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2023-01-31
招商策略：為何A股獨樹一幟的強？
更新時間：2022-06-20 11:30:49作者：佚名
來源：金融界
6月以來，A股在全球資本市場獨樹一幟的走勢有其背后深層次的核心原因，在中國經(jīng)濟/貨幣政策均向好、產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾以及全球政治格局新變化的環(huán)境下，全球資本持續(xù)流入A股，預計后續(xù)A股將延續(xù)此前震蕩上行走勢，全年走出√的概率進一步提升。板塊方面，繼續(xù)關注新開工和施工提速受益板塊及疫后經(jīng)濟活動恢復主線的傳統(tǒng)周期品、新基建及部分消費。
核心觀點
【觀策·論市】六月以來，中國在全球資本市場獨樹一幟的強，“以我為主”特征強烈，我們認為有以下四方面原因：1）全球政治格局新變化，全球資本再配置；2）中國與全球經(jīng)濟趨勢背離，中國經(jīng)濟走向復蘇，全球經(jīng)濟可能從滯漲走向衰退；3）過去兩年中國貨幣政策穩(wěn)健、通脹穩(wěn)定，而利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達國家通脹嚴重、貨幣政策踩剎車，資本市場動蕩；4）中國在新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我，吸引外資流入。預計A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔憂會調整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調整。當前流動性十分充裕，對A股估值產(chǎn)生正面支撐。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策進一步落地，新增社融增速有望震蕩走高，A股盈利增速有望在三季度明顯改善，進入上行周期。板塊方面，仍然重點推薦傳統(tǒng)基建及地產(chǎn)新開工和施工提速受益板塊【工業(yè)金屬】【化工】【建材】；以新能源基建新開工和施工提速【光伏】【風電】【儲能】【鋰礦】；消費活動恢復關注各地方推出的消費券活動從量變到質變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【家居】【消費建材】等方向。
【復盤·內觀】本周A股市場指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因在于，1）國內疫情大幅緩解后，投資者預期中國經(jīng)濟正式回到復蘇周期；2）當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產(chǎn)品利率加速下行，對A股估值產(chǎn)生正面支撐；3）近期部分高景氣板塊數(shù)據(jù)繼續(xù)超預期，帶動市場情緒；4）中美貨幣政策和經(jīng)濟周期背離，全球資金持續(xù)流入A股。
【中觀·景氣】4月全球半導體銷售額同比增幅縮窄，美洲地區(qū)銷量同比增幅擴大，歐洲、日本、中國和亞太地區(qū)銷量同比增幅縮窄。5月份主要企業(yè)挖掘機銷量同比降幅收窄，裝載機銷量同比下降，工業(yè)機器人（8.590，0.13，1.54％）產(chǎn)量當月同比降幅擴大，金屬切削機床產(chǎn)量當月同比降幅縮窄。1-5月份房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計值同比降幅均擴大，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比仍為負值。1-5月我國發(fā)電量累計同比增幅收窄，5月我國用電量同比增速持續(xù)為負值。
【資金·眾寡】內外資凈流入，基金發(fā)行小幅回落。北上資金本周凈流入174.0億元；融資資金前四個交易日合計凈流入220.3億元；新成立偏股類公募基金30.9億份，較前期下降8.3億份；ETF凈申購，對應凈流入0.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、銀行、醫(yī)藥生物等；融資資金凈買入非銀金融、化工、電氣設備等；信息技術ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模下降。
【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——5月光伏裝機超預期，繼續(xù)關注新能源賽道。國內5月單月新增光伏裝機6.83GW，同比增長140％，環(huán)比增長86％，超市場預期。下半年至明年，隨著國內風光大基地加速開工，海外歐盟與美國加速光伏裝機，光伏產(chǎn)業(yè)將維持高景氣，建議繼續(xù)關注新能源賽道投資機會。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）上行0.2X至14.6X，處于歷史估值水平的37.9％分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電氣設備板塊估值上漲較多，采掘板塊下跌較多。
【風險提示】經(jīng)濟波動超預期，海外需求萎縮超預期，政策支持力度不及預期。
01
觀策·論市——為何A股獨樹一幟的強
2021年11月8日，我們發(fā)布2022年年度策略報告《從喧囂到平淡，靜候新起點》，強調2022年A股整體態(tài)勢類似“√”，新增社融增速在三季度前后轉正，帶來盈利預期上行，A股將迎來新一輪上行周期的起點。后續(xù)在多篇報告中我們反復提到“四月中下旬到五月中上旬A股將會出現(xiàn)上行周期起點”。1月23日，我們發(fā)布報告《中美貨幣政策背離后A股怎么走？見底信號是什么？》，2月13日，我們發(fā)布報告《新增社融增速轉正與A股轉機》， 3月13日，我們發(fā)布報告《A股尋底、筑底或已經(jīng)開啟》， 3月19日，我們發(fā)布報告《A股歷史大底是如何煉成的？》， 5月4日，我們發(fā)布報告《拐點已至，上行將始》提出A股過去的調整和當前的估值已經(jīng)對過去諸多沖擊進行了充分定價，未來將會隨著疫情緩解、穩(wěn)增長發(fā)力、外部環(huán)境緩解進入震蕩上行周期。6月5日我們發(fā)布6月策略觀點《上行確立，調整不懼》，提出，A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔憂會調整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調整。疫情緩解后，中國經(jīng)濟正式回到復蘇周期。交易復蘇以及通脹成為下一階段核心策略。
中國社融超預期，當前國內流動性充裕，經(jīng)濟復蘇預期相對確定，加上出口也超預期，國內形勢持續(xù)好轉；但是全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策持續(xù)緊縮，6月15日美聯(lián)儲鷹派加息75BP，受此影響，全球股市同步大跌。但我們認為，A股近期“以我為主特征”強烈，由于國內盈利復蘇預期和流動性改善，而全球股債雙殺，甚至可能被全球資本當成避險市場，近期北上資金大幅流入可能就是反應這種心態(tài)。海外市場波動可能會在短期對A股造成一定的負面影響，但是由于國內因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調整“不懼”。
?A股在全球范圍內獨樹一幟的強
在全球央行加息、縮表的預期下，全球資本市場在4月28日繼續(xù)大幅調整，但是A股指數(shù)保持了持續(xù)反彈的態(tài)勢，6月以來仍然保持震蕩上行的趨勢，在全球主要市場中，獨樹一幟的強。
并且，年初至4月27日跌幅較大的板塊在市場見底后漲幅也較大，整體市場情緒得到了明顯的扭轉。在前期跌幅修復后，未來市場將會根據(jù)基本面修復強弱程度進行新一輪的選擇。
?為何A股在全球范圍內獨樹一幟的強
?全球政治格局新變化，全球資本再配置
俄烏局勢變化已經(jīng)有三月有余，俄烏沖突對于全球政治格局將會產(chǎn)生深遠的影響。目前，俄烏沖突已經(jīng)轉為持久的沖突，既不是此前市場所預期的烏克蘭迅速崩潰，也不是市場所預期的當戰(zhàn)局拖久后俄羅斯會迅速奔潰。經(jīng)過了長達三個月沖突之后，市場突然意識到，這個世界已經(jīng)不再是美英為代表的“昂撒”體系隨心所欲的世界，在本次沖突中，越來越多的國家更加不愿意“站隊”，而是保持了政治選擇的自主性。
盡管美英、歐盟在GDP仍然占據(jù)優(yōu)勢，但是新興經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟中比重不斷提升。在貨物出口領域，以美英為代表的老G7，在2021年已經(jīng)被有獨立自主政治選擇的7個新興經(jīng)濟體（新G7）——中國、印度、俄羅斯、巴西、墨西哥、印度尼西亞、伊朗所反超。
在俄烏沖突之后，經(jīng)濟全球化仍將繼續(xù)，但是政治領域已經(jīng)不在是美國一家說了算，但凡有一定經(jīng)濟體量的非歐美國家各國都開始尋求政治立場。而此次俄烏沖突中對于歐美對俄羅斯資本和私人財產(chǎn)的凍結、沒收，直接動搖了歐美所標榜的“私有財產(chǎn)神圣不可侵犯”的理念，這將會直接導致全球資本尤其是非歐美資本開始出現(xiàn)新的考量——本國政治選擇和歐美發(fā)達國家不一致，就會遭遇制裁。如果雞蛋都放在歐美市場，可能會血本無歸，這使得全球化分散再配置將為成為未來一段時間全球資本市場新動向。
而中國毫無疑問是非G7體系中經(jīng)濟體量最大， A股、港股、中概股、臺股所構成的大中華區(qū)域資本市場，成為非歐美容量最大、最活躍，最有生命力的上市公司集合。因此，盡管5月來全球資本市場出現(xiàn)了巨大的震蕩，按照過往經(jīng)驗，應該會出現(xiàn)風險偏好降低，外資流出的局面，但是5月以來北上資金逆勢凈流入，并且創(chuàng)下了2022年初以來的新高。4月26日以來，北上資金凈買入A股850億元人民幣，市場也隨之出現(xiàn)較為明顯的反彈， 很多國內資金反而遺憾踏空。
?中國和全球主要經(jīng)濟體走出背離，中國走向復蘇，歐美從滯漲走向衰退
中國經(jīng)濟與歐美日發(fā)達國家經(jīng)濟的走勢過往吻合度較高， 但是2020年疫情爆發(fā)之后，中國經(jīng)濟和歐美日發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)了更加長時間的錯位，2020年6月中國經(jīng)濟就走向了復蘇，全球經(jīng)濟轉正則到2021年初，滯后半年左右。而2021年5月中國經(jīng)濟逐漸走向下行周期，到了2021年底歐美日出現(xiàn)明顯削弱，目前，歐美日經(jīng)濟體正呈現(xiàn)加速下行的態(tài)勢，正如我們去年下半年到今年一季度。而中國經(jīng)濟已經(jīng)開始顯現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象。未來，隨著穩(wěn)增長的進一步發(fā)力，中國經(jīng)濟將會回到復蘇的趨勢，而歐美發(fā)達國家將會從滯脹走向衰退。
此前，制造業(yè)和基建投資以及消費的復蘇是市場的共識，唯獨擔心房地產(chǎn)拖累經(jīng)濟，而目前30大中城市的商品房成交面積也開始加速回升，下半年單月轉正在望，將會為市場信心提供更大的恢復。
?中國貨幣政策穩(wěn)健，利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達國家資本市場動蕩
以前，中國通脹波動比較大，中國貨幣政策波動比較大， 2013年之后，中國實施穩(wěn)健貨幣政策，不搞大水滿貫，通脹2013年以后保持穩(wěn)定，很少出現(xiàn)2011年以前的大波動。而2020年全球疫情爆發(fā)后，中國的貨幣政策加大力度但仍然克制，因此，中國貨幣沒有超發(fā)，但是美國在2020年之后的貨幣政策是放水，盡管在2020年~2021年，受到貨幣政策支持，美國經(jīng)濟恢復較快，但是后遺癥也相當持久，通脹高居不下，創(chuàng)下了1982年以來的新高，而中國貨幣政策精準實施，沒有引發(fā)明顯通脹。
在通脹穩(wěn)定的背景下，中國貨幣政策也可以保持相對穩(wěn)定，相比歐美央行“一腳油門，一腳剎車”的貨幣政策方式，中國貨幣政策的“以我為主”和穩(wěn)健。當前，在通脹壓力下，歐美發(fā)達國家都開啟了激進的緊縮貨幣政策，而中國貨幣政策仍然能夠保持穩(wěn)定，為當下資本市場提供了一個穩(wěn)定的預期和環(huán)境。
同時，在3-4月經(jīng)濟受到疫情沖擊時人民幣匯率加速貶值，而當前，隨著環(huán)境穩(wěn)定下來，人民幣匯率重新回到一個穩(wěn)定的狀態(tài)，人民幣兌美元不再大幅貶值，人民幣匯率指數(shù)穩(wěn)中有升。對于非美國資金來說，人民幣成為了過去一段時間僅次于美元的強貨幣。
?中國新能源（4.810，-0.07，-1.43％）、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我
在全球缺乏經(jīng)濟增長的背景下，中國在新產(chǎn)業(yè)（44.000，0.41，0.94％）趨勢的發(fā)展中涌現(xiàn)出很多新的產(chǎn)業(yè)趨勢，加上政策持續(xù)加碼，新產(chǎn)業(yè)趨勢開始出現(xiàn)“風景這邊獨好”的局面。中國在新能源的優(yōu)勢持續(xù)擴大，新能源汽車全球市場份額不斷提升；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導體、醫(yī)療企業(yè)及創(chuàng)新藥在加速追趕，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我，也吸引了大量外資的青睞。
4月28日以來，北上資金加速買入光伏、綠電、風電、CXO、醫(yī)療器械及服務等板塊的標的，不過4月28日以來買入的最大規(guī)模還是白酒。
?A股上行趨勢已經(jīng)確立，可堅守景氣趨勢，亦可布局困境反轉
六月以來，中國在全球資本市場獨樹一幟的強，“以我為主”特征強烈，我們認為有以下四方面原因：首先，全球政治格局新變化，全球資本再配置；其次，中國與全球經(jīng)濟趨勢背離，中國經(jīng)濟走向復蘇，全球經(jīng)濟可能從滯漲走向衰退；再次，過去兩年中國貨幣政策穩(wěn)健，通脹穩(wěn)定，而利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達國家通脹嚴重，貨幣政策踩剎車，資本市場動蕩；最后，中國在新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我，吸引外資流入。
A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔憂會調整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調整。當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產(chǎn)品利率加速下行，對A股估值產(chǎn)生正面支撐。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策進一步落地，五月開始，新增社融增速有望震蕩走高，在基建和制造業(yè)的拉動下經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)回升，地產(chǎn)銷量亦邊際改善。加上去年下半年盈利基數(shù)明顯降低，A股盈利增速有望在三季度明顯改善，進入上行周期。隨著中國經(jīng)濟預期改善，盡管美聯(lián)儲開啟縮表并持續(xù)加息，但是人民幣有望保持相對強勢，吸引外資流入?；久婧土鲃有缘母纳?，使得A股將會保持震蕩上行趨勢。
綜合基本面、事件和政策，布局經(jīng)濟復蘇和半年報高增速板塊成為選行業(yè)核心思路背景下，我們仍然重點推薦傳統(tǒng)基建及地產(chǎn)新開工和施工提速受益板塊——【建材】【工業(yè)金屬】【化工】；以新能源基建新開工和施工提速【光伏】【風電】【儲能】【鋰礦】；消費活動恢復關注各地方推出的消費券活動從量變到質變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【家居】【消費建材】等方向。
02
復盤·內觀——市場普漲，核心賽道板塊全面上漲
本周A股主要指數(shù)多數(shù)上漲，跟蹤的主要指數(shù)中成長指數(shù)相對較強，創(chuàng)業(yè)板指、消費龍頭、大盤成長指數(shù)漲幅居前，小盤價值指數(shù)跌幅居前，大盤價值、上證指數(shù)漲幅落后，從成交上來看，本周日均成交11327.4億元，日均成交與前一周相比有所放量，進兩周市場日均成交重回萬億以上，市場情緒較前幾周明顯更高。南向資金本周凈流入港股82.0億港幣，北向資金本周凈流入A股123.8億人民幣。
本周A股市場指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因在于，1）國內疫情大幅緩解后，投資者預期中國經(jīng)濟正式回到復蘇周期；2）在前期流動性投放后，當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產(chǎn)品利率加速下行，對A股估值產(chǎn)生正面支撐；3）近期部分高景氣板塊數(shù)據(jù)繼續(xù)超預期，帶動市場情緒；4）雖然海外市場因為超預期通脹和美聯(lián)儲鷹派加息而大幅下跌，但因中美貨幣政策和經(jīng)濟周期背離從而投資者對A股更加有信心，全球資金也持續(xù)流入A股。
從行業(yè)上來看，本周申萬一級行業(yè)多數(shù)上漲，僅11個一級行業(yè)下跌，美容護理、農(nóng)林牧漁、家用電器漲幅居前，煤炭、石油石化、鋼鐵跌幅居前。從漲跌原因來看，本周漲幅居前的行業(yè)原因主要為，美容護理（消費復蘇預期，板塊前期跌幅較大）、農(nóng)林牧漁（主要為豬板塊帶動，豬價預期底部，行業(yè)供給逐步出清，集中度提升預期）、家電（困境反轉和復蘇預期）。本周跌幅居前的行業(yè)原因主要為，煤炭、石油石化和鋼鐵均為周期行業(yè)（主要在于近期海外通脹超預期后帶來更加鷹派的加息，投資者一方面預期海外可能因為加息帶來衰退預期，另一方面，加息本身對價格驅動的板塊也構成一定壓力）。
03
中觀·景氣——4月全球半導體銷售額同比增幅縮窄，5月份主要企業(yè)挖掘機銷量同比降幅收窄
5月份智能手機產(chǎn)量同比降幅擴大。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月我國智能手機產(chǎn)量當月值為0.98億臺，月同比下行6.30％，同比降幅擴大2.5個百分點。
5月集成電路產(chǎn)量同比降幅縮窄。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月我國集成電路產(chǎn)量為275億塊，當月同比下行10.40％，較上月降幅縮窄了1.7個百分點。
4月全球半導體銷售額同比增幅縮窄，美洲地區(qū)銷量同比增幅擴大，歐洲、日本、中國和亞太地區(qū)銷量同比增幅縮窄。根據(jù)美國半導體產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月全球半導體當月銷售額為509.2億美元，同比上行21.1％，較上月份漲幅縮窄1.9個百分點，增速繼續(xù)放緩。從細分地區(qū)來看，美洲半導體銷售額為118.6億美元，同比增長40.9％，較上月漲幅擴大了0.8個百分點；歐洲地區(qū)半導體銷售額為44.8億美元，同比增長19.2％，漲幅較上月縮窄6.5個百分點；日本半導體銷售額為39.8億美元，同比增長18.5％，漲幅較上月縮窄1.9個百分點；中國地區(qū)半導體銷售額為167.3億美元，同比增長13.3％，漲幅較上月縮窄4.0個百分點；亞太地區(qū)半導體銷售額為306.1億美元，同比增長15.4％，漲幅較上月縮窄2.2個百分點。
5月份主要企業(yè)挖掘機銷量同比降幅收窄。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對26家挖掘機制造企業(yè)統(tǒng)計，2022年5月銷售各類挖掘機20624臺，同比下降24.2％，較前值收窄23.1個百分點；其中國內12179臺，同比下降44.8％；出口8445臺，同比增長63.9％。2022年1-5月，共銷售挖掘機122333臺，同比下降39.1％；其中國內80097臺，同比下降54.7％；出口42236臺，同比增長75.7％。
5月份裝載機銷量同比下降。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對22家裝載機制造企業(yè)統(tǒng)計，2022年5月銷售各類裝載機11059臺，同比下降27％。其中國內市場銷量7231臺，同比下降41.8％；出口銷量3828臺，同比增長40.8％。2022年1-5月，共銷售各類裝載機53823臺，同比下降26.1％。其中國內市場銷量36466臺，同比下降37.4％；出口銷量17357臺，同比增長18.8％。
5月份工業(yè)機器人產(chǎn)量當月同比降幅擴大。5月工業(yè)機器人當月產(chǎn)量為36616臺/套，當月同比下行13.70％，降幅較上月擴大了5.3個百分點。2022年1-5月工業(yè)機器人累計產(chǎn)量為166091臺/套，同比下行9.40％，降幅較上月擴大了8.0個百分點。
5月金屬切削機床產(chǎn)量當月同比降幅縮窄。5月金屬切削機床當月產(chǎn)量為5.0萬臺，同比下行18.0％，降幅較上月收窄1.0個百分點。
1-5月份房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計值同比降幅均擴大，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比仍為負值。1-5月份房屋竣工面積累計值為2.34億平方米，累計同比下行15.30％，較前值降幅擴大3.4個百分點；1-5月份房屋新開工面積累計值為5.16億平方米，累計同比下行30.6％，較1-4月份降幅擴大4.3個百分點。
1-5月份商品房銷售額累計值為4.83萬億元，累計同比下行31.50％，降幅擴大2.0個百分點；1-5月份商品房銷售面積累計值為5.07億平方米，累計同比下行23.6％，降幅擴大2.7個百分點；1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計值為5.21萬億元，累計同比下行4.00％，降幅擴大1.3個百分點
5月份房地產(chǎn)開發(fā)占固定資產(chǎn)投資完成額的比重為25.31％，1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)資金來源合計累計值為6.04萬億元，累計同比下行25.80％，降幅較前值擴大2.2個百分點。
1-5月我國發(fā)電量累計同比增幅收窄，其中僅水電發(fā)電同比增幅擴大，風電、太陽能（8.280，0.14，1.72％）、核電發(fā)電量同比增幅收窄，火電發(fā)電量累計同比降幅擴大。1-5月份，我國累計發(fā)電量32484.00億千瓦時，累計同比上行0.5％，增幅較前值收窄0.8個百分點；其中火電累計產(chǎn)量22712.0億千瓦時，同比下行3.5％；水電累計產(chǎn)量4346.0億千瓦時，累計同比上行17.5％；風電累計產(chǎn)量2876.0 億千瓦時，累計同比上行5.6％；太陽能產(chǎn)量累計887.0億千瓦時，同比上行12.9％；核電產(chǎn)量累計1663.0億千瓦時，同比上行4.50％。
5月我國用電量同比增速持續(xù)為負值 ，其中第一產(chǎn)業(yè)用電量增幅擴大，第二、第三產(chǎn)業(yè)用電量降幅收窄。5月份，我國全社會用電量6716.0億千瓦時，當月同比下跌1.3％，增幅與前值相同；其中第一產(chǎn)業(yè)當月用電量88.0億千瓦時，同比上行6.3％；第二產(chǎn)業(yè)當月用電量4754.0億千瓦時，累計同比下行0.5％；第三產(chǎn)業(yè)當月用電量1057.0 億千瓦時，累計同比下行4.4％。
04
資金·眾寡——內外資凈流入，基金發(fā)行小幅回落
從全周資金流動的情況來看，本周北上資金呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，融資資金凈流入，新成立偏股類公募基金下降，ETF凈申購。具體來看，北上資金本周凈流入174.0億元；融資資金前四個交易日合計凈流入220.3億元；新成立偏股類公募基金30.9億份，較前期下降8.3億份；ETF凈申購，對應凈流入0.8億元。
從ETF凈申購來看，ETF凈申購，寬指ETF申贖參半，其中上證50ETF申購較多，創(chuàng)業(yè)板（含創(chuàng)業(yè)板50）ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中信息技術ETF申購較多，券商ETF贖回較多。具體來看，股票型ETF總體凈申購3.2億份。其中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF和雙創(chuàng)50ETF分別凈贖回5.2億份、凈贖回6.3億份、凈贖回0.2億份、凈申購6.1億份、凈申購0.3億份。行業(yè)方面，信息技術ETF凈申購24.7億份；消費ETF凈贖回0.5億份；醫(yī)藥ETF凈申購7.3億份；券商ETF凈贖回17.8億份；金融地產(chǎn)ETF凈申購9.7億份；軍工ETF凈贖回1.0億份；原材料ETF凈贖回0.2億份；新能源&；；；；；智能汽車ETF凈贖回4.0億份。
本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回落，新成立偏股類基金30.9億份。
本周（6月13日-6月17日）北向資金凈流入174.0億元，凈買入縮小194.3億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、銀行、醫(yī)藥生物等，分別凈買入36.7億元、28.2億元、26.5億元；集中賣出公用事業(yè)、鋼鐵、有色金屬等，凈賣出規(guī)模達-9.6億元、-9.6億元、-5.2億元。
個股方面，北上資金凈買入規(guī)模較高的為伊利股份（38.290，0.23，0.60％）、特變電工（28.150，1.40，5.23％）、東方財富（24.430，0.24，0.99％）等；凈賣出規(guī)模較高的包括寧德時代（486.060，25.76，5.60％）、比亞迪（338.000，2.00，0.60％）、五糧液（181.180，3.58，2.02％）等。
兩融方面，融資資金前四個交易日凈流入220.3億元。從行業(yè)偏好來看，本周融資資金集中買入非銀金融，凈買入額達62.7億元，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括化工、電氣設備、有色金屬等；凈賣出的主要是醫(yī)藥生物、鋼鐵、建筑材料等。從個股來看，融資凈買入較高個股包括東方財富、寧德時代、云天化（31.620，1.07，3.50％）等，凈賣出較多的主要包括興業(yè)銀行（19.390，-0.02，-0.10％）、比亞迪、國軒高科（45.420，0.52，1.16％）等。
從資金需求來看，重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模下降。本周重要股東二級市場增持13.4億元，減持95.1億元，凈減持81.7億元，凈減持規(guī)模擴大。其中，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)為鋼鐵、休閑服務和銀行；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括化工、通信、醫(yī)藥生物等。本周公告的計劃減持規(guī)模為228.3億元，較前期下降。
05
主題·風向——5月光伏裝機超預期，繼續(xù)關注新能源賽道
本周市場上漲，Wind全A指數(shù)周度上漲1.76％，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.94％，滬深300上漲1.65％。本周漲幅居前的主要鋰電電解液、鋰電正極和雞產(chǎn)業(yè)指數(shù)等相關主題。
本周和下周值得關注的主題事件有：
（1）鋰電池——生態(tài)環(huán)境部等七部門：逐步推動公共領域用車，強化資源回收和綜合利用
6月18日，生態(tài)環(huán)境部等七部門印發(fā)《減污降碳協(xié)同增效實施方案》，《方案》提出發(fā)展城市綠色配送體系，加強城市慢行交通系統(tǒng)建設。加快新能源車發(fā)展，逐步推動公共領域用車電動化，有序推動老舊車輛替換為新能源車輛和非道路移動機械使用新能源清潔能源動力，探索開展中重型電動、燃料電池貨車示范應用和商業(yè)化運營。到2030年，大氣污染防治重點區(qū)域新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售量的50％左右。
同時，《方案》提出要強化資源回收和綜合利用，推進退役動力電池、光伏組件、風電機組葉片等新型廢棄物回收利用。國家能源署曾預測，未來10年動力電池回收行業(yè)的規(guī)模將達到1648億元，或成為一個新的爆發(fā)行業(yè)。目前，在政策及市場的雙重推動下，動力電池回收市場的經(jīng)濟價值逐漸凸顯，產(chǎn)業(yè)化或將迎來提速。
（2）新能源汽車——2022年新能源汽車下鄉(xiāng)活動首站將于6月17日在江蘇昆山啟動
6月17日消息，從中國汽車工業(yè)協(xié)會獲悉，2022年新能源汽車下鄉(xiāng)活動首站將于6月17日至19日在江蘇昆山舉行。今年活動主題為“綠色、低碳、智能、安全——滿足美好出行需求，助力全面鄉(xiāng)村振興”。參與此次新能源汽車下鄉(xiāng)活動的新能源汽車品牌達到52個，車型超過100多款。今年5月31日，工信部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務部和國家能源局四部門聯(lián)合發(fā)文，要求組織開展2022年新能源汽車下鄉(xiāng)活動，活動時間為5月至12月。據(jù)介紹，今年參加新能源汽車下鄉(xiāng)活動的企業(yè)增多，主要企業(yè)都布局了下鄉(xiāng)車型；車型增多，覆蓋面廣，車型質量提升；一些企業(yè)推出了適合農(nóng)村使用的電動商用車、面包車等車型，滿足農(nóng)村消費者需求；主辦方也積極引入一些服務機構，讓服務網(wǎng)點和服務內容能夠更加多樣，為農(nóng)村消費者帶來更好的服務。
（3）儲能——國家級釩儲能項目投運在即
6月16日消息，據(jù)“大連發(fā)布”消息，國家能源局批準建設的首個國家級大型化學儲能示范項目“大連液流電池儲能調峰電站”正在進行最后的電池單體調試和系統(tǒng)調試階段，即將在今年8月正式投入商業(yè)運行。該項目總投資約38億元人民幣，分兩期建設。儲能電站投運后，一期投入的716個灰白色電解液儲罐將可儲存400兆瓦時電量，即40萬度電。二期工程將于今年下半年啟動，于2023年正式進入建設階段。
（4）數(shù)字貨幣——全國首張數(shù)字人民幣車險保單誕生，金融應用領域落地提速
6月15日消息，近日數(shù)字人民幣在保險領域應用場景獲得創(chuàng)新突破，全國首張數(shù)字人民幣車險保單正式落地。據(jù)悉，近日車主姜先生通過陽光保險的“陽光車?生活”APP，使用數(shù)字人民幣支付的方式為自己的車完成了車輛保險費用繳納，這代表著全國首張數(shù)字人民幣車險保單正式誕生，也標志著數(shù)字人民幣在車輛保險應用場景的成功落地。目前數(shù)字人民幣在金融應用場景拓展步伐加快，并已在住房公積金、租房補貼及繳稅業(yè)務等多領域落地。業(yè)界普遍認為，目前數(shù)字人民幣金融應用場景落地有提速跡象，隨著數(shù)字人民幣深入金融等應用場景，將釋放更多潛力，更大范圍提升數(shù)字人民幣普惠性。
（5） 光伏、風電——工信部：將啟動實施工業(yè)領域碳達峰行動，持續(xù)推動光伏、風電穩(wěn)步發(fā)展
6月14日，在中宣部舉行的“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會上，工信部副部長辛國斌表示，下一步，將啟動實施工業(yè)領域碳達峰行動，大力推行綠色制造，堅決遏制高耗能高排放項目盲目發(fā)展，持續(xù)推動光伏、風電穩(wěn)步發(fā)展，進一步壯大綠色消費，努力為建設天藍、地綠、水清的美麗家園作出更大貢獻。另外，工信部副部長辛國斌表示，下一步，盡快研究明確新能源汽車車輛購置稅優(yōu)惠延續(xù)政策，這個政策是到今年年底結束，現(xiàn)在正在會同有關部門研究是否延續(xù)這個政策。同時，我們還將優(yōu)化“雙積分”管理辦法，加大新體系電池、車用操作系統(tǒng)等攻關突破，啟動公共領域車輛全面電動化城市試點。
（6） 光電子——工信部召開《中國光電子器件產(chǎn)業(yè)技術發(fā)展路線圖（2023-2027年）》編制啟動會
6月14日，工業(yè)和信息化部電子信息司指導召開《中國光電子器件產(chǎn)業(yè)技術發(fā)展路線圖（2023-2027年）》編制啟動會。會議代表表示，《路線圖》的編制應充分體現(xiàn)創(chuàng)新性、戰(zhàn)略性和指導性，通過凝練創(chuàng)新方向和重大目標，指引新時期光電子產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展。下一步，行業(yè)協(xié)會和業(yè)內企事業(yè)單位將集思廣益，按計劃推進《路線圖》的編制工作。
（7） 新能源汽車——中汽協(xié)：5月份新能源汽車銷量同比增長105％
6月12日，從中汽協(xié)獲悉，中國5月份新能源汽車銷量44.7萬輛，同比增長105.2％；1-5月累計銷量200.3萬輛，同比增長111.2％。5月，我國動力電池裝車量18.6GWh，同比增長90.3％，環(huán)比增長39.9％。其中三元電池裝車量8.3GWh，占總裝車量44.7％，同比增長59.0％，環(huán)比增長90.3％；磷酸鐵鋰電池裝車量10.2GWh，占總裝車量55.1％，同比增長126.5％，環(huán)比增長15.1％。
（8）5G——工信部再部署5G新基建，今年計劃新增基站60萬個
6月12日消息，工信部將加快基礎設施建設，今年計劃新增5G基站60萬個，還將實施5G行業(yè)應用“十百千”工程，選擇10個垂直行業(yè)，每個行業(yè)形成100個標桿示范，新建1000個5G行業(yè)虛擬專網(wǎng)，打造“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”升級版。此前，在5月底召開的2022中國國際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會上，工信部部長肖亞慶指出，要加快建設數(shù)字基礎設施，堅持適度超前建設，以建帶用、以用促建，全面推進5G網(wǎng)絡和千兆光網(wǎng)建設。在5月17日舉行的2022年世界電信和信息社會日大會上，工信部副部長張云明也表示，要加快基礎設施建設，系統(tǒng)推進5G、千兆光網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心建設發(fā)展和傳統(tǒng)基礎設施改造升級。
本周產(chǎn)業(yè)觀察——5月光伏裝機超預期，繼續(xù)關注新能源賽道
國內5月單月新增光伏裝機6.83GW，同比增長140％，環(huán)比增長86％。根據(jù)國家能源局，1-5月累計新增光伏裝機23.71GW，同比增長139％。2022年1-5月，分布式依然是裝機的主要動力，國網(wǎng)區(qū)域前5個月累計裝機5.65（集中式）+13.45（分布式），分布式占比繼續(xù)維持約70％的比例。在受疫情、硅料漲價等各種不利因素影響的背景下，光伏依然保持高增長，再次體現(xiàn)了光伏產(chǎn)業(yè)的韌性，隨著復工復產(chǎn)的推進，下半年的裝機可能會持續(xù)超預期。
下半年，隨著風光大基地的加速開工，預計新增光伏裝機將持續(xù)上升。
歐盟能源計劃：到2025年太陽能光伏發(fā)電能力增一倍。5月18日，歐盟委員會公布名為“RepowerEU”的能源計劃，能源轉型的步伐超出市場此前的預期。該計劃涉及未來五年內高達2100億歐元（約合2210億美元）的資金規(guī)模，核心目標包括：①將2030年可再生能源占比目標由之前的40％提至45％。②太陽能戰(zhàn)略：計劃到2025年實現(xiàn)320GW的太陽能光伏并網(wǎng)，到2030年至600GW。2021年底歐盟區(qū)域累計裝機約165GW，因此2022-2030年均需要48GW。③太陽能屋頂計劃：強制安裝屋頂太陽能，2026年強制面積大于250平米的新公共和商業(yè)建筑安裝太陽能，2027年面積大于250平米的公共和商業(yè)建筑強制安裝，2029年強制所有新的住宅建筑安裝。
美國將豁免東南亞四國光伏組件24個月的進口關稅，美國市場將迎來搶裝需求。6月6日，美國白宮發(fā)布聲明確認了有關本土清潔能源發(fā)展的措施，宣布美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予24個月的關稅豁免。此前美商務部曾對東南亞的電池和組件廠商進行反規(guī)避調查，調查對象包括天合光能（60.120，0.56，0.94％）、晶科能源（14.500，-0.10，-0.68％）、隆基綠能（60.850，0.90，1.50％）等在東南亞四國擁有電池組件產(chǎn)能的龍頭企業(yè)。關稅豁免消息宣布，代表該反規(guī)避調查結束，將大幅緩解光伏企業(yè)對支付潛在關稅的擔憂。2020年美國光伏組件進口占比90％左右，進口產(chǎn)品中國品牌超一半。
光伏新增裝機容量2020年起快速上漲。據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年，我國光伏發(fā)電新增裝機容量為53.06GW，創(chuàng)歷史新高，2018年，受光伏531新政影響，各地光伏發(fā)電新增項目有所下滑，全年新增裝機容量為44.26GW，同比下降16.58％。受國家光伏行業(yè)補貼、金融扶持等政策影響，2020年光伏裝機量大幅回升。2021年上半年，全國光伏發(fā)電新增裝機13.01GW，同比增長12.93％。
發(fā)電成本連續(xù)下降，平價上網(wǎng)時代到來。隨著技術進步和政策扶持，中國的光伏發(fā)電成本迅速下降。2019年光伏發(fā)電成本較2015年下降了40％多。2021年起，國家對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準陸上風電項目不再補貼，平價上網(wǎng)時代正式到來。
分布式光伏發(fā)展提速。分布式光伏發(fā)電貼近用戶側，能夠提高大用電量區(qū)域對太陽能的利用率，自發(fā)自用余電上網(wǎng)的形式符合太陽能本身分布式的特點，因此，分布式光伏發(fā)電也是光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展與推進的必然趨勢。為推進分布式光伏發(fā)電的發(fā)展，浙江、山東、吉林、廣東等省份將分布式光伏發(fā)展作為推動能源轉型的重要部分，寫進“十四五”規(guī)劃之中。雙碳目標指引下，光伏行業(yè)按下快進鍵，2021年底分布式光伏總裝機容量占光伏行業(yè)的三分之一，累計裝機量首次突破一億千瓦。預期隨著整縣政策的推進，分布式光伏新增裝機比重有望維持在較高水平。預計分布式光伏十四五期間預計新增約150-175GW，2025年分布式光伏累計裝機容量有望達到230-250GW，相對2021年底實現(xiàn)倍增。
產(chǎn)能增速不及需求，硅料供給偏緊。多晶硅料為生產(chǎn)單晶硅片及多晶硅片的上游原料。近十年來，中國多晶硅料產(chǎn)量逐年提高，連續(xù)七年位居全球首位，2019年中國多晶硅產(chǎn)量為34.4萬噸，同比增長32.3％，約占全球產(chǎn)量的67.3％。2019年多晶硅產(chǎn)量劇增的主要原因是中國新疆和內蒙古硅料廠商產(chǎn)能的釋放。隨著中國光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展以及中國優(yōu)質硅料產(chǎn)能快速投放，國內硅料新產(chǎn)量持續(xù)釋放中，但下游需求不減反增，當前國內企業(yè)暫未開始夏季檢修，部分計劃下月分線檢修，同時個別地區(qū)受限電影響，硅料供給仍偏緊。
整體來看，“十四五”我國計劃快速推進能源革命，大力提升光伏發(fā)電規(guī)模，隨著風光大基地規(guī)劃的進程不斷加速推進，我國對光伏新增裝機容量的需求也大大提高。目前我國集中式電站依然是光伏發(fā)電的主流。但是分布式光伏的占比已經(jīng)逐年增高，隨著國家對于分布式光伏的大力推廣，分布式光伏占比預期將仍處于提升狀態(tài)。5月光伏新增裝機遠超預期體現(xiàn)了我國光伏市場需求快速擴張的現(xiàn)狀，建議繼續(xù)關注新能源賽道投資機會。
06
數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值上行
本周全部A股估值水平上行。截至6月17日收盤，全部A股PE（TTM）上行0.2X至14.6X，處于歷史估值水平的37.9％分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板本周上行，PE（TTM）上行1.3X至39.9X，處于歷史估值水平的21.5％分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）本周上行0.3X至12.0X，處于歷史估值水平的49.3％分位數(shù)。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）本周上行0.7X至16.7X，處于歷史估值水平的6.0％分位數(shù)。
在行業(yè)估值方面，本周板塊估值漲跌分化，其中，電氣設備板塊估值上漲較多，漲幅超過1.0X，采掘板估值下跌較多，跌幅超過0.5X。其中，電氣設備板塊上漲1.3X至38.8X，處于61.0％歷史分位；采掘板塊估值下跌0.5X至10.3X，處于2.1％歷史分位。截至6月17日收盤，一級行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是農(nóng)林牧漁、社會服務、國防軍工、美容護理、計算機。
