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中國(guó)基金報(bào)記者 文夕

近來(lái)氫能源賽道相當(dāng)熱鬧。繼“氫能源第一股”億華通（688339）拿到在港IPO“門票”后，國(guó)內(nèi)另一家氫燃料電池電堆頭部玩家也在11月22日向港交所遞表。

值得注意的是，此次赴港IPO，這家氫燃料電堆龍頭身后有多家知名機(jī)構(gòu)和上市公司加持，其中包括在氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局的414億A股上市公司美錦能源（000723）。此外，中國(guó)中車旗下投資機(jī)構(gòu)、昇輝科技（300423）也在其股東名單之中。

在氫能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿秸呒映直尘跋?，?guó)內(nèi)氫能源產(chǎn)業(yè)一改往日緩慢推進(jìn)的狀態(tài)，頭部公司紛紛啟動(dòng)IPO，證券化進(jìn)程明顯加快。

盈利能力不足

招股書顯示，國(guó)鴻氫能是一家專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的公司。氫燃料電池電堆為氫燃料電池系統(tǒng)的上游環(huán)節(jié)，主要包括膜電極和極板，在整個(gè)燃料電池成本中占比最大，達(dá)到6-7成左右。

據(jù)了解，國(guó)鴻氫能氫燃料電池系統(tǒng)主要主要運(yùn)用于商用車輛，如公交、物流車、物料搬運(yùn)車輛、自卸車及重型卡車，以及工程車輛，如重型運(yùn)輸車輛、叉車、水泥攪拌車及應(yīng)急車輛。同時(shí)，有軌電車，如城際列車也有涉及。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，以2021年按出貨量計(jì)算，國(guó)內(nèi)氫燃料電池電堆的市場(chǎng)規(guī)模約為522.3MW，其中前四大公司約占市場(chǎng)總規(guī)模的75.4%。國(guó)鴻氫能在2021年氫燃料電池電堆的出貨量為126MW，占有24.1%的市場(chǎng)份額，在行業(yè)中排名首位。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)氫燃料電池電堆的市場(chǎng)規(guī)模將由2022年的20.88元增至2026年的147.43億元及2030年的661.98億元。不過(guò)，氫能源賽道普遍存在一個(gè)尷尬的事實(shí)，由于過(guò)往產(chǎn)業(yè)化過(guò)于緩慢，賽道中的公司規(guī)模普遍較小，而且盈利能力并不理想。

這一現(xiàn)象在國(guó)鴻氫能上便有體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年及2022年上半年，國(guó)鴻氫能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.66億元、2.27億元、4.57億元及1.90億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2125.1萬(wàn)元、-2.15億元、-7.03億元及-1.51億元，其近年來(lái)處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。

即便是已經(jīng)在A股市場(chǎng)上“摸爬滾打”多年的億華通，也難以扭轉(zhuǎn)盈利不濟(jì)的局面。億華通三季報(bào)顯示，第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.21億元，同比下降52.5%；歸母凈利潤(rùn)約為-0.35億元，同比下滑36.65%。公司近期表示，目前氫燃料電池系統(tǒng)尚處于產(chǎn)業(yè)化的初期階段，產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，各方面投入不斷攀升。

不過(guò)，需要注意的是，國(guó)鴻氫能近年來(lái)毛利率正逐步提升。在2019年-2021年及2022年上半年期間，毛利率分別為30.4%、3.5%、27.9%及18.6%。

多個(gè)產(chǎn)業(yè)玩家入局

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，在遞交IPO申請(qǐng)之前，國(guó)鴻氫能已歷經(jīng)多輪融資。在此前的投資機(jī)構(gòu)中，出現(xiàn)多個(gè)產(chǎn)業(yè)投資者以及上市公司。其中，中國(guó)中車通過(guò)旗下綠脈氫能參與國(guó)鴻氫能投資，而中車資本也通過(guò)參股公司揚(yáng)州廣陵參與融資。

值得注意的是，有兩家A股上市公司也現(xiàn)身國(guó)鴻氫能股東名單。其中之一為近年來(lái)“押寶”氫能源的美錦能源。

這家市值超400億元的頭部玩家近年來(lái)積極在氫能源多個(gè)環(huán)節(jié)布局。早在2019年7月，該公司便以自有資金對(duì)國(guó)鴻氫能增資1.8億元。彼時(shí)，美錦能源持有國(guó)鴻氫能9.09%股權(quán)。隨著國(guó)鴻氫能此后多輪融資，美錦能源目前持股比例已經(jīng)稀釋至5.32%。

除了投資國(guó)鴻氫能外，美錦能源還在上游制氫環(huán)節(jié)和下游燃料電池車輛方面連續(xù)布局。尤其在下游，美錦能源在2017年收購(gòu)飛馳汽車15%股權(quán)，將其作為氫能源產(chǎn)業(yè)鏈中的氫燃料電池汽車整車制造環(huán)節(jié)。截至目前，美錦能源持股飛馳汽車51.2%。飛馳汽車目前正在籌備分拆上市。

據(jù)記者了解，此次遞表的國(guó)鴻氫能正是飛馳汽車主要供應(yīng)商。飛馳汽車2021年銷售燃料電池汽車224輛，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為15%，營(yíng)業(yè)收入為5.1億元，凈利潤(rùn)1271萬(wàn)元。

另一個(gè)參與國(guó)鴻氫能融資的上市公司為昇輝科技。2021年8月31日，該公司公告披露擬向國(guó)鴻氫能總投資1億元，成為國(guó)鴻氫能股東，截至目前該公司持有國(guó)鴻氫能1.07%股份。在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，這家公司此前與氫能源并無(wú)太大交集。不過(guò)，近年來(lái)該公司逐漸切入制氫和運(yùn)輸領(lǐng)域。

氫能源上快車道

在國(guó)鴻氫能之前，A股“氫能第一股”億華通便搶先一步拿到登陸港交所的“門票”。10月25日，億華通公告披露收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)北京億華通科技股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》。

氫能作為一種清潔的二次能源，已經(jīng)成為全球能源技術(shù)革命和轉(zhuǎn)型發(fā)展的重大戰(zhàn)略方向。美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等主要工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)將氫能納入國(guó)家能源戰(zhàn)略規(guī)劃。

在國(guó)內(nèi)，氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃今年明顯有加速趨勢(shì)。2022年3月23日，國(guó)家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》中給出了到2025年5萬(wàn)輛燃料電池車等量化的發(fā)展目標(biāo)，行業(yè)發(fā)展提速。

此外，各地方近期也開始陸續(xù)出臺(tái)相應(yīng)政策支持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，13個(gè)省/市級(jí)“雙碳”政策文件出爐，均涉及氫能。具體來(lái)看，北京新出臺(tái)的政策在規(guī)模規(guī)劃上有了更具體目標(biāo)，到2025年整車推廣達(dá)到1萬(wàn)輛，建設(shè)加氫站74座，產(chǎn)值累計(jì)突破240億元，相關(guān)企業(yè)培育也有明確目標(biāo)。

普華永道一份報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)氫能源賽道將呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢(shì)：首先，氫能有望在交通運(yùn)輸領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化；其次，綠色制氫、氫燃料電池關(guān)鍵材料、加氫站設(shè)備國(guó)產(chǎn)化將成為氫能行業(yè)熱門賽道；第三，氫能區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局快速形成。

編輯：黃梅

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