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國企低估的投資機(jī)會(huì)引起越來越多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。10月以來，逾20家國企獲機(jī)構(gòu)調(diào)研，相關(guān)的券商研究報(bào)告也密集發(fā)布。

新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)，增量資金可期。據(jù)悉，首批“1+N”系列央企指數(shù)發(fā)布后，新一批央企類主題指數(shù)及產(chǎn)品研發(fā)已被提上日程。一些基金公司表示，后續(xù)將加強(qiáng)研判，適時(shí)布局相關(guān)產(chǎn)品。

尋機(jī)會(huì)：機(jī)構(gòu)密集調(diào)研

近期，多家知名機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研國企，積極尋找相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。Choice數(shù)據(jù)顯示，10月以來，逾20家國企獲機(jī)構(gòu)調(diào)研，包括中材國際、中遠(yuǎn)海能、三峽能源等公司。

以中材國際為例，11月11日，嘉實(shí)基金、工銀瑞信基金、興證全球基金、人保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、星石投資、遠(yuǎn)信投資等機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在調(diào)研名單中。從調(diào)研內(nèi)容來看，機(jī)構(gòu)較為關(guān)注中材國際海內(nèi)外業(yè)務(wù)情況。中材國際表示，從目前國內(nèi)的情況看，近幾年水泥工程行業(yè)以存量為主，市場空間依然很大。境外市場要分區(qū)域來看，增量主要來自非洲、中東、東南亞等“一帶一路”沿線國家基建需求。

中國重汽近期股價(jià)表現(xiàn)亮眼，10月以來漲幅超過30%。11月22日，汐泰投資、匯添富基金、銀華基金、華夏基金、相聚資本等調(diào)研了中國重汽。從調(diào)研內(nèi)容來看，機(jī)構(gòu)同樣聚焦公司業(yè)務(wù)布局、出口情況等內(nèi)容。

此外，近期多家券商發(fā)布關(guān)于國企和央企價(jià)值重估的研究報(bào)告。11月以來，相關(guān)報(bào)告數(shù)量已超過30份。

低估值：捕捉重估機(jī)遇

頻繁調(diào)研背后，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)國企投資機(jī)會(huì)格外關(guān)注。多位業(yè)內(nèi)人士表示，在改革不斷深化的背景下，當(dāng)前國企估值較低，兼具安全邊際和業(yè)績向上彈性，未來或迎來價(jià)值重估機(jī)遇。

國聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前央企指數(shù)和地方國有企業(yè)指數(shù)的市盈率均處于近10年歷史較低分位數(shù)，分別為5.64%和1.59%。分紅方面，央企指數(shù)近12個(gè)月股息率為3.8%，高于滬深300指數(shù)和上證指數(shù)，是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的6.7倍、科創(chuàng)50指數(shù)的8倍；地方國企指數(shù)股息率為2.4%，也處于較高水平。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，國有上市企業(yè)估值長期偏低有三個(gè)原因：一是國有上市企業(yè)大多屬于比較成熟的行業(yè)，低成長性導(dǎo)致估值偏低；二是從企業(yè)生命周期看，國有上市企業(yè)普遍處于成熟期，導(dǎo)致估值偏低；三是國有上市企業(yè)普遍分紅力度較大，根據(jù)相關(guān)估值公式，分紅行為本身對(duì)估值有所壓制。

匯添富基金的看法也較為相似，認(rèn)為國企大多集中于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如建筑、建材、公用事業(yè)、能源資源等，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期傳統(tǒng)行業(yè)增速放緩，且一些行業(yè)周期性突出，導(dǎo)致估值偏低。同時(shí)，一些國企對(duì)市值管理重視程度不夠，經(jīng)營效率有待提升。再加上國企往往承擔(dān)著較大社會(huì)責(zé)任，社會(huì)價(jià)值無法直接體現(xiàn)在利潤表中，也可能導(dǎo)致估值偏低。

今年是國企改革三年行動(dòng)收官之年，國資委此前也印發(fā)了《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，進(jìn)一步明確了提高央企上市公司質(zhì)量的“路線圖”。在機(jī)構(gòu)人士看來，這將有效激發(fā)企業(yè)活力、促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將帶來更多投資機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理黃瑞慶認(rèn)為，國企上市公司存在估值反彈動(dòng)力。當(dāng)投資者更加冷靜地觀察和思考基本面時(shí)，市場會(huì)隨之發(fā)生變化。但市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換和偏好改變不是一蹴而就的，需要各個(gè)方面合力推動(dòng)，包括國企的利潤持續(xù)增長、市場參與者的認(rèn)知改變等。

引活水：新產(chǎn)品已在路上

11月中旬，中證國新央企科技引領(lǐng)指數(shù)、中證國新央企現(xiàn)代能源指數(shù)和中證國新央企股東回報(bào)指數(shù)3條央企主題指數(shù)發(fā)布。此前作為基石指數(shù)的中證國新央企綜合指數(shù)已于10月發(fā)布。至此，首批“1+N”系列央企指數(shù)全部發(fā)布。

新產(chǎn)品研發(fā)也已在路上。據(jù)悉，新一批央企類主題指數(shù)及產(chǎn)品研發(fā)正在推進(jìn)。一些基金公司反饋，后續(xù)將加強(qiáng)研判央企投資機(jī)會(huì)，適時(shí)布局產(chǎn)品。

廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF基金經(jīng)理陸志明表示，“1+N”系列央企指數(shù)發(fā)布后，公司高度關(guān)注并進(jìn)行了多次研究論證。產(chǎn)品布局方面，除了已經(jīng)成立的廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF及聯(lián)接基金，未來公司將持續(xù)關(guān)注國企投資價(jià)值，并適時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品布局。

與此同時(shí)，在陸志明看來，隨著養(yǎng)老金等中長期資金持續(xù)入市，由于具有經(jīng)營穩(wěn)健、估值水平低等優(yōu)點(diǎn)，國企有望吸引更多養(yǎng)老金增配，進(jìn)而提升中長期估值水平。從提升國企運(yùn)營效率角度看，公募基金可以更加積極地行使股東權(quán)利，在完善公司治理結(jié)構(gòu)、提升運(yùn)營效率等方面發(fā)揮積極作用。