。
一是規(guī)范私募股權(quán)資管計(jì)劃分期繳付及擴(kuò)募，滿足私募股權(quán)投資分期、分步投入的合理需求。《運(yùn)作規(guī)定》第5條、第6條規(guī)定，封閉式資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資者可以分期繳付參與資金，但應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)管理合同中事先約定分期繳付資金的有關(guān)安排，并明確相應(yīng)的違約責(zé)任。單個(gè)投資者首期繳付金額不得低于合格投資者參與單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的最低投資金額，所有投資者首期繳付金額合計(jì)不得少于1000萬(wàn)元。
此外，私募股權(quán)資管計(jì)劃擴(kuò)募的，應(yīng)當(dāng)符合事先取得全體投資者及托管人同意、充分披露信息、確保合理估值等條件。
二是規(guī)定從事并購(gòu)?fù)顿Y、私募股權(quán)投資的資管計(jì)劃不受“同一機(jī)構(gòu)管理的全部集合資管計(jì)劃投資單一資產(chǎn)不超過(guò)該資產(chǎn)凈值的25%”限制，為其開(kāi)展“投早”“投小”的創(chuàng)業(yè)投資以及并購(gòu)?fù)顿Y打開(kāi)空間。這體現(xiàn)在《運(yùn)作規(guī)定》第15條中，“除以收購(gòu)公司為目的設(shè)立的資產(chǎn)管理計(jì)劃、專門投資于未上市企業(yè)股權(quán)的資產(chǎn)管理計(jì)劃外，同一證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的全部集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該資產(chǎn)的25%?！?br/>要點(diǎn)三，規(guī)范私募股權(quán)資管計(jì)劃通過(guò)特殊目的載體（SPV）開(kāi)展投資。
為滿足投資退出便利等合理需求，資管規(guī)定允許資管計(jì)劃通過(guò)SPV投資于標(biāo)的股權(quán)，但該SPV應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格界定，不能承擔(dān)募資功能，不得收取管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬。
《運(yùn)作規(guī)定》第22條指出，專門投資于未上市企業(yè)股權(quán)的資產(chǎn)管理計(jì)劃可以通過(guò)SPV間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)。SPV應(yīng)當(dāng)為直接投資于作為底層資產(chǎn)的未上市企業(yè)股權(quán)的公司或者合伙企業(yè)，不得承擔(dān)資金募集功能，不得收取管理費(fèi)及業(yè)績(jī)報(bào)酬。
SPV發(fā)生設(shè)立、變更及注銷等事項(xiàng)的，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在15個(gè)工作日內(nèi)報(bào)告證監(jiān)會(huì)相關(guān)派出機(jī)構(gòu)。
要點(diǎn)四，完善自有資金參與規(guī)范。
資管規(guī)定放寬管理人自有資金參與比例，滿足管理人跟投的實(shí)際需要，同時(shí)要求自有資金的參與、退出應(yīng)當(dāng)事先取得投資者和托管人同意。
《運(yùn)作規(guī)定》第10條第二款規(guī)定，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其子公司以自有資金參與其自身或其子公司管理的單個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的份額合計(jì)不得超過(guò)該資產(chǎn)管理計(jì)劃總份額的50%。證監(jiān)會(huì)對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自有資金投資比例另有規(guī)定的，從其規(guī)定。
同時(shí)，第三款規(guī)定，為應(yīng)對(duì)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃巨額贖回以解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，或者證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他情形，在不存在利益沖突并遵守合同約定的前提下，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其子公司以自有資金參與及其后續(xù)退出集合資產(chǎn)管理計(jì)劃可不受本條第一款、第二款規(guī)定的限制，但應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知投資者和托管人，并向證監(jiān)會(huì)相關(guān)派出機(jī)構(gòu)報(bào)告。
所謂“本條第一款”，是指證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自有資金參與、退出集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)提前5個(gè)工作日告知全體投資者和托管人，并取得其同意；證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自有資金參與集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的，持有期限不得少于6個(gè)月。
要點(diǎn)五，強(qiáng)調(diào)不得開(kāi)展“明股實(shí)債”投資，嚴(yán)防機(jī)構(gòu)假借股權(quán)投資名義規(guī)避監(jiān)管、滋生風(fēng)險(xiǎn)。
《運(yùn)作規(guī)定》第20條強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于《管理辦法》第三十八條第（五）項(xiàng)規(guī)定的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的，所投資的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)合法、真實(shí)、有效、可特定化，原則上應(yīng)當(dāng)由有權(quán)機(jī)關(guān)進(jìn)行確權(quán)登記。資產(chǎn)管理計(jì)劃不得開(kāi)展明股實(shí)債投資。
《管理辦法》第三十八條第（五）項(xiàng)規(guī)定的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是指除銀行存款、同業(yè)存單，以及符合《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)；上市公司股票、存托憑證，以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)；在證券期貨交易所等依法設(shè)立的交易場(chǎng)所集中交易清算的期貨及期權(quán)合約等標(biāo)準(zhǔn)化期貨和衍生品類資產(chǎn)；公募基金，以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的比照公募基金管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等以外的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn)、期貨和衍生品類資產(chǎn)。
根據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的定義，明股實(shí)債是指“投資回報(bào)不與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進(jìn)行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式，常見(jiàn)形式包括回購(gòu)、第三方收購(gòu)、對(duì)賭、定期分紅等?！?br/>要點(diǎn)六，進(jìn)一步提升產(chǎn)品投資運(yùn)作靈活度。
資管規(guī)定適當(dāng)提升產(chǎn)品投資運(yùn)作靈活度，更好滿足市場(chǎng)需求。包括完善集合資管計(jì)劃人數(shù)限制規(guī)定、允許最近兩期均為A類AA級(jí)的期貨公司投資場(chǎng)外衍生品等非標(biāo)資產(chǎn)等。
具體來(lái)看，《資管辦法》第19條明確，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資者人數(shù)不少于二人，不得超過(guò)二百人。符合條件的員工持股計(jì)劃不穿透計(jì)算員工人數(shù)。
《運(yùn)作規(guī)定》第17條規(guī)定，期貨公司及其子公司從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得投資于《管理辦法》第三十八條第（五）項(xiàng)規(guī)定資產(chǎn)，最近兩期分類評(píng)價(jià)為A類AA級(jí)的期貨公司及其子公司以及證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。也就是說(shuō)，允許最近兩期均為A類AA級(jí)的期貨公司投資場(chǎng)外衍生品等非標(biāo)資產(chǎn)。
要點(diǎn)七，完善風(fēng)險(xiǎn)防控制度安排。
一是防堵結(jié)構(gòu)化發(fā)債行為。《運(yùn)作規(guī)定》第29條要求，私募資管計(jì)劃投資單一債券占比超過(guò)50%的，杠桿比例不得超過(guò)120%。資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券等證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的投資品種不受前述規(guī)定限制。
同時(shí)，《運(yùn)作規(guī)定》第19條要求，按穿透原則加強(qiáng)逆回購(gòu)交易管理。具體來(lái)看，該條款要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穿透原則對(duì)交易對(duì)手的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查，對(duì)不同的交易對(duì)手實(shí)施交易額度管理并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券逆回購(gòu)交易質(zhì)押品管理制度，根據(jù)質(zhì)押品資質(zhì)審慎確定質(zhì)押率水平，持續(xù)監(jiān)測(cè)質(zhì)押品的風(fēng)險(xiǎn)狀況與價(jià)值變動(dòng)，質(zhì)押品按公允價(jià)值計(jì)算應(yīng)當(dāng)足額。
二是強(qiáng)化業(yè)績(jī)報(bào)酬規(guī)范，明確長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向。
《運(yùn)作規(guī)定》第41條要求管理人僅可在分紅、退出、清算時(shí)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，并設(shè)定費(fèi)用收取的比例上限。從分紅資金中提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的頻率不得超過(guò)每6個(gè)月一次。業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取比例不得超過(guò)計(jì)提基準(zhǔn)以上投資收益的60%。
要點(diǎn)八，完善過(guò)渡期安排。
資管規(guī)定明確“新老劃斷”安排，由經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)按照證監(jiān)會(huì)的要求，自主制定計(jì)劃有序整改。
《資管辦法》第82條規(guī)定，本辦法施行之日前存續(xù)的不符合本辦法規(guī)定的資產(chǎn)管理計(jì)劃，合同到期前不得新增凈參與規(guī)模，合同到期后不得續(xù)期。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)的要求制定整改計(jì)劃，明確時(shí)間進(jìn)度安排，有序壓縮不符合本辦法規(guī)定的資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模，確保按期全面規(guī)范其管理的全部資產(chǎn)管理計(jì)劃。