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“商品死多”高盛鮮少降低對(duì)大宗商品市場(chǎng)的期待，而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇，高盛強(qiáng)調(diào)稱，商品市場(chǎng)未來(lái)可期，而中國(guó)將成為提振行情的關(guān)鍵角色。

與此同時(shí)，Callum Bruce等高盛分析師于1月23日發(fā)表的研報(bào)中寫道，此前投資者對(duì)大宗商品的較低倉(cāng)位也是助推后續(xù)行情的潛在助力。

中國(guó)改變一切！巨大需求帶領(lǐng)大宗商品快步前進(jìn)

Bruce等分析師表示，看漲大宗商品市場(chǎng)的核心觀點(diǎn)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇，市場(chǎng)流動(dòng)性正在迅速恢復(fù)正常。

并且考慮到中國(guó)對(duì)大宗商品需求巨大，占據(jù)全球油氣消費(fèi)量的10%-15%，以及金屬（鎳、鋅、銅、鐵礦石）和煤炭需求的50%以上，因此中國(guó)將對(duì)大宗商品市場(chǎng)的平衡和資產(chǎn)定價(jià)造成重大影響。

華爾街見聞此前提及，受中國(guó)需求上沖等利好因素影響，近期高盛頻頻對(duì)原油、黃金以及銅后市的發(fā)展表達(dá)樂(lè)觀預(yù)期。

其中預(yù)計(jì)三季度油價(jià)上110，關(guān)鍵在中國(guó)；受地緣政治沖突影響，“中立資產(chǎn)”黃金更受央行青睞；中國(guó)需求復(fù)蘇，銅價(jià)或?qū)⒂诮衲昴甑浊罢旧?.1萬(wàn)美元。

此前清淡行情為后市埋下伏筆

此外值得一提的是，受此前利率上行等因素影響，目前在總體上，大宗商品市場(chǎng)行情仍較為清淡，總頭寸處于低位水平，其中只有20%的大宗商品倉(cāng)位高于50%的配比。

具體來(lái)看，Bruce在研報(bào)中表示，和2022年高點(diǎn)相比，當(dāng)前大宗市場(chǎng)經(jīng)價(jià)格調(diào)整的資產(chǎn)管理規(guī)模下降了30%。盡管行情在今年迄今為止出現(xiàn)反彈，但是鮮有大宗商品被超買。在分析中發(fā)現(xiàn)，約有300億美元空頭無(wú)法平倉(cāng)，創(chuàng)下歷史高位。

并且自去年能源危機(jī)以來(lái)，利率波動(dòng)性大幅增加，疊加地緣政治沖突的影響，導(dǎo)致去杠桿顯著增加。

高盛在數(shù)學(xué)模型中發(fā)現(xiàn)，在這種被動(dòng)的下跌行情中，其中有三分之二都可以用利率上行和相關(guān)的波動(dòng)性進(jìn)行解釋。而與當(dāng)前的固定收益率相比，大多數(shù)大宗商品的利差都難以吸引投資者入場(chǎng)。

但隨著中國(guó)需求的推動(dòng)，以及眾多央行的基準(zhǔn)利率接近峰值，投資者或?qū)⒃俣劝涯抗廪D(zhuǎn)向商品市場(chǎng)，開始重新調(diào)整頭寸。

另外在資產(chǎn)定價(jià)方面，和股票等其他資產(chǎn)相比，大宗商品對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇等提振因素的定價(jià)仍較低，擁有更大的上行空間。