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我們今天來看一家有點讓投資者和債權(quán)人抓狂的上市公司，正邦科技。這家總部位于江西南昌，2007年8月就上市的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，在國內(nèi)養(yǎng)殖，特別是養(yǎng)豬行業(yè)中，其規(guī)模在全國也是排在前幾位的。

這幾年豬周期的價格波動，讓消費者頭痛；比消費者更嚴重的是養(yǎng)殖企業(yè)們好多都是大喜大悲的肉痛。2021年報中，溫氏股份、新希望、天邦食品均出現(xiàn)了少則四、五十億，多則百億的虧損，只有牧原股份還有盈利，而行業(yè)虧損王正是正邦科技，全年虧損達188億元。

2022年前三季度，除了新希望和正邦科技，其他三家都已經(jīng)扭虧了。特別是牧原股份的發(fā)展對大家的壓力太大了，其前三季度的營收規(guī)模已經(jīng)超過2021年全年了。前三季度的虧損王還是留給了正邦科技。

2022年前三季度，正邦科技的營收跌去了三分之二，僅剩下了三分之一，這個下跌確實夠慘烈的了。

分行業(yè)來看，每一個行業(yè)都在下跌。兩大核心業(yè)務(wù)中，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)下跌了72.3%，飼料業(yè)務(wù)下跌了41.6%，其他的業(yè)務(wù)金額和占比都不重要，食品業(yè)務(wù)是其主動調(diào)整剝離給關(guān)聯(lián)方。

凈利潤方面的表現(xiàn)更慘，2022年前三季度，虧損金額超過了2021年同期，最大的麻煩是毛利額都是負數(shù)，這種情況下，除非豬價暴漲，靠自身經(jīng)營調(diào)整來扭虧的希望幾乎是沒有的。

2020年前三季度的日子太順了，9個月賺了相當(dāng)于小半個公司回來了，因為凈資產(chǎn)收益率達到了43.6%。但是2021年前三季度，毛利率跌至負數(shù)，小半個公司又跌走了，由于基數(shù)更大，實際上這一漲一跌，還多虧掉了20多億。

2022年前三季度，把公司虧掉了近4倍出去，這怎么可能？還是有可能的，那就是凈資產(chǎn)已經(jīng)跌至負數(shù)了，也就是我們平常說的“資不抵債”了。

只用了一年的時間，資產(chǎn)負債率從75.2%上升至了113.8%，凈資產(chǎn)為-42億元；更加麻煩的是，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還相當(dāng)重，大多數(shù)的長期資產(chǎn)都是靠流動負債來提供資金來源，這個償債能力就沒法評價了。

0.22倍和0.12倍的流動比率和速動比率，也是只能看看。在這種情況下，已經(jīng)暴雷的房企們都要跳出來說，他們還要好一些。

一年來，有息負債下降了40多億元，顯然大多數(shù)是“被降杠桿”，因為看了上面的財務(wù)狀況，金融機構(gòu)也會頭痛，就算經(jīng)辦人們想支持正邦科技，但金額機構(gòu)能過內(nèi)部的審批手續(xù)嗎？三季度末237億元的有息負債余額當(dāng)然是沉重的大山，壓得死死的，說公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，那只是表面現(xiàn)象。

已經(jīng)沒有太多的應(yīng)收類的款項可以回收了，但應(yīng)付類的還有40多億元，一年來，不管是主動還是被動，也清償了一些供應(yīng)鏈上的欠款，雖然賬上還有10多億的現(xiàn)金，但顯然是杯水車薪。

創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力也不行，除了虧損導(dǎo)致支出超過成本以外，前面我們也看到的，以前經(jīng)營時就把供應(yīng)鏈上的融資用得太滿了，現(xiàn)在還得還一些回去。在高速發(fā)展的過程中，有時需要適當(dāng)留一些余地，相當(dāng)于飛奔中，也要把腳步緩一緩，等一等可能跟不上肉體的靈魂。

2020年行業(yè)形勢大好，高歌猛進中巨額固定投入了77億元；2021年經(jīng)營形勢已經(jīng)變得比較嚴峻，仍然投入了57億元。總算2022年前三季度，基本上停止了這種瘋狂擴張的步伐，不停不行啊，沒錢了。

這種逆周期的搞法不是他們一家這樣做，另外那幾家同行也大同小異。人家出牌了，你不跟，下一個繁榮期到來的時候，你就只有看著別人賺錢了。但是跟多少也是有講究的，相互攀比著都出大牌，那么總會有只剩下一堆小牌，跟不下去的那位牌手，現(xiàn)在看來，好像這位就是正邦科技了。

作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，正邦科技的現(xiàn)狀確實讓人糾結(jié)，下一步怎么辦？看到其傳出可能重組的消息，或許已經(jīng)到了這個階段。產(chǎn)業(yè)化是對的，產(chǎn)業(yè)化也需要有合理的節(jié)奏，大躍進式的發(fā)展要不得。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！