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按：持續(xù)虧損的金種子，在華潤(rùn)系入局之后，能否如汾酒一樣實(shí)現(xiàn)華麗逆襲？

“資本市場(chǎng)特別勢(shì)利，你如果跑得慢了（更別提停了），它連油都不賣(mài)給你”。2001年，時(shí)任華潤(rùn)啤酒總經(jīng)理的王群在《創(chuàng)業(yè)論語(yǔ)》中曾這樣提到。

如今，面對(duì)眾多強(qiáng)勁的對(duì)手，華潤(rùn)系在布局白酒的道路上似乎也不敢停下步伐。近日，華潤(rùn)系白酒板塊不斷披露消息：6月底華潤(rùn)集團(tuán)上線小程序“芝香”，內(nèi)部員工可通過(guò)優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買(mǎi)景芝酒；繼6月下旬阜陽(yáng)投發(fā)將其持有金種子集團(tuán)49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投相關(guān)事項(xiàng)完成審批和工商變更登記后，多位華潤(rùn)系高管入駐金種子集團(tuán)和股份公司。

入股汾酒，華潤(rùn)賺得盆滿缽滿

這不是華潤(rùn)系第一次入資白酒企業(yè)。

早在2018年2月，華潤(rùn)集團(tuán)便參與了汾酒的混改。公開(kāi)資料顯示，汾酒集團(tuán)將其持有的山西汾酒11.45%股份作價(jià)51.6億元轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)控股的華創(chuàng)鑫睿，隨后因山西汾酒擴(kuò)大股本，華創(chuàng)鑫睿持股比例下降至11.38%。

“跟華潤(rùn)這樣的頂級(jí)戰(zhàn)略投資者合作，能夠改善山西汾酒的公司結(jié)構(gòu)，能夠規(guī)范公司治理，同時(shí)借助華潤(rùn)在快速消費(fèi)品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)上市公司的優(yōu)化。”當(dāng)時(shí)的董秘劉衛(wèi)華曾說(shuō)。例如跟華潤(rùn)聯(lián)手后，玻汾成功導(dǎo)入了雪花經(jīng)銷(xiāo)商的部分渠道，山西省外的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)明顯提升，省外營(yíng)收從2018年的40.21億元增長(zhǎng)到2021年的117.38億元。

山西汾酒年報(bào)顯示，2018-2021年山西汾酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.82億元、118.80億元、139.96億元、199.71億元，股價(jià)這幾年也一路高歌猛進(jìn)，從2018年華潤(rùn)集團(tuán)受讓時(shí)52.04元/股，到2022年7月11日收盤(pán)，已達(dá)到293.20元/股。

入資景芝，可否實(shí)現(xiàn)華潤(rùn)想要的“雙賦能”？

華潤(rùn)在酒行業(yè)的野心并不止如此。2020年12月，華潤(rùn)集團(tuán)成立華潤(rùn)酒業(yè)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華潤(rùn)酒業(yè)”），是華潤(rùn)雪花啤酒的全資子公司。2021年10月27日，華潤(rùn)酒業(yè)向山東景芝白酒有限公司注資人民幣13億元收購(gòu)其40%的股權(quán)。

景芝曾經(jīng)多次尋求上市機(jī)會(huì)：2018年10月，今世緣有意收購(gòu)景芝白酒34%-49%股份；2020年1月，亞星化學(xué)發(fā)布公告稱(chēng)與景芝白酒簽署意向，收購(gòu)對(duì)方資產(chǎn)。然而兩次收購(gòu)最終都以終止告終。

通過(guò)亞星化學(xué)在2021年1月19日回復(fù)上交所《問(wèn)詢(xún)函》，可以得知景芝白酒的部分經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2018年-2020年，景芝白酒營(yíng)業(yè)收入分別為9.99億元、12.22億元、11.25億元，凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.56億元、0.75億元。盡管是山東龍頭酒企、芝麻香型的典型代表，但是景芝的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不亮眼。

入資半年后，近日華潤(rùn)上線了“芝?！毙〕绦?，華潤(rùn)內(nèi)部員工可以通過(guò)其以?xún)?yōu)惠價(jià)購(gòu)買(mǎi)景芝白酒。以53°500ml的一品景芝芝香20為例，內(nèi)部?jī)r(jià)格為688元/瓶，銷(xiāo)量為53筆，而外部消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是898元/瓶。

華潤(rùn)酒業(yè)方面曾表示，“雙方的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合在進(jìn)一步推動(dòng)景芝品牌與旗下白酒品類(lèi)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，還會(huì)對(duì)華潤(rùn)啤酒目前的渠道網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)重要的支持力和聚合力，有助于增加雪花客戶(hù)的盈利模式、促進(jìn)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)與提升，從而實(shí)現(xiàn)“雙賦能””。

華潤(rùn)入資首年，景芝將會(huì)交出怎樣的成績(jī)？是否會(huì)對(duì)雪花在山東區(qū)域的業(yè)務(wù)所有幫助？

金種子持續(xù)虧損，華潤(rùn)能成救命稻草嗎？

7月9日金種子集團(tuán)召開(kāi)干部大會(huì)，會(huì)上宣讀了金種子集團(tuán)董事會(huì)和金種子酒業(yè)董事會(huì)決議：集團(tuán)董事會(huì)選舉賈光明為董事長(zhǎng)，聘任陳萌擔(dān)任公司總經(jīng)理、周明喜擔(dān)任公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼財(cái)務(wù)總監(jiān)、申慶輝擔(dān)任公司財(cái)務(wù)副總監(jiān)；金種子酒業(yè)聘任何秀俠為公司總經(jīng)理、金昊為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、何武勇為公司副總經(jīng)理。

早在6月下旬阜陽(yáng)投發(fā)將其持有金種子集團(tuán)49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投相關(guān)事項(xiàng)完成審批和工商變更登記，當(dāng)時(shí)便有多位華潤(rùn)系高管成為集團(tuán)董事、監(jiān)事。金種子酒業(yè)總經(jīng)理何秀俠、副總經(jīng)理何武勇、財(cái)務(wù)總監(jiān)金昊也都在華潤(rùn)啤酒要職工作多年。至此，備受關(guān)注的華潤(rùn)戰(zhàn)投拿下金種子49%股權(quán)，成為其第二大股東事件終于落幕。華潤(rùn)系多位高管的進(jìn)駐，讓業(yè)界對(duì)華潤(rùn)給金種子帶來(lái)的變化充滿期待。

年報(bào)顯示，2016年至2021年，金種子酒營(yíng)收均在15億以下，2019年達(dá)到低谷，僅9.14億元，最近三年，金種子凈利潤(rùn)分別為-2.28億元、-1.14億元、-1.96億元，持續(xù)虧損。

截至7月11日收盤(pán)，金種子酒的股價(jià)為28.03元/股，相比今年2月16日金種子14.32元/股，已經(jīng)翻倍。不過(guò)與其今年最高點(diǎn)32.87元/股的價(jià)格相比已經(jīng)有所回落。

華潤(rùn)啤酒（控股）有限公司首席執(zhí)行官侯孝海在7月9日金種子集團(tuán)干部大會(huì)表示，華潤(rùn)的入駐是推動(dòng)央地合作、參與地方國(guó)企改革發(fā)展的必然選擇，將給金種子帶來(lái)三大利好：一是把華潤(rùn)的機(jī)制和理念與金種子有效地對(duì)接融合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；二是把華潤(rùn)的一些經(jīng)驗(yàn)、能力、方法與金種子分享交流，實(shí)現(xiàn)共同進(jìn)步；三是把網(wǎng)絡(luò)管理、終端的深耕、產(chǎn)品的培育、品牌的宣傳與金種子進(jìn)行協(xié)同統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)資源整合、互相賦能。

持續(xù)虧損的金種子，在華潤(rùn)系入局之后，能否如汾酒一樣實(shí)現(xiàn)華麗逆襲？

作為曾經(jīng)的汾老大，汾酒在20世紀(jì)90年代風(fēng)靡一時(shí)，引領(lǐng)著清香型的潮流，有著較為廣泛的消費(fèi)者基礎(chǔ)。如今，清香型也大有復(fù)興趨勢(shì)，與濃香型、醬香型能夠形成三足鼎立的局面。而與汾酒相比，馥合香的金種子香型小眾，并且非常依賴(lài)省內(nèi)市場(chǎng)。

比如金種子酒2021年年報(bào)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)在省內(nèi)的營(yíng)收占比達(dá)到了92.52%。同時(shí)，金種子酒與安徽省內(nèi)另外三家上市酒企古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒都有著較大的差距。金種子酒能否借助華潤(rùn)的渠道打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)？答案并不明朗。

成功的啤酒領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，難以復(fù)制到白酒行業(yè)

華潤(rùn)系飲酒的歷史，可以追溯到1993年。

當(dāng)年12月，沈陽(yáng)啤酒廠與華潤(rùn)集團(tuán)旗下的華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)合資成立沈陽(yáng)華潤(rùn)雪花啤酒有限公司。這是華潤(rùn)與酒結(jié)緣的開(kāi)始。1996年，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)成為沈陽(yáng)華潤(rùn)雪花的大股東。在此期間，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)與當(dāng)時(shí)的南非啤酒集團(tuán)(SAB) 達(dá)成合營(yíng)協(xié)議，SAB入股49%，共同拓展中國(guó)啤酒業(yè)務(wù)。

后來(lái)，華潤(rùn)收購(gòu)大連渤海啤酒廠、大連棒棰島啤酒公司，與吉林松源食品醫(yī)藥工業(yè)公司合資成立了吉林華潤(rùn)啤酒有限公司，并成立了華潤(rùn)啤酒東北集團(tuán)，奠定了華潤(rùn)在東北的啤酒霸主地位。

立足東北以后，被譽(yù)為“蘑菇戰(zhàn)略”的發(fā)展路徑以及“沿江沿海中心城市”的擴(kuò)張布局讓華潤(rùn)啤酒不斷在全國(guó)各地開(kāi)辟市場(chǎng)，進(jìn)入湖北、浙江、江蘇、甘肅、新疆等區(qū)域，并在廣東東莞等城市自建工廠。2016年，華潤(rùn)雪花啤酒完成全國(guó)布局，由7個(gè)區(qū)域公司擴(kuò)張至17個(gè)區(qū)域公司，擁有98家工廠，總銷(xiāo)量1172萬(wàn)千升。

當(dāng)我們了解華潤(rùn)的啤酒之路以后，再回顧華潤(rùn)對(duì)白酒的布局，選擇的都是地域知名酒企，并且3家酒企代表著不同的香型。華潤(rùn)也曾參與舍得股權(quán)的競(jìng)買(mǎi)，不過(guò)最終被復(fù)星拿下。從戰(zhàn)略投資汾酒、入資景芝，到華潤(rùn)系高管進(jìn)駐金種子核心管理層，華潤(rùn)對(duì)白酒的布局更加深入。

從華潤(rùn)集團(tuán)成立華潤(rùn)酒業(yè)，結(jié)合華潤(rùn)曾經(jīng)攻城掠地并最終成為國(guó)內(nèi)第一大啤酒企業(yè)的發(fā)展路徑，我們可以猜測(cè)，華潤(rùn)將繼續(xù)收購(gòu)酒類(lèi)企業(yè)。曾有外界推測(cè)，華潤(rùn)的下一目標(biāo)有可能是新疆伊力特，但伊力特方面對(duì)該傳聞進(jìn)行了澄清。

不過(guò)，可以預(yù)見(jiàn)的是，華潤(rùn)系白酒很難復(fù)制華潤(rùn)在啤酒領(lǐng)域的成功?，F(xiàn)在較為集中的白酒行業(yè)格局與此前的啤酒行業(yè)分散的格局并不相同，白酒行業(yè)除了如茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等領(lǐng)軍企業(yè)以外，也已經(jīng)形成了眾多多酒企組成的大型酒業(yè)集團(tuán)，如川酒集團(tuán)，或同華潤(rùn)一樣入股/收購(gòu)多個(gè)酒類(lèi)企業(yè)的外界資本，如復(fù)星系、江蘇綜藝等。面對(duì)眾多實(shí)力對(duì)手，華潤(rùn)系的白酒版圖將會(huì)有多大？