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英國(guó)《國(guó)家安全與投資法》已于今年1月4日正式生效。此外，美歐等經(jīng)濟(jì)體基于供應(yīng)鏈安全的考慮今年相繼推出了芯片法案，在此背景下，通過(guò)收購(gòu)方式對(duì)美歐半導(dǎo)體行業(yè)投資會(huì)受到嚴(yán)格審查。

這些法案的出臺(tái)對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”有何影響？中國(guó)企業(yè)在國(guó)外投資時(shí)應(yīng)該注意什么？

這些領(lǐng)域?qū)彶榧訌?qiáng)

2022年1月4日，英國(guó)投資安全中心(ISU)，即英國(guó)政府內(nèi)部負(fù)責(zé)審查交易是否存在國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)的新設(shè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)做好了應(yīng)對(duì)大量申報(bào)的準(zhǔn)備。這一切源自英國(guó)新推行的國(guó)家安全審查制度于當(dāng)日正式開(kāi)始實(shí)施，該制度不僅是英國(guó)首個(gè)強(qiáng)制事前申報(bào)制度，還賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)更寬泛的“主動(dòng)介入審查權(quán)”(call-in powers)。

富而德律師事務(wù)所英國(guó)反壟斷業(yè)務(wù)顧問(wèn)律師Sarah Jensen近日在線上媒體會(huì)上表示，英國(guó)全新的法案覆蓋的交易類型非常廣泛，并且沒(méi)有對(duì)被收購(gòu)公司的營(yíng)收或市場(chǎng)份額作具體的最低規(guī)定，也就是說(shuō)，即使被收購(gòu)的目標(biāo)是一家非常小的標(biāo)的公司，也有被審查的可能性。只要收購(gòu)標(biāo)的公司股權(quán)的相對(duì)比例超過(guò)25%，涉及英國(guó)政府列出的國(guó)防軍工、先進(jìn)技術(shù)、英國(guó)政府的關(guān)鍵供應(yīng)商等17個(gè)戰(zhàn)略行業(yè)，都必須主動(dòng)申報(bào)。此外，審查也涉及一些先進(jìn)的科技領(lǐng)域，如新型材料、人工智能、機(jī)器人、量子計(jì)算、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、交通、通信、能源等。

據(jù)悉，在法案生效之后的3個(gè)多月中，英國(guó)政府總共收到了200多個(gè)案件的申報(bào)，政府主動(dòng)介入調(diào)查的只有17個(gè)，約占8%。進(jìn)入“介入調(diào)查”階段后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將獲得額外30個(gè)工作日的時(shí)間來(lái)完成審查，且該時(shí)限可再延長(zhǎng)45個(gè)工作日。此外，如經(jīng)當(dāng)事方同意，審查時(shí)限還可以進(jìn)一步延長(zhǎng)。

除了英國(guó)對(duì)外商投資審查的加強(qiáng)，在歐洲針對(duì)外國(guó)投資者投資于半導(dǎo)體行業(yè)的監(jiān)管以及相應(yīng)的反對(duì)言論在近期均有所加強(qiáng)。

目前，各行各業(yè)都面臨著因新冠疫情而加劇的先進(jìn)半導(dǎo)體緊缺問(wèn)題。例如，這一問(wèn)題導(dǎo)致汽車行業(yè)在2021年年中陷入了半停滯狀態(tài)。因此，這些體積小但意義重大的芯片迅速成為了全世界決策者和政府關(guān)注的焦點(diǎn)。

歐盟和美國(guó)都引入了芯片法案以促進(jìn)本地半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展。富而德的報(bào)告指出，在計(jì)劃涉及高科技行業(yè)的投資活動(dòng)時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)全面仔細(xì)評(píng)估交易背后的監(jiān)管審批風(fēng)險(xiǎn)，特別是可能在歐洲和美國(guó)面臨的審批障礙。此外，國(guó)際安全局勢(shì)仍不明朗，這也很可能導(dǎo)致半導(dǎo)體供應(yīng)更趨緊缺，從而進(jìn)一步強(qiáng)化歐洲和美國(guó)就涉半導(dǎo)體外商直接投資采取的監(jiān)管舉措。投資者需密切追蹤這些發(fā)展趨勢(shì)，特別是在考慮開(kāi)展高科技行業(yè)交易時(shí)。

不過(guò)，富而德律師事務(wù)所中國(guó)反壟斷業(yè)務(wù)聯(lián)席主管杜寧（Ninette Dodoo）在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，歐洲對(duì)于國(guó)家安全領(lǐng)域的審查的確有所趨嚴(yán)，但并不意味著歐盟關(guān)閉了對(duì)外商投資的大門。從數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)在對(duì)于歐洲的投資呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明歐盟本身對(duì)于外商投資保持著開(kāi)放的態(tài)度。

杜寧提醒，根據(jù)近期出臺(tái)的法案，作為財(cái)務(wù)投資人的投資基金有限合伙人（LP）也被納入到審查中，要求就LP的國(guó)籍組合和政府實(shí)體參與作一般性披露。例如，在一些歐洲司法轄區(qū)，投資占比超過(guò)一定門檻，如10%以上，則需要提交相關(guān)文件披露的作用。而這對(duì)一些基金的LP提出了挑戰(zhàn)。

事前評(píng)估很重要

雖然各國(guó)監(jiān)管趨嚴(yán)，但富而德律師事務(wù)所中國(guó)反壟斷業(yè)務(wù)聯(lián)席主管尹冉冉認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)還是存在商業(yè)機(jī)會(huì)的，特別是在一些先進(jìn)科技的領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)“綠地投資”的交易形式，帶去資金和技術(shù)。不過(guò)，事前評(píng)估非常重要。

“首先要預(yù)判這個(gè)交易的可行性。和高科技行業(yè)相關(guān)的交易，各國(guó)主管機(jī)構(gòu)最主要關(guān)心的是高科技的應(yīng)用領(lǐng)域是不是已經(jīng)或者有可能在國(guó)防方面有所應(yīng)用；其次是這個(gè)高科技的稀缺性，是不是收購(gòu)交易會(huì)導(dǎo)致關(guān)鍵國(guó)家技術(shù)落入到別的國(guó)家/企業(yè)的控制權(quán)下；三是目標(biāo)公司現(xiàn)有的客戶是不是有敏感性?！币饺秸f(shuō)。

如果事先預(yù)判這個(gè)交易是具有可行性的，在事中和監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通的過(guò)程中，需要提前做好哪些準(zhǔn)備？

尹冉冉認(rèn)為，做好應(yīng)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出救濟(jì)措施（remedy）的準(zhǔn)備很重要。在高科技或其他關(guān)鍵技術(shù)等敏感行業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先更多的是關(guān)注能否給當(dāng)?shù)鼐S持供應(yīng)的承諾，確保供應(yīng)鏈的安全。在公司治理方面，會(huì)要求董事會(huì)成員的組成方面主要由當(dāng)?shù)貒?guó)家的公民組成；在研發(fā)投入方面，會(huì)要求持續(xù)投入研發(fā)，避免收購(gòu)?fù)瓿梢院笥绊懫髽I(yè)的創(chuàng)新能力；還如公司總部不得外遷的要求，以及對(duì)于一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)要求采取防火墻的保護(hù)措施等。

“最后，至關(guān)重要的是和政府機(jī)構(gòu)的有效溝通。如何能夠把中國(guó)企業(yè)的訴求，包括中國(guó)企業(yè)的交易可能對(duì)于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、就業(yè)或經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的積極影響有效地傳遞出去，是中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注的?！币饺秸f(shuō)。

責(zé)任編輯：王哲希 畢丹丹