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      1. 讓公募基金經(jīng)理再陷內(nèi)幕交易傳聞的場外期權(quán),到底怎么玩?

        更新時間:2022-08-10 10:56:30作者:佚名

        讓公募基金經(jīng)理再陷內(nèi)幕交易傳聞的場外期權(quán),到底怎么玩?

        21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道

        一石激起千層浪!

        8月8日晚上,一則網(wǎng)絡(luò)傳言震驚基金圈。

        傳言稱“多位基金經(jīng)理做場外期權(quán)被查,涉及多家公募基金公司?!?/p>

        “今天一早,我們也在打聽了解到底是哪些公募基金公司與基金經(jīng)理涉嫌場外期權(quán)業(yè)務(wù)被調(diào)查,但目前而言,這仍是未經(jīng)證實的傳聞?!币患覈鴥?nèi)私募機構(gòu)負責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露。

        在他看來,關(guān)于市場傳聞的“基金經(jīng)理利用場外期權(quán)開展內(nèi)幕交易”,還需相關(guān)部門調(diào)查給出明確答案。

        “但若出現(xiàn)這種狀況,只能表明部分公募基金經(jīng)理開展內(nèi)幕交易的玩法正變得極其隱蔽?!鄙鲜鰢鴥?nèi)私募機構(gòu)負責(zé)人直言。

        所謂場外期權(quán)業(yè)務(wù),主要是指在非集中性交易場所進行非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約交易。具體而言,這類業(yè)務(wù)主要由券商或期貨公司根據(jù)個別客戶的具體需求設(shè)計相應(yīng)的個性化期權(quán)產(chǎn)品執(zhí)行條款,再由券商或期貨公司幫助客戶找到“一對一”對手盤,并在場外市場簽訂協(xié)議實施。

        不同于場內(nèi)期權(quán)業(yè)務(wù)(在交易所內(nèi)開展的期權(quán)交易),場外期權(quán)業(yè)務(wù)通常對期權(quán)合約條款沒有過多限制,無論是行使價、存續(xù)期限、期權(quán)到期日都可以由交易雙方自由敲定。

        一位熟悉場外期權(quán)的私募機構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露,由于場外期權(quán)的產(chǎn)品設(shè)計相對靈活,加之場外交易的隱蔽性,它或許成為個別公募基金經(jīng)理逃避監(jiān)管,擅自開展隱蔽內(nèi)幕交易的新路徑。

        “比如當(dāng)公募基金經(jīng)理提前獲悉他的股票持倉需要調(diào)整,即將拋售某只個股或一籃子股票時,他就可以通過某些親朋好友發(fā)起的投資機構(gòu),要求券商或期貨公司協(xié)助設(shè)計押注上述個股或一籃子股票股價下跌的期權(quán)產(chǎn)品,再委托后者找到對手盤。”他舉例說。只要上述個股或一籃子股票股價果真下跌并跌入場外期權(quán)行權(quán)價格范疇,這位公募基金經(jīng)理就可以通過行權(quán)獲取巨額回報。因為場外期權(quán)還有一個特點,就是高杠桿性與以小博大。

        在這位熟悉場外期權(quán)的私募機構(gòu)人士看來,若個別公募基金經(jīng)理參與上述內(nèi)幕交易行為,他要求設(shè)立的場外期權(quán)產(chǎn)品存續(xù)時間通常不會很長,因為這更助于他精準(zhǔn)把握公募基金拋售股票時機與股價下跌幅度,令自身的場外期權(quán)獲利增添更高的勝算。

        “但是,這類內(nèi)幕交易未必每次都能滿載而歸?!彼麖娬{(diào)說。若公募基金所拋售的股票數(shù)量不足以將股價壓低到場外期權(quán)行權(quán)價格,那么公募基金經(jīng)理的場外期權(quán)獲利算盤就將落空。不過,這些公募基金經(jīng)理可以選擇不行權(quán)以降低自身損失。

        21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從多位私募基金經(jīng)理了解到,為了規(guī)避監(jiān)管(通常監(jiān)管部門可以通過大數(shù)據(jù)系統(tǒng)監(jiān)測到某些場外期權(quán)投資標(biāo)的與公募基金拋售/增持股票高度趨同,從而質(zhì)疑公募基金或參與相關(guān)內(nèi)部交易),個別公募基金經(jīng)理可能會對場外期權(quán)進行“包裝”。比如他們提前知道公募基金將大舉買入某只個股,但他們會要求券商或期貨公司將這只個股與其他多只同板塊股票結(jié)合,組成掛鉤一籃子股票的買漲股票型場外期權(quán)產(chǎn)品“瞞天過海”,這就需要監(jiān)管部門持續(xù)提升數(shù)據(jù)監(jiān)測能力,以抓住內(nèi)幕交易蛛絲馬跡。

        一位基金業(yè)內(nèi)人士向記者透露,目前只有符合條件的投資機構(gòu)或企業(yè)客戶參與場外期權(quán)交易,若公募基金經(jīng)理要通過這項業(yè)務(wù)開展內(nèi)幕交易,還得通過親朋好友創(chuàng)設(shè)的投資機構(gòu)、或其他存在密切關(guān)系的投資機構(gòu)“隱藏身份”,這令他們開展內(nèi)幕交易變得更加隱蔽,無形間也加大了監(jiān)管難度。

        在他看來,場外期權(quán)交易要成功撮合實施,另一大挑戰(zhàn)是成功找到“一對一”對手盤。在實際操作過程,交易雙方都會對彼此投資背景與場外期權(quán)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)意圖進行摸底了解。這背后,券商或期貨公司是否知道某些場外期權(quán)交易產(chǎn)品的發(fā)起方是公募基金經(jīng)理,甚至幫助他們找到其他投資機構(gòu)開展對手盤交易,就不得而知了。

        “但可以預(yù)見的是,由于個別公募基金經(jīng)理掌握著自身機構(gòu)的拋售/買入股票動向,他們開展對手盤交易的勝算無形間更高,這背后存在著較大的不公平交易成分?!边@位基金業(yè)內(nèi)人士指出。

        他直言,無論上述市場傳聞是否屬實,監(jiān)管部門或已將場外期權(quán)納入打擊老鼠倉與內(nèi)幕交易的重點范疇。若某些場外期權(quán)交易產(chǎn)品的掛鉤股票范疇與行權(quán)價格條款,和部分公募基金近期股票操作高度“趨同”,相關(guān)部門會追溯調(diào)查這些場外期權(quán)是否與公募基金員工存在密切關(guān)系,進一步嚴(yán)打內(nèi)幕交易與老鼠倉行為。

        多位證券業(yè)內(nèi)人士直言,若公募基金經(jīng)理通過場外期權(quán)業(yè)務(wù)獲利,屬于新的“老鼠倉”范疇。且場外期權(quán)業(yè)務(wù)無需直接持有個股,某種程度規(guī)避了監(jiān)管部門對基金從業(yè)人員股票賬戶的監(jiān)控。

        數(shù)據(jù)顯示,近年場外期權(quán)交易發(fā)展相對迅猛。中證協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至今年1月底,場外期權(quán)期末存量名義本金10917.17億元,交易筆數(shù)22324筆。在存續(xù)交易業(yè)務(wù)類型中,股指類場外期權(quán)名義本金6149億元,占比56.32%;商品類場外期權(quán)占比8.21%;個股類場外期權(quán)占比10.19%;其他類場外期權(quán)占比25.28%。

        一位券商向記者透露,目前場外期權(quán)業(yè)務(wù)的市場份額,主要掌握在少數(shù)大型券商的手中。

        需要注意的是,隨著場外期權(quán)交易快速發(fā)展,近期監(jiān)管部門對這類業(yè)務(wù)違規(guī)狀況加大查處力度。6月證監(jiān)會披露對部分券商的罰單,均涉及場外期權(quán)業(yè)務(wù),包括場外期權(quán)合約股票指數(shù)掛鉤標(biāo)的超出規(guī)定范圍、未對部分期限小于30天的場外期權(quán)合約出具書面合規(guī)意見書、場外期權(quán)合約對手方為非專業(yè)機構(gòu)投資者等問題。

        (統(tǒng)籌:馬春園)

        (作者:陳植 )