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來源：遠(yuǎn)川研究所

6月底，給聯(lián)想、惠普、戴爾這些PC公司生產(chǎn)鍵盤和鼠標(biāo)的“傳藝科技”用一紙公告，換來了連續(xù)六個(gè)漲停，公告只透露了一則信息：公司將進(jìn)軍鈉電池領(lǐng)域。

無獨(dú)有偶，半個(gè)月后，無煙煤龍頭“華陽股份”也因業(yè)績預(yù)增公告連續(xù)漲停，后者業(yè)務(wù)同樣與鈉電池有關(guān)。

兩家散發(fā)著濃濃傳統(tǒng)味的公司換個(gè)包裝就變成了鈉電池概念股，證監(jiān)會(huì)表示看不懂，反手向兩家公司發(fā)了關(guān)注函和詢證函；散戶也看不懂，但更多人選擇閉眼沖。

今年，因?yàn)樯嫌翁妓徜噧r(jià)格的暴漲，鈉電池（理論上）的成本優(yōu)勢被放大，相關(guān)概念也在資本市場上備受追捧，一些券商分析師不遺余力為它搖旗吶喊。

3月，國泰君安公司發(fā)了一份研報(bào)，稱鈉離子電池成本將比磷酸鐵鋰電池低30%，很快就引來產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑，認(rèn)為分析師在“睜眼說瞎話”。

一位電池大佬嗆聲：“全球量產(chǎn)鈉電池最早、價(jià)格最優(yōu)者是國泰君安證券公司，比磷酸鐵鋰便宜30%，向分析師訂購幾億支用用。”

高工鋰電創(chuàng)始人張小飛上個(gè)月也公開表示：“鈉離子電池的成本比磷酸鐵鋰貴0.1元-0.2元/Wh（瓦時(shí)），且能量密度越高，成本增加越多，而低成本鈉離子電池，性能又過低”。

事實(shí)上，除了進(jìn)度較快的中科海鈉和華陽股份擁有1GWh的產(chǎn)能，絕大多數(shù)企業(yè)仍處在小樣或中試階段，應(yīng)用端也主要是用于測試，連寧德時(shí)代與比亞迪這樣的電池巨頭也要等到2023年才能量產(chǎn)。

這就導(dǎo)致在產(chǎn)業(yè)規(guī)模尚小、產(chǎn)業(yè)鏈成熟度不夠的情況下，鈉離子電池的整體成本與鋰電池相比沒有優(yōu)勢可言。

不過，撇開產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的口水戰(zhàn)，鈉電池確實(shí)也走到了規(guī)?；慨a(chǎn)的前夜。

01 性價(jià)比：與鋰價(jià)賽跑

在元素周期表中，鈉位于鋰的正下方，學(xué)過化學(xué)的朋友應(yīng)該都知道，這意味著鈉和鋰的化學(xué)性質(zhì)是類似的。

事實(shí)上，鈉電池和鋰電池的研究都起步于上世紀(jì)70年代，而且鈉電池理論上會(huì)更便宜，畢竟全世界鈉的儲(chǔ)量是鋰的420倍之多，而且全球分布比較均勻，價(jià)格比較穩(wěn)定，不存在卡脖子的問題。

今年，鋰電池的核心材料碳酸鋰維持在50萬元/噸以上，而相比之下，碳酸鈉的價(jià)格僅有0.3萬元/噸，價(jià)格優(yōu)勢一目了然；而且鈉電池正極材料所用的銅、鐵、錳等金屬材料也比鋰電池中的鎳和鈷更便宜；同時(shí)負(fù)極材料用軟/硬碳替換掉石墨之后，還可以采用更便宜的鋁箔取代銅箔作為集流體。

除了物料成本便宜20%以上，鈉電池的供應(yīng)鏈和生產(chǎn)工序與鋰電池也十分相似，這也意味著產(chǎn)線可以復(fù)用，設(shè)備只需簡單調(diào)整就可以投產(chǎn)，固定資產(chǎn)投入比較小，更有利于寧德時(shí)代和比亞迪這樣的鋰電巨頭。

比如，鈉電池負(fù)極所用的軟/硬碳，此前大多摻雜于鋰電負(fù)極石墨來實(shí)現(xiàn)改性，大多數(shù)負(fù)極廠商都有布局；電解液環(huán)節(jié)，溶劑、添加劑也基本可以復(fù)用鋰電池那一套，只是需要針對摻雜的鈉鹽進(jìn)行調(diào)整；正極的層狀氧化物生產(chǎn)工藝也與三元正極類似，容百、當(dāng)升、貴州振華等企業(yè)都有涉足[1]。

鈉電池材料體系和鋰電池關(guān)系密切

鈉電池和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈之間的高兼容性使得每次鋰漲價(jià)時(shí)，鈉就會(huì)被推上舞臺(tái)。

比如2017年，碳酸鋰價(jià)格暴漲至每噸17萬元，同年，國內(nèi)第一家鈉電公司“中科海鈉”成立，但之后，由于新能源需求疲軟，碳酸鋰價(jià)格暴跌，鈉電池的聲音又沉寂下去。

由此可知，鈉電池能否在新能源市場擁有一席之地，除了要提升內(nèi)功，改善能量密度和循環(huán)壽命兩大短板之外，還取決于一個(gè)外部條件：鋰價(jià)是否會(huì)降，以及會(huì)降多快？

整個(gè)2022年，碳酸鋰價(jià)格從30萬元/噸漲到60萬元/噸，不僅擠壓了動(dòng)力電池企業(yè)的毛利，也使動(dòng)力電池在整車中的成本占比從原先的40%上升到接近60%。

如果不是鋰價(jià)漲瘋了，鈉電池也不太可能這么快就能量產(chǎn)，更不可能在這么短時(shí)間內(nèi)被資本市場一頓爆炒。

02 二級市場：概念搶跑

2021年7月底，寧德時(shí)代率先發(fā)布了第一代鈉離子電池，打響了鈉電池在二級市場的第一槍，這一槍也讓寧德時(shí)代當(dāng)天股價(jià)暴漲6個(gè)點(diǎn)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2020年7月碳酸鋰價(jià)格觸底反彈之后，鈉離子電池概念指數(shù)開始飆升，在寧德時(shí)代發(fā)布鈉電池之后達(dá)到頂峰；但隨著今年鋰價(jià)漲到60萬元/噸，鈉電指數(shù)又重新漲回高點(diǎn)。

許多上市公司在市場錢景的指引下瘋狂跨界。

以上市公司傳藝科技為例，今年6月剛宣布進(jìn)入鈉電領(lǐng)域，10月底就宣布進(jìn)入中試階段，僅4個(gè)月就走完了材料研發(fā)、驗(yàn)證和小規(guī)模試生產(chǎn)環(huán)節(jié)，讓外界瞠目結(jié)舌，而這四個(gè)月時(shí)間，這家公司股價(jià)上漲了300%，市值暴漲了90個(gè)億。

相較之下，行業(yè)內(nèi)公認(rèn)起步較早的中科海鈉團(tuán)隊(duì)，從技術(shù)研發(fā)走到試生產(chǎn)足足花了6年多。

雖然研發(fā)節(jié)奏快得出奇，但傳藝的研發(fā)團(tuán)隊(duì)卻是個(gè)謎。

該公司對外聲稱2018年就開始與鈉電池的研發(fā)團(tuán)隊(duì)接觸，并開展材料研發(fā)，但在其2021年之前的財(cái)報(bào)中，相關(guān)內(nèi)容卻只字未提。有人扒出其鈉電池團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人康書文曾是湖北猛獅科技總經(jīng)理，在猛獅科技從A股退市后加入了傳藝鈉電，并成為股東和技術(shù)帶頭人。

有意思的是，康書文在2022年6月13日從公開渠道購買了傳藝科技1萬股股票，但在6月23日，傳藝官宣涉足鈉電池領(lǐng)域當(dāng)天，為了避嫌，又果斷賣出，并自愿將炒股賺到的2.2萬元無償上交給上市公司。

更有意思的是，一位行業(yè)專家對《遠(yuǎn)川汽車評論》表示：“業(yè)界并未聽過此人。”

這位專家向我們解釋了上市公司甚至一些二線電池廠能夠跨界鈉電池的邏輯：“由于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相近，加上鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)十分成熟，因此，如果一家公司想造出鈉離子電池并不困難，只需要從容百或振華買來正極，從貝特瑞買來負(fù)極，再找多氟多買些六氟磷酸鈉做電解液，利用一套成熟的鋰電設(shè)備就能生產(chǎn)鈉電池?！?/p>

但實(shí)際上，鈉電池的know-how并不比鋰電池少，以此前寧德時(shí)代選擇的普魯士類正極材料為例，其生產(chǎn)加工過程極易吸水，處理不當(dāng)就會(huì)在電池中脫出形成結(jié)晶水，影響循環(huán)次數(shù)，并與電解液反應(yīng)生成有毒物氟化氫。業(yè)內(nèi)傳聞稱寧德時(shí)代短期也難以解決，可能會(huì)先用相對簡單的層狀氧化物進(jìn)行量產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出普魯士類比容量高但尚有缺陷g

上述人士表示：“不只是正極，鈉電池正向的研發(fā)路徑應(yīng)該是研發(fā)正極、負(fù)極，然后去配套電解液，這樣才能有持續(xù)迭代和改進(jìn)材料的能力。創(chuàng)業(yè)公司在這個(gè)過程中踩過的坑，上市公司一個(gè)也繞不開。”

03 時(shí)間窗口

無論資本市場吹得有多猛，鈉電池都不可能取代鋰電池，就像拋開劑量談療效是耍流氓一樣，在電池行業(yè)，拋開能量密度和循環(huán)壽命只談BOM成本，無疑也是一種舍本逐末。

在鋰電行業(yè)，能量密度高的三元鋰電池主要用在中高端乘用車上，磷酸鐵鋰電池憑借安全性和成本優(yōu)勢主要用在中低端乘用車、商用車和儲(chǔ)能領(lǐng)域。

而鈉電池的優(yōu)勢在于低溫性能好，能夠快充快放，但劣勢也很明顯，能量密度只有120-160Wh/kg，循環(huán)次數(shù)只有3000次左右，整體性能相當(dāng)于2018年之前鋰電池的水平，所以和鋰電池相比，鈉電池更像是一個(gè)配角。

在業(yè)內(nèi)人士看來，鈉電池更像是鋰電池的一個(gè)低成本分支，顛覆性比不上世紀(jì)初鋰電池對鎳鎘電池形成的壓倒性優(yōu)勢。之所以被捧紅，主要就是因?yàn)樯嫌卧牧蟽r(jià)格暴漲，而下游需求又十分旺盛，釩電池也是在這個(gè)背景下被瘋狂炒作。

但高位鋰價(jià)不可能超長待機(jī)，疊加明年國內(nèi)新能源車補(bǔ)貼取消，行業(yè)需求增長預(yù)計(jì)放緩，上游材料環(huán)節(jié)已經(jīng)開始釋放降價(jià)的信號，寧德時(shí)代供應(yīng)商天華超凈預(yù)測碳酸鋰價(jià)格將在2024年降至40萬元以下，此外，隔膜和銅箔這些原材料價(jià)格也在步入下行通道，這些都有可能導(dǎo)致鈉電池的相對優(yōu)勢有所削弱。

上個(gè)月，寧德時(shí)代在發(fā)布會(huì)上表示，下一代鈉電池的能量密度目標(biāo)是200Wh/kg，和磷酸鐵鋰相差無幾，能夠滿足續(xù)航400公里以下的純電車需求，如果能采用鋰鈉電混搭的AB方案，有望將能力邊界拓展至500公里，覆蓋65%的新能源車市場。

理想固然很美好，但問題在于，“下一代”是什么時(shí)候，目標(biāo)能否如期達(dá)成，就無從得知了，畢竟寧德去年發(fā)布的第一代鈉電池還沒開始量產(chǎn)呢。

參考資料：

[1] 鈉電量產(chǎn)元年來臨，重視“變革”與“切換”，華福證券

[2] 鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈與標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展論壇紀(jì)要

[3] 比亞迪鈉電調(diào)研紀(jì)要

[4] 鈉電池為何熱鬧，Mr.蔣靜的資本圈

[5] 理性看待鈉離子電池：是小眾而不是主流，是點(diǎn)心而不是主食，Mr.蔣靜的資本圈

[6] 寧德時(shí)代：鈉離子可滿足400公里以下車型，電動(dòng)汽車觀察家

[7] 鈉離子電池離量產(chǎn)還有多久？朱玉龍

[8] 鈉電池比鋰電池還貴，寧德時(shí)代量產(chǎn)能兌現(xiàn)嗎？環(huán)球零碳