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隨著去年美股市場(chǎng)的下行，經(jīng)典“60/40”（60%股票和40%債券）資產(chǎn)配置組合正在受到質(zhì)疑。

最近，全球最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)貝萊德與華爾街投行高盛就“60/40組合是否還是一個(gè)有效的策略”展開了爭(zhēng)論，原因是在過(guò)去一年，該策略出現(xiàn)了巨額虧損。

幾十年來(lái)，60/40通常被認(rèn)為是構(gòu)建投資組合的合理基礎(chǔ)，它在保證投資者能通過(guò)債券獲得穩(wěn)定收入的同時(shí)，也能讓投資者通過(guò)股票獲得可觀的超額收入，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)衰退期間也能為投資者提供緩沖。

然而去年，美股市場(chǎng)大幅下跌，債券也虧損了。道瓊斯美國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)下跌19.5%，美銀國(guó)債指數(shù)下跌12.9%?！?0/40”下的美國(guó)投資組合經(jīng)歷了有史以來(lái)最糟糕的一年，債券也未能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

貝萊德說(shuō)，這是該策略自2008年金融危機(jī)以來(lái)名義上最嚴(yán)重的損失，也是自大蕭條以來(lái)日歷年里最嚴(yán)重的損失，這表明這種結(jié)構(gòu)已經(jīng)過(guò)時(shí)了。

而高盛提出異議，認(rèn)為在任何策略中，偶爾出現(xiàn)巨額虧損都是不可避免的，60/40仍然是一種有效的基本策略。

高盛投資部門投資策略組主管兼財(cái)富管理首席投資官Sharmin Mossavar-Rahmani表示，盡管這樣的虧損很少見(jiàn)，但在過(guò)去并不是沒(méi)有發(fā)生過(guò)，未來(lái)也會(huì)繼續(xù)發(fā)生。

根據(jù)高盛的計(jì)算，自1926年以來(lái)，美國(guó)股票和債券在12個(gè)月的時(shí)間里只有2%的時(shí)間是虧損的。但貝萊德認(rèn)為，現(xiàn)在的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境與從前已經(jīng)完全不同，是時(shí)候做出改變。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，關(guān)于60/40的討論實(shí)際上是對(duì)于主動(dòng)被動(dòng)論的討論。在通脹加劇的預(yù)期下，投資者可以主動(dòng)減少持有債券，如果保持被動(dòng)，繼續(xù)使用60/40策略或許也依然可行。

在1981年達(dá)到15.8%的峰值后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率連續(xù)40年下跌，在2020年跌至0.5%的低點(diǎn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)40年10年期美債收益率的降幅不太可能再超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)槟壳皟H為3.5%左右。

與此同時(shí)，自2000年開始，隨著價(jià)格走勢(shì)的反轉(zhuǎn)，債券和股票呈現(xiàn)了相反的方向，因此債券為股票損失提供了相當(dāng)好的日常保護(hù)。

隨著投資者關(guān)注通脹壓力而非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及當(dāng)前去全球化、人口結(jié)構(gòu)和應(yīng)對(duì)氣候變化的支出對(duì)通脹造成的長(zhǎng)期上行壓力，認(rèn)為這種反向關(guān)系將持續(xù)下去依然是合理的。

值得注意的是，許多作為債券的替代投資組合緩沖的產(chǎn)品去年的表現(xiàn)也很糟糕。這意味著即使減少了投資組合中債券的比例，也難以尋覓到更好的替代品。