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“狂飆突進(jìn)”，終成過(guò)往。

文/每日財(cái)報(bào) 呂明俠

堪稱(chēng)“中藥茅臺(tái)”的片仔癀，結(jié)束了多年以來(lái)保持高增長(zhǎng)的“神話(huà)”。

1月30日晚間，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：片仔癀，600436.SH）發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年年度營(yíng)業(yè)總收入為86.92億元，同比增長(zhǎng)8.36%；歸母凈利潤(rùn)為24.69億元，同比增長(zhǎng)1.55%，低于證券機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的33.09億元；每股收益4.09元，低于機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的5.48元。

縱觀(guān)歷史表現(xiàn)，片仔癀此次營(yíng)業(yè)收入同比增速僅為個(gè)位數(shù)，乃近八年來(lái)最低。并且，才過(guò)去沒(méi)多久的2021年，片仔癀凈利同比增速可是超過(guò)40%的，由此不禁疑問(wèn)，為何僅隔一年業(yè)績(jī)懸殊就如此之大，2023年“降速”又是否會(huì)繼續(xù)保持呢？

突進(jìn)“熄火”

片仔癀成立于1999年，于2003年在上交所上市，2006年成為經(jīng)商務(wù)部認(rèn)定的首批“中華老字號(hào)”企業(yè)之一。公司旗下最著名的產(chǎn)品是與企業(yè)同名的片仔癀系列產(chǎn)品，其中片仔癀錠劑是其經(jīng)典產(chǎn)品。

可以說(shuō)，在過(guò)去的十幾年里，片仔癀是一步步走向高光時(shí)刻。據(jù)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的營(yíng)收從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利潤(rùn)由0.6億元增至24億元。2021年，其股價(jià)被資本市場(chǎng)“暴炒”，一度飆升至近500元。

進(jìn)一步拆分來(lái)看，2015-2021年，片仔癀營(yíng)收復(fù)合增速高達(dá)27.3%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)29%。6年中能夠保持如此高的增長(zhǎng)，才是片仔癀股價(jià)持續(xù)“飛升”的最核心邏輯依托。

可邁入2022年，片仔癀也感受到了來(lái)自各方面的壓力。先是股價(jià)腰斬至230元/股左右，市值蒸發(fā)超1500億元，后又陷入“二手價(jià)從1600元跌至400元”的輿論風(fēng)暴中。由此，“片仔癀怎么了”才成為一段時(shí)間以來(lái)，市場(chǎng)及投資者的共同疑問(wèn)。

況且對(duì)于業(yè)績(jī)，公司董事長(zhǎng)林瑋奇還曾明確表態(tài)過(guò)，2022年要爭(zhēng)取2位數(shù)的增長(zhǎng)。但從實(shí)際的結(jié)果來(lái)看，顯然沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)。

研發(fā)不如“提價(jià)”好

在產(chǎn)品上，片仔癀因有“護(hù)肝神藥”的標(biāo)簽，在市面上被持續(xù)“熱炒”，甚至是 “一藥難求”。

這背后，離不開(kāi)公司的“漲價(jià)”策略。根據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價(jià)19次。和曾經(jīng)的阿膠一樣，中間商屯著貨就能夠賺錢(qián)，由此才催生了愈發(fā)瘋狂的炒作現(xiàn)象。到了2021年，黃牛手上的片仔癀巔峰時(shí)期報(bào)價(jià)接近1600元。

和所有事物一樣，當(dāng)泡沫脫離現(xiàn)實(shí)之后，終究會(huì)被捅破。目前，片仔癀的官方售價(jià)，自2020年公布片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格上調(diào)至590元/粒后，就沒(méi)有再作價(jià)格上的變動(dòng)。由此，這場(chǎng)擊鼓傳花的故事，也終于落幕。

（圖源：西南證券研報(bào)）

從以上數(shù)據(jù)也可以看出，自2020年之后片仔癀的動(dòng)銷(xiāo)情況就開(kāi)始持續(xù)下滑，直到2022年9月出現(xiàn)45%的降幅，這便是其業(yè)績(jī)?cè)鏊袤E降的重要驅(qū)動(dòng)因素。

關(guān)鍵，在醫(yī)藥研發(fā)上，片仔癀根本支撐不起夸張的“鬧劇”。現(xiàn)階段，片仔癀的研發(fā)投入比約在2%，2022年三季度研發(fā)投入1.43億元。對(duì)比來(lái)看，復(fù)星醫(yī)藥雖只有片仔癀市值的一半，但研發(fā)投入?yún)s近29億元，是片仔癀的近20倍；恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入近35億元，是片仔癀的24倍。

與此同時(shí)，片仔癀的高管層也于近年經(jīng)歷了重大調(diào)整。2021年12月10日，片仔癀發(fā)布公告稱(chēng)，董事長(zhǎng)潘杰已提交書(shū)面辭職報(bào)告。辭職后，潘杰不再擔(dān)任片仔癀公司任何職務(wù)。

值得注意的是，這已是片仔癀在2021年內(nèi)卸任的第二任董事長(zhǎng)。2021年4月，片仔癀前董事長(zhǎng)劉建順因個(gè)人身體原因，向董事會(huì)申請(qǐng)?zhí)崆巴诵?，辭去公司董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)下屬專(zhuān)門(mén)委員會(huì)委員等職務(wù)。

2022年，新一屆管理層接手片仔癀之后，上半年輕網(wǎng)銷(xiāo)重線(xiàn)下，下半年又重網(wǎng)銷(xiāo)輕線(xiàn)下，似乎在線(xiàn)上和線(xiàn)下之間很難找到很好的平衡舉措，這也不免是影響到業(yè)績(jī)的一大因素。

多元化受困

在2022年業(yè)績(jī)快報(bào)中，片仔癀表示，2022年公司努力調(diào)控營(yíng)銷(xiāo)渠道，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，持續(xù)深入實(shí)施“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，即鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長(zhǎng)極，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品。對(duì)內(nèi)，公司夯實(shí)基礎(chǔ)挖掘潛力打造新增長(zhǎng)極，對(duì)外，尋求上下游、左右側(cè)的產(chǎn)業(yè)拓展。

可據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，安宮牛黃丸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前涉足該品類(lèi)的企業(yè)眾多，有北京同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、白云山、華潤(rùn)三九等，其中北京同仁堂占據(jù)的市場(chǎng)份額最大。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年，北京同仁堂的安宮牛黃丸銷(xiāo)售額達(dá)到了23.08億元。

除了安宮牛黃丸，片仔癀的多元化也側(cè)重在化妝品方面，但亦表現(xiàn)有限。

一直以來(lái)，片仔癀的化妝品都是公司及市場(chǎng)寄予厚望的業(yè)務(wù)，亦在過(guò)去幾年提高了不少業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)。2018-2021年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為2.74億元、4.3億元、6.11億元、6.85億元，同比增速分別為56.6%，56.9%、42%、12.1%。歸母凈利潤(rùn)分別為4246萬(wàn)元、8094萬(wàn)元、1.14億元、1.34億元，同比增速分別為102%、90.6%、40.8%、17.5%。

客觀(guān)分析，片仔癀2021年化妝品業(yè)務(wù)有明顯減速，雖然有基數(shù)越來(lái)越大的客觀(guān)因素。但對(duì)比化妝品行業(yè)整體表現(xiàn)，還是很萎靡的——當(dāng)年零售規(guī)模為4026億元，同比大增14%。

2022年上半年，其化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收2.9億元，同比大幅下滑19.2%，歸母凈利潤(rùn)為7188萬(wàn)元，同比下滑26.7%。下滑如此夸張，是因片仔癀化妝品銷(xiāo)售一部分來(lái)源于體驗(yàn)館以及化妝品專(zhuān)營(yíng)店等線(xiàn)下渠道，受到疫情封控影響較為嚴(yán)重，這是不可抗力。

但很顯然，這還與其經(jīng)營(yíng)策略和定位密切相關(guān)——過(guò)去幾年把重點(diǎn)精力放在與片仔癀藥品協(xié)同銷(xiāo)售的線(xiàn)下渠道。背靠疫情，“暗淡”基本上是業(yè)內(nèi)有目共睹。

對(duì)于未來(lái)，片仔癀如此業(yè)績(jī)表現(xiàn)很可能會(huì)是常態(tài)，畢竟外界對(duì)其產(chǎn)品的需求不可能持續(xù)，即便控量恐怕也不會(huì)起到過(guò)往的效果。相比激進(jìn)的運(yùn)作手段，回歸研發(fā)、作精渠道等，怕才是業(yè)績(jī)回暖的前提。

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