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作者：微信公眾號(hào)~老孟的投資分析圈

自從12月份的股市反彈以來，大消費(fèi)方向是其中的主要推升力量之一；從年后外資流入的主要板塊來看，食品飲料也是流入第二多的板塊；在這種條件下，大消費(fèi)板塊也漲勢(shì)如虹，中證消費(fèi)漲了20%，消費(fèi)50也漲了23%，白酒板塊更是漲了25%。那么到了現(xiàn)在，消費(fèi)板塊還有沒有投資機(jī)會(huì)呢？最近老孟調(diào)研了專做大消費(fèi)方向的唐忠經(jīng)理，今天就分享一下東財(cái)品質(zhì)生活優(yōu)選基金的情況和對(duì)消費(fèi)板塊的投資邏輯。

東財(cái)品質(zhì)生活優(yōu)選是一只主動(dòng)型股票型基金，成立于2022年6月，屬于一只新基金，但經(jīng)過半年時(shí)間，已經(jīng)完成了基本的建倉，目前主要的投資方向是大消費(fèi)。從時(shí)間點(diǎn)上看，它算是生逢其時(shí)，正好在熊市末尾成立，在最后的下跌階段完成了建倉，基本九成倉買在了市場(chǎng)最底部。但對(duì)應(yīng)的，發(fā)行時(shí)市場(chǎng)行情不好，大家對(duì)基金投資也沒啥信心，所以基金銷售并不好，規(guī)模僅有0.1億元，屬于超迷你型基金。

從目前的業(yè)績(jī)看，至今取得了14.7%的收益，而同期消費(fèi)50指數(shù)收益是10.7%，它還是跑出一定優(yōu)勢(shì)的。從其歷史業(yè)績(jī)也能看到，建倉完成時(shí)間大概率在9月份前后，在此之前的波動(dòng)相對(duì)小一些，因此也靠建倉時(shí)間跑出了部分優(yōu)勢(shì)；9月份之后，它就跟隨市場(chǎng)下跌走勢(shì)波動(dòng)了；直到11月份市場(chǎng)反彈，消費(fèi)板塊成了上漲的主力，它也就開始跑出了優(yōu)于滬深300的業(yè)績(jī)。近3個(gè)月取得了20.5%的業(yè)績(jī)，和消費(fèi)板塊的漲幅是一致的。

對(duì)于東財(cái)品質(zhì)生活優(yōu)選的基金經(jīng)理唐忠，有著7年消費(fèi)方向的行業(yè)研究員經(jīng)歷，但作為基金經(jīng)理是首次，因此在基金管理上還屬于新人。在沒有過往管理基金業(yè)績(jī)的情況下，對(duì)基金經(jīng)理的投資思路和投資策略調(diào)研就是必不可少的，靠此才能深入了解其投資能力。從其投研框架能看出，其優(yōu)先的研究和看重點(diǎn)是公司的品質(zhì)，其次是市場(chǎng)宏觀環(huán)境；老孟解釋一下，也就是一種自下而上的投研策略。這與其之前的研究經(jīng)歷相關(guān)，屬于利用自身之前的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資管理，這點(diǎn)還是不錯(cuò)的，屬于在自己的能力圈內(nèi)啟程。

再從唐忠對(duì)消費(fèi)板塊的投資邏輯看，目前關(guān)注的主要是三個(gè)：好賽道、后疫情、豬周期。好賽道主要是食品飲料、美容護(hù)理、紡織服飾等；后疫情主要是免稅、酒店、家居家電等；豬周期目前還沒有碰觸，這點(diǎn)在老孟看來是比較好的，因?yàn)槟壳翱催@塊的機(jī)會(huì)不大、確定性很差了。這些投資邏輯在其基金的三季度持倉中也體現(xiàn)的基本一致。從持倉中還能看到一點(diǎn)，因?yàn)橐?guī)模小，其持倉基本集中在前十大個(gè)股中，而倉位配置比例中，93%是買的股票；對(duì)此專門溝通了其控制回撤的方式，她主要還是通過選擇優(yōu)選公司和介入的時(shí)機(jī)位置來控制，并不會(huì)刻意通過調(diào)整倉位來控制回撤；所以未來它的過程波動(dòng)會(huì)跟隨消費(fèi)板塊波動(dòng)比較大。

最后說說唐忠經(jīng)理對(duì)消費(fèi)投資機(jī)會(huì)的中短期、中長(zhǎng)期看法。中短期的投資機(jī)會(huì)主要看重的是后疫情邏輯，看好的是其可能帶來的較大的彈性，投資的關(guān)注點(diǎn)是前期受疫情影響較大的板塊。而中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)則是好賽道邏輯，也即是“大消費(fèi)行業(yè)是長(zhǎng)青行業(yè)”的大邏輯，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)下，大消費(fèi)行業(yè)會(huì)繼續(xù)呈螺旋式上升的發(fā)展趨勢(shì)。在中長(zhǎng)期觀點(diǎn)上，老孟也是認(rèn)同的，這也是消費(fèi)行業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)所在。而在中短期機(jī)會(huì)上，老孟則認(rèn)為隨機(jī)性和變化性比較大，仍然比較難把握；比如經(jīng)過前段時(shí)間的上漲，近期消費(fèi)板塊的確定性就大幅降低，短期的風(fēng)險(xiǎn)和收益接近均衡狀態(tài)，未來會(huì)有更多的波動(dòng)，還是要有這種心理準(zhǔn)備。