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中新經(jīng)緯2月7日電 題：2023年中國公募基金行業(yè)發(fā)展的五個新趨勢

作者 沈紹煒 富國基金首席基金投資分析師

黃卓 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院助理院長、長聘副教授，長沙計算與數(shù)字經(jīng)濟研究院副院長，數(shù)字金融研究中心副主任

跨過2022年，雖然A股表現(xiàn)不佳，基金投資者傷痕累累，不過，公募基金行業(yè)規(guī)模逆勢增長。根據(jù)上海證券基金評價研究中心統(tǒng)計，截至2022年12月31日，以基金投資組合計算，2022年成功新發(fā)1451支基金，新發(fā)基金數(shù)量排名歷史第二，合并發(fā)行規(guī)模共計15304.20億元，募集規(guī)模排名歷史第三。

站在2023年新的起點上，投資者情緒比2022年有了很大的改善，尤其外資連續(xù)加倉A股，1月份北向資金累計加倉1412億元，已經(jīng)超過了2022年全年的凈流入金額，公募基金也將在2023年迎來更快的發(fā)展，我們認為，2023年公募基金行業(yè)有五個發(fā)展新趨勢值得關(guān)注。

趨勢一：公募基金行業(yè)集中度將近一步提升，馬太效應(yīng)顯著

近十年，公募基金行業(yè)的集中度整體變化并不明顯，其原因在于公募基金行業(yè)快速發(fā)展、資產(chǎn)管理規(guī)模迅速提升，使得行業(yè)集中度變化放緩。尤其一些新基金公司的設(shè)立往往由具有一定“明星基金經(jīng)理”效應(yīng)的公募基金“老將”帶領(lǐng)，具有一定的行業(yè)影響力，同時，隨著新代銷渠道比如第三方銷售機構(gòu)的興起及年輕基金投資者的入局，也帶來了公募基金行業(yè)長尾業(yè)務(wù)的增長。

然而，隨著行業(yè)競爭格局的不斷加劇，一方面公募基金行業(yè)盈利門檻不斷提高，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，截至2021年底，在對外披露盈利情況的77家公募基金管理公司中，有9家公募基金公司處于虧損狀態(tài)，公募基金公司非貨基金的盈利門檻提升到了200億元左右；另外一方面，公募基金代銷渠道的話語權(quán)及銷售費用分成占比也在不斷提高，比如商業(yè)銀行銷售渠道基金認/申購金額占總體金額的占比從2016年的8.2%提升到2021年的39.39%，獨立基金銷售機構(gòu)基金認/申購金額占總體金額的占比從2017年的3.9%提升到2020年的25.44%，而基金公司直銷規(guī)模占比連續(xù)5年下降，從2016年的84%下降到2021年的26.42%，代銷渠道基金銷售規(guī)模占比的不斷擴大也將提高對公募基金管理公司合作的準入門檻及費用分成等。

且最近幾年，基金公司的行業(yè)集中度正在不斷的提升，從2019年至2022年，前五大基金公司(CR5)非貨基金規(guī)模的占比連續(xù)三年提升。

表1：前五大基金公司(CR5)非貨基金規(guī)模占比連續(xù)提升

相比美國和日本市場，截至2021年底，美國資本市場CR5的占比高達54%，而日本CR3占比更高達55%，不僅在發(fā)達市場資管行業(yè)集中度在不斷提升，在全球市場亦如此。最近幾年，全球資產(chǎn)管理機構(gòu)CR20的占比由2008年的38% 提升到2020年的44%]。

2023年，預(yù)計中國公募基金管理行業(yè)的集中度將繼續(xù)提升，馬太效應(yīng)顯著，頭部基金管理公司將進一步擴大市場規(guī)模，中小基金公司的發(fā)展將會面臨著更多挑戰(zhàn)和壓力。

趨勢二：投資者更加理性面對“明星基金”效應(yīng)

公募基金的投資者主要以個人投資者為主，而個人投資者在基金投資的過程中，可能存在各種投資行為偏差，比如追逐“明星基金經(jīng)理”，尤其在過去幾年，隨著第三銷售渠道的興起，大量新的基金投資者尤其90后投資者涌入資本市場，“基金追星”的效益尤其顯著，同時，移動互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)直播等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用加速了這種“追星效應(yīng)”。

一時間，“冠軍基金經(jīng)理”“國民基金經(jīng)理”“醫(yī)藥女神”“科技先鋒”等標簽更讓公募基金經(jīng)理火出圈，短期間內(nèi)帶來大量投資者蜂擁而入基金規(guī)模迅速擴大?？墒窃?022年市場的調(diào)整中，這些明星基金經(jīng)理的業(yè)績卻讓很多投資者苦不堪言，也讓更多當(dāng)年“追星”的投資者得到了深刻教育。我們跟蹤每年冠軍基金的業(yè)績表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在過去十年，如果買入前一年的冠軍基金，第二年的業(yè)績在全市場后1/3的概率高達58.33%，甚至有冠軍基金在第二年業(yè)績排名倒數(shù)后十名，即投資者買入前一年的冠軍基金，第二年大概率大幅跑輸全市場平均水平。

表2：冠軍基金業(yè)績表現(xiàn)

經(jīng)過近幾年的市場調(diào)整，投資者教育活動不斷推進，投資者金融素養(yǎng)有所提升。未來，個人投資者將更加理性地面對“明星基金經(jīng)理”效應(yīng)。比如，2023年伊始，2022年的冠軍基金就開始限購，除了冠軍基金限購以外，其他2022年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的30多支基金也實施限購。只有讓投資者有更好的投資體驗，提升投資者的獲得感，降低投資者對“明星基金”的追逐效應(yīng)，才能更有利于基金行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展。

趨勢三：公募基金將更積極布局養(yǎng)老金產(chǎn)品

2022年是個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)正式開閘的元年，隨著個人養(yǎng)老金制度的發(fā)布，2022年11月18日，證監(jiān)會確定并發(fā)布首批個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與基金銷售機構(gòu)名錄，首批名錄包括40家基金管理人的129支養(yǎng)老目標基金，以及37家基金銷售機構(gòu)(包括16家商業(yè)銀行，14家頭部證券公司，以及7家獨立基金銷售機構(gòu))，2022年11月25日開始，個人養(yǎng)老金制度在36個先行城市(地區(qū))啟動實施，2022年11月28日，個人養(yǎng)老金基金正式開售。

根據(jù)人社部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2022年底，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬人，繳費人數(shù)613萬人，總繳費金額142億元，繳費比例為31.37%，平均投資金額2316.48元，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)比2020年翻了400倍，繳費金額比2020年總規(guī)模翻了33倍。

截至2023年1月20日，共有40家基金公司披露了129支個人養(yǎng)老金投資基金專屬Y類基金的四季報。根據(jù)四季報顯示，共有三家基金公司的個人養(yǎng)老金規(guī)模超過3億元，從單支基金分析，僅兩支基金份額超過億元，不同養(yǎng)老金基金Y份額的規(guī)模差異較大，有9支Y基金的總份額低于10萬份。

總而言之，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在2022年有一個不錯的開局。未來中國養(yǎng)老體系建設(shè)仍有很大的上升空間，根據(jù)《中國養(yǎng)老金第三支柱研究報告》預(yù)測，在未來5~10 年時間之內(nèi)，養(yǎng)老金缺口將達到8~10萬億左后，如何通過個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展來彌補養(yǎng)老金缺口，完善中國養(yǎng)老體系，將來個人養(yǎng)老金市場預(yù)計會有萬億級別規(guī)模的增長，這也給整個公募基金行業(yè)提供了新的增長空間。

個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)才剛剛起步，2023年，公募基金將會更加積極布局養(yǎng)老金產(chǎn)品，做好個人養(yǎng)老金客戶尤其是首批個人養(yǎng)老金客戶的投資陪伴服務(wù)，提升公募基金個人養(yǎng)老金投資服務(wù)品牌，積極搶占個人養(yǎng)老金的市場份額。

趨勢四：基金投顧市場份額將進一步提升

2019 年10 月25 日，中國證券監(jiān)督管理委員會下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》，標志著我國公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的正式啟動。截至2022年12月底，共有60家機構(gòu)獲批投顧試點資格，其中包括25家基金公司、29家證券公司、3家第三方銷售機構(gòu)和3家商業(yè)銀行。在這60家試點機構(gòu)中，已經(jīng)有55家機構(gòu)開始了基金投顧業(yè)務(wù)，目前僅1家基金公司、1家證券公司及3家銀行未獲得基金投顧的展業(yè)資格。

經(jīng)過三年多的發(fā)展，截至2022年底，根據(jù)上海證券基金評價研究中心整理統(tǒng)計，有披露服務(wù)規(guī)模的15家基金投顧機構(gòu)累計規(guī)模已超1100億，披露簽約客戶數(shù)量的12家基金投顧機構(gòu)累計服務(wù)客戶賬戶超250萬個。雖然，基金投顧剛剛處于起步階段，但是試點效果初步顯現(xiàn)。一是投資者參與感、獲得感、認同感不斷增強，服務(wù)居民財富管理功能日益增強；二是試點機構(gòu)買方中介作用初步發(fā)揮，買賣雙方制衡機制促進基金行業(yè)良性發(fā)展；三是為市場帶來更多長期、專業(yè)、增量資金；四是基金投資顧問業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展內(nèi)生機制初步形成，制度體系正加速完善。

2023年，我們預(yù)計基金投顧的市場份額將近一步提升，公募基金業(yè)將更加重視基金投顧業(yè)務(wù)，尤其借助數(shù)字金融技術(shù)手段來更好推動基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展。

一方面，基金公司可以通過數(shù)字化手段更好為投資者提供個性化服務(wù)，實現(xiàn)“千人千面”，做好投資者教育的同時提升投資者金融素養(yǎng)水平，更好地引導(dǎo)投資者選擇合適的基金產(chǎn)品并長期持有，可以有效抑制投資者追漲殺跌的習(xí)慣，做好投資者的長期陪伴服務(wù)。

另一方面，投資者積極參與“基金投顧”業(yè)務(wù)，可以更好借助金融機構(gòu)的服務(wù)平臺進行全方位、多角度地強化自我金融教育，提升自身金融素養(yǎng)水平。

投顧機構(gòu)轉(zhuǎn)向以投資者利益為核心的營銷理念，需要投顧機構(gòu)在行業(yè)研究、財富管理及客戶服務(wù)等方面具備更強的研究和服務(wù)能力，不僅為客戶提供投資建議，更需要強化投資者適當(dāng)性管理，踐行“逆向銷售”創(chuàng)新投資者陪伴方式，加大投資者保護力度，為客戶提供長期的投資者陪伴服務(wù)及投資者教育。

隨著投資者金融素養(yǎng)水平的提升，也會更加認同基金投顧業(yè)務(wù)，根據(jù)西南財經(jīng)大學(xué)的研究表明：接受投資者教育的頻率越高、金融素養(yǎng)水平越高的投資者，對基金投顧業(yè)務(wù)的認可度也越高。尤其隨著個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的推出，各家金融機構(gòu)在推廣個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的同時，也積極通過各種短視頻直播等數(shù)字化等手段進行投資者教育和宣傳，通過短頻、高效、精準的投資者教育形式，更好滿足投資者學(xué)習(xí)要求。

趨勢五：外商獨資公募基金加快入局帶來鲇魚效應(yīng)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2022年12月底，中外合資及外商獨資的公募基金管理公司為46家，在全部公募基金公司占比為30%左右，尤其最近幾年，外商獨資公募基金公司正不斷增多，2023年伊始，就有三家外商獨資的公募管理公司獲批，目前，在中國獲批的外商獨資的公募基金公司共七家。

表3：中國市場外商獨資公募基金公司

隨著外商獨資的公募基金管理公司加速布局中國市場，一方面，可以為中國投資者提供更有特色的產(chǎn)品，滿足投資者多元化的服務(wù)需求。外資資管機構(gòu)具有全球投資視角的專業(yè)研究團隊，具備領(lǐng)先的全球投資理念，在跨境投資、全球資本配置、對沖策略、養(yǎng)老ESG及被動投資ETF等具備明顯領(lǐng)先優(yōu)勢及更豐富的投資經(jīng)驗，可以為中國投資者提供更好的“立足中國，投資全球”的理財服務(wù)。

另外一方面，外資資管機構(gòu)的入局也將帶來鲇魚效應(yīng)，外資資管機構(gòu)非常重視合規(guī)風(fēng)險控制及科技投入。中國國內(nèi)公募機構(gòu)可以參考學(xué)習(xí)借鑒其高度成熟的合規(guī)風(fēng)控制度，提升國內(nèi)公募基金的風(fēng)控管理水平。同時，外資機構(gòu)更重視科技投入，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過科技賦能數(shù)字化手段更好的為投資者提供服務(wù)，外資機構(gòu)在數(shù)字化平臺建設(shè)、數(shù)據(jù)分析、量化投資、智能投顧等積累更豐富的經(jīng)驗，也為提升中資公募機構(gòu)運營效率水平提供了參考。

2023年伊始，短短一個月的時間，三家外資獨資基金管理公司獲批，我們預(yù)計今年會有更多的全球資管機構(gòu)進入中國市場并設(shè)立相關(guān)分支機構(gòu)，也將為中國公募基金市場帶來更多的競爭和活力。

未來，中外公募基金管理公司同臺競技、相互學(xué)習(xí)、各取所長，有利于中國資本市場健康穩(wěn)定的發(fā)展，更好滿足中國老百姓投資理財需求。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎。)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點。

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