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近期，沉寂許久的“喝酒吃藥”板塊久違地引領(lǐng)兩市強(qiáng)勢(shì)反彈。作為經(jīng)年不變的“信仰”，在利潤(rùn)情況無虞以及市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好之際，醫(yī)藥股的“V形”反轉(zhuǎn)果斷且熱烈，其間明星股們集體大漲，多只主題基金凈值漲幅超30%。

值得一提的是，這波反彈“排頭兵”中難覓頂流大基金的身影，取而代之的是部分中生代基金經(jīng)理與“黑馬”產(chǎn)品。去年四季度以來，醫(yī)藥板塊中漲幅居首的基金規(guī)模為15.43億元，排名第二的規(guī)模更是只有2.13億元，分別位列第三、第四的易方達(dá)醫(yī)藥生物和天弘醫(yī)藥創(chuàng)新規(guī)模均不足30億元。前十名中僅有一只基金規(guī)模超過90億元，知名老將中也僅有吳興武一人“壓陣”。

回暖還能持續(xù)多久？是否能夠乘勢(shì)“上車”？天弘基金股票投資研究部大健康投資總監(jiān)郭相博坦言，前期15個(gè)月的調(diào)整已經(jīng)讓市場(chǎng)對(duì)政策的負(fù)向預(yù)期充分消化，而且普遍有過分悲觀的認(rèn)知，“現(xiàn)在很多公司的股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值 ”。郭相博是為數(shù)不多的具備醫(yī)藥實(shí)業(yè)經(jīng)歷的“內(nèi)行人”基金經(jīng)理，曾參與推動(dòng)新藥研發(fā)。2014年2月加盟天弘基金，現(xiàn)任天弘醫(yī)療健康、天弘醫(yī)藥創(chuàng)新、天弘臻選健康基金經(jīng)理。其代表作天弘醫(yī)藥創(chuàng)新近6個(gè)月、近1年、近2年業(yè)績(jī)表現(xiàn)均位列行業(yè)前十。

從中長(zhǎng)期視角來看，郭相博對(duì)醫(yī)藥板塊投資充滿信心，他研判認(rèn)為：2023年很可能是醫(yī)藥投資新的大周期起點(diǎn)，從過分悲觀的政策認(rèn)知到正常認(rèn)知的修復(fù)轉(zhuǎn)化將會(huì)持續(xù)帶來投資機(jī)會(huì)。并看好整個(gè)醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域，但需更注重利潤(rùn)實(shí)地落地。

實(shí)業(yè)經(jīng)歷奠定“內(nèi)行人”眼光

郭相博是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的醫(yī)藥基金經(jīng)理，他在同仁堂研究院工作期間，推動(dòng)治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批，對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有全面深度的了解。因此，“科班”的工作履歷讓郭相博研究企業(yè)時(shí)更具實(shí)業(yè)眼光，他善于抓住企業(yè)基本面研究跟蹤的主要矛盾，調(diào)研能夠深入產(chǎn)業(yè)一線，同時(shí)更準(zhǔn)確地預(yù)判醫(yī)藥各個(gè)子行業(yè)景氣度。

2014年2月，郭相博加入了天弘基金，成為醫(yī)藥行業(yè)研究員。2018年1月18日，正式開始了基金經(jīng)理的投資之路。

當(dāng)眾多明星醫(yī)藥股成為公募基金競(jìng)相追逐的對(duì)象之際，郭相博依舊堅(jiān)持獨(dú)立研究選股，不拘泥于賽道、風(fēng)格、大小盤等。他將自己的策略總結(jié)為：一方面自上而下，前瞻看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)方向和景氣度，超配處于發(fā)展初期或高速發(fā)展階段的子行業(yè)；另一方面自下而上以實(shí)業(yè)眼光深入洞察企業(yè)，力爭(zhēng)在最好的子行業(yè)中選出最優(yōu)秀的龍頭公司。同時(shí)緊跟政策、企業(yè)成長(zhǎng)階段、產(chǎn)品生命周期等變化，提前預(yù)判應(yīng)對(duì)。

沉浸于這套體系多年，郭相博最令人稱道的是善于挖掘隱形牛股并將其買成“獨(dú)門”重倉(cāng)股的能力。舉例而言，數(shù)年以前他就認(rèn)為邁瑞醫(yī)療具備長(zhǎng)期穩(wěn)定的高ROE，有寬廣“護(hù)城河”和良好的管理能力，在2020年-2021年，邁瑞醫(yī)療作為龍頭股受益于疫情帶動(dòng)的醫(yī)藥行業(yè)估值提升，疊加醫(yī)療設(shè)備放量帶來的業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)，印證了郭相博的判斷，實(shí)現(xiàn)估值業(yè)績(jī)雙擊。

定期報(bào)告顯示，邁瑞醫(yī)療在2019年四季度位列天弘醫(yī)療健康前十大重倉(cāng)股，郭相博一路持有，至2022年三季報(bào)仍在前十大重倉(cāng)股之列，期間漲幅71.66%；健友股份在2019年二季度末即被天弘醫(yī)療健康大筆持有，至2020年二季度末仍在前十大重倉(cāng)股之列，期間漲幅138.45%。還有如藥明康德在2019年二季度僅被公募基金持股比例為5.31%，為歷史最低，但郭相博在接下來的季度中重倉(cāng)配置，先于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)其價(jià)值并將其買成天弘醫(yī)療健康前十大重倉(cāng)股，隨即公募基金大舉買入，市場(chǎng)關(guān)注度的提升帶動(dòng)該公司股價(jià)水漲船高，此后公募基金持股比例長(zhǎng)期維持在20%附近，至2022年四季度藥明康德仍在郭相博前十大重倉(cāng)股之列，期間漲幅144.49%。

長(zhǎng)期業(yè)績(jī)領(lǐng)先同類

在多只權(quán)重牛股的帶領(lǐng)下，郭相博的產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)诎鍓K交替、牛熊更迭的復(fù)雜行情中持續(xù)處于同類前列。近期醫(yī)藥板塊在沉寂多個(gè)月份后再度耀眼，多只醫(yī)藥基金凈值創(chuàng)下近期新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，自去年四季度醫(yī)藥板塊反轉(zhuǎn)以來，全市場(chǎng)共有9只醫(yī)藥基金凈值漲幅超30%，郭相博的業(yè)績(jī)不負(fù)眾望，其代表作產(chǎn)品天弘醫(yī)藥創(chuàng)新也位列其中。此外，數(shù)據(jù)顯示，該基金近6個(gè)月、近1年、近2年業(yè)績(jī)表現(xiàn)均位列前十。若扣除規(guī)模不足2億元的基金，該基金的規(guī)模排名更加靠前。

從旗下產(chǎn)品來看，由郭相博獨(dú)立管理的天弘醫(yī)藥創(chuàng)新是市場(chǎng)上少有的聚焦于醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域投資的基金，尤其重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新醫(yī)療等領(lǐng)域。在市場(chǎng)上行階段和下行階段均能顯著跑贏中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)。

而由郭相博參與管理的天弘醫(yī)療健康基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月30日，2019年以來的回報(bào)達(dá)153.23%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率僅為42.16%。

政策領(lǐng)航定向“掘金”路徑

從中長(zhǎng)期視角來看，郭相博對(duì)醫(yī)藥板塊投資充滿信心，他研判認(rèn)為：2023年很可能有望是醫(yī)藥投資新的大周期起點(diǎn)，看好整個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域，但需更注重利潤(rùn)的實(shí)地落地。

具體來看，首先是政策再認(rèn)知帶動(dòng)估值修復(fù)。郭相博認(rèn)為，政策一直是醫(yī)藥板塊的重要影響因素。從過往表現(xiàn)看，政策導(dǎo)向決定了醫(yī)藥板塊的估值底，而是否有強(qiáng)β屬性的子領(lǐng)域則決定了醫(yī)藥估值的溢價(jià)程度。前期15個(gè)月的調(diào)整已經(jīng)讓市場(chǎng)對(duì)政策的負(fù)向預(yù)期充分消化，而且普遍有過分悲觀的認(rèn)知。因而政策的再認(rèn)知和預(yù)期修復(fù)是醫(yī)藥倉(cāng)位再調(diào)配的根本。

郭相博坦言，從過分悲觀的政策認(rèn)知到正常認(rèn)知的修復(fù)轉(zhuǎn)化將會(huì)持續(xù)帶來投資機(jī)會(huì)。2018年-2022年可能是支付端政策干預(yù)行業(yè)最大的幾年，后續(xù)政策的落地和影響會(huì)逐步弱化。

具體到細(xì)分領(lǐng)域，藥品方面，集采進(jìn)程進(jìn)入后半段，500個(gè)大品種目標(biāo)日益趨近，2022年國(guó)家及省級(jí)集采品種合計(jì)將達(dá)350個(gè)，未來影響有望逐步弱化。而且從未來大趨勢(shì)來看，無論是集采的品種，還是降價(jià)的幅度，都會(huì)更加科學(xué)，降價(jià)幅度也更加可控。

“整體而言，我對(duì)2023年的醫(yī)藥政策偏樂觀，包括仿制藥的集采，也包括將要進(jìn)行談判的創(chuàng)新藥。其中談判進(jìn)入醫(yī)保后的創(chuàng)新藥，將在2023年從醫(yī)院端給上市公司帶來非常明顯的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)?！?/p>

其次，器械也是值得看好的方向。郭相博介紹道，相對(duì)于藥品，器械的集采政策出臺(tái)較晚，因此其集采或品種的統(tǒng)計(jì)才剛剛開始，包括冠脈支架、包括骨科、IVD、心臟介入等。未來隨著其他領(lǐng)域集采陸續(xù)推進(jìn)，后續(xù)將迎來以量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)新階段。此外隨著部分領(lǐng)域最新集采價(jià)格降幅或中選規(guī)則的明顯更加溫和，資本市場(chǎng)層面此前對(duì)于集采的過度悲觀預(yù)期也迎來修復(fù)。

而且與藥品政策有所不同，器械耗材IVD集采常態(tài)化進(jìn)行的同時(shí)，亦有貼息貸款、鼓勵(lì)創(chuàng)新、進(jìn)口替代等長(zhǎng)期利于器械行業(yè)發(fā)展政策陸續(xù)出臺(tái)，都將長(zhǎng)期利好醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展。

三大方向重點(diǎn)布局

具體到2023年醫(yī)藥投資，郭相博認(rèn)為有三個(gè)方向值得關(guān)注。

一是高低估值切換可能仍然會(huì)持續(xù)。如2022年上半年表現(xiàn)比較好的是新冠產(chǎn)業(yè)鏈和中藥板塊，中藥板塊是從去年下半年就開始明顯的高低切換，屬于稍有邊界變化就會(huì)有估值回歸的板塊。除中藥板塊外，很多產(chǎn)品方向包括有創(chuàng)新規(guī)劃、創(chuàng)新布局的傳統(tǒng)藥企也會(huì)走出來高低切換的過程。

二是創(chuàng)新方向有可能成為未來醫(yī)藥行業(yè)最大的主題，也是最確定的投資方向。經(jīng)過一年多的調(diào)整，A股上市公司中很多創(chuàng)新藥企業(yè)都經(jīng)歷了較大跌幅，郭相博表示，現(xiàn)在很多公司的股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值。同時(shí)，未來隨著創(chuàng)新藥獲批，整個(gè)創(chuàng)新板塊的投資會(huì)從炒預(yù)期變成實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入、貢獻(xiàn)利潤(rùn)的過程，所以創(chuàng)新板塊也是2023年重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)方向。

三是院內(nèi)嚴(yán)肅醫(yī)療可能成為最重要的主線。郭相博認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)產(chǎn)品類公司的配置價(jià)值重新凸顯，嚴(yán)肅醫(yī)療板塊是一個(gè)返璞歸真的過程，從配置下游的服務(wù)或者所謂的“賣水人”，逐漸地回到配置醫(yī)療板塊的本質(zhì)——產(chǎn)品端。

“站在中長(zhǎng)期視角下，我對(duì)醫(yī)藥板塊投資充滿信心。從需求上看，我國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，對(duì)整個(gè)醫(yī)療需求有較大的提升，疊加國(guó)家投入不斷增加，為醫(yī)藥板塊的中長(zhǎng)期表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。”

從過往數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥板塊是一個(gè)大周期行業(yè)，第一波大周期在2010年-2015年左右，處于醫(yī)保大擴(kuò)容階段。第二波大周期在2015-2022年上半年，是創(chuàng)新藥時(shí)代，多集中在概念領(lǐng)域。郭相博展望今年的行情時(shí)樂觀地認(rèn)為：預(yù)計(jì)2023年會(huì)是一個(gè)新的5-6年的大周期起點(diǎn)，看好整個(gè)創(chuàng)新板塊，但更注重利潤(rùn)的實(shí)地落地。

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責(zé)編：王璐璐

校對(duì)：楊立林