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（分享本月 投資通訊的一篇文章）

基金業(yè)績“一把尺”

年初在雪球資管路演時(shí)談到評估基金業(yè)績需要看“兩桿秤”：既要看基金凈值所代表的“表面業(yè)績”這桿秤，更要看能體現(xiàn)基金內(nèi)在價(jià)值和估值水平變化的“內(nèi)在業(yè)績”那桿秤。但這“兩桿秤”都只是在“稱自己的重量”，而這個(gè)基金業(yè)績是否合格、是否優(yōu)秀，據(jù)此其實(shí)是難以判斷的。要判斷一個(gè)基金業(yè)績表現(xiàn)，還需要有“一把尺”：一把可以客觀評估基金業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)尺。

幾天前在雪球上讀到球友@的一個(gè)帖子，我覺得大概可以作為基金業(yè)績的“標(biāo)準(zhǔn)尺”，先把他的帖子原文引用如下，再做進(jìn)一步解讀。

來自雪球 · 上海

成立十年的公募基金一共1125只,回報(bào)統(tǒng)計(jì)如下：

1.第一檔年化超20%。19只，占比1.69%，其中最高年化為25.17%。

2.第二檔年化15-20%。118-19=99只，占比8.8%。

3.第三檔8.63-15%。467-118=349只，占比31.0%。

4.第四檔3-8.63%。共542只，占比48.2%。

5.第五檔0-3%。共97只，占比8.62%。

6.第六檔十年回報(bào)為負(fù)。共19只，占比為1.69%。居然數(shù)量和年化超過20%的基金數(shù)量一模一樣。

結(jié)論：

一.大部分公募基金跑輸指數(shù)。

41.5%的公募基金（成立十年以上）跑贏萬得全A，也就是有58.5%的公募是跑輸大盤指數(shù)的。

二.年化超20%很難很難。

年化回報(bào)超20%是鳳毛麟角，占比為1.69%。

有人要看股票類和混合類的數(shù)據(jù)

文中所用數(shù)據(jù)是基于第一張表，包括了1125只各類型基金的分析，對于明資道基金這樣的股票投資基金而言，第二張表“股票和混合類666只”的數(shù)據(jù)才是可比的。但是，因?yàn)橹挥胁糠只鹉艽婊?0年以上，以666只存活基金為基數(shù)計(jì)算的“占比數(shù)”，則顯然是偏高了的，可能第一張表的占比數(shù)會更能作為“標(biāo)準(zhǔn)尺”。我們可以把兩張表的“占比”作為一個(gè)“尺度區(qū)間”來看，大概可以歸納為：10年期來看，只有2-3%的公募股票基金能獲得年化20%以上回報(bào)，最高25.17%，只有9-15%的基金能獲得年化15-20%的優(yōu)秀業(yè)績回報(bào)，40-66%的基金能跑贏指數(shù)。

或許會有人說，公募基金是如此，私募基金是否應(yīng)該顯著優(yōu)于此呢？我覺得很難：首先，統(tǒng)計(jì)上的“二八”原則也是適用于私募基金業(yè)績表現(xiàn)的，大概率也只有10-15%的私募基金能獲得年化15%以上的優(yōu)秀長期業(yè)績，其次，從價(jià)值投資的角度看，優(yōu)秀的基金業(yè)績歸根到底還是來源于優(yōu)秀上市公司的經(jīng)營業(yè)績，而優(yōu)秀上市公司的長期股東回報(bào)也就在15-20%左右（這也是有很多歐美跨國公司的實(shí)證研究數(shù)據(jù)支持的）。股神巴菲特的長期投資業(yè)績就大概在年化20%左右，我想這也是根本原因所在吧?？傮w上，我覺得私募基金各檔次占比和回報(bào)多2-3個(gè)百分點(diǎn)是有可能的，但“顯著優(yōu)于此”則很難。

基金業(yè)績的這把“標(biāo)準(zhǔn)尺”對基金投資非常重要，不只是為了評估、度量基金的業(yè)績，更重要的是要據(jù)此樹立正確、適當(dāng)?shù)幕鹜顿Y“預(yù)期回報(bào)”，基金投資的很多錯(cuò)誤判斷和決策，都與錯(cuò)誤的、過高的預(yù)期回報(bào)相關(guān)，例如，很多私募基金投資者期望30%以上的回報(bào)，追著申購短期收益30%、50%以上的“冠軍”、“熱門”基金，但是，因?yàn)殚L期年化25%以上幾無可能，在“均值回歸”的作用下，最后大失所望幾乎是必然的。

最后說幾句題外話，不少球友看完以上帖子的數(shù)據(jù)和分析后，紛紛吐槽公募股票基金業(yè)績還跑不過指數(shù)，還不如散戶自己投。我覺得恰恰相反，對絕大多數(shù)個(gè)人投資者而言，這組數(shù)據(jù)恰恰說明基金投資確實(shí)顯著優(yōu)于個(gè)人自己投資：在個(gè)人股票投資“1盈2平7虧”的情形下，這些10年期基金只有極個(gè)別是虧損的，不是已經(jīng)顯著減少虧損風(fēng)險(xiǎn)、提高基金投資者的盈利概率了嗎？至于說只有40-66%的10年期股票基金能跑贏指數(shù)，其實(shí)非常正常，正如我在前面所言，“二八分化”的規(guī)律在各行業(yè)、各領(lǐng)域都是普遍存在的，40-66%的基金能跑贏指數(shù)，算是非常好了。閉著眼睛隨便選一個(gè)基金都能跑贏指數(shù)這樣的好事，大概是古今中外都不可能存在的。正因?yàn)槿绱?，投資者也需要學(xué)習(xí)、提高基金投資的知識和認(rèn)知，擦亮眼睛，才能做一個(gè)聰明的基金投資者。