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導(dǎo)讀：諸多細(xì)節(jié)在拷問景杰生物此次IPO合規(guī)性的同時(shí)，些許隱憂也在隨之暴露。此次IPO申報(bào)前夕，多位高管的突發(fā)離職，便已經(jīng)讓外界嗅到了與景杰生物公開所言并不相符的氣息，此外，近年來(lái)，隨著景杰生物營(yíng)收的增長(zhǎng)而數(shù)額不斷高筑的應(yīng)收賬款也危機(jī)隱現(xiàn)。

本文由叩叩財(cái)訊（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

2023年1月16日晚間，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委2023年第4次上市委會(huì)議召開前夜，原本即將在該次會(huì)議上接受審核的杭州本松新材料技術(shù)股份有限公司（下稱“本松新材”）突然宣布撤回發(fā)行上市申請(qǐng)以終止IPO，這一突發(fā)而至的變故，顯然讓另外兩家按原定計(jì)劃將與之同場(chǎng)受審的擬IPO企業(yè)壓力倍增。

與本松新材一樣來(lái)自于杭州的企業(yè)——杭州景杰生物科技股份有限公司（下稱“景杰生物”）便是欲于其同日上會(huì)受審的另兩家企業(yè)之一。

除了同屬于杭州區(qū)域，景杰生物與本松新材無(wú)論在盈利規(guī)模上還是此次IPO的融資額度上，也頗為相似。

本松新材IPO此次的不戰(zhàn)而敗之后，外界的目光則更自然地聚焦在了景杰生物這家早前更因保薦機(jī)構(gòu)的“低級(jí)錯(cuò)誤”而備受業(yè)內(nèi)“嘲諷”的企業(yè)上。

公開信息顯示，景杰生物主營(yíng)以蛋白質(zhì)分析技術(shù)為核心，通過提供蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)和抗體試劑產(chǎn)品，服務(wù)于生命科學(xué)基礎(chǔ)研究、藥物研發(fā)和臨床診療。

此次IPO，景杰生物計(jì)劃發(fā)行不超過 4010萬(wàn)股以募集5.14億資金投向“蛋白質(zhì)組學(xué)科技服務(wù)平臺(tái)升級(jí)”、“高端科研及診斷抗體試劑生產(chǎn)”和“基于蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)的綜合研發(fā)平臺(tái)”等三大項(xiàng)目。

正如上述所言，早前景杰生物IPO之所以被業(yè)內(nèi)熱議，并非源于其所處行業(yè)的熱門與高端，也并非因其基本面有過人的表現(xiàn)，作為其此次IPO保薦機(jī)構(gòu)的中信證券——這家素以業(yè)務(wù)專業(yè)度聞名的A股“投行王者”，卻在景杰生物的有關(guān)保薦工作中犯下了諸多令人匪夷所思的“低級(jí)失誤”，并遭到深交所的點(diǎn)名。

開局并不算順?biāo)斓木敖苌颕PO，在經(jīng)歷了前期近7個(gè)月的審核后，也總算有驚無(wú)險(xiǎn)地來(lái)到了正式叩響A股大門的關(guān)鍵時(shí)刻。

三名“海歸”——Yingming Zhao、程仲毅、蔣旦如被認(rèn)定為景杰生物的實(shí)際控制人。其中，Yingming Zhao、蔣旦如二人為夫妻關(guān)系。雖然蔣旦如目前以持股25.8955%的比例位居景杰生物第一大股東的寶座，未直接持股且間接持股數(shù)也基本可忽略不及的Yingming Zhao與持股比例僅8.14%的程仲毅才更像是景杰生物真正的“話事者”——前者出任景杰生物的董事長(zhǎng)，后者則身兼景杰生物法定代表人和總經(jīng)理兩職，蔣旦如僅以董事的身份出現(xiàn)在景杰生物中。

“目前 A 股尚無(wú)主要兼具蛋白質(zhì)組學(xué)分析和抗體開發(fā)業(yè)務(wù)的上市公司，所以這一點(diǎn)對(duì)于景杰生物IPO來(lái)說(shuō)，無(wú)論是行業(yè)突破還是政策支持，都是比較有利的。但同時(shí)，也正是介于此，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性和核心技術(shù)的先進(jìn)性，成為了監(jiān)管層對(duì)其此次IPO審核的關(guān)注焦點(diǎn)之一。”一位接近于監(jiān)管層的投行人士告訴叩叩財(cái)訊。

按照日前創(chuàng)業(yè)板剛剛釋出的”定位”新規(guī)，無(wú)論從營(yíng)收的復(fù)合增長(zhǎng)速度還是研發(fā)費(fèi)用的指標(biāo)來(lái)看，景杰生物縱然在最新的招股書（上會(huì)稿）中并未公布其對(duì)2022年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，不過只要其2022年?duì)I收不出現(xiàn)同比下滑的情況，應(yīng)皆能符合創(chuàng)業(yè)板屬性的“硬性”財(cái)務(wù)指標(biāo)。

景杰生物IPO之后便將一番坦途？不日在成功獲得上市委審核后便將順利獲得證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)應(yīng)允？

或許答案也并不會(huì)如此簡(jiǎn)單。

諸多細(xì)節(jié)在拷問景杰生物此次IPO合規(guī)性的同時(shí)，些許隱憂也在隨之暴露。

此次IPO申報(bào)前夕，多位高管的突發(fā)離職，便已經(jīng)讓外界嗅到了與景杰生物公開所言并不相符的氣息。

“兩年內(nèi)，原本五名的高管團(tuán)隊(duì)走得僅剩下一個(gè)總經(jīng)理和一個(gè)董秘，這可能是有史以來(lái)最簡(jiǎn)陋的擬上市公司的高管團(tuán)隊(duì)，也是在報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)最大的一宗”，上述投行人士坦言，高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，是監(jiān)管層在IPO審核中關(guān)注的重點(diǎn)，這件直接影響到企業(yè)今后幾年的戰(zhàn)略和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

除了高管團(tuán)隊(duì)的重大變化外，近年來(lái)，隨著景杰生物營(yíng)收的增長(zhǎng)而數(shù)額不斷高筑的應(yīng)收賬款也危機(jī)隱現(xiàn)。

在內(nèi)因外因交雜的影響下，景杰生物日前也不得不承認(rèn)，截止到2022年年底，其早前的應(yīng)收賬款回收的確已不及預(yù)期。

1）史上最簡(jiǎn)陋的高管團(tuán)隊(duì)背后：動(dòng)蕩的人事管理風(fēng)險(xiǎn)

翻看《公司法》，其中規(guī)定股份有限公司董事會(huì)成員為5人至19人，監(jiān)事會(huì)成員不得少于3人，但唯獨(dú)對(duì)高管人數(shù)沒有作出規(guī)定。

于是，在過去的擬IPO企業(yè)中，高管團(tuán)隊(duì)的人數(shù)與組成可謂五花八門，有的企業(yè)多則十余位，少則也有三、四位的。

但如景杰生物如此簡(jiǎn)陋的高管組成，可謂是史上罕有的存在。

據(jù)景杰生物此次IPO招股書顯示，目前其高級(jí)管理人員僅有兩名，除了被認(rèn)定為實(shí)控人之一且身兼法定代表人和總經(jīng)理兩職的程仲毅外，另一名便是身兼財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘的謝俊。

“一名總經(jīng)理，一名董秘，應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板擬IPO企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)最簡(jiǎn)陋的配置了?！鄙鲜鐾缎腥耸刻寡?，雖然這一配置并沒有違反《公司法》等有關(guān)規(guī)定，但如此簡(jiǎn)陋的高管團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)在沖刺上市的擬IPO企業(yè)中，還是有點(diǎn)匪夷所思的，這對(duì)于要求內(nèi)控有效、企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的準(zhǔn)上市企業(yè)而言，很難讓人相信其不存管理風(fēng)險(xiǎn)。

“過去的擬上市企業(yè)中，最少的高管團(tuán)隊(duì)也至少有3人及以上?！鄙鲜鐾缎腥耸垦a(bǔ)充道，“高管人員過少，很可能影響公司經(jīng)營(yíng)管理。公司經(jīng)營(yíng)管理涉及生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、后勤等環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)的管理都具有一定的專業(yè)性，通才或全才畢竟是少數(shù)，讓每個(gè)環(huán)節(jié)都由一個(gè)具有專業(yè)技能的副總經(jīng)理來(lái)負(fù)責(zé)，這是比較流行且科學(xué)的做法”。

事實(shí)上，如此“簡(jiǎn)陋”的高管團(tuán)隊(duì)背后，景杰生物也存苦衷。

2020年12月23日，景杰生物正式完成股份制改制并將目標(biāo)指向IPO上市后，為完備管理體制，在其召開的第一屆董事會(huì)會(huì)議上，正式認(rèn)命了4位高級(jí)管理人員組成了高管團(tuán)隊(duì)。

除了總經(jīng)理程仲毅和財(cái)務(wù)總監(jiān)謝俊外，還有兩位副總經(jīng)理——欒巍與潘紅陽(yáng)。

2020年12月25日，自然人楊利所被景杰生物正式聘任為董秘。

由此，景杰生物5人組的高管團(tuán)隊(duì)正式形成。

但僅僅任職景杰生物董秘三個(gè)月后，楊利所便突然蹊蹺地辭任而去，景杰生物給出的解釋則是楊利所因個(gè)人發(fā)展原因辭職。

在楊利所離職后，董秘一職便由謝俊兼任。

隨后，在2021年3月到2022年初，由程仲毅、欒巍、潘紅陽(yáng)和謝俊組成的景杰生物4人高管團(tuán)隊(duì)還算穩(wěn)定地度過了近一年的時(shí)光。

也正是在這一年中，景杰生物無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是盈利能力皆實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長(zhǎng)，這也為其此次IPO的推進(jìn)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，景杰生物當(dāng)期錄得營(yíng)業(yè)收入2.2億元，同比增長(zhǎng)超過43%，也正是在此高增速下，使得其當(dāng)年的扣非凈利潤(rùn)終于從2020年僅3000萬(wàn)出頭的規(guī)模一舉突破5000萬(wàn)元達(dá)到了5277.79萬(wàn)元。

扣非凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元，則是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的創(chuàng)業(yè)板上市利潤(rùn)隱形紅線。

有了業(yè)績(jī)的保障，2022年初，正當(dāng)景杰生物躊躇滿志正欲遞交IPO申請(qǐng)的關(guān)鍵時(shí)期，在繼董秘楊利所在此次IPO報(bào)告期內(nèi)離職后，欒巍與潘紅陽(yáng)兩位副總經(jīng)理也先后蹊蹺地在此敏感時(shí)點(diǎn)向景杰生物遞交了辭呈。

公開信息顯示，欒巍是在2022年1月6日正式離職卸任景杰生物副總經(jīng)理一職的。

僅僅兩個(gè)月后，2022年3月17日，潘紅陽(yáng)也“因個(gè)人原因”辭去了景杰生物副總經(jīng)理一職。

此時(shí)，距離景杰生物正式向深交所遞交IPO申請(qǐng)僅三月有余了。

高管在IPO前夕的輪番離職，或是景杰生物始料未及的。

也正是因?yàn)槿绱?，原本在IPO報(bào)告初期的2020年初，那多達(dá)5人的高管團(tuán)隊(duì)——讓景杰生物基本面發(fā)生質(zhì)的飛躍的管理者聯(lián)盟——最終僅剩余了兩人。

“高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性的重要程度不言而喻，從最初的五人高管團(tuán)隊(duì)到如今僅剩余兩人，景杰生物的管理團(tuán)隊(duì)顯然應(yīng)該被認(rèn)定為存在重大變動(dòng)。”來(lái)自于滬上一家大型券商的資深保薦人代表認(rèn)為。

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》第十二條（二）明文規(guī)定，發(fā)行人需“主營(yíng)業(yè)務(wù)、控制權(quán)和管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，最近二年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大不利變化”。

“在IPO申報(bào)前，所有的副總經(jīng)理皆先后離職，且在報(bào)告期內(nèi)，高管團(tuán)隊(duì)的人數(shù)變動(dòng)已然超過半數(shù)。如果說(shuō)這都不是重大不利變化的話，那景杰生物可能需要證明的是，這些被景杰生物任命為副總經(jīng)理的高管人員們，在景杰生物中此前僅是可有可無(wú)的存在?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人坦言。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，欒巍于2020年底加入景杰生物出任副總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)主管景杰生物的運(yùn)營(yíng)工作，包括負(fù)責(zé)制訂公司發(fā)展 戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，并指導(dǎo)各職能部門落實(shí)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，確保公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的完成。

而潘紅陽(yáng)則是2020年6月加入景杰生物，主要負(fù)責(zé)抗體的開發(fā)與生產(chǎn)。

或?yàn)榱藵M足IPO所需的“高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大不利變化”，景杰生物則稱，在過去的幾年時(shí)間里，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)工作還是抗體研發(fā)業(yè)務(wù)，都主要由總經(jīng)理程仲毅負(fù)責(zé)，其余人士皆為“協(xié)助”。

“這就要看監(jiān)管層是否采信景杰生物的有關(guān)說(shuō)辭了，按照其說(shuō)法，景杰生物似乎完全沒有設(shè)置副總經(jīng)理的必要，其總經(jīng)理程仲毅便可一人全權(quán)包攬公司的所有經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)的管理工作。那么這種高管團(tuán)隊(duì)的設(shè)置，是否真的能給企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)健和持續(xù)的經(jīng)營(yíng)成果呢？”上述保薦人代表質(zhì)疑道。

兩位副總經(jīng)理在2022年的突然離開，到底對(duì)景杰生物的經(jīng)營(yíng)和研發(fā)會(huì)帶來(lái)什么影響，或許需要更長(zhǎng)的時(shí)間周期才會(huì)得以印證。

但從披露的2022年上半年的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年要想繼續(xù)保持在此前2019年至2021年中實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收和利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，對(duì)于景杰生物來(lái)說(shuō)，幾乎是不可能完成的任務(wù)。

一個(gè)細(xì)節(jié)也反映了潘紅陽(yáng)等人對(duì)于景杰生物的貢獻(xiàn)并非如公司所言的那般“并無(wú)影響”，反而可謂“重大”。

據(jù)景杰生物IPO申報(bào)材料顯示，截至日前，景杰生物共有13項(xiàng)發(fā)明專利，這13項(xiàng)發(fā)明專利則是景杰生物用以例證自身符合“創(chuàng)新、創(chuàng)意、創(chuàng)造”定位的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

但這13項(xiàng)發(fā)明專利中，有7項(xiàng)為繼受取得，僅有6項(xiàng)為景杰生物原始取得。

這6項(xiàng)由景杰生物原始取得的發(fā)明專利，大部分皆是在2015年之前取得，2018年9月之后，至今四年多時(shí)間里，景杰生物僅有一項(xiàng)發(fā)明專利誕生，那便是專利編號(hào)為ZL202011336936.3的“一種識(shí)別 H3K18la 兔單 克隆抗體穩(wěn)轉(zhuǎn)細(xì)胞株及其構(gòu)建方法”。

而這在景杰生物IPO報(bào)告期內(nèi)原始取得的唯一一項(xiàng)發(fā)明專利，其發(fā)明者署名前兩位的則正是梁繼旺和潘紅陽(yáng)，景杰生物的“全能”總經(jīng)理程仲毅署名最后。

據(jù)叩叩財(cái)訊獲悉，梁繼旺，原為景杰生物高級(jí)研究員，2020年6月與潘紅陽(yáng)同時(shí)加盟景杰生物，一年后的 2021 年 6 月也已從景杰生物離職。

2）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)凸顯 神秘機(jī)構(gòu)半年獲利套現(xiàn)千萬(wàn)

應(yīng)收賬款的高企和回收不力，是景杰生物此番IPO又一難以回避的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)景杰生物披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2019年至2022年上半年，各期期末，其應(yīng)收賬款賬面余額分別為 1591.60 萬(wàn)元、4459.22 萬(wàn)元、7900.30 萬(wàn)元和 10675.65 萬(wàn)元。

從千萬(wàn)出頭到過億，這一滾雪球式的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超當(dāng)期營(yíng)收的增長(zhǎng)。

尤其是2022年6月末，景杰生物那高達(dá)1.07億的應(yīng)收賬款余額，早已遠(yuǎn)超當(dāng)期近8932.54萬(wàn)元的營(yíng)收。

更值得注意的是，其中賬齡在 1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比也在逐年大幅下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2019年末和2020年末，景杰生物應(yīng)收賬款中賬齡在一年內(nèi)的比例還分別高達(dá)89.22%、91.07%，但到了2021年末，這一比例便下滑至84.97%，而到了2022年上半年，應(yīng)收賬款余額賬齡在一年內(nèi)的占比則僅有79.10%。

應(yīng)收賬款余額的賬齡越久，規(guī)模越大，就意味著回款的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

面對(duì)2022年下半年以來(lái)難以掩蓋的回款難的現(xiàn)狀，景杰生物也無(wú)奈地向深交所坦承，截至 2022 年 12 月 27 日，公司 2022 年 6 月末應(yīng)收賬款余額的收回比例為 40.69%，收回比例低于預(yù)期。

對(duì)此，景杰生物稱主要原因系 2022 年下半年國(guó)內(nèi)新冠疫情反復(fù)，公部分客戶如高校、科研機(jī)構(gòu)、醫(yī)院等運(yùn)營(yíng)受到疫情沖擊，其經(jīng)費(fèi)的審批、報(bào)銷節(jié)奏相較之前又有一定程度的放緩；且新冠疫情對(duì)公司與客戶團(tuán)隊(duì)對(duì)接催款事宜造成了一定不利影響。

在高管團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定性和應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)暗存的前提下，景杰生物此次IPO在扣非凈利潤(rùn)剛剛滿足5000萬(wàn)“紅線”并無(wú)規(guī)模優(yōu)勢(shì)加成的前提下，實(shí)難預(yù)測(cè)其最終能否獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)上市的結(jié)果。

但無(wú)論景杰生物IPO是否能完成資本化的跨越，為其股東們帶來(lái)資本造富的盛宴，一家神秘的機(jī)構(gòu)，卻早已在其遞交IPO申請(qǐng)之前，完美地完成了套現(xiàn)退出，僅僅半年時(shí)間，便獲得超兩倍的盈利，套利上千萬(wàn)。

2020年4月，一家名為翱鷹實(shí)業(yè)投資有限公司（下稱“翱鷹實(shí)業(yè)”）的企業(yè)通過股權(quán)受讓出現(xiàn)在了景杰生物的股東名單中。

斯時(shí)，自然人趙雷杰將其持有景杰生物 13.28125 萬(wàn)元的注冊(cè)資本以 50 元/注冊(cè)資本的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給翱鷹實(shí)業(yè)。

趙雷杰也并非該部分股份的實(shí)際擁有者，其轉(zhuǎn)讓給翱鷹實(shí)業(yè)的有關(guān)股份實(shí)則是替自然人樓愛明代持。

樓愛明的真實(shí)身份即是景杰生物實(shí)控人之一的蔣旦如的母親。

對(duì)于此次入股的意圖，景杰生物稱是因?yàn)榘窥棇?shí)業(yè)“看好公司業(yè)務(wù)發(fā)展前景而希望參股公司”。

但有意思的是，翱鷹實(shí)業(yè)卻在6個(gè)月后就把景杰生物——這家被其“看好業(yè)務(wù)發(fā)展前景”的公司的股權(quán)給悉數(shù)拋售。

2020年10月，翱鷹實(shí)業(yè)將自己所持的景杰生物13.28萬(wàn)注冊(cè)資本全部轉(zhuǎn)讓給了浙江和信投資管理有限公司。

不過僅僅才半年時(shí)間，翱鷹實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格便已經(jīng)高達(dá)150.59元/注冊(cè)資本，與6個(gè)月前翱鷹實(shí)業(yè)的成本50元/注冊(cè)資本相較，足足暴漲201.18%。

通過這一買一賣，6個(gè)月時(shí)間，翱鷹實(shí)業(yè)套現(xiàn)凈賺1300余萬(wàn)元。

翱鷹實(shí)業(yè)到底有何來(lái)頭，景杰生物并未詳細(xì)披露。

工商信息顯示，翱鷹實(shí)業(yè)成立于2008年3月，由自然人龔淑英和陳海華全資持有，前者持有其95%的股份，后者持有剩余的5%。

（完）