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導讀：“除非出現(xiàn)嚴重的“黑天鵝”事件，2023年中國經(jīng)濟增速超過5%應該是沒有問題的。為了提振信心，把GDP增速定在6%也無不可?！?“不少學者比較諱言投資對經(jīng)濟增長的驅(qū)動作用，提高消費在GDP中的比則成為一種政治正確。我以為，對投資和消費之間的取舍需要有平衡的認識，要區(qū)分消費和投資對當期和未來經(jīng)濟增長的不同作用。” 1月17日，由人大重陽主辦的“2023宏觀形勢年度論壇”在京開幕。著名經(jīng)濟學家余永定教授在會上就2023中國經(jīng)濟形勢分享了上述觀點。 下文為演講全文，為便于閱讀，部分內(nèi)容有所刪改：

余永定：

您好！非常感謝重陽的邀請。今天，我主要和大家分享兩個觀點：第一個問題是關(guān)于中國2023年GDP增速的問題，這是比較重要的問題；第二個問題是關(guān)于中國經(jīng)濟增長動力問題。

一、經(jīng)濟增速

2023年中國經(jīng)濟形勢存在很大的不確定性，如果新冠疫情基本得到控制，相信2023年的經(jīng)濟增長速度應該可以超過5%，達到6%以上也并非不可能。我的主要理由有兩個：

第一，中國還有實行擴張型宏觀經(jīng)濟政策的較大空間。

1、財政政策。盡管中國的地方債務問題嚴重，但根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，中國政府債務（中央+地方）對GDP的占比在2021年10月為止是71.5%。

同中國相對比，日本的國債對GDP的比是262%，意大利是151%，美國是137%，西班牙是118%，新加坡是118%，加拿大是113%，法國是113%，歐元區(qū)是95.6%，德國是69.3%?？紤]到中國GDP的增速和中國高儲蓄率，中國的財政狀況顯然好于大多數(shù)國家。

2、貨幣政策空間也還是有的。作為最重要的貨幣政策工具的準備金率，中國的準備金率目前是11%，美國的準備金率自2020年3月已經(jīng)降到0%。中國的其他各種政策利率工具，比如2007年和MLF也仍有下調(diào)的空間。

3、再看通貨膨脹。中國在過去十多年，CPI通脹率一直保持在2%左右。PPI從2021年3月起有54個月的負增長；2019年1月起有17個月的負增長。2022年10月，CPI同比增長1.8%，PPI同比下降0.7%。2023年，中國的通貨膨脹率可能會上升，上升多少現(xiàn)在很難估計。

消費者在哈爾濱市香坊區(qū)一家大型連鎖超市購物。新華社記者 王松 攝

如果中國的通貨膨脹率明顯惡化，中國采取擴張性財政貨幣政策的空間就會大大壓縮，這是值得我們高度警惕的。但到目前為止，從通貨膨脹率的角度來看，中國實行擴張性的宏觀經(jīng)濟政策的空間還是比較大的。

第二，2023年GDP增速基數(shù)較低，而且多年來中國的經(jīng)濟實際運行在低于潛在經(jīng)濟增長速度的范圍之內(nèi)。

在中國調(diào)整防疫政策之后，外國投行紛紛上調(diào)了2023年中國GDP增速預測。我認為，這是有道理的，如果不出“黑天鵝”事件，中央所說的中國經(jīng)濟總體回升，形成一個獨立的向上運動軌跡是可以期待的。2019年、2020年和2021年，中國GDP的增速分別是6%、2.2%和8.1%，三年平均值是5.4%。2022年，中國政府把GDP增速目標定為5%-5.5%之間，應該是以2019年、2020年和2021年三年平均數(shù)為依據(jù)的。這樣做一方面是為了消除基數(shù)效應，另一方面又把中國的潛在經(jīng)濟增速考慮了進去。如果不是疫情反復，2022年實現(xiàn)年初國務院提出的增長目標是完全可能的。

那么，如何推想2023年的經(jīng)濟增速？

因為我沒有建立經(jīng)濟學模型，所以只能做一些簡單推算。假設(shè)2022年GDP增速為3%。2019年-2022年四年間，中國GDP平均增速是4.8%，由于2022年GDP增速之所以為3%，在相當大的程度上與疫情有關(guān)。因而4.8%并不能代表中國的潛在經(jīng)濟增長速度，沿用2022年初政府制定的增長目標的下線5%和上線5.5%，我們可以大致推算一下。

假定“放開”后，2019年-2023年中國GDP平均增速可以達到5%，同時2022年GDP增速是3%，那么我們可以算出來，2023年中國的經(jīng)濟增速應該接近6%。如果我們假定自2019-2023年五年中，中國GDP平均增速是5.5%，那么2023年中國的經(jīng)濟增速明顯會超過6%。當然，我要強調(diào)一下，這里我只是做了一個簡單的推算，這不是預測，不足為憑，供大家參考。

從上面簡單分析中可以看出，2023年中國可能實現(xiàn)的經(jīng)濟增速不僅同基數(shù)有關(guān)，而且同中國潛在經(jīng)濟增速有關(guān)。不管怎么說，除非出現(xiàn)嚴重的“黑天鵝”事件，2023年中國經(jīng)濟增速超過5%應該是沒有問題的。為了提振信心，把GDP增速定在6%也無不可。

二、2023年，中國經(jīng)濟增長的動力將來自何處？

回答這個問題，離不開對“三駕馬車”的討論，這雖然是老生常談，但也是一種標準的分析方法。

（一）消費

毫無疑問，消費短期可以促進經(jīng)濟增長，中國需要盡快恢復消費需求的增長，但直接刺激消費的效果如何，仍有很大的不確定性——雖然在一定時間內(nèi)會出現(xiàn)一定報復性的消費增長，但如果收入不增長，收入預期不改善，居民恐怕就不會持續(xù)增加消費。

很多學者提出發(fā)放消費券，直接補貼等主張。這類措施，我覺得對扶貧，保持社會穩(wěn)定是有必要的，各地可以根據(jù)本地實際情況加以實行。但作為一種刺激經(jīng)濟增長的宏觀經(jīng)濟政策，發(fā)放消費券之類的舉措到底有多大作用？我有些疑惑。我認為不解決預期問題，居民就可能會把非正常的額外收入轉(zhuǎn)化為儲蓄。比如我把消費券發(fā)下去了，不一定居民必須花掉這個消費券，居民花掉消費券之后，省下的錢可能還會存入銀行。

根據(jù)2023年1月10日人民銀行公布的數(shù)字，2023年儲戶存款增加17.84萬億，大幅度高于2021年9.9萬億的新增水平。居民儲蓄存款增加不等于居民儲蓄增加，這是顯然的。但居民消費偏好降低，居民儲蓄率上升應該是個不爭的事實。出現(xiàn)這種情況是預料之中的。

隨著疫情的好轉(zhuǎn)，這部分儲蓄中的一部分會轉(zhuǎn)化為消費，但消費需求的持續(xù)增長關(guān)鍵還是要看中國穩(wěn)增長的目標是否可以實現(xiàn)。只有當經(jīng)濟增長了，基于經(jīng)濟增長的居民收入增長了，居民收入預期改善了，消費需求才能穩(wěn)定增加。

（二）進出口

2022年前三個季度，我們的進出口對GDP累計同比貢獻達到32%，第四季度則出現(xiàn)負增長。2023年全球經(jīng)濟形勢嚴峻，再加上2022年進出口增速基數(shù)高，2023年中國出口的增長難以成為經(jīng)濟增長的重要動力。如果它不拖累經(jīng)濟增長，我認為就已經(jīng)不錯了，更何況為了實現(xiàn)“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略，中國必須下決心進一步調(diào)整出口政策，實現(xiàn)資源的跨境自由配置。

我們不應該采取扭曲市場的方法，如通過提高出口退稅率和匯率貶值等辦法來刺激出口，當然我這樣講也并非主張放棄海外市場，關(guān)鍵是給予出口企業(yè)、非出口企業(yè)以平等競爭的機會，中國企業(yè)應該憑自身的競爭優(yōu)勢占領(lǐng)海外市場。這樣一種情況下，我們出口的增長應該是資源的合理配置。

山東青島港外貿(mào)集裝箱碼頭資料圖（新華社發(fā)）

（三）投資

不少學者比較諱言投資對經(jīng)濟增長的驅(qū)動作用，提高消費在GDP中的比則成為一種政治正確。我以為，對投資和消費之間的取舍需要有平衡的認識，要區(qū)分消費和投資對當期和未來經(jīng)濟增長的不同作用。

人類從事經(jīng)濟活動的最終目標是消費，消費關(guān)系到國民福祉，消費和投資之間的選擇同時也是在現(xiàn)在多消費還是在未來多消費之間的選擇。這里涉及公眾的時間偏好問題，也涉及地緣政治問題。消費只是在短期，在有效需求不足的情況下拉動經(jīng)濟增長；消費對GDP增長的貢獻主要是使經(jīng)濟能夠在當期實現(xiàn)充分就業(yè)，充分利用生產(chǎn)能力，消費本身并不能提高經(jīng)濟增長潛力。

與消費不同，投資具有雙重作用，投資不僅在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟需求，而且是未來經(jīng)濟增長的源泉。中國過去確實存在消費力過低，投資率過高的問題。把過高的投資率降下來是必要的，但最近幾年，投資增速下降速度過快應該是不爭的事實。

2019年中國投資率為43%，同其他國家相比，中國的投資率可能還是偏高的。但我個人認為，判斷中國投資率是否過高需要十分慎重，比如，2021年中國房地產(chǎn)投資在固定資產(chǎn)投資中的占比為27.1%，明顯高于其他國家。房地產(chǎn)開發(fā)投資同制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資不同，一般而言，房地產(chǎn)開發(fā)投資不生產(chǎn)資本品，不提高人均資本裝備程度，不提高勞動生產(chǎn)率，不提高未來的人均GDP。因而，在同其他國家進行比較時，比較中國投資率高還是低時，對這些因素應該充分考慮。

“三駕馬車”中的投資主要包括制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資。我本來對這三類投資想分別談一下自己的看法，由于時間關(guān)系，我只能簡單談一下基礎(chǔ)設(shè)施投資問題。

與制造業(yè)和房地產(chǎn)投資不同，基礎(chǔ)設(shè)施是公共產(chǎn)品，基礎(chǔ)設(shè)施投資在很大程度上是政府指導的，事實上也只能如此。經(jīng)濟不景氣是進行基礎(chǔ)設(shè)施投資的最佳時期，除提供公共產(chǎn)品外，基礎(chǔ)設(shè)施投資可以沖銷房地產(chǎn)投資下降對經(jīng)濟增長的不利影響，可以帶動制造業(yè)投資。

基礎(chǔ)設(shè)施投資還可以帶動消費，比如基礎(chǔ)設(shè)施投資提高了農(nóng)民工的收入，使他們能夠和敢于消費；簡言之，中國2023年擴大性宏觀經(jīng)濟政策的實施，恐怕還是需要通過支持基礎(chǔ)設(shè)施投資來拉動。對于基礎(chǔ)設(shè)施的理解不能只限于“鐵公基”或僅僅區(qū)分新基建和舊基建。

我想強調(diào)一下，中國并不存在基礎(chǔ)設(shè)施投資過度問題，三年疫情已經(jīng)充分暴露出中國在醫(yī)療衛(wèi)生和防疫領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施的嚴重不足。如果按人均來算，中國基礎(chǔ)設(shè)施的缺口更是極其巨大。確實，基礎(chǔ)設(shè)施投資中存在嚴重浪費現(xiàn)象，一系列的“白象工程”（昂貴無用，華而不實的政府工程項目），還有大搞開發(fā)區(qū)最后無人問津……對這類問題應該設(shè)置相應機制，事前杜絕，事后追責。但這些是“如何”進行基礎(chǔ)設(shè)施投資的問題，而不是“應不應該”進行基礎(chǔ)設(shè)施投資的問題。

2022年前11個月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.9%，增速連續(xù)七個月回升，對穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長發(fā)揮了積極作用，但也要看到這一較高累積的增速與上年同期的低基數(shù)有關(guān)。2018年、2019年、2020年和2021年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增速分別為3.8%、3.8%、0.9%和0.4%。

傳統(tǒng)上，在全球金融危機爆發(fā)之前，中國基礎(chǔ)設(shè)施的年增長速度大多維持在30%左右，基礎(chǔ)設(shè)施投資速度過高固然不可取，但2018年以后，中國基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的下降速度之快，令人瞠目。2023年我們面臨著嚴峻的國際經(jīng)濟形勢，面臨著國內(nèi)消費需求的不確定性，基礎(chǔ)設(shè)施投資應該而且可以對GDP實現(xiàn)較高增速，發(fā)揮關(guān)鍵作用。

基礎(chǔ)設(shè)施投資中一個非常大的問題就是融資結(jié)構(gòu)存在著嚴重問題，即低收入缺乏現(xiàn)金流的、具有極高公共產(chǎn)品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施投資過度依賴市場化的高成本資金。對于這樣一些情況應該加以解決。解決的結(jié)果不外乎是增加政府的開支，增加中央政府一般公共預算支出，增加中央政府對地方政府的轉(zhuǎn)移支付等等。對這個問題，我過去寫過一些文章，我和我的同事也發(fā)表過相應的觀點。由于時間關(guān)系，我就不在這里一一列舉了。

總而言之，我對中國2023年經(jīng)濟增長是有信心的。對于中央提出的中國經(jīng)濟在2023年可以克服內(nèi)外困難，實現(xiàn)一個“較高經(jīng)濟增長速度”的前景判斷，我是非常贊成的。由于時間關(guān)系，我就說到這兒，謝謝大家！

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