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2023-01-31
花旗下調(diào)比亞迪電子盈利預測！
更新時間：2022-06-24 10:08:42作者：未知
電子煙產(chǎn)品作為比亞迪電子的新產(chǎn)品被市場寄予厚望，但關(guān)鍵要看該業(yè)務何時能帶來真正的利潤貢獻。
近期，花旗發(fā)表一份研究報告稱，市場對比亞迪電子（0285.HK）電子煙業(yè)務憧憬過早，導致股價大幅反彈，“雖然公司已獲得電子煙制造商許可證，但內(nèi)需在監(jiān)管下持續(xù)疲軟，出口取得進展亦需要一段時間，預期該業(yè)務今明兩年貢獻不大，發(fā)展令人失望?！?/p>
花旗指出，現(xiàn)時整個供應鏈的庫存水平很高，預期全行業(yè)去庫存需時較長，雖維持對比亞迪電子的長期買入評級，預期可實現(xiàn)周期復蘇，但鑒于短期內(nèi)的負面影響，對其開展為期90日的負面觀察，并將2022年盈利預測下調(diào)5%，目標價為26港元。
這一目標價仍顯著高于最新收盤價。比亞迪電子近期經(jīng)歷一波反彈，5月初低點至今累計漲超32%，最新收盤價為19.76港元/股，漲3.67%。
比亞迪電子很早就開始布局電子煙業(yè)務。早在2019年，比亞迪就申請了關(guān)于多孔陶瓷（電子煙的重要零部件）相關(guān)專利。去年8月，比亞迪電子還加入了中國電子商會電子煙行業(yè)委員會，擔任委員會常務理事職務。
不過，電子煙業(yè)務似乎一直進展緩慢。光大證券在2021年8月的研報中表示，在陶瓷霧化芯方面，公司布局40條全自動化產(chǎn)線，全部滿產(chǎn)下月產(chǎn)能近1億顆，并于近期開始量產(chǎn)出貨，量產(chǎn)進度及規(guī)模不及先前預期。后續(xù)發(fā)展前景預期提振需等待陶瓷霧化芯產(chǎn)品進一步放量，以及監(jiān)管政策逐步趨于明朗。
在招商證券近期記錄的一份調(diào)研紀要中，比亞迪電子高管介紹稱，公司電子煙有加熱不燃燒和霧化兩種產(chǎn)品。加熱不燃燒產(chǎn)品方面，自動化產(chǎn)線已投入，今年五一后開始量產(chǎn)交付，確定性非常高。霧化產(chǎn)品相對富有彈性，從前年開始與海外大客戶頻繁互動，開始討論 2024年量產(chǎn)項目，霧化產(chǎn)品今年落地可能性較高。霧化業(yè)務毛利率比傳統(tǒng)消費電子高，現(xiàn)在公司服務的客戶是全球最大的霧化公司。
電子煙市場是一片藍海，尤其出口需求旺盛。近期發(fā)布的《2022年電子煙產(chǎn)業(yè)出口藍皮書》顯示，2022年一季度中國電子煙出口額達453億元，預計2022年出口總額將達1867億元，同比增長35%；全球電子煙市場規(guī)模今年一季度達250億美元，預計2022年將達1080億美元，同比增長35%，美國仍為全球最大電子煙市場。
電子煙在比亞迪電子業(yè)務板塊中屬于新型智能產(chǎn)品，該業(yè)務覆蓋產(chǎn)品很廣，還包括物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、游戲硬件、機器人、無人機等產(chǎn)品。這塊業(yè)務在2021年貢獻了124.45億元的營收，占整體收入的13.97%，同比增長31.33%。
比亞迪電子沒有具體披露電子煙方面的營收情況，僅表示期內(nèi)完成電子霧化產(chǎn)品核心專利布局和產(chǎn)能建設，并與多家客戶展開合作，研發(fā)和投產(chǎn)進展順利，產(chǎn)品線打開業(yè)務成長新空間。
由于疫情沖擊需求，比亞迪電子整體產(chǎn)能利用率較低，導致毛利率疲軟，出現(xiàn)增收不增利。財報顯示，比亞迪電子2021年營收895.66億元，同比增長21.87%；歸母凈利潤23.1億元，同比下滑57.55%。一季度延續(xù)這一趨勢，營收增長5.2%至210億元，凈利潤大幅下滑78%至1.8億元。
手機等消費電子產(chǎn)品仍然是公司主要營收來源。年報顯示，2021年手機及筆電業(yè)務收入716.31億元，同比增長47.03%；汽車智能系統(tǒng)業(yè)務收入增長最快，同比增長107.47%，為37.7億元，但總收入中僅占4.23%。
一周之前，花旗曾重申比亞迪電子的“買入”評級，認為公司第二季仍充滿挑戰(zhàn)，收入和利潤率將受壓，規(guī)模效應未得以顯現(xiàn)，但相信隨著新產(chǎn)品的增加和效率的提高，下半年業(yè)務或可較上半年改善。
華泰證券也預計，比亞迪電子毛利率將在2022年下半年恢復，原因是產(chǎn)能利用率逐步恢復；與北美客戶的深化合作，滲透率提升并擴大合作產(chǎn)品領域；以及汽車智能系統(tǒng)領域的強勁增長。然而，公司將繼續(xù)受到不利因素的影響，例如疫情持續(xù)和安卓客戶需求疲軟。
（責編：彭勃）