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市場苦美聯(lián)儲加息久矣，但若美聯(lián)儲真的轉(zhuǎn)向，市場會得到期盼已久的暴漲嗎？從歷史真相來看，事實可能正好相反。

美銀的明星策略分析師團隊認為，盡管投資者對美聯(lián)儲加息周期進入尾聲已經(jīng)感到不耐煩了，他們迫不及待地想要沖進股市大賺一筆，但歷史表明，在通脹持續(xù)高企的情況下，投資者應該保持謹慎。

邁克爾·哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）的一項分析顯示，在過去30年對抗通脹的歷程中，一旦美聯(lián)儲停止加息，股市通常表現(xiàn)優(yōu)異，但是，在上世紀70和80年代的高通脹時期，美聯(lián)儲在最后一次加息后，股市卻下滑了。

簡而言之，以往的經(jīng)驗是“在最后一次加息時買入”，而高通脹時代的策略是“在最后一次加息時賣出”。哈特內(nèi)特總結(jié)了過去50年里的10次加息周期中，“最后一次加息”后3個月和6個月的資產(chǎn)回報情況：

美銀分析師得出結(jié)論，一旦“最后一次加息”來臨，買入策略應該是：

買入國債：國債的回報在過去10次“最后一次加息”中有9次都為正；
買入信用債：投資級債券的回報在過去10次“最后一次加息”中有9次都為正；
通脹時期賣出股票，上世紀七八十年代的“最后一次加息”后股市都會下跌，因為懲罰性的利率水平會使經(jīng)濟陷入衰退；
非通脹時期買入股票，在過去三十年的非通脹時期，“最后一次加息”后買入股票都是正確的選擇；這里的核心問題在于，過去兩年的通脹是長期事件還是一次性事件。
買入美元、賣出黃金策略，在七八十年代的通貨膨脹時期是正確的策略，但在過去30年的非通貨膨脹中卻并非如此。

那么，下一個至關重要的問題就是，在本輪加息周期中，美聯(lián)儲的最后一次加息會出現(xiàn)在什么時候？

答案很可能取決于美國經(jīng)濟衰退合適開始。哈特內(nèi)特有兩種情景設定，偏空一點的情景是它可能會在10-12周后出現(xiàn)，也就是說，美聯(lián)儲最后一次加息時點可能在2023年3月。而樂觀一點的情景是，美國經(jīng)濟衰退要到明年下半年才開始。

其實，不僅是美銀，Strategas Securities 的首席投資策略師特倫納特（Jason Trennert）也早就警告，押注美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鴿派立場的投資者應該重新考慮自己的頭寸。

在研究了上世紀70年代以來的貨幣周期和股市表現(xiàn)后，他的團隊發(fā)現(xiàn)，真正轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪咄A示著股市多頭的痛苦。

該公司的研究顯示，在前幾次的寬松周期中，標普500在第一次降息后都出現(xiàn)了下跌，只有一次例外。平均來看，標普在觸底前跌幅達到24%。

特倫納特寫道：

在很多情況下，市場將股價反彈的希望寄托于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向。然而，歷史表明，投資者應該對這種想法保持警惕。

全球領先的資產(chǎn)管理公司美國世紀投資公司(ACI)的多元資產(chǎn)策略首席分析師Rich Weiss表示，那些只關注美聯(lián)儲是偏鷹派還是鴿派來選擇進場時間的“短視”投資者們，往往忽略了一個事實：

投資者們對美聯(lián)儲利率政策的癡迷使他們忽略了最終可能會出現(xiàn)的結(jié)果——經(jīng)濟衰退的現(xiàn)實將壓制股市的任何反彈。
盡管投資者們?yōu)槊缆?lián)儲的轉(zhuǎn)向歡呼，但現(xiàn)實情況是：當利率下降時，經(jīng)濟通常已經(jīng)步入衰退，股市無路可走。

美股在經(jīng)歷了四季度的反彈后，本周已經(jīng)開始回落，原因是人們擔憂美聯(lián)儲將在更長時間內(nèi)保持鷹派立場，從而導致明年出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的風險。

彭博對全球基金經(jīng)理的調(diào)查也顯示，頑固的通脹和衰退是2023年股市面臨的主要風險。策略分析師們集體預計標普500指數(shù)將在明年下跌，這是自1999年以來首次。

從資金流動上看，美銀援引EPFR global數(shù)據(jù)稱，截至12月7日當周，約有57億美元資金從全球股票基金中流出。

在通脹持續(xù)高企的背景下，哈特內(nèi)特建議，投資者可以投資大宗商品、銀行股、小市值股票和價值型股票，歐股和新興市場股市可能也會斬獲更好收益，應該避開的投資領域包括科技股和私募股權。