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2023-01-31
毛利走低、市占率僅1%，有屋智能如何度過房地產(chǎn)低迷期？
更新時間：2022-07-06 16:05:54作者：未知
（原標題：毛利走低、市占率僅1%，有屋智能如何度過房地產(chǎn)低迷期？｜IPO觀察）
房地產(chǎn)市場成交低迷，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的日子也不好過，屬于地產(chǎn)后周期的家裝行業(yè)也未能幸免。在這種情況下，青島有屋智能家居科技股份有限公司（下稱“有屋智能”），仍在創(chuàng)業(yè)板上市之路上繼續(xù)前行。
根據(jù)更新的財務數(shù)據(jù)、監(jiān)管問詢函回復顯示，有屋智能的前五大客戶，三家來自房地產(chǎn)行業(yè)，某知名涉險大型房企還是有屋智能第四大客戶；海爾集團作為主要持股股東，也是有屋智能大宗業(yè)務的第三大客戶。而有屋智能市場份額只有1.02%。
中金公司（601995.SH）和中泰證券（600918.SH）是有屋智能的保薦人，募集資金運用項目只有12.8億元，這一規(guī)模的募資，卻聘請了兩家券商保薦，在擬上市公司當中其實比較罕見，中金公司和有屋智能擁有共同的股東海爾集團。
依賴房地產(chǎn)，毛利率下滑
作為房地產(chǎn)的后周期行業(yè)，在地產(chǎn)嚴格調(diào)控的大背景下，房地產(chǎn)成交低迷對有屋智能，未來收入可能存在較大壓力。
有屋智能在招股書中披露，公司所在的定制家居行業(yè)屬于新興細分行業(yè)，定制家居產(chǎn)品消費場景除新建商品住宅的裝修外，還包括存量住宅的二次裝修，但因定制家居行業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)具有一定的相關(guān)性，房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控會對家居行業(yè)造成影響，可能最終對該公司市場拓展帶來一定的不確定性。
有屋智能前身為青島海爾廚房設(shè)施有限公司，是國內(nèi)較早進入定制家居行業(yè)的企業(yè)之一，專注于定制化整體家居產(chǎn)品的個性化設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和安裝服務及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能在上述產(chǎn)品中的應用，經(jīng)過多年打造，產(chǎn)品涵蓋了整體櫥柜及配套產(chǎn)品、定制家具及配套產(chǎn)品、內(nèi)門墻板以及配套智能化定制家居產(chǎn)品。
主營業(yè)務毛利率是反映公司主營業(yè)務盈利能力重要指標之一。2019年到2021年，有屋智能主營業(yè)務毛利率分別為32.15%、26.81%及28.49%。
面對毛利率波動，監(jiān)管部門要求有屋智能，結(jié)合房地產(chǎn)市場發(fā)展及該公司大宗業(yè)務占比變化情況，補充披露未來毛利率是否會持續(xù)下降、應對措施，以及是否具有持續(xù)盈利能力。
數(shù)據(jù)顯示，2019年到2021年，有屋智能大宗業(yè)務收入金額分別為13.95億元、18.71億元和19.99億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為43.31%、52.13%及47.60%，高于同行業(yè)可比公司平均水平。大宗業(yè)務模式下，公司客戶主要為房地產(chǎn)開發(fā)商，若未來房地產(chǎn)行業(yè)政策發(fā)生變化，給房地產(chǎn)開發(fā)商帶來不利影響，可能會對公司的大宗業(yè)務收入帶來一定的不確定性，進而對公司的整體收入帶來較大影響。
對此，廣州某定制家居企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，房地產(chǎn)大宗工程業(yè)務毛利率低于零售業(yè)務，一般來說低兩三個百分點左右；定制家居企業(yè)的應收賬款，是以大宗工程業(yè)務模式下應收房地產(chǎn)開發(fā)商的款項為主。對定制家居企業(yè)來說，對開發(fā)商工程業(yè)務的開拓要比較謹慎，本來收款賬期也是接近一年，未來可能因為有部分開發(fā)商經(jīng)營不理想，定制家居企業(yè)會面臨應收賬款減值的風險。
有屋智能稱，報告期各期末，公司大宗業(yè)務模式下的應收賬款及合同資產(chǎn)余額分別為8.39億萬元、9.94億元和11.1億元，分別占當期應收賬款及合同資產(chǎn)余額的88.57%、89.37%和96.31%，當前房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)信用分化，部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)因融資受限導致出現(xiàn)暫時性流動性緊張的情形。
市場份額略多于1.02%，海爾集團是第二大股東
某些投行往往在所編制的招股書中并不披露擬上市企業(yè)的市場份額，但隨著監(jiān)管部門對信息披露要求越來越高，招股文件中對擬上市公司行業(yè)地位的描述也變得越來越重要，有屋智能就在監(jiān)管部門要求下補充了相關(guān)數(shù)據(jù)。
監(jiān)管部門在問詢函中要求有屋智能，披露相較于競爭對手的優(yōu)劣勢、市場占有率、近三年的變化情況及未來變化趨勢，并結(jié)合市場規(guī)模、競爭狀況等，說明公司在行業(yè)內(nèi)的地位，未來發(fā)展的主要瓶頸與應對計劃。
有屋智能回復稱，根據(jù)行業(yè)規(guī)模估算，公司的市場份額約為1.02%，還不到龍頭企業(yè)歐派家居（603833.SH）的四分之一。
根據(jù)智研咨詢整理統(tǒng)計，2019年、2020年及2021年，中國定制家具制造業(yè)營業(yè)收入分別為3351億元、3811億元及4189億元。據(jù)此測算，報告期內(nèi)，公司的市場占有率分別為0.98%、0.97%、1.02%。
2021年有屋智能營業(yè)收入規(guī)模，在同行業(yè)可比公司中位列5位，前4位分別是歐派家居、索菲亞、尚品宅配及志邦家居，公司在定制家居行業(yè)龍頭企業(yè)中排名較前。
有屋智能回應稱，公司業(yè)務結(jié)構(gòu)較為合理，大宗業(yè)務、直營業(yè)務銷售占比領(lǐng)先同行業(yè)可比公司平均水平。相較其他同行業(yè)可比公司，其大宗業(yè)務模式占比較高?！半S著城鎮(zhèn)居民可支配收入增長、城鎮(zhèn)化進程持續(xù)推進以及三胎政策推行等有利條件的實現(xiàn)，將帶來大量新增住房需求，帶動定制家具市場持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)階段，公司銷售規(guī)模處于增長期，目前產(chǎn)能規(guī)模整體低于同行業(yè)平均水平。若不能解決產(chǎn)能不足問題，將不能滿足消費者對定制產(chǎn)品日益旺盛的市場需求?！?/p>
有屋智能的“護城河”究竟有多深讓人擔憂。在招股書的“風險提示”當中，有屋智能也承認所屬行業(yè)競爭激烈，行業(yè)進入門檻并不高：因行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，毛利率水平相對較高，部分與整體櫥柜行業(yè)具有關(guān)聯(lián)性的地板、瓷磚等家居建材類企業(yè)，也逐步加入定制家居及智能家居行業(yè)，行業(yè)競爭不斷加劇。公司可能面臨因上述因素導致的市場競爭不斷加劇的風險。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，有屋智能大宗客戶里面，第二大客戶則是海爾集團，占總營業(yè)收入比例為3.67%。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，有屋智能的第一大股東有屋家居持股27.38%，有屋家居由海爾卡奧斯持股41.61%，而海爾集團持股海爾卡奧斯51.2%。
中金公司表示，海爾卡奧斯持有有屋智能控股股東41.61%股權(quán)，同時海爾卡奧斯通過其全資子公司海爾集團（青島）金盈控股有限公司間接持有中金公司8.26%股權(quán)，且海爾集團（青島）金盈控股有限公司于2020年2月向中金公司委派董事。
