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導(dǎo)讀：“醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”的商業(yè)模式，為興齊眼藥業(yè)績(jī)帶來質(zhì)變，也讓阿托品這款尚未獲批的藥物提前實(shí)現(xiàn)了放量。但近日的一則網(wǎng)上傳聞令市場(chǎng)風(fēng)云突變。

（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）因一則傳言，眼科藥物龍頭股價(jià)閃崩。

6月24日，網(wǎng)上有傳言稱“近視神藥”阿托品將被限制在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院銷售。興齊眼藥對(duì)此回應(yīng)稱，“其未聽聞限開的傳聞，目前公司互聯(lián)網(wǎng)銷售模式?jīng)]有收到明確的違規(guī)通知，同時(shí)該公司的阿托品滴眼液是院內(nèi)制劑，目前沒有收到進(jìn)入醫(yī)保的通知?！?/p>

受上述消息影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖劳邪⑼衅返窝垡旱呐d齊眼藥今日?qǐng)?bào)收于136.02元/股，跌去16.76%；還連帶了剛?cè)〉冒⑼衅贰夺t(yī)療機(jī)構(gòu)制劑許可證》的歐普康視，其今日也跌去4.94%至53.34元/股。

值得注意的是，在興齊眼藥股價(jià)跳水前，其曾經(jīng)的第二大股東桐實(shí)投資就以均價(jià)155.12元/股清倉了該公司的股票。

繞道銷售未獲批藥物

此次傳言的主角阿托品滴眼液，是防控青少年近視的一款“神藥”。此前新加坡學(xué)者曾在研究中指出，低濃度阿托品有效地起到了緩解青少年近視眼的作用。

隨后新加坡國(guó)家眼科中心推出的商業(yè)化低濃度阿托品（含量0.01%）制劑“Myopine”，目前已在新加坡和中國(guó)香港等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)得到應(yīng)用。

早在2004年我國(guó)便有企業(yè)開始申報(bào)阿托品臨床研究，但直至2019年1月，興齊眼藥才拿到0.01%阿托品滴眼液的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件》，適應(yīng)癥為降低近距離工作引起的短暫性近視（NITM）。

需要說明的是，獲得“醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件”并不意味著藥物真正的獲批上市，而是該種醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑只能根據(jù)臨床需要，經(jīng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)而配制自用的固定處方制劑，患者必須在醫(yī)院內(nèi)憑借執(zhí)業(yè)醫(yī)師開具的處方才能購買。

為了打開“醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑”的銷量，在2019年年底，興齊眼藥旗下的興齊眼科互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院被核準(zhǔn)登記、準(zhǔn)予執(zhí)業(yè)，并增加了沈陽興齊眼科醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院作為第二名稱。自此，興齊眼科醫(yī)院可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展遠(yuǎn)程診療及銷售藥品服務(wù)。

若患者想通過互聯(lián)網(wǎng)在興齊眼科醫(yī)院購買阿托品滴眼液時(shí)，患者只需要上傳當(dāng)?shù)鼐歪t(yī)所開的處方及病例等多項(xiàng)材料，并經(jīng)線上醫(yī)生審核通過后便可遠(yuǎn)程購買阿托品藥品。

“醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”的商業(yè)模式，為興齊眼藥業(yè)績(jī)帶來質(zhì)變，也讓阿托品這款尚未獲批的藥物提前實(shí)現(xiàn)了放量。2018年至2021年，興齊眼藥的總營(yíng)收由4.31醫(yī)院升至10.28億元，凈利潤(rùn)也由0.09億元升至2.09億元。

目前興齊眼藥的營(yíng)收主要分為醫(yī)藥制造收入和醫(yī)療服務(wù)收入。雖然醫(yī)藥制造為該公司貢獻(xiàn)了68.75%的營(yíng)收，但醫(yī)療服務(wù)收入增速特別迅猛，從2020年的1.38億元增長(zhǎng)至2021年的3.17億元，增幅達(dá)130.71%。

根據(jù)興齊眼藥曾對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)可知，醫(yī)療服務(wù)的收入基本來自于沈陽興齊眼科醫(yī)院，眼科醫(yī)院的8成收入來源于醫(yī)療機(jī)構(gòu)試劑組成的藥品收入，即低濃度硫酸阿托品滴眼液。

股價(jià)跳水前夕、股東“跑路”

據(jù)東吳證券不完全統(tǒng)計(jì)，目前有13家企業(yè)或醫(yī)療機(jī)構(gòu)獲得低濃度阿托品醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑批件，其中有6家可互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院遠(yuǎn)程購藥。但愛爾眼科、何氏眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑獲批時(shí)間落后興齊眼藥1.5年以上。

同時(shí)，東吳證券在研報(bào)中指出，低濃度阿托品臨床試驗(yàn)周期長(zhǎng)，獲批需要依托醫(yī)院，推廣需要依托互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，進(jìn)入壁壘較高。

或許正因如此，興齊眼藥的股價(jià)也因阿托品滴眼液走高。

2019年1月興齊眼藥的阿托品阿托品在剛獲得醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件時(shí)，該公司股價(jià)還不足20元/股；但同年4月起，該公司股價(jià)突然啟動(dòng)暴漲行情，漲至2020年7月的225元/股，自此被市場(chǎng)稱為“十倍牛股”。

不過當(dāng)后來者強(qiáng)勢(shì)入局之后，興齊眼藥的股價(jià)便開始回落。雖然國(guó)內(nèi)目前尚無延緩近視進(jìn)展的低濃度阿托品滴眼液獲批上市，但除了興齊眼藥的低濃度阿托品滴眼處于III期臨床試驗(yàn)階段外，還有歐康維視、兆科藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥也處于臨床III期，進(jìn)度相同。這也意味著，興齊眼藥在阿托品的優(yōu)勢(shì)只剩下“院內(nèi)制劑”的提前布局。

與阿托品制劑類似，環(huán)孢素A制劑也是眼科企業(yè)重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。興齊眼藥的環(huán)孢素滴眼液于2020年搶先登陸上市，但背后恒瑞醫(yī)藥、兆科眼科都在布局，且多款藥物處于臨床III期。

隨著阿托品和環(huán)孢素A兩大領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的加劇，興齊眼藥領(lǐng)先的行業(yè)地位或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。由此，該公司股東和管理層開啟了連續(xù)的堅(jiān)持計(jì)劃。

近幾年，興齊眼藥多次遭該公司董事長(zhǎng)和其它高管不斷減持。自2019年開始，該公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理劉繼東持股2548.4萬股陸續(xù)減持至如今的2517.55萬股，持股比例由30.92%降至28.58%；董事、副總經(jīng)理高峨則從122萬股減持至如今的106.3萬股，持股比例由1.48%降至1.21%。

除此之外，在2019年年報(bào)中的第三大股東LAV（Lilly Asia Ventures Fund II, L.P.）在經(jīng)過多輪減持后，最終于2020年完成了減持清倉并退出了前十大股東之列。

曾經(jīng)的第二大股東桐實(shí)投資也在近四年進(jìn)行了多輪減持，由最初持股1507.5萬股陸續(xù)減持至2022年5月的50.15萬股，持股比例也由18.84%降至0.56%。

有意思的是，桐實(shí)投資計(jì)劃將于今年6月14日至12月10日通過集中競(jìng)價(jià)減持的50.15萬股股票，在興齊眼藥今日股價(jià)閃崩之前就以均價(jià)155.12元/股全部拋售清倉。

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