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2023-02-08
摩根士丹利華鑫基金雷志勇：數(shù)字經(jīng)濟元年，三條主線布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈
更新時間：2023-02-07 17:09:14作者：智慧百科
21世紀經(jīng)濟報道記者李域 深圳報道
2023年是數(shù)字經(jīng)濟元年。
去年以來，國家層面密集部署推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，從“促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展”到“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟”，推進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的主旋律持續(xù)高昂。
與此同時，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展動能持續(xù)壯大，數(shù)字產(chǎn)業(yè)的加速創(chuàng)新為高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。
在政策催化以及市場環(huán)境向好的趨勢下，數(shù)字經(jīng)濟成為資本市場極具潛力和爆發(fā)力的板塊，部分細分領(lǐng)域二級市場表現(xiàn)火爆。
“數(shù)字經(jīng)濟將是今年最熱門的賽道之一?！蹦Ω康だA鑫基金權(quán)益投資部副總監(jiān)雷志勇對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展元年，展望未來5到10年，業(yè)績會逐漸兌現(xiàn)，就像地產(chǎn)業(yè)逐漸從一個小行業(yè)到變成國家支柱行業(yè)一樣，未來數(shù)字經(jīng)濟也會有比較大的體量。作為一名具有產(chǎn)業(yè)背景的基金經(jīng)理，雷志勇重視投資的確定性和穩(wěn)健性，基于中觀行業(yè)景氣度的比較，結(jié)合自下而上選股，精耕泛科技領(lǐng)域。
在雷志勇看來，今年的經(jīng)濟環(huán)境將整體好于去年，無論是中游制造還是高端制造業(yè)以及數(shù)字經(jīng)濟等，今年的表現(xiàn)都將較好。行業(yè)板塊上，從景氣度來看，在高端制造板塊中，儲能的景氣度將會優(yōu)于光伏、電動車；TMT板塊中，計算機將會優(yōu)于傳媒、通訊和電子。
“531”倉位管理模式
整體來看，雷志勇重視投資的確定性和穩(wěn)健性，基于中觀行業(yè)景氣度的比較，結(jié)合自下而上選股，精耕泛科技領(lǐng)域，比如TMT、高端制造等。
實踐中，主要從三個維度操作。首先是重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)大方向，而非擇時。雷志勇認為股票市場整體是震蕩上行的，因此只要選對產(chǎn)業(yè)，選擇符合國家未來大力發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)，那么股票價格未來大概率會震蕩上行，所以會長期保持較高倉位運作。
其次是在中觀層面上對各個行業(yè)進行比較，沿著景氣度最好的方向去挖掘個股?；鸾?jīng)理需要先從大的行業(yè)中，選出最好的行業(yè)板塊，因此需要借助更多的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，訪談專家等手段來選擇中觀行業(yè)的景氣賽道，再結(jié)合景氣賽道自下而上選股。
再次，在選股方面，針對行業(yè)龍頭以及小而美的公司進行深入調(diào)研，優(yōu)先選擇公司業(yè)績即將迎來拐點、估值處于合理位置、股價處于合理價位的股票。
值得一提的是，在倉位的分配比例上，雷志勇按照“531”的比例進行，即在泛科技板塊中追求產(chǎn)業(yè)的確定性，判斷景氣度，同時在個股層面進行估值和倉位的選擇。
其中，五成倉位配置于龍頭白馬和中長期邏輯較好的公司，去追求投資中的確定性。
三成倉位配置于小而美的公司?！靶 薄谑袌龇蓊~占比上相對龍頭白馬較小?！懊馈卑▋蓚€層面的含義，一是業(yè)績即將迎來拐點；二是股價和估值處于相對較好或較低的階段的公司。
目前，通過廣泛的調(diào)研和研究挖掘出一批這類“小而美”公司，分散投資組成三成的倉位。雷志勇表示，這類公司往往可能是所在行業(yè)或者個股存在瑕疵，導致股價下滑，但由于沒有根本性的問題，而且有行業(yè)景氣度的加持，因此在相對低位介入進行布局。在這個策略下，假如買入的20家公司里面有12家以上的公司判斷對了，勝率約為60%，隨著這些公司的盈利幅度提升和估值修復，股價的表現(xiàn)將非常亮眼。即便剩下的40%判斷錯了，由于買入的位置相對好，它的跌幅是可以被上漲公司所覆蓋。
還有一成倉位配置于科技股中的主題聯(lián)動和強周期股，比如去年、前年由于芯片短缺帶來的電源管理芯片的短期爆發(fā)，這部分倉位一方面可以提振組合短期業(yè)績。另外也能夠讓基金經(jīng)理對市場保持敏感性，緊跟市場變化。
三條主線布局數(shù)字經(jīng)濟
在數(shù)據(jù)經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)鏈中，雷志勇認為基礎(chǔ)設(shè)施的安全保障、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)據(jù)價值的再次體現(xiàn)是三個比較重要的方面。
具體來看，一是安全保障。數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)據(jù)的完整性、一致性、安全性很關(guān)鍵，需要在底層建設(shè)時做大量的安全保障。其中信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈是數(shù)字經(jīng)濟最大的安全底座。
二是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。對產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說，當前數(shù)字化程度還遠遠不夠。以煤礦行業(yè)為例，對業(yè)務(wù)流程來講，挖掘設(shè)備如何實現(xiàn)自動化無人化，如何監(jiān)控礦內(nèi)瓦斯甲烷氣體是否超標？這些方面目前還沒有實現(xiàn)數(shù)字化。
數(shù)字經(jīng)濟時代需要在產(chǎn)業(yè)層面實現(xiàn)數(shù)字化，這滲透到生產(chǎn)過程中的每一個環(huán)節(jié)，這也是數(shù)字經(jīng)濟未來巨大的發(fā)展空間。
三是數(shù)據(jù)價值的再次體現(xiàn)。在企業(yè)端，未來也可以將企業(yè)數(shù)據(jù)在脫敏后，通過合法合規(guī)的方式進行二次變現(xiàn)，這將是一個巨大藍海，其中以下兩類公司值得關(guān)注。一是擁有數(shù)據(jù)的公司，比如社交媒體、運營商、銀行等。二是專門服務(wù)數(shù)據(jù)交易的平臺。未來會有很多數(shù)據(jù)交易所，目前上海浦東、深圳前海已有類似的數(shù)據(jù)交易所，雖然數(shù)據(jù)基數(shù)還比較小，但增速非?？臁?/p>
基于此，雷志勇表示，未來會沿著三條主線來挖掘數(shù)字經(jīng)濟的投資機會。
首先是安全，保障IT產(chǎn)業(yè)安全可持續(xù)發(fā)展的落腳點在于信創(chuàng)，當前信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正處在承上啟下階段，2023年是新一輪大的替換周期的初始年份。
其次是高端制造，國內(nèi)制造業(yè)升級伴隨的是配套工業(yè)軟件的崛起，制造強國戰(zhàn)略疊加CAPEX擴張周期會驅(qū)動工業(yè)軟件行業(yè)景氣度上行。
最后是數(shù)據(jù)要素，隨著城鎮(zhèn)化率增長趨緩、人口紅利逐漸衰退，土地、勞動力、資本要素對于經(jīng)濟增長的拉動邊際減弱，數(shù)據(jù)要素有望成為新的關(guān)鍵生產(chǎn)要素。投資上，我們重點關(guān)注“從零到1”和“從1到N”的環(huán)節(jié)，前者包括隱私計算等新環(huán)節(jié)的服務(wù)商，后者包括為公共數(shù)據(jù)擁有方提供數(shù)據(jù)治理、運營和增值的政務(wù)IT公司/自有數(shù)據(jù)的IT公司。這些環(huán)節(jié)增量巨大，相關(guān)公司有望獲得數(shù)倍的成長空間。
對于后市，雷志勇認為，今年的經(jīng)濟環(huán)境將整體好于去年，無論是中游制造、高端制造業(yè)還是數(shù)字經(jīng)濟等，今年的表現(xiàn)都將較好。行業(yè)板塊上，從景氣度來看，他認為今年的高端制造板塊中，儲能的景氣度將會優(yōu)于光伏、電動車；TMT板塊中，計算機將會優(yōu)于傳媒、通訊和電子。