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中國私募圈的牛人眾多，莊濤當屬一種風格的代表人物。

他早年在公募機構(gòu)任職，業(yè)績斐然，之后曾兩度私募創(chuàng)業(yè)，一手把盤京投資的管理規(guī)模快速帶入百億陣營，

在這個過程中，莊濤靠著持續(xù)靠前的業(yè)績，保持著業(yè)內(nèi)績優(yōu)投資經(jīng)理的鮮亮形象。

但出人意料的是，2022年莊濤執(zhí)掌的盤京投資業(yè)績壓力“史無前例”的低迷，全年不僅凈值漲幅墊底百億陣營，也錯過了年末的市場大反彈。

“跌時有份、漲時無緣，”這樣的凈值曲線背后是何道理？

意外跑輸

莊濤2016年4月創(chuàng)立盤京投資，這是一家平臺型私募。他擁有20余年海內(nèi)外投資研究經(jīng)驗，先后擔任長江證券自營投資經(jīng)理、航天科工財務(wù)公司投資總監(jiān)、華商基金投資總監(jiān)、中信產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理。

莊濤擅長成長類資產(chǎn)的挖掘，積累了長線的績優(yōu)業(yè)績曲線。

盤京投資旗下有多位獨立管理產(chǎn)品的基金經(jīng)理，除了莊濤本人，還包括新加坡畢盛前首席投資官陳勤、長江證券前自營負責人肖明，以及王亞偉“關(guān)門大弟子”崔同魁。

盤京投資在中國私募圈的崛起，與2019年-2021年的A股行情緊密相關(guān)。莊濤的代表產(chǎn)品在上述三個自然年業(yè)績分別為67.17%、78.08%、24.11%。

其中，2019年-2020年屬于指數(shù)級行情，私募管理人普遍實現(xiàn)“跟漲”，彼此之間并未拉開十足的差距。

然而，2021年一季度報團股行情解崩，諸多私募產(chǎn)品凈值遭到突如其來的“打擊”，而莊濤的產(chǎn)品并未受到影響，收獲超20個點收益。

到了2022年一季度，市場再次遇到“黑天鵝”，莊濤與私募同行一樣并未做出有效應(yīng)對，當時凈值跌幅超過20個點。

隨后去年二季度市場反彈，莊濤跟上了。

之后A股和港股市場再次下跌，莊濤產(chǎn)品凈值曲線的疑問隨之出現(xiàn)。

市場跌至10月底之后，隨即迎來大幅反彈，但莊濤產(chǎn)品凈值逆向下跌，11月跌幅跌幅接近10個點。

減倉時點成關(guān)鍵

復盤來看，莊濤的產(chǎn)品在2022年上半年的走勢，與眾多私募同行無異，即遭遇下跌也趕上反彈。

然而，去年三季度他在市場低點出現(xiàn)減倉的行為，這為其后續(xù)的踏空埋下伏筆。

（如上圖所示）去年9月莊濤將權(quán)益?zhèn)}位降至45%，環(huán)比“砍掉”近三成倉位。到了10月，市場進一步下探時，倉位依然徘徊在四成。

對比2020年一季度，當時市場在新冠疫情出去，賣空清晰強烈，莊濤產(chǎn)品倉位達到五成。2021年一季度，機構(gòu)拋售報團股時，莊濤保持六成以上倉位。

換言之，去年9月-10月對莊濤老說頗為“特殊”，罕見地使用了降低倉位的策略，而不是在低點買入等待市場反轉(zhuǎn)。

去年三季度末，莊濤產(chǎn)品報告寫道：“整體降低至中等倉位，并增加了防御性板塊如消費的配置，體現(xiàn)了一定的抗跌性?！?/p>

“追漲式”調(diào)倉

資事堂注意到：莊濤去年跑輸市場并非僅因低倉位，或與不恰當?shù)摹白窛q”有關(guān)。

在日前盤京投資發(fā)給持有人的報告，基金經(jīng)理反思到：

“去年11月中上旬，由于對疫情防控政策判斷過于謹慎悲觀，組合仍以穩(wěn)健成長標的為主，缺少受益于防疫政策邊際放松的消費等配置，加之期間熱點板塊輪動切換的極致演繹，組合主要持倉行業(yè)亦表現(xiàn)不佳等因素，造成組合凈值逆勢承壓下跌。”

具體來講：去年二季度末，莊濤產(chǎn)品前五大重倉行業(yè)為電力設(shè)備、電子、汽車、有色金屬、基礎(chǔ)化工。同期，整個持倉組合沒有食品飲料等消費股。

三季度末，前五大行業(yè)變?yōu)椋浩?、有色金屬、電子、食品飲料、軍工?/p>

顯而易見的是：當時莊濤仍對新能源汽車為主的成長類資產(chǎn)非常看重。

然而，去年11月市場反彈接近尾聲時，莊濤加倉食品飲料并將其在年末“升級”至頭號持倉行業(yè)，汽車行業(yè)降至第八大行業(yè)。

從上述內(nèi)容可以看出：莊濤對食品飲料股的走勢有一定誤判。

復盤發(fā)現(xiàn)：倒回至2021年三季度末，莊濤持倉中沒有食品飲料股，當年四季度末有六個點比例的該行業(yè)配置，到了2022年一季度“僅”有不到三個點配置。

當報團股行情不再時，莊濤也離場，但在去年年末重新參與“抱團”，但與上漲行情失之交臂。

對于未來走勢，莊濤最新透露持倉風格配置上以成長類股票作為核心持倉，階段性適度均衡。行業(yè)投資線索相對看好主要幾個方面：消費場景企穩(wěn)后的大消費復蘇；階段性預期修復的大盤風格，如中國特色央企估值重估、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈盈利恢復和互聯(lián)網(wǎng)；政策支持、 聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢和局部景氣高增長的成長方向。