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市界聯(lián)合國內(nèi)專注于證券與基金行業(yè)研究的第三方評價機(jī)構(gòu)濟(jì)安金信共同推出《上市公司競爭力分析》欄目，通過自研評價體系，從資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量，現(xiàn)金流量，發(fā)展能力等八個維度（基于行業(yè)、地域和規(guī)模不同，相應(yīng)調(diào)整財務(wù)指標(biāo)集合與指標(biāo)權(quán)重）對各細(xì)分行業(yè)內(nèi)所有上市公司進(jìn)行多維度體檢、評級；并對若干公司具體分析，形成報告。

在報告中，我們綜合八項能力對企業(yè)進(jìn)行評級，具體評級等級分為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十檔。

以下是A股休閑食品行業(yè)23家公司（中信證券行業(yè)分類）競爭力分析情況。

本期我們關(guān)注的是排在第3位的絕味食品。

通過對絕味食品八項能力進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，公司主營業(yè)務(wù)中，90%的收入來自鹵制食品。擴(kuò)張門店以擴(kuò)大品牌覆蓋范圍，是公司經(jīng)營業(yè)績增長的主要動力。公司資金較寬裕，沒有短期缺口。

不過，2018年起，公司開始投資其它餐飲企業(yè)，使得公司的資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)生變化，與同業(yè)相比，流動性相對較弱，另外，由于公司在不同區(qū)域經(jīng)營環(huán)境受到影響，需要對加盟商進(jìn)行補(bǔ)貼，公司2021年銷售費用增長明顯，也與加盟店維護(hù)有直接關(guān)系，加上原材料成本上漲，2022年半年報，其盈利能力大幅下降。

01、公司信息

1.1 公司簡介

絕味食品股份有限公司，是一家主營休閑鹵制食品，綜合鹵制品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的企業(yè)。公司休閑鹵制食品主要分為兩類：一類是以鴨、雞、豬等禽畜為原料的休閑鹵制肉制品；另一類是以毛豆、蘿卜、花生等為原料的休閑鹵制素食品。公司于2017年3月在上證主板上市，法人代表：戴文軍，總經(jīng)理：戴文軍。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年中國鹵制品行業(yè)的規(guī)模有望突破3600億。絕味食品依靠加盟模式迅速開店，截至2021年底，公司在大陸地區(qū)門店總數(shù)13714家，全年凈增長1315家。同期，周黑鴨和煌上煌的門店數(shù)量分別為2781家和4281家。

但是，2019年-2021年，公司凈利潤較之前下降。從2018年開始，絕味食品加大對外股權(quán)投資，投資版圖涉及鹵味制品，烘焙制品，飲品等食品領(lǐng)域，但是，對外投資給公司業(yè)績帶來的增長占比并不高，投資收益效果不突出。

受疫情等因素的影響，近年來行業(yè)內(nèi)對線上銷售的依賴程度有明顯提升，年報數(shù)據(jù)顯示，2021年，絕味食品線上銷售收入占比僅為2.01%，同期，周黑鴨和煌上煌的線上銷售收入占比為32%和21.4%，遠(yuǎn)高于絕味食品。

1.2 股東信息

截至2021年底，絕味食品實際控制人為戴文軍，其間接持有絕味食品27.01%的股份，較2020年底不變。絕味食品本期股東持股集中度較低，前十大股東合計持股56.5%，較上期59.85%略低，持股集中度在全市場中排名2345/4708。

02、公司預(yù)警評級

預(yù)警評級旨在及時發(fā)現(xiàn)規(guī)模實力、現(xiàn)金流量、盈利能力、運營效率、償債能力、發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等存在的問題。

（1）預(yù)警評級

（2）預(yù)警評級趨勢圖

（3）預(yù)警誘因分析

2021年四季度絕味食品預(yù)警評級從A下滑至BBB。當(dāng)期絕味食品的能力短板分別是發(fā)展能力、償債能力、盈利能力。

03、競爭力排名

3.1 整體排名

與國內(nèi)4708家上市公司相比，絕味食品的八項能力排名順序如下：

能力評級釋義：

1）絕味食品盈利能力整體評級BBB，表示經(jīng)營業(yè)績高于A股市場上市公司平均水平，成本和費用控制相對合理，在全市場4708家公司中排名第2035。

近幾年，絕味食品毛利率持續(xù)下降，2021年，其毛利率31.68%，較上年（33.48%）減少了1.8個百分點；凈利率14.77%，較上年（13.12%）增加了1.65個百分點。

絕味食品2021年毛利率略低于行業(yè)均值33%，凈利率高于行業(yè)均值9.04%。這說明，絕味食品的控費能力不錯，2021年，其期間費用率為15.09%，低于行業(yè)均值23%，其中，銷售費用率8%，低于行業(yè)均值8個百分點。不過，2022年其加大了銷售投入，一季報銷售費用率達(dá)到14%，加上原材料成本上漲等因素，其2022年半年報業(yè)績預(yù)告顯示，歸母凈利潤預(yù)計同比下降78.08%-82.07%。

2）絕味食品償債能力整體評級BBB，表示獲利能力良好，能夠償付到期的所有負(fù)債，但存在一定債務(wù)展期，公司信譽(yù)一般，在全市場4708家公司中排名第1962。

截至2021年12月31日，絕味食品賬面貨幣資金10.65億元，一年內(nèi)到期的有息借款2.03億元，公司沒有短期資金缺口。公司資產(chǎn)類往來3.14億元，負(fù)債類往來8.43億元。

休閑食品行業(yè)，普遍資金狀況良好，2021年，除鹽津鋪子、黑芝麻兩家公司外，其余21家公司都不存在短期資金缺口，且應(yīng)付賬款平均余額是應(yīng)收賬款平均余額的近兩倍，行業(yè)普遍存在占用上游資金的情況。

3）絕味食品發(fā)展能力整體評級BBB，表示業(yè)績增長率與資本規(guī)模擴(kuò)張速度高于A股市場上市公司平均水平，持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)，在全市場4708家公司中排名第1457。

2021年度，絕味食品營業(yè)總收入65.49億元，同比增長24.12%，凈利潤9.67億元，同比增加39.74%，扣非歸母凈利潤1.19億元，同比增加5.57%。

從絕味食品主營業(yè)務(wù)來看，鹵制品銷售仍然是其業(yè)務(wù)收入的主要來源，2021年全年，絕味鹵制食品銷售收入占到總營業(yè)收入的90%以上，2021年末，絕味食品在大陸地區(qū)門店總數(shù)為13714家，全年凈增長1315家，同比增加10.16%。門店數(shù)量的增長對公司業(yè)績增長貢獻(xiàn)有直接影響。

4）絕味食品現(xiàn)金流量整體評級BBB，表示現(xiàn)金流量較充足穩(wěn)定，公司盈利能力較強(qiáng)，資信較高，投資與籌資活動較正常，在全市場4708家公司中排名第1193。

2021年度，絕味食品現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加-0.18億元，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額10.86億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額-10.58億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額-0.43億元，公司主要資金來源于經(jīng)營活動。

5）絕味食品資本結(jié)構(gòu)整體評級BBB，表示當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)較為合理，公司資金成本有較大降低的空間，面臨一定資本償還壓力，在全市場4708家公司中排名第1165。

截至2021年12月31日，絕味食品總資產(chǎn)74.01億元，同比增加了24.97%；其中，總負(fù)債16.85億元，同比增加80.78%，占資產(chǎn)比重22.76%；股東權(quán)益57.17億元，同比增加14.57%，占資產(chǎn)比重77.24%。公司的債權(quán)資本占比低于行業(yè)均值29.03%，資本結(jié)構(gòu)相對安全。

6）絕味食品運營效率整體評級A，表示資源管理充分有效，資產(chǎn)營運效率較高，資產(chǎn)效益高于A股市場上市公司平均水平，在全市場4708家公司中排名第921。

7）絕味食品資產(chǎn)質(zhì)量整體評級A，表示資產(chǎn)質(zhì)量較高，基本能夠滿足公司長、短期發(fā)展以及償還債務(wù)的需求，在全市場4708家公司中排名第1269。

2021年，絕味食品平均凈資產(chǎn)收益率18.39%，較上年的14.72%增加了3.67個百分點，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值11.48%。

截至2021年12月31日，絕味食品的流動資產(chǎn)22.67億元，占總資產(chǎn)的30.63%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值62.12%。其中貨幣資金10.65億元、存貨8.54億元，都與上年基本持平，應(yīng)收賬款1.55億元，遠(yuǎn)高于上年（0.37億元）。公司非流動資產(chǎn)51.34億元，占總資產(chǎn)69.37%，其中主要為長期股權(quán)投資21.20億元和固定資產(chǎn)18.07億元。

和同業(yè)公司相比，絕味食品非流動資產(chǎn)占比較大，流動性相對較弱。2018年開始，公司開始陸續(xù)投資了多家餐飲企業(yè)，包括主營奶茶產(chǎn)品的書亦燒仙草，冷凍烘焙品牌恩喜村，鹵味品牌鹵江南，和府撈面，廖記棒棒雞，熱鹵品牌盛香亭，很久以前羊肉串，N多壽司等，使得公司長期股權(quán)投資暴增，不過從投資收益來看，并不理想。

8）絕味食品規(guī)模實力整體評級AA，表示規(guī)模很大促進(jìn)提高生產(chǎn)效率和技術(shù)進(jìn)步，生產(chǎn)成本處于A股市場上市公司較低水平，在全市場4708家公司中排名第868。

3.2 細(xì)分行業(yè)排名

與休閑食品23家上市公司相比，絕味食品的八項能力排名順序如下：

04、公司財務(wù)結(jié)構(gòu)分析

財務(wù)結(jié)構(gòu)雷達(dá)圖是基于上市公司的發(fā)展能力、運營效率、盈利能力、償債能力、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流量和規(guī)模實力等各項能力構(gòu)造的，用于直觀地進(jìn)行財務(wù)結(jié)構(gòu)的縱向分析與橫向分析。

4.1 縱向比照分析

縱向分析指上市公司與其所在行業(yè)在不同期之間的結(jié)構(gòu)比照，側(cè)重比較結(jié)構(gòu)突變?？v向分析包括兩方面：

左圖是上市公司絕味食品2021年全年與2021年三季度財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照；

右圖是所屬行業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)（證監(jiān)會二級行業(yè)分類）2021年全年與2021年三季度財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照。

4.2 橫向比照分析

橫向分析指上市公司與同行業(yè)其他公司或其所在行業(yè)的同期結(jié)構(gòu)比照，側(cè)重比較結(jié)構(gòu)異同。橫向分析包括兩方面：

左圖是上市公司絕味食品與本行業(yè)龍頭公司金龍魚（300999）在本期（2021年四季度）財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照；

右圖是上市公司絕味食品與所屬行業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)的本期（2021年四季度）財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照。

05、三大報表透視

5.1 資產(chǎn)負(fù)債表分析

以下資產(chǎn)負(fù)債表科目出現(xiàn)異動:

? 應(yīng)收賬款 - 縱向異動高達(dá)70.35%;

? 資產(chǎn)總計 - 橫向異動高達(dá)81.70%;

? 短期借款 - 縱向異動超100.00%;

? 負(fù)債合計 - 橫向異動已達(dá)62.91%;

? 所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計 - 橫向異動已達(dá)62.91%;

5.2 利潤表分析

以下利潤分配表科目出現(xiàn)異動:

? 財務(wù)費用 - 增長過快，增速達(dá)972.56%

5.3 現(xiàn)金流量表分析

? 無重大異動；

橫向異動：該公司的某財務(wù)科目與本行業(yè)該科目的偏離程度。

縱向異動：該公司的某財務(wù)科目與自身該科目歷史值的偏離程度。

（除單獨標(biāo)注來源外，以上圖片來自濟(jì)安金信；文中行業(yè)均值為本期關(guān)注休閑食品行業(yè)23家公司的均值）

風(fēng)險提示：任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于預(yù)測、圖表、任何形式的表述等）均只作為參考，不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。