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中國(guó)基金報(bào)記者 陸慧婧

隨著三季報(bào)全部披露完畢，有著“專業(yè)買手”之稱的公募FOF最新持倉(cāng)也隨之出爐。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，海富通改革驅(qū)動(dòng)、易方達(dá)科瑞、富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)三只基金是全市場(chǎng)公募FOF三季度持有只數(shù)最多的權(quán)益基金，相比二季度，易方達(dá)科瑞取代中庚價(jià)值領(lǐng)航，新進(jìn)FOF“最愛”權(quán)益基金前三名。

從調(diào)倉(cāng)變動(dòng)上看，部分公募FOF開始超配價(jià)值風(fēng)格，煤炭、國(guó)防軍工等相關(guān)基金在三季度獲公募FOF較大力度增持。

談及后市，多位FOF基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前A股估值處于較低水平，市場(chǎng)有望呈現(xiàn)短期震蕩中期向上的格局。同時(shí)，部分基金經(jīng)理也在密切關(guān)注美債、黃金等反脆弱性資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

海富通改革驅(qū)動(dòng)、易方達(dá)科瑞、富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)

成公募FOF基金“團(tuán)寵”

隨著公募基金旗下三季報(bào)披露完畢，F(xiàn)OF基金經(jīng)理新一季基金配置清單也重磅出爐。

Wind數(shù)據(jù)顯示，海富通改革驅(qū)動(dòng)在三季度末獲23只公募FOF重倉(cāng)買入，從數(shù)量上看，是目前公募FOF買入數(shù)量最多的權(quán)益基金(權(quán)益基金指股票基金加上混合基金)，這也是海富通改革驅(qū)動(dòng)連續(xù)第五個(gè)季度問鼎公募基金“團(tuán)購(gòu)”榜首。

具體來看，匯添富聚焦經(jīng)典一年持有、國(guó)泰君安君得益三個(gè)月持有、中信證券財(cái)富優(yōu)選等基金在三季度均重點(diǎn)配置海富通改革驅(qū)動(dòng)基金，其中更有包括匯添富養(yǎng)老2040、海富通平衡養(yǎng)老目標(biāo)、廣發(fā)銳意進(jìn)取等7只基金將海富通改革驅(qū)動(dòng)作為前三大重倉(cāng)基金。

不過，從持倉(cāng)數(shù)量上看，三季度末公募FOF合計(jì)持有海富通改革驅(qū)動(dòng)基金份額1.83億份，相比二季度減持了1334.73萬份，持有海富通改革驅(qū)動(dòng)的FOF基金數(shù)量也相比二季度下降了1只。

據(jù)相關(guān)資料介紹，海富通改革驅(qū)動(dòng)基金成立于2016年4月28日，基金經(jīng)理周雪軍過往長(zhǎng)期以均衡投資風(fēng)格著稱，截止今年三季度末，成立以來收益率達(dá)到226.68%，過去三年收益133.50%，業(yè)績(jī)也排名同類基金前四分之一水平。

易方達(dá)科瑞則在三季度取代中庚價(jià)值領(lǐng)航，新進(jìn)公募FOF買入只數(shù)榜前三。Wind數(shù)據(jù)顯示，共有18只公募FOF三季度重倉(cāng)持有易方達(dá)科瑞，合計(jì)持有份額2.58億份，相比二季度持有的FOF基金只數(shù)增加了6只，環(huán)比增持了1763.52萬份。據(jù)悉，易方達(dá)科瑞基金經(jīng)理?xiàng)罴挝氖悄嫦蛲顿Y選手，他擅長(zhǎng)逆勢(shì)投資，關(guān)注估值被錯(cuò)殺的個(gè)股，對(duì)于基本面堅(jiān)固或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號(hào)的公司敢于重倉(cāng)買入，分享估值修復(fù)帶來的收益。

富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)也是公募FOF“買基”榜單的?？?，富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)是一只運(yùn)用“基本面增強(qiáng)”策略做滬深300增強(qiáng)的基金，wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末也有18只公募FOF重倉(cāng)買入富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)，盡管持有的FOF數(shù)量相比上一季度下降了兩只，但合計(jì)持倉(cāng)份額增長(zhǎng)了309.26萬份，三季度末持倉(cāng)份額達(dá)到,863.07萬份。

相比起重點(diǎn)持倉(cāng)基金，增持榜單更能反映出FOF基金經(jīng)理對(duì)后市的看法。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，被動(dòng)指數(shù)基金增持前三“花落”國(guó)泰中證軍工ETF、富國(guó)中證軍工龍頭ETF、華夏中證新能源汽車ETF；靈活配置混合基金中，易方達(dá)積極成長(zhǎng)、匯添富盈鑫、易方達(dá)裕如位列公募FOF增持份額前三；偏股混合基金增持前三則被易方達(dá)遠(yuǎn)見成長(zhǎng)、易方達(dá)國(guó)防軍工、易方達(dá)改革紅利占據(jù)；股票基金增持前三分別為匯添富中國(guó)高端制造、中歐醫(yī)療創(chuàng)新、匯添富外延增長(zhǎng)主題；平衡基金增持前三則是易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)、招商安泰平衡、上投摩根雙核平衡；偏債混合基金增持前三依次為華夏睿磐泰利、易方達(dá)豐惠、易方達(dá)安盈回報(bào)。盡管其中部分基金是被自家內(nèi)部FOF買入，但也可以在一定程度上反映公募FOF的持倉(cāng)變化。

三季度權(quán)益?zhèn)}位偏向價(jià)值風(fēng)格

增配煤炭、軍工等行業(yè)配置比例

三季度A股大幅震蕩，績(jī)優(yōu)FOF三季度的投資操作也是業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)，從三季度披露的情況上看，部分FOF基金經(jīng)理將權(quán)益?zhèn)}位偏向價(jià)值風(fēng)格，也有部分FOF基金經(jīng)理在三季度末進(jìn)行了加倉(cāng)。

興全安泰平衡養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理林國(guó)懷在三季報(bào)中表示，本季度權(quán)益部分主要采取了以下操作：1、進(jìn)行再平衡操作，將基金倉(cāng)位下調(diào)到中樞附近；2、根據(jù)既定的策略參與股票定增、大宗交易等投資機(jī)會(huì)并參與相關(guān)的策略型基金，減持解禁的股票和“封轉(zhuǎn)開”的基金。

組合風(fēng)格上，目前權(quán)益部分相對(duì)略超配價(jià)值風(fēng)格：經(jīng)過 2019-2021 年成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)的趨勢(shì)行情后，市場(chǎng)對(duì)于“成長(zhǎng)性”給予了較高的溢價(jià)，所以風(fēng)格上適當(dāng)?shù)那放涑砷L(zhǎng)、超配價(jià)值，尤其是以高股息為主要特征的紅利類指數(shù)基金；此外，過去幾年市場(chǎng)對(duì)于估值、下行風(fēng)險(xiǎn)等角度在意程度不足，所以在組合中也適當(dāng)?shù)某淞似^對(duì)思路的權(quán)益型基金以及注重性價(jià)比的 GARP 型基金品種；最后，繼續(xù)保持對(duì)于投向海外市場(chǎng)的 QDII 基金和另類資產(chǎn)（主要是黃金 ETF）的適度配置。

從三季度持倉(cāng)上看，易方達(dá)信用債、富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)兩只基金新進(jìn)興全安泰前十大重倉(cāng)基金。

“站在二季度末，我們認(rèn)為在外需逐步弱化、內(nèi)需主要靠基建拉動(dòng)的環(huán)境下，難以支撐股市持續(xù)上行，后續(xù)或?qū)⑥D(zhuǎn)向震蕩，組合整體保持中性倉(cāng)位。之后隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)問題的持續(xù)演繹，海外貨幣政策轉(zhuǎn)向鷹派，我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素在積聚，避險(xiǎn)情緒將再度提升，在 8 月小幅反彈后，組合進(jìn)行了一定的倉(cāng)位下調(diào)以應(yīng)對(duì)后續(xù)可能的風(fēng)險(xiǎn)釋放。而隨著市場(chǎng)調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)的相對(duì)性價(jià)比不斷提升，組合之前的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避也為后續(xù)加倉(cāng)留有一定風(fēng)險(xiǎn)剩余，因此，在近期市場(chǎng)大幅調(diào)整過程中，組合再次提升倉(cāng)位。整體來看，組合在季度內(nèi)進(jìn)行了一定幅度的倉(cāng)位調(diào)整，主要是基于市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)及各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！币追竭_(dá)如意安和FOF回顧三季度操作時(shí)表示。

易方達(dá)如意安和FOF同時(shí)稱，在基金選擇方面，主要是增加了具有周期研究背景、選股能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。債券方面，適度提升久期，但考慮到賠率不高，波動(dòng)可能增加，選擇降低短債基金，增加久期操作靈活的中長(zhǎng)期純債基金。

浦銀安盛睿和優(yōu)選3個(gè)月持有混合基金也在三季度末加倉(cāng)，浦銀安盛睿和優(yōu)選稱，A股短期或呈現(xiàn)乍暖還寒的弱勢(shì)波動(dòng)，風(fēng)格也或向賠率更高的方向再平衡，如穩(wěn)增長(zhǎng)板塊、大盤價(jià)值、洼地成長(zhǎng)等?！霸谑袌?chǎng)低迷指數(shù)點(diǎn)位進(jìn)一步下探的時(shí)間點(diǎn)，我們希望抓住本次市場(chǎng)探底的投資機(jī)會(huì)，對(duì)整體組合權(quán)益進(jìn)行逐步加倉(cāng)，提高組合整體彈性?！?/p>

“本組合在季度末時(shí)，將權(quán)益配置比例從低配大幅提升到了超配。結(jié)構(gòu)上傾向于保持均衡，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼將利好價(jià)值板塊，而成長(zhǎng)板塊的估值也明顯回落，高景氣仍然部分可以持續(xù)，兩者在四季度都可能有較好的投資機(jī)會(huì)。”南方養(yǎng)老目標(biāo)日期 2035 三年持有期FOF在三季度也有加倉(cāng)動(dòng)作。

泰達(dá)宏利養(yǎng)老目標(biāo)2025FOF也表示，在權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)格方面，主要以價(jià)值類基金為主，對(duì)于部分熱門成長(zhǎng)類基金采取了逢低小幅配置的策略，但占比較少；基于對(duì)美通脹拐點(diǎn)的判斷，組合逢低增加了部分美股基金，以及下殺較為嚴(yán)重的港股基金。

此外，華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期 2045FOF在軍工行業(yè)和券商行業(yè)有一定程度超配，中歐預(yù)見養(yǎng)老目標(biāo)日期 2035FOF則對(duì)黃金ETF、主要投資美國(guó)等海外利率債的互認(rèn)基金等進(jìn)行了小幅配置。

易方達(dá)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航FOF稱，在核心倉(cāng)位中維持不同策略、不同風(fēng)格、不同行業(yè)的子基金相對(duì)均衡。在衛(wèi)星倉(cāng)位中適度降低了前期反彈幅度較大的新能源行業(yè)的配置比例，增配了煤炭、軍工等行業(yè)的配置比例。三季報(bào)顯示，易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)供給改革兩只主配煤炭的基金也從二季度末占基金凈值10%左右的比重提升至13%以上，易方達(dá)瑞恒占其凈值比例更是高達(dá)18%。

權(quán)益市場(chǎng)或呈現(xiàn)短期震蕩中期向上格局

關(guān)注反脆弱性資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)

目前A股市場(chǎng)行至2900點(diǎn)附近，未來市場(chǎng)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)？如何尋找投資主線？FOF基金經(jīng)理們也在三季報(bào)中提到了對(duì)當(dāng)下的思考。

展望 2022 年四季度，交銀施羅德智選星光一年封閉運(yùn)作混合FOF-LOF在季報(bào)中稱，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加快收緊貨幣政策應(yīng)對(duì)通脹，加息對(duì)全球需求抑制作用將逐步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)增加。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，隨著外需回落帶來出口增速下滑，內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)訴求正在逐步提升。部分高頻數(shù)據(jù)顯示，近期內(nèi)需略有改善，主要支撐來自于相關(guān)政策支持下的建筑業(yè)走強(qiáng)，進(jìn)而帶動(dòng)制造業(yè)有所回升。消費(fèi)、服務(wù)業(yè)等短期內(nèi)大概率以弱復(fù)蘇為主。權(quán)益市場(chǎng)方面，在經(jīng)歷三季度對(duì)前期反彈的回吐后，當(dāng)前市場(chǎng)估值處于較低水平。從中長(zhǎng)期看，權(quán)益資產(chǎn)已具備較好的配置性價(jià)比。從短期來看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能確定性不高的情況下，市場(chǎng)難以形成明確的主線。

隨著三季報(bào)窗口期的到來，交銀施羅德智選星光FOF-LOF會(huì)關(guān)注各板塊盈利增速的改善情況。債券市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏和流動(dòng)性的邊際變化或?qū)⒊蔀橛绊憘械闹饕蛩?。?guó)內(nèi)通脹壓力整體可控，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求較高的情況下，預(yù)計(jì)政策呈現(xiàn)穩(wěn)貨幣寬信用格局，債市或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。

平安養(yǎng)老2035FOF判斷，未來權(quán)益市場(chǎng)以疫情修復(fù)進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏、地緣政治環(huán)境三大要素為主要交易邏輯，伴隨疫情修復(fù)和經(jīng)濟(jì)基本面改善預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)有望呈現(xiàn)短期震蕩中期向上格局。風(fēng)格方面，在前期小盤成長(zhǎng)風(fēng)格極致演繹，有均值回歸需求的背景下，結(jié)合四季度穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期提升，預(yù)計(jì)大盤價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。

東方紅欣和平衡兩年混合FOF則強(qiáng)調(diào)，當(dāng)目前的景氣賽道被高度追捧，需要思考時(shí)代的特征和未來，加強(qiáng)深入學(xué)習(xí)并尋找機(jī)會(huì)。展望未來較長(zhǎng)時(shí)間，基于“安全”的芯片/軍工、基于“國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”的新能源等高端制造供應(yīng)鏈、基于“人口變化”所帶來的消費(fèi)/醫(yī)藥、基于“科技進(jìn)步”所帶來的智能化應(yīng)用，或?qū)⒔o市場(chǎng)帶來豁然開朗的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“在當(dāng)前復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境下的投資優(yōu)勢(shì)，關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)從滯漲向衰退逐步演進(jìn)的過程中，具有一定反脆弱性資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，如美債和黃金資產(chǎn)，美債當(dāng)前具有較高靜態(tài)票息，后續(xù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的快速推進(jìn)，資本利得的勝率和賠率都將提升，主要風(fēng)險(xiǎn)在于匯率的擾動(dòng)；黃金資產(chǎn)對(duì)于尾部風(fēng)險(xiǎn)情景有一定對(duì)沖作用，但波動(dòng)較大，后續(xù)若能打開上行空間考慮右側(cè)布局相關(guān)標(biāo)的。”易方達(dá)如意安和FOF提到了對(duì)未來美債及黃金市場(chǎng)的投資展望。

編輯：艦長(zhǎng)

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