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2023-01-31
“海爾系”雷神科技北交所IPO： 核心產(chǎn)品市占率第三 依賴外協(xié)加工生產(chǎn)
更新時(shí)間：2022-06-30 08:07:50作者：未知
（原標(biāo)題：“海爾系”雷神科技北交所IPO： 核心產(chǎn)品市占率第三 依賴外協(xié)加工生產(chǎn)）
6月28日，新三板企業(yè)雷神科技（872190.NQ）北交所IPO申請獲受理。本次發(fā)行底價(jià)為32元/股，在不考慮超額配售選擇權(quán)的情況下，本次發(fā)行數(shù)量不超過1666.67萬股，且發(fā)行后公眾股東持股比例不低于公司總股本的25%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年度，雷神科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.42億元，同比增長17.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7773.43萬元，同比增長27.94%，基本每股收益為1.55元。
公司表示，本次IPO募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬投向品牌升級及總部運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目、產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)及硬件產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)項(xiàng)目、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，雷神科技近三年業(yè)績增速較快，在國內(nèi)電競筆記本電腦及臺(tái)式機(jī)市場排名居前。
不過，公司仍然存在較強(qiáng)的外部依賴，自產(chǎn)產(chǎn)品去年才投產(chǎn)，而且目前占比較小。
海爾有子初長成
官網(wǎng)信息顯示，雷神科技成立于2014年，是海爾集團(tuán)“人單合一”模式下投資孵化的明星創(chuàng)客公司，2017年在新三板掛牌。公司主要產(chǎn)品包括筆記本電腦、臺(tái)式機(jī)、外設(shè)及周邊（顯示器、鍵盤、鼠標(biāo)、耳機(jī)等）。
目前，公司已形成“雷神（THUNDEROBOT）”和“機(jī)械師（MACHENIKE）”兩大高性能專業(yè)化計(jì)算機(jī)硬件品牌以及主要面向商用辦公和國產(chǎn)信創(chuàng)場景的“海爾”（Haier）計(jì)算機(jī)硬件品牌體系。
研發(fā)實(shí)力方面，近三年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為6778.16萬元、7546.42萬元、1.11億元，占營收的比例分別為3.24%、3.35%、4.18%，研發(fā)費(fèi)用占比基本保持穩(wěn)定。
截至2021年末，公司擁有5名核心技術(shù)人員，并組建了一支由90名研發(fā)人員構(gòu)成的產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員占比26.63%，共擁有112項(xiàng)已授權(quán)專利，其中發(fā)明專利2項(xiàng)、實(shí)用新型專利40項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利70項(xiàng)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司控股股東為蘇州海新。后者為海爾集團(tuán)的全資子公司，同時(shí)海爾集團(tuán)還通過間接控制海立方舟持有公司2.22%的表決權(quán)。也就是說，海爾集團(tuán)合計(jì)控制公司38.01%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
據(jù)海爾集團(tuán)公眾號消息，“雷神”出自創(chuàng)客成員李寧、李艷兵之手。
2013年7月，3名創(chuàng)客成員從3萬條用戶對筆記本的抱怨中，找到了十項(xiàng)用戶痛點(diǎn)，并根據(jù)網(wǎng)友喜好注冊新品牌“雷神”，首批500臺(tái)游戲本在三天之內(nèi)銷售一空。
同時(shí)，在資源方面，海爾也提供了有力的支持。在雷神取得初步成功后，青島海爾FU平臺(tái)主動(dòng)與其進(jìn)行對接，在搭建官網(wǎng)、運(yùn)行方式、專業(yè)知識(shí)普及等方面給予了幫助。
把雷神科技“扶上馬”，海爾集團(tuán)不忘“再送一程”。
記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方（主要為“海爾系”公司）出售商品或提供勞務(wù)的合計(jì)金額分別為1257.64萬元、1.33億元和2.72億元，占當(dāng)期公司營收的比例分別為0.6%、5.91%和10.29%。
不難看出，2020年、2021年，公司向關(guān)聯(lián)方的銷售金額及占比顯著上升。公司在招股書中表示，這與其2019年向關(guān)聯(lián)方海爾深圳收購“海爾”品牌計(jì)算機(jī)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán)一事有關(guān)。
據(jù)悉，海爾計(jì)算機(jī)產(chǎn)品包括部分面向政府、企業(yè)客戶的國產(chǎn)化信創(chuàng)電腦、海外教育電腦等，公司專業(yè)化計(jì)算機(jī)硬件產(chǎn)品主要面向個(gè)人消費(fèi)者，因此在受讓上述經(jīng)營權(quán)初期，公司缺乏上述業(yè)務(wù)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，因此通過關(guān)聯(lián)方對外銷售。
其中，公司向海爾深圳及海爾智能互聯(lián)主要銷售國產(chǎn)化信創(chuàng)電腦產(chǎn)品，向海爾香港及海爾智慧教育主要銷售海外教育電腦產(chǎn)品。因此關(guān)聯(lián)銷售金額及占比在2020年及2021年有所增長。
雷神科技表示，隨著公司上述業(yè)務(wù)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的積累、相關(guān)銷售團(tuán)隊(duì)于2021年底完成組建，自2022年開始，公司獨(dú)立開展“海爾”品牌計(jì)算機(jī)產(chǎn)品的境內(nèi)銷售，并積極對接海外經(jīng)銷商，預(yù)計(jì)未來關(guān)聯(lián)銷售規(guī)模將逐步降低。
一邊是海爾的大力扶植，一邊是自身的不斷發(fā)力，“年輕”的雷神科技得以迅速躋身行業(yè)前列。
根據(jù)QY Research研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2020年度，公司在國內(nèi)電競筆記本電腦及臺(tái)式機(jī)市場的銷量份額達(dá)到8.87%，位列第三，僅次于聯(lián)想、戴爾；銷售收入份額達(dá)到7.83%，位列第四，僅次于聯(lián)想、戴爾和惠普。
業(yè)績方面，報(bào)告期間，公司分別實(shí)現(xiàn)營收20.91億元、22.54億元和26.42億元，營收復(fù)合增長率達(dá)到12.42%；凈利潤分別為5676.18萬元、5936.09萬元、7604.81萬元。
但是，如何維持上述增長態(tài)勢，對于雷神科技而言也一個(gè)考驗(yàn)。
記者發(fā)現(xiàn)，2021年末，公司存貨賬面價(jià)值較2020年末大幅增加3.73億元。近三年，公司存貨賬面價(jià)值分別為3.53億元、3.16億元和6.89億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為35.75%、35.03%和58.06%。
公司表示，2021年存貨激增主要是由于三方面的原因，一是為應(yīng)對上游原材料供給短缺風(fēng)險(xiǎn)，原材料和庫存商品的備貨規(guī)模相應(yīng)有所增長；二是由于英特爾在年底推出新一代CPU產(chǎn)品，為準(zhǔn)備2022年筆記本電腦和臺(tái)式機(jī)新品的上市工作，公司對CPU、硬盤、內(nèi)存等核心原材料的備貨金額增長。
相較于前兩個(gè)原因，第三個(gè)原因則反映出銷售端的壓力：“為應(yīng)對下半年‘雙十一’等大型電商促銷活動(dòng)，公司進(jìn)行了較多的筆記本電腦成品備貨，但相關(guān)促銷活動(dòng)熱度和銷售情況低于預(yù)期?！?/p>
繞不開的外協(xié)依賴
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司筆記本電腦、臺(tái)式機(jī)、外設(shè)及周邊的生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要通過委托專業(yè)外協(xié)生產(chǎn)廠商完成。
具體來看，2019年、2020年，公司產(chǎn)品生產(chǎn)均采用外協(xié)生產(chǎn)模式。直到2021年8月，公司才在東莞設(shè)立子公司雷德科技，從事部分工藝簡單的臺(tái)式機(jī)及筆記本電腦產(chǎn)品的組裝生產(chǎn)。
2021年，公司自產(chǎn)臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦產(chǎn)能5萬臺(tái)，產(chǎn)量3.82萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率76.48%，產(chǎn)銷率84.61%。在自產(chǎn)模式下，公司以用戶需求為導(dǎo)向，采取靈活生產(chǎn)模式，最終實(shí)現(xiàn)整機(jī)訂單交付。
雖然自產(chǎn)產(chǎn)品有了量的提升，但公司仍存在較強(qiáng)的外部依賴。
報(bào)告期內(nèi)，公司采購規(guī)模呈逐年增長趨勢，主要原材料采購總額分別為10.27億元、12.52億元和15.11億元。其中主要采購產(chǎn)品為CPU、屏幕、內(nèi)存、硬盤、顯存和芯片組等，占比共計(jì)達(dá)到97.6%、95.23%和87.45%。
外協(xié)生產(chǎn)模式方面，對于主力產(chǎn)品筆記本電腦，公司主要采用核心零部件自購發(fā)料至代工廠商加工生產(chǎn)的模式。
一般來說，供應(yīng)鏈部門將核心零部件交由外協(xié)廠商，后者按公司產(chǎn)品方案及預(yù)測訂單需求完成整機(jī)生產(chǎn)，加工價(jià)格由雙方協(xié)商確定。公司向外協(xié)廠商支付的價(jià)格中，包括委托外協(xié)廠商采購的原材料費(fèi)用及生產(chǎn)加工費(fèi)用。
此外，部分產(chǎn)品定位面向低端市場、使用硬件以低端通用型號為主的筆記本電腦，公司將產(chǎn)品方案及質(zhì)量性能標(biāo)準(zhǔn)提供給代工廠商后，由其根據(jù)要求備料生產(chǎn)，加工完成后公司向其采購產(chǎn)成品并按照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)格及質(zhì)量驗(yàn)收。
而對于臺(tái)式機(jī)、外設(shè)及周邊產(chǎn)品，公司將產(chǎn)品方案交付供應(yīng)商，由供應(yīng)商自主備料或使用公司提供的原材料進(jìn)行生產(chǎn)，公司向其采購產(chǎn)品成品，采購價(jià)格由雙方協(xié)商后確定。
據(jù)招股書，公司通過供應(yīng)商考核體系篩選符合標(biāo)準(zhǔn)的外協(xié)生產(chǎn)廠商，洽談確定合作意向后簽訂采購框架協(xié)議、質(zhì)量保證協(xié)議及售后服務(wù)協(xié)議，由供應(yīng)鏈部門負(fù)責(zé)對接，進(jìn)行訂單下達(dá)及跟蹤。
然而，雷神科技選擇了外協(xié)，質(zhì)量如何保證？核心技術(shù)在生產(chǎn)時(shí)由供應(yīng)商使用，是否存在技術(shù)外泄等風(fēng)險(xiǎn)？
對此，雷神科技在招股書中表示，公司嚴(yán)格把控外協(xié)廠商生產(chǎn)質(zhì)量，通過簽訂質(zhì)量保證協(xié)議、分階段按批次驗(yàn)收等方式進(jìn)行質(zhì)量控制。
但公司亦表示，“如果未來出現(xiàn)核心技術(shù)或產(chǎn)品機(jī)密泄露的情況，即使公司借助司法程序?qū)で蟊Ｗo(hù)，仍需為此付出大量人力、物力及時(shí)間成本，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營和新產(chǎn)品的研發(fā)帶來不利影響?！?/p>
那么，雷神科技的外協(xié)廠商都是誰？
招股書顯示，2021年公司前五大供應(yīng)商（原材料及外協(xié)加工供應(yīng)商）分別為英特爾、藍(lán)天電腦、三諾電子、廣達(dá)電腦、京東方。而在2019年和2020年，公司實(shí)際控制人海爾集團(tuán)也位列其中，分別為雷神科技第一、第五大供應(yīng)商。
此外，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購占比分別為71.22%、69.56%和62.69%，供應(yīng)商集中度較高。
對于供應(yīng)商集中的問題，公司解釋稱，專業(yè)化計(jì)算機(jī)硬件供應(yīng)鏈格局較為集中，行業(yè)內(nèi)具備相關(guān)能力的工廠以廣達(dá)電腦、藍(lán)天電腦等大型代工廠為主。原材料方面，公司CPU、屏幕等核心原材料的技術(shù)門檻和壁壘很高，行業(yè)內(nèi)僅有少量供應(yīng)商具備生產(chǎn)能力，以英特爾、京東方等龍頭企業(yè)為代表。
至于報(bào)告期內(nèi)向海爾集團(tuán)采購的相關(guān)問題，公司表示，隨著2020年以來原材料采購業(yè)務(wù)的逐步獨(dú)立開展以及2021年起獨(dú)立開展售后服務(wù)，公司報(bào)告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方采購商品或接受勞務(wù)的金額及占比顯著降低。
近年來，擬IPO企業(yè)的外協(xié)生產(chǎn)情況一直是監(jiān)管審核的重點(diǎn)之一。有投行人士告訴記者，外協(xié)為主的企業(yè)，其業(yè)務(wù)完整性、外協(xié)定價(jià)的公允性、外協(xié)成本和自身成本差異、企業(yè)核心競爭力、外協(xié)廠商的合規(guī)性都值得關(guān)注。
記者還注意到，當(dāng)前雷神科技上市募資需求較為“迫切”。隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張，公司流動(dòng)資金需求逐漸增加。報(bào)告期各期，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為892.76萬元、-1.95億元和-7.06億元。
雷神科技直言，若不能有效加強(qiáng)資金管理，統(tǒng)籌安排項(xiàng)目資金的收付，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收，并合理利用商業(yè)信用進(jìn)行付款安排，可能造成經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的大幅波動(dòng)，給公司帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。