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全面實行股票發(fā)行注冊制來了！可以預見的是，對于A股市場來說，在全面實行股票發(fā)行注冊制后，將加速步入機構(gòu)主導的時代。

近日，黨中央、國務院批準了《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》。2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的一系列制度規(guī)則向社會公開征求意見。這意味著，在歷經(jīng)4年試點之后，全面實行股票發(fā)行注冊制已箭在弦上。這一事關(guān)資本市場基礎(chǔ)制度的重大革新，牽一發(fā)而動全身，必將給市場帶來重大而深遠的影響。

全面實行股票發(fā)行注冊制，本質(zhì)上是將股票發(fā)行的選擇權(quán)交給市場，讓市場力量成為資源配置的原動力，以此實現(xiàn)資源要素的最優(yōu)配置，這是資本市場推動直接融資、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的鼎力之舉，也是推動市場完善優(yōu)勝劣汰機制的里程碑事件。

從對市場的影響看，在全面實行股票發(fā)行注冊制之后，資本市場的定價功能將更加完善，資產(chǎn)證券化變得更為便捷，最直接的影響將是上市公司的數(shù)量有望增加。

從港股市場表現(xiàn)看，上市公司數(shù)量達2600多家，但超過一半的上市公司市值不足10億港元，很多上市公司的股票幾乎喪失了流動性，成為乏人問津的仙股。對于個人投資者來說，在市場擴容之后，如果缺乏必要的價值判斷能力，繼續(xù)沿用“擲飛鏢”的游戲，“踩雷”的概率無疑會大增。

從過去幾年市場演繹的情況看，交易型投資者在逐漸離場，機構(gòu)的影響力越來越大，社?；稹⑵髽I(yè)年金、個人養(yǎng)老金等長期資金持續(xù)入市。全面實行股票發(fā)行注冊制，更加需要專業(yè)機構(gòu)對上市公司的價值作出判斷，機構(gòu)投資者的優(yōu)勢進一步擴大，市場將加速步入機構(gòu)主導的時代。

從機構(gòu)投資的驅(qū)動因素看，核心邏輯是資產(chǎn)的配置功能，這將給市場帶來持久的影響。不管是海外的各種主權(quán)基金，還是國內(nèi)的社保和養(yǎng)老金，投資期限都很長。他們基于資金配置需求，敢于溢價買入龍頭股，買入后也敢于長期持有。這些長線資金入市后，就會成為價值股的“定海神針”，交易型投資者的騰挪空間會被大幅壓縮。

全面實行股票發(fā)行注冊制后，在跌宕起伏的市場環(huán)境中，尤其需要深入研究，更需要強調(diào)長期，因為投資業(yè)績本質(zhì)上源于企業(yè)創(chuàng)造的價值。在資產(chǎn)配置時代，價值投資將成為主流策略，深入研究將是長期制勝之道。

1月30日，匯添富基金總經(jīng)理張暉在致員工信中表示，在新的市場環(huán)境中，要更加強調(diào)長期視角，采用規(guī)則化的投資思維。在投資中，不僅要堅持投資理念和原則，還要嚴格規(guī)范基金產(chǎn)品的比較基準。通過深入研究企業(yè)的基本面，挑選高質(zhì)量的證券，把握市場脈絡(luò)，做中長期投資布局，才能獲得持續(xù)穩(wěn)定增長的較高的長期投資收益。

從海外市場的發(fā)展經(jīng)驗看，機構(gòu)已經(jīng)成為市場的主導力量，個人投資者大多通過共同基金入市。一旦進入資產(chǎn)配置的機構(gòu)時代，這一趨勢只會加速推進，而不會被逆轉(zhuǎn)。事實上，從2022年的基金規(guī)模變動情況看，在行情跌宕起伏的情況下，基金規(guī)模依然大幅增長，顯示越來越多的投資者選擇通過基金入市。