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2023-01-31
現(xiàn)在該買還是賣，這是我聽過最「準(zhǔn)」的答案
更新時(shí)間：2023-01-30 22:05:31作者：智慧百科
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今天是兔年第一個(gè)交易日，股市迎來了開門紅~
圖源：WIND
說起來，從10月算起，大盤（滬深300）默默上漲了20%。
假期的時(shí)候，我身邊空倉的朋友們都在討論要不要拿出存款，買點(diǎn)股票。
而回本的小伙伴，猶豫著要不要落袋為安。
現(xiàn)在要買、還是賣呢？
最近，各只基金紛紛披露四季報(bào)，手握重金的基金經(jīng)理們聊了聊看法。
我發(fā)現(xiàn)他們在大方向上達(dá)成共識，但在具體的方向判斷上又有諸多分歧。
今天，咱們就來詳細(xì)說一說，給自己的投資決策多一些參考和借鑒~
*文中提及個(gè)股、基金和基金經(jīng)理，并無利益相關(guān)，僅作為示例，不作推薦。
01 基金季報(bào)是個(gè)啥？
有朋友吐槽，之前抱著好奇看過基金公告，結(jié)果被數(shù)量多、種類雜的文件花式勸退。
這是因?yàn)榛鸸居行畔⑴兜挠残砸?，大事小事都得向我們持有人「匯報(bào)」。
其中，一年披露6次的定期報(bào)告（季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)），和基金凈值的聯(lián)系最為緊密，是咱們不得不看的。
報(bào)告的信息量很大，來不及細(xì)看的朋友，可以抓住2處關(guān)鍵內(nèi)容的「變與不變」：
-第4章「報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和業(yè)績表現(xiàn)說明」，記錄基金經(jīng)理對過去與未來的投資思考；
-第5章「期末按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的股票投資明細(xì)」，披露前十大重倉股。
這里呢，用單只基金來給你「打個(gè)樣」——
丘棟榮長期業(yè)績不錯(cuò)，去年是少數(shù)取得正收益（+4.65%）的基金經(jīng)理。
四季報(bào)中，他的「小作文」與「持倉」透露出細(xì)微的變化：
一是不再聚焦「平臺經(jīng)濟(jì)」。
三季報(bào)中，丘棟榮特別強(qiáng)調(diào)港股互聯(lián)網(wǎng)公司有「粘性強(qiáng)」、「估值低」的優(yōu)勢。
不過，當(dāng)中概股短期大漲（恒生科技3個(gè)月反彈80%）后，他在四季報(bào)中只字未提平臺經(jīng)濟(jì)，背后或許有「性價(jià)比」的考量。
二是行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。
銀行依然是丘棟榮看好的方向，但標(biāo)的選擇范圍從「區(qū)域性銀行」拓寬到「全國性大行」。
今年刺激經(jīng)濟(jì)的政策力度不小，鼓勵(lì)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，都需要銀行積極參與。
他認(rèn)為「銀行估值基本處于歷史最低水平，對于潛在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入非常悲觀預(yù)期」。
持倉上，常熟、蘇農(nóng)兩只地區(qū)性銀行的比重也有所下滑。
圖源：天天基金app
大家可以比照著基金經(jīng)理表述中的「變與不變」，來觀察、理解他們的投資思路。
02 共識：看多中國
說完單只基金看什么、怎么看，再來說說基金經(jīng)理的群像。
大多數(shù)管理人看好中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，認(rèn)為股市還有挺多機(jī)會。
行動上，他們用真金白銀下注：
權(quán)益基金的整體倉位達(dá)到85%，接近歷史最高水平，能買的資金都用上了。
支撐「買買買」決定的，主要有三方面原因——
首先，是政策環(huán)境的友好。
相比去年，疫情、地產(chǎn)、市場信心等宏觀風(fēng)險(xiǎn)都得到改善。
張坤（易方達(dá)）寫道：「這為我們自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)的環(huán)境?！?/p>
另一位百億基金經(jīng)理劉彥春（景順長城）更加樂觀，認(rèn)為「不確定性顯著降低」，「股票市場有望迎來新一輪上行周期」。
其次，是估值水平的修復(fù)。
從估值上看，A股和港股的市盈率、股債「性價(jià)比」位置接近2018年12月、2020年3月、2022年4月這三次熊市底部，機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)。
另外，經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)，還會帶來估值和盈利的雙重提高，讓一些「高品質(zhì)公司」出現(xiàn)「戴維斯雙擊」的可能。
再來，是外資的流入。
開年后，北上資金開啟「掃貨」模式，一個(gè)月的凈流入抵得上過去一年。
一方面，中國作為全球經(jīng)濟(jì)增速最快的經(jīng)濟(jì)體之一，具備非常不錯(cuò)的長期投資價(jià)值；
另一方面，美國的加息或許快到終點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了資金外流的情況，相對來說，港股的受益更加明顯。
不過，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度、可持續(xù)性上，基金經(jīng)理也有擔(dān)憂。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，主要看企業(yè)盈利有沒有實(shí)打?qū)嵉奶嵘?/strong>，不及預(yù)期的話，股價(jià)波動估計(jì)會比較大。
海外主要看各大央行是否會進(jìn)一步加息、以及俄烏沖突和疫情有沒有超出預(yù)期的發(fā)展。
周蔚文（中歐基金）直言，「23 年我們會看到全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)「中強(qiáng)美弱」的格局，經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險(xiǎn)偏好也取決于在中國復(fù)蘇 vs 歐美衰退速度和幅度。」
03 分歧：百花齊放
具體到哪些行業(yè)有機(jī)會，基金經(jīng)理的分歧就比較大了。
從數(shù)據(jù)看，基金重倉的股票更加分散，不再偏好「抱團(tuán)」投資。
估計(jì)會有小伙伴好奇，政策推進(jìn)、行業(yè)數(shù)據(jù)、公司業(yè)績都是明牌，為什么基金經(jīng)理的意見會大相徑庭呢？
我們挑兩個(gè)最受關(guān)注的方向來看——
先來說說消費(fèi)，大家的糾結(jié)點(diǎn)在于復(fù)蘇的強(qiáng)度。
從春節(jié)的數(shù)據(jù)看，出游人次恢復(fù)到19年的七八成水平、電影更是拿下影史春節(jié)檔票房第二，但人均消費(fèi)、人均票價(jià)都在下滑。
樂觀者覺得「居民的資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)過休養(yǎng)生息后，已經(jīng)具備擴(kuò)張基礎(chǔ)」，有「報(bào)復(fù)性消費(fèi)」的需求。
謹(jǐn)慎者則認(rèn)為要關(guān)注居民的消費(fèi)意愿，如果沒有收入增長的預(yù)期，當(dāng)前的復(fù)蘇還是挺難維持的。
相對而言，有錢人的消費(fèi)能力更強(qiáng)，「高端白酒、醫(yī)美、黃金珠寶、化妝品」或許會有更好的表現(xiàn)。
再來說說成長股，競爭格局成為討論的焦點(diǎn)。
過去幾年，在政策的推動下，新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)處在「做大蛋糕」的過程中，各家企業(yè)都能分一杯羹；
但當(dāng)行業(yè)不能維持高速增長，企業(yè)就要面臨「分蛋糕」，拼刺刀搶奪市場。
楊金金（交銀基金）比較保守，不看好絕大部分景氣賽道。
基本面很難繼續(xù)超預(yù)期，估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠(yuǎn)未達(dá)到低估的水平。
樂觀者放眼長期，精選個(gè)股。
陸彬（匯豐晉信）關(guān)注「需求確定、供給緊缺」、「降本增效」、「利潤有望回升」三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會。
分歧之下，醫(yī)藥行業(yè)得到的加倉資金最多。
長期看，人口老齡化毫無疑問會帶來大量的醫(yī)療服務(wù)需求；
短期內(nèi)，估值低位、醫(yī)保集采價(jià)格的預(yù)期穩(wěn)定、就醫(yī)場景的正常化，有助于醫(yī)藥企業(yè)的盈利增長。
總得來說，每位基金經(jīng)理根據(jù)自己的投資框架，得出不同的判斷。
正如方建（銀華基金）所言：「23年市場將不再是“一枝獨(dú)秀”，而是“百花齊放”?！?/strong>
單一風(fēng)格很難獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，行業(yè)輪動可能是今年的「主旋律」。
最后呢，聊聊我們投資該怎么做。
先說心態(tài)。
讀了很多篇報(bào)告，張坤袒露心聲的「小作文」給我留下了深刻的印象。
這兩年，由于收益大幅回撤，他遭受了不少質(zhì)疑。隨著股市回暖，張坤又重回「神壇」。
圖源：天天基金網(wǎng)
但從持倉看，他幾乎沒有做太多調(diào)整，900億管理規(guī)模始終集中在茅臺、騰訊等「大塊頭」藍(lán)籌公司上。
季報(bào)中，他寫道——
-一個(gè)投資者成熟的標(biāo)志之一，就是清晰的了解自己投資方法的局限性，放棄完美，保持淡定的心境；
-某一次機(jī)會的錯(cuò)過，或者某一筆投資的虧損，這都是投資體系固有的一部分，不必對此過于煩惱，坦然接受自己所選擇的體系的缺陷。
選擇價(jià)值投資，就要做好「越跌越買」的心理準(zhǔn)備；選擇趨勢投資，就要忍受「越漲越買」的逆反操作。
經(jīng)歷去年波動的小伙伴們，應(yīng)該都有所體會。
回到開頭的問題，如果你糾結(jié)買什么、怎么買，更重要的是，買之前要想清楚自己為什么買，以及出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)該怎么應(yīng)對。
只有選擇自己真正相信的投資體系，才能在市場動蕩期保持心態(tài)的平穩(wěn)，從而不被情緒接管投資操作。
再談配置。
雖然基金經(jīng)理在行業(yè)選擇上有不同的觀點(diǎn)，但看好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的看法是趨于一致的。
股市作為反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的「晴雨表」，也會有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
如果你不會選行業(yè)、買個(gè)股，指數(shù)基金是個(gè)好選擇，滬深300、中證500、恒生指數(shù)的背后是中國最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，幫你賺錢；
要是你想挑選比指數(shù)更好的行業(yè)或是主動基金，不妨在購買前，讀一讀行業(yè)內(nèi)基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，更全面地看待潛在的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。
建議你可以按照「核心+衛(wèi)星」的配置思路，將大多數(shù)錢（70%以上）放在更省心的指數(shù)基金上，剩余的錢，再選擇自己看好的賽道，體驗(yàn)更加舒適~
好了，關(guān)于基金四季報(bào)就和你聊到這兒了，最后也為你整理了一張總結(jié)圖，歡迎轉(zhuǎn)發(fā)、收藏——
祝大家新的一年投資順利~晚安