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北京證券交易所（下稱“北交所”）自誕生以來(lái)就受到市場(chǎng)各方矚目。近期受多種因素影響，北交所流動(dòng)性不足的問(wèn)題成為市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)。

對(duì)證券交易所而言，擁有大批優(yōu)質(zhì)上市公司、擁有大量交易型投資者、擁有適配的交易機(jī)制，是流動(dòng)性提升的三大關(guān)鍵。而其中，不斷引入具有高投資價(jià)值的企業(yè)，又是基礎(chǔ)的基礎(chǔ)。

不過(guò)，問(wèn)題在于，在滬深市場(chǎng)、海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)之下，北交所如何才能吸引到源源不斷的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，并形成規(guī)模效應(yīng)，創(chuàng)造出財(cái)富效應(yīng)？

第一財(cái)經(jīng)記者近日采訪多位學(xué)界、業(yè)界人士，針對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行深入探討。

“北交所目前尚處于起步階段，市場(chǎng)容量較小，且以小市值股票為主，流通的基本盤尚未形成?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，要加速高質(zhì)量創(chuàng)新型企業(yè)的上市節(jié)奏，形成更加合理的市場(chǎng)規(guī)模，不斷激發(fā)市場(chǎng)活力，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

灤海資本董事長(zhǎng)高鳳勇對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，北交所應(yīng)進(jìn)一步培育龍頭企業(yè)，并提升其估值水平，形成“壓艙石”、“定海神針”，對(duì)市場(chǎng)形成帶動(dòng)作用。

另?yè)?jù)第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家了解，目前市場(chǎng)人士建議的“專精特新”小巨人直接到北交所上市、壓縮“掛牌滿12個(gè)月”時(shí)間要求，北交所已經(jīng)在關(guān)注研究。

加快高質(zhì)量擴(kuò)容，探索專精特新“直接上市”

高質(zhì)量擴(kuò)容，無(wú)疑是當(dāng)前北交所市場(chǎng)建設(shè)的重中之重。只有吸引和培育一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)高效上市，形成一定的企業(yè)規(guī)模，才能夠?yàn)橥顿Y者提供結(jié)構(gòu)多元的投資標(biāo)的，才有條件去提升市場(chǎng)流動(dòng)性、開發(fā)新產(chǎn)品、發(fā)揮市場(chǎng)基礎(chǔ)功能。

目前北交所上市公司163家，總市值約2186億，日成交約3億元。除在輔、在審企業(yè)，“專精特新”小巨人企業(yè)、符合上市條件的新三板掛牌企業(yè)，共同構(gòu)成北交所后備上市力量。

公開數(shù)據(jù)顯示，北交所163家上市公司中，省級(jí)“專精特新”企業(yè)超40家，占比接近三成；超過(guò)60家屬于國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，占比近四成。

近日，國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《助力中小微企業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)強(qiáng)能力若干措施》，明確加大專精特新中小企業(yè)培育力度，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)直接融資支持。其中提到：“支持專精特新中小企業(yè)上市融資，北京證券交易所實(shí)行‘專人對(duì)接、即報(bào)即審’機(jī)制，加快專精特新中小企業(yè)上市進(jìn)程?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士建議，在北交所上市過(guò)程中，可以采取試點(diǎn)放開模式，先放開至專精特新“小巨人”企業(yè)。該模式可與支持“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略相結(jié)合，企業(yè)質(zhì)量有保證，有利于形成示范效應(yīng)。

比如，可以探索建立直接上市機(jī)制，允許專精特新“小巨人”企業(yè)豁免“掛牌滿12個(gè)月”的要求。

“隨著市場(chǎng)增量提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的不斷涌入，市場(chǎng)運(yùn)行將逐漸平穩(wěn)，流動(dòng)性也將逐漸增強(qiáng)?！碧镘幷J(rèn)為，目前北交所上市公司質(zhì)量仍參差不齊，部分領(lǐng)域龍頭企業(yè)或優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)通過(guò)北交所上市公司發(fā)展速度進(jìn)一步提升，公司治理進(jìn)一步規(guī)范，營(yíng)收利潤(rùn)水平得到提升。但多數(shù)企業(yè)發(fā)展尚不成熟，估值較低，企業(yè)管理質(zhì)量不高。

高鳳勇也強(qiáng)調(diào)要重視引入優(yōu)質(zhì)企業(yè)以及發(fā)揮頭部企業(yè)的撬動(dòng)作用。

“頭部一定要好，有一定比例的龍頭企業(yè)，形成交易深度，給予它應(yīng)有的流動(dòng)性和估值體系?！彼岬?，引入了優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市場(chǎng)對(duì)“成績(jī)優(yōu)異的學(xué)生”還要有激勵(lì)效果，比如享受更高的估值、更好的流動(dòng)性等等。

對(duì)于北交所企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)，高鳳勇提到，多數(shù)企業(yè)選擇“標(biāo)準(zhǔn)一”，建議在市場(chǎng)推廣和發(fā)審導(dǎo)向上，能夠更多地引導(dǎo)后三類標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)上市。“除了利潤(rùn)、市值外，科技含量，未來(lái)有沒有成為獨(dú)角獸的潛質(zhì)，是投資人最看重的?！?/p>

此外，還有一級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)記者表示，北交所應(yīng)在新股發(fā)行條件中強(qiáng)化行業(yè)屬性?！靶袠I(yè)屬性很重要，做戰(zhàn)投的都會(huì)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)注哪些行業(yè)、要投哪些，心里有一把尺子。但是市場(chǎng)主體也需要一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)?！痹撊耸糠Q。

壓縮上市周期，提升新申報(bào)企業(yè)上市效率

除“專精特新”企業(yè)外，新三板存量掛牌企業(yè)也是北交所的重要后備軍。

根據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，且符合一定的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等，即滿足北交所上市條件。

但在實(shí)踐過(guò)程中，掛牌滿12個(gè)月的要求，“勸退”了部分企業(yè)。

“有的企業(yè)考慮到先掛牌一年會(huì)增加上市時(shí)間和經(jīng)濟(jì)成本，對(duì)申報(bào)北交所持觀望態(tài)度?！庇腥倘耸扛嬖V記者，北交所后備企業(yè)的數(shù)量、質(zhì)量及申報(bào)進(jìn)度與當(dāng)前高質(zhì)量擴(kuò)容需求并不匹配。

對(duì)于審核提速，北交所已有探索。在開市運(yùn)行一年后，2022年年底，北交所“上市直聯(lián)審核機(jī)制”落地，對(duì)掛牌滿一年且符合直聯(lián)審核條件的新三板公司，可通過(guò)專設(shè)部門來(lái)推動(dòng)更快實(shí)現(xiàn)北交所上市的IPO提速。

但有業(yè)內(nèi)人士提出，雖然北交所建立了直聯(lián)機(jī)制，提升優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌上市效率，但客觀來(lái)看北交所開市后新掛牌的企業(yè)，絕大多數(shù)仍然無(wú)法在2023年上市，上市資源仍然為新三板的存量公司。

業(yè)內(nèi)建議，壓縮尚未掛牌及新掛牌企業(yè)申報(bào)北交所上市周期。具體路徑上，建議優(yōu)化適用“掛牌滿12個(gè)月”條件，為北交所開市后新掛牌的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在2023年盡早申報(bào)北交所創(chuàng)造條件，同時(shí)充分調(diào)動(dòng)場(chǎng)外企業(yè)申報(bào)北交所的積極性，持續(xù)增加優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給。

同時(shí)，可考慮允許符合條件的已摘牌公司直接申報(bào)北交所上市，將摘牌前持續(xù)掛牌滿12個(gè)月的視同符合“掛牌滿12個(gè)月”條件。

不過(guò)，也有投行人士提出，整體來(lái)看，目前北交所企業(yè)上市速度較其他市場(chǎng)，已有優(yōu)勢(shì)。

“從目前的節(jié)奏來(lái)看，北交所的發(fā)行上市已經(jīng)很快了。”券商投行人士對(duì)記者表示，如果能進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行條件、縮短掛牌時(shí)間要求等，肯定是更好的。

“（發(fā)行上市速度）也不能太快，要保證質(zhì)量，要上好公司?！币灿惺袌?chǎng)人士指出。