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“復(fù)星系”的資本版圖有多大？

作者 | 盧泳志

編輯丨高巖

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

在復(fù)星集團(tuán)迎來(lái)三十周年之際，“復(fù)星系”實(shí)控人郭廣昌擁有了在美國(guó)上市的第一家控股企業(yè)。

12月15日，復(fù)星集團(tuán)旗下全球時(shí)尚奢侈品集團(tuán)Lanvin Group（復(fù)朗集團(tuán)）與PCAC完成業(yè)務(wù)合并，在紐約證券交易所敲鐘上市，股票代碼“LANV”。

來(lái)源：復(fù)朗集團(tuán)官微

其中，PCAC是一家致力于并購(gòu)、股票交易、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)、重組或類似業(yè)務(wù)合并的特殊目的并購(gòu)公司，也是春華資本集團(tuán)旗下的附屬公司。

復(fù)朗集團(tuán)原名復(fù)星時(shí)尚集團(tuán)，由復(fù)星國(guó)際（0656.HK）創(chuàng)立于 2017 年，在全球80多個(gè)國(guó)家擁有近1200個(gè)銷售點(diǎn)和300多家零售門店，以及約3600名員工。

按照規(guī)劃，交易募集款項(xiàng)將主要用于加速品牌增長(zhǎng)以及滿足未來(lái)收購(gòu)需要，以進(jìn)一步強(qiáng)化和豐富現(xiàn)有品牌組合。

復(fù)朗集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官程云表示：在紐交所上市是復(fù)朗集團(tuán)一個(gè)重要的里程碑，也是我們打造標(biāo)志性時(shí)尚奢侈品牌組合戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。集團(tuán)近年來(lái)的飛速發(fā)展體現(xiàn)了我們?nèi)蚧脚_(tái)的優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新性增長(zhǎng)戰(zhàn)略的成功。

復(fù)朗集團(tuán)上市之路

2018年2月，復(fù)星國(guó)際宣布收購(gòu)法國(guó)高級(jí)定制時(shí)裝品牌LANVIN，成為其控股股東。此后，復(fù)星國(guó)際成立復(fù)星時(shí)尚集團(tuán)，管理時(shí)尚相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2021年10月11日，復(fù)星時(shí)尚集團(tuán)更名為復(fù)朗集團(tuán)，該集團(tuán)旗下品牌除了LANVIN，還有意大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、奧地利奢侈親膚衣物品牌Wolford、美國(guó)經(jīng)典針織女裝品牌St. John Knits以及意大利高端男裝制造商Caruso。

來(lái)源：天眼查

今年3月，復(fù)朗集團(tuán)與PCAC達(dá)成合并協(xié)議，成為業(yè)務(wù)合并后實(shí)體公司復(fù)朗控股旗下全資子公司，合并交易后，復(fù)朗控股將申請(qǐng)?jiān)诩~交所上市。

程云表示，盡管市場(chǎng)環(huán)境極具挑戰(zhàn)性，復(fù)朗集團(tuán)依舊獲得了來(lái)自全球的新戰(zhàn)略性投資者對(duì)其策略的支持與肯定。

其中，包括來(lái)自復(fù)星國(guó)際、伊藤忠商事株式會(huì)社、九興控股、寶尊電商、Golden A&A、Handsome Corporation、Aspex Master Fund 等共計(jì)1.93億美元全額承諾的公共股權(quán)私募投資和遠(yuǎn)期股份購(gòu)買。

最終，復(fù)朗集團(tuán)以10.20美元/股開啟在紐交所的征程。上市后，復(fù)朗集團(tuán)股價(jià)曾一度上漲至22.81美元/股，最終以7.63美元/股收盤，較開盤價(jià)下跌22.93%。

來(lái)源：復(fù)朗集團(tuán)

“我們只想做一家時(shí)尚集團(tuán)”。程云表示，復(fù)朗集團(tuán)是一家以時(shí)尚奢侈品牌運(yùn)營(yíng)為核心的集團(tuán)，而不是私募基金或者投資機(jī)構(gòu)。

程云進(jìn)一步指出，未來(lái)80%或90%的將來(lái)源于自有品牌的有機(jī)增長(zhǎng)，只有10%可能來(lái)自收購(gòu)。

復(fù)朗集團(tuán)則表示，將尋求投資組合多樣化，以避免過度依賴單一產(chǎn)品類別或僅依賴一種客戶，關(guān)注品牌和產(chǎn)品層面的多元化，以及觸達(dá)消費(fèi)者的多元化。

數(shù)據(jù)顯示，復(fù)朗集團(tuán)2022年上半年錄得收入2.02億歐元，較去年同期增長(zhǎng)73%，成為全球奢侈品行業(yè)增長(zhǎng)速度最快的公司之一。

今年上半年，復(fù)朗集團(tuán)在大中華地區(qū)銷售額逆勢(shì)同比增長(zhǎng)32%至2289萬(wàn)歐元。此外，EMEA（歐洲、非洲和中東）和北美銷售額分別錄得9867萬(wàn)歐元、7063萬(wàn)歐元。

程云指出，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)消費(fèi)者會(huì)成為奢侈品最大的購(gòu)買群體，而目前復(fù)朗集團(tuán)中國(guó)市場(chǎng)收入僅占10%左右，這對(duì)復(fù)朗來(lái)說是一個(gè)巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

PCAC 董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官、春華資本合伙人陳桐表示，“如果大家看全球奢侈品牌的分布，會(huì)發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)品牌和集團(tuán)都在歐洲和美國(guó)，或者日本有一些非常小眾的奢侈品品牌，而復(fù)朗集團(tuán)是第一個(gè)立足亞洲的全球性奢侈品集團(tuán)，這是之前沒有人做到的事情?！?/p>

不過，整體來(lái)看，中國(guó)何時(shí)出現(xiàn)比肩國(guó)外的奢侈品集團(tuán)，市場(chǎng)仍在等待答案。

“復(fù)星系”資本版圖

1992年，郭廣昌靠地產(chǎn)、醫(yī)藥起家后，之后經(jīng)過不斷開疆拓土，足跡遍布全球五大洲。

巔峰時(shí)期，郭廣昌旗下間接控股100多家公司，涉及海內(nèi)外金融、醫(yī)藥、地產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域。

如今，復(fù)星國(guó)際已覆蓋醫(yī)藥、地產(chǎn)、消費(fèi)、能源、保險(xiǎn)、科技等眾多領(lǐng)域，業(yè)務(wù)主要分為健康、快樂、富足、智造四大板塊。

據(jù)Datayes!Pro不完全統(tǒng)計(jì)，目前復(fù)星系約有百余家公司，至少參控股46家上市公司。其中，控股A股上市公司為8家，控股港股上市公司為5家；參股A股公司為33家。

其中，復(fù)星國(guó)際控股的A股上市公司有復(fù)星醫(yī)藥、上海鋼聯(lián)、海南礦業(yè)、豫園商城、舍得酒業(yè)、金徽酒、南鋼股份、萬(wàn)盛股份；港股上市公司有復(fù)星醫(yī)藥（H股）、復(fù)銳醫(yī)療科技、復(fù)星旅游文化、復(fù)宏漢霖。

由于近兩年國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)，復(fù)星國(guó)際的經(jīng)營(yíng)壓力倍增，其資產(chǎn)負(fù)債率從2012年的64.72%增長(zhǎng)至2022年上半年的76.64%。

來(lái)源：Wind

另外，復(fù)星國(guó)際的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)下滑。2022上半年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入838.65億元，同比增加17.06%；凈利潤(rùn)26.97億元，同比下滑32.65%。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，復(fù)星國(guó)際收入最多的是健康和快樂板塊的醫(yī)藥和文旅業(yè)務(wù)，其中以復(fù)星醫(yī)藥和豫園股份為代表，但最賺錢的業(yè)務(wù)卻是富足板塊里的資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)和智造。

其中，2021年資管的115.5億元營(yíng)收雖比不上保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但其凈利潤(rùn)高達(dá)36.98億元，遠(yuǎn)超保險(xiǎn)貢獻(xiàn)的14.61億元。此外，2021年智造板塊涵蓋的海南礦業(yè)以及翌耀科技，營(yíng)收77.37億，僅占整體營(yíng)收比4.8%，但貢獻(xiàn)的的凈利潤(rùn)卻有35.77億，利潤(rùn)占比達(dá)35.2%。

反觀占據(jù)整體營(yíng)收最重的快樂板塊，2021年卻處于虧損狀態(tài)。2021年快樂板塊營(yíng)收為668.98億，營(yíng)收貢獻(xiàn)占比41.2%，利潤(rùn)虧損5.94億。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

今年上半年，快樂板塊中，海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇，虧損大幅收窄。

2022上半年，快樂板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收320.7億元，歸母凈利潤(rùn)-0.6億元（去年同期為-12.3億元）。其中，復(fù)星旅文實(shí)現(xiàn)收入同比增加131%至64.2億元，虧損由去年同期的20億元降至2億元。

安信證券分析，受疫情沖擊、資本市場(chǎng)波動(dòng)及行業(yè)景氣度影響部分板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)，健康、富足、智造板塊凈利潤(rùn)均有一定程度下滑。

此外,對(duì)于該公司盈利承壓的主要原因，國(guó)泰君安研報(bào)表示，主要是全球資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)和原材料價(jià)格上漲所致。其健康、富足、智造板塊盈利全面承壓，其歸母凈利潤(rùn)分別同比下降76.4%、39.4%、36.1%。

郭廣昌的進(jìn)與退

今年以來(lái)，復(fù)星國(guó)際陷入債務(wù)壓身和變賣資產(chǎn)回血的輿論中。

6月14日，穆迪將復(fù)星國(guó)際Ba3的公司家族評(píng)級(jí)列入下調(diào)觀察名單，直指復(fù)星存在流動(dòng)性壓力——截至2022年3月末，復(fù)星在控股層面的庫(kù)存現(xiàn)金不足以支付未來(lái)12個(gè)月到期的短期債務(wù)。

迫于資金壓力，今年以來(lái)，“復(fù)星系”相繼減持海南礦業(yè)、ST廣田、泰和科技、中糧工科、新華保險(xiǎn)、中山公用、青島啤酒、酷特智能、泰康保險(xiǎn)、三元股份、金徽酒等公司。

面臨輿論危機(jī)，今年9月份，從海外回國(guó)的郭廣昌發(fā)布微博表示，“復(fù)星是一家根植中國(guó)的企業(yè)，中國(guó)永遠(yuǎn)是復(fù)星最重要的根據(jù)地?！?/p>

然而，郭廣昌回國(guó)后，“復(fù)星系”減持節(jié)奏加快，從9月開始先后減持復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅游文化等核心資產(chǎn)。

在出售資產(chǎn)方面，“復(fù)星系”出售南鋼聯(lián)合倍受關(guān)注，所涉金額不超過160億元。另外，豫園股份減持招金礦業(yè)也受到矚目。

據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，郭廣昌回國(guó)兩個(gè)月內(nèi)，“復(fù)星系”出售資產(chǎn)和減持股份套現(xiàn)超230億元。

對(duì)于持續(xù)減持的理由，9月15日，郭廣昌在投資者溝通會(huì)上稱，在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中，復(fù)星作為一家民營(yíng)企業(yè)承受了巨大壓力，壓力的來(lái)源，一方面來(lái)自輿情方面的影響，另一方面是公開債窗口關(guān)閉的影響。

9月19日，在減持豫園股份后，復(fù)星高科回應(yīng)稱，對(duì)于近期減持和出售資產(chǎn)，是堅(jiān)持投退平衡的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的延續(xù)，動(dòng)態(tài)梳理和優(yōu)化資產(chǎn)組合是公司持之以恒的工作，并非僅為了應(yīng)對(duì)目前的市場(chǎng)環(huán)境而為之。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

在持續(xù)減持的同時(shí)，郭廣昌也在加碼布局。今年3月，復(fù)星國(guó)際宣布以63.42億元收購(gòu)?fù)鉃┙鹑谥行?0%股權(quán)。

10月25日，豫園股份公告稱，此前公司與螞蟻集團(tuán)聯(lián)合拿下的上海黃浦區(qū)老城廂歷史文化風(fēng)貌區(qū)16宗地塊（即福佑地塊），最終出讓價(jià)格129.3億元。

在加碼地產(chǎn)的同時(shí)，郭廣昌也在保險(xiǎn)、消費(fèi)領(lǐng)域繼續(xù)投資布局。

今年2月，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)收購(gòu)The Prosperity Company 70%股份；6月，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)達(dá)成協(xié)議擬收購(gòu)秘魯?shù)谌蟊ｋU(xiǎn)公司La Positiva公司余下最少40.5%的股份。

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除此之外，郭廣昌還在布局醬酒領(lǐng)域。10月25日，復(fù)星旗下舍得酒業(yè)與夜郎古酒成立合資公司貴州夜郎古酒莊有限公司，舍得酒業(yè)持股78.95%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，復(fù)星的策略是該收縮的收縮，該繼續(xù)發(fā)展的繼續(xù)發(fā)展，因此要為后期重點(diǎn)發(fā)展的一些項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資金。

大摩分析指出，復(fù)星國(guó)際管理層強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)專注于消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展，將復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅游文化及保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)視作核心資產(chǎn)。

郭廣昌曾直言，作為一家植根中國(guó)的企業(yè)，中國(guó)永遠(yuǎn)是復(fù)星最重要的根據(jù)地。不論在海外還是在隔離期間，我都始終心系著國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)。未來(lái)希望復(fù)星能在深耕中國(guó)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)全球化生態(tài)中的相互賦能和高速成長(zhǎng) 。

您覺得郭廣昌的“復(fù)星系”資本版圖是在擴(kuò)張還是縮減呢？歡迎留言評(píng)論！