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公募基金不斷“加碼”北交所投資

相關(guān)主題基金增至10只

中國(guó)基金報(bào)記者陸慧婧

2021年9月2日，北交所宣布設(shè)立，經(jīng)過近一年時(shí)間發(fā)展，北交所累計(jì)上市數(shù)量突破百家，總市值已經(jīng)逼近2000億元，成為“專精特新小巨人”企業(yè)培育的“搖籃”。

過去一年時(shí)間，北交所吸引了包括公募基金、保險(xiǎn)資金、QFII投身其中。作為主要機(jī)構(gòu)投資者之一，截止今年二季度末，公募基金重倉(cāng)持有的北交所市值超過36億元，相比一季度末環(huán)比增長(zhǎng)159.84%。今年7月份，基金行業(yè)更是迎來了第二批北交所基金獲批，目前相關(guān)北交所主題基金只數(shù)增至10只之多。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，設(shè)立北交所是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善多層次資本市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容，對(duì)于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用、促進(jìn)科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。目前隨著轉(zhuǎn)板逐步常態(tài)化，北交所整體生態(tài)日益完善。未來，基金行業(yè)將繼續(xù)積極擔(dān)當(dāng)作為市場(chǎng)專業(yè)投資力量和普惠金融載體的責(zé)任和使命，高度重視北交所投資相關(guān)工作，發(fā)揮好機(jī)構(gòu)投資者的作用，助力北交所平穩(wěn)健康發(fā)展。

公募基金全方位參與北交所投資

彈指一揮間，去年9月初宣布設(shè)立的北交所即將迎來一周年紀(jì)念日。

作為市場(chǎng)上的主要機(jī)構(gòu)投資者，過去一年時(shí)間，公募基金積極參與北交所建設(shè)，早在去年10月18日，北交所開市前夕，易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、富國(guó)、匯添富、南方、嘉實(shí)、萬家8家基金公司就齊齊上報(bào)首批北交所基金，并在北交所開市后的第五個(gè)交易日啟動(dòng)發(fā)行。今年7月，第二批3只北交所專題基金也正式獲批，其中，中信建投、景順長(zhǎng)城基金旗下北交所基金近期相繼成立，北交所主題基金數(shù)量擴(kuò)容至10只之多。

除了北交所基金之外，很多存量老產(chǎn)品也將北交所標(biāo)的納入投資范圍。7月30日，摩根士丹利華鑫基金發(fā)布關(guān)于旗下部分基金參與北交所股票投資及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的公告，公告中稱，基金可根據(jù)投資策略需要或市場(chǎng)環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于北交所股票或選擇不將基金資產(chǎn)投資于北交所股票。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止8月28日，去年11月以來發(fā)布旗下基金可投資北交所上市股票公告的基金公司家數(shù)超過20家，其中不乏興證全球、交銀施羅德、華安等大型基金公司。

為了更好地把握北交所投資機(jī)會(huì)，基金公司也在擴(kuò)充北交所的研究隊(duì)伍，全面覆蓋北交所上市標(biāo)的企業(yè)。

據(jù)嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資戰(zhàn)隊(duì)基金經(jīng)理李濤介紹，嘉實(shí)基金有專門的研究團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期專注專精特新相關(guān)領(lǐng)域研究，北交所設(shè)立以來，公司研究團(tuán)隊(duì)及投資團(tuán)隊(duì)均有對(duì)北交所相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤的機(jī)制。

萬家北交所慧選基金經(jīng)理葉勇告訴記者，最近一年來，萬家基金將北交所上市公司納入權(quán)益投資研究體系覆蓋中，確保對(duì)北交所重點(diǎn)公司及時(shí)的跟蹤研究，此前也已發(fā)行北交所主題基金—萬家北交所慧選基金，重點(diǎn)投資北交所。

據(jù)了解，中信建投基金設(shè)有獨(dú)立的研究部門，該部門目前共有24名成員，且全部擁有碩士及以上學(xué)位。研究部門主要負(fù)責(zé)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、上市公司、固定收益、投資策略以及信用債信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究，具備完善的研究框架，可全面覆蓋北交所上市公司。

博時(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合基金經(jīng)理齊寧表示，經(jīng)過近一年的人才補(bǔ)充，目前，博時(shí)基金已經(jīng)形成了覆蓋完整，傳承有序的投研團(tuán)隊(duì)，具有一定人員規(guī)模，同時(shí)針對(duì)北交所也設(shè)立了相應(yīng)的投研小組和工作機(jī)制。通過梳理，博時(shí)基金形成了重點(diǎn)股票池和跟蹤體系,定期跟蹤基本面變化和潛力標(biāo)的，及時(shí)為北交所投資提供方向。此外，博時(shí)結(jié)合北交所特點(diǎn)，積極推進(jìn)部分產(chǎn)品先行先試，加大對(duì)北交所的研究力度和交易規(guī)則的學(xué)習(xí)。同時(shí)正在規(guī)劃專門面向北交所的公募產(chǎn)品。

南方北交所精選基金經(jīng)理雷嘉源也透露，未來南方基金將積極關(guān)注北交所各項(xiàng)改革進(jìn)展，配合市場(chǎng)需求推出優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型產(chǎn)品。

機(jī)構(gòu)投資者積極性不斷提升

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止8月28日，北交所投資者已超510萬，累計(jì)上市數(shù)量增至106家，總市值達(dá)到1896.65億元。

公募基金持倉(cāng)北交所股票的市值也在不斷增長(zhǎng)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從公募基金前十大重倉(cāng)股看，截止二季度末，合計(jì)持有27只北交所股票，持倉(cāng)總市值為36.28億元，環(huán)比一季度增長(zhǎng)159.84%，其中，對(duì)于貝特瑞的持倉(cāng)市值最高，持股市值超過19億元，吉林碳谷、連城數(shù)控、長(zhǎng)虹能源、穎泰生物4只股票的持倉(cāng)市值也超過1億元。

按照基金公司統(tǒng)計(jì)，廣發(fā)、嘉實(shí)、南方基金目前投資北交所力度在全部基金公司中排名前三，二季度持倉(cāng)市值分別達(dá)到8.1億元、8.02億元、2.89億元。

廣發(fā)多因子是投資北交所最多的基金產(chǎn)品，二季度持有北交所股票市值超過5億元，嘉實(shí)新能源新材料、嘉實(shí)智能汽車、廣發(fā)北交所精選兩年定開、南方北交所精選兩年定開等其他7只基金持有北交所股票市值也超過2億元。

多位基金公司人士告訴記者，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于投資北交所的積極性確實(shí)在不斷提升，整體投資態(tài)度漸趨積極。

“一方面精選層的流動(dòng)性已經(jīng)處于逐步改善通道，另一方面精選層的可選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也日益增多，提升了板塊吸引力。”齊寧表示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)精選層的投資的積極性呈不斷提高態(tài)勢(shì)。

葉勇也認(rèn)為，目前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)北交所態(tài)度從過于謹(jǐn)慎漸趨積極。在他看來，未來隨著北交所市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，優(yōu)質(zhì)上市公司數(shù)量不斷增加，機(jī)構(gòu)投資者大概率會(huì)加大對(duì)北交所市場(chǎng)的投資力度。

“機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于投資北交所（未來基金投資將不受原新三板精選層的限制）態(tài)度還是開放的，并且機(jī)構(gòu)投資者普遍具有長(zhǎng)期投資理念，具備發(fā)現(xiàn)中小型創(chuàng)新企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的能力，公募基金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者也積極入市交易，但確實(shí)市場(chǎng)容量相對(duì)有限，主要受到流動(dòng)性的制約，未來隨著更多的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入，混合做市等改善流動(dòng)性的制度推出，北交所繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，相信會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)產(chǎn)品出現(xiàn)。”李濤也持相似的觀點(diǎn)。

雷嘉源分析指出，目前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資精選層平移后的北交所市場(chǎng)保持積極樂觀的態(tài)度主要源于以下三方面因素：首先在于相對(duì)合理的估值為投資者盈利提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)保障；其次優(yōu)質(zhì)企業(yè)的不斷聚集為打開了未來的投資空間；最后北交所這一內(nèi)地第三個(gè)證券交易所的設(shè)立僅僅是個(gè)開始，相關(guān)的改革措施還有較大的探索空間，這也為參與其中的投資人和企業(yè)提供了更加靈活的發(fā)展進(jìn)步余地。

精選北交所細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)

隨著精選層整體平移為北交所后，越來越多公募基金加碼投資北交所，多位基金公司投研人士也分享了北交所的研究心得。

雷嘉源談到，在挑選精選層股票上，南方基金保持與滬深交易所同樣的投資研究方式，按照企業(yè)規(guī)模和流動(dòng)性水平給與一定的估值折價(jià)，特別關(guān)注北交所獨(dú)有的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，通過企業(yè)財(cái)務(wù)分析、上下游和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談、客戶交流等多種形式精選優(yōu)質(zhì)上市公司。

齊寧坦言，目前精選層的標(biāo)的數(shù)量相對(duì)有限，精選層股票的選擇應(yīng)該優(yōu)選長(zhǎng)期空間廣闊的行業(yè)龍頭進(jìn)行投資，重點(diǎn)分布在新能源等領(lǐng)域。同時(shí)，博時(shí)基金也會(huì)根據(jù)主板上一些成長(zhǎng)賽道的公司估值水平，在精選層中選擇質(zhì)地相對(duì)接近，而估值水平顯著偏低的公司進(jìn)行投資。

李濤也表示，嘉實(shí)基金在北交所投資上的大體思路與滬深交易所類似，還是采用基本面選股的方法，同時(shí)需要短長(zhǎng)結(jié)合，“看短”是指需要公司有收入或者利潤(rùn)的增長(zhǎng)，不能純講故事，例如企業(yè)上下游是否有一個(gè)溢價(jià)能力和定價(jià)能力，而不是對(duì)上下游擠壓。還有創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力怎么樣，對(duì)資本消耗的依賴度，優(yōu)秀的企業(yè)家精神、好的治理結(jié)構(gòu)，商業(yè)模式是一個(gè)比較重要的因素。

“看長(zhǎng)”則是需要對(duì)賽道、公司管理團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等有一個(gè)中長(zhǎng)期的評(píng)估，不同的公司行業(yè)在不同的生命周期估值肯定差異非常大，必須得在這方面研究清楚公司的發(fā)展段。還有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需要看品牌專利，分析成本優(yōu)勢(shì)的來源，規(guī)模。另外，一些公司在快速成長(zhǎng)期也有景氣度的影響，也會(huì)造成股價(jià)調(diào)整。需要以“自下而上”的深入研究為基礎(chǔ)，深入比對(duì)各個(gè)好賽道的優(yōu)秀公司，建立一整套風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)體系，綜合打分以確定投資組合構(gòu)建排序，最終以合理價(jià)格買入好行業(yè)、好公司。

估值低、流動(dòng)性兩大問題逐漸緩解

長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資深耕北交所

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗

9月3日正式宣布設(shè)立的北京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱北交所)，已經(jīng)成為公募基金布局的重要一環(huán)。

然而，北交所作為基礎(chǔ)的新三板精選層，也存在流動(dòng)性不足、中小企業(yè)如何估值、盈利水平能否持續(xù)等問題。這一年間，北交所流動(dòng)性略有提升，最近1月北交所日均成交8.72億元，為北交所官宣設(shè)立前1年內(nèi)日均成交額的2.5倍。

與此同時(shí)，中國(guó)基金報(bào)采訪來自北京、上海、深圳等地公募人士表示，隨著北交所交易制度的不斷完善、已上市企業(yè)的投資價(jià)值不斷明確，勢(shì)必會(huì)吸引更多優(yōu)秀的企業(yè)、活躍的資金入駐北交所，從而形成良性循環(huán)。而公募基金會(huì)堅(jiān)持以長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念參與布局北交所投資，深耕細(xì)作。

1年內(nèi)日均成交額已提升

未來市場(chǎng)流動(dòng)性將逐漸改善

作為北交所基礎(chǔ)的新三板市場(chǎng)存在流動(dòng)性不足之困，是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問題。而從北交所宣布設(shè)立一年以來看，目前日均成交額已有提升。不少投資人士認(rèn)為，未來隨著優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入北交所，投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變化，流動(dòng)性也將逐步好轉(zhuǎn)。

“需要全面、綜合地分析北交所的流動(dòng)性問題，也需要更長(zhǎng)的耐心、更遠(yuǎn)的視角去看待。有些方面可以通過時(shí)間改善，有些方面則會(huì)伴隨持續(xù)的制度完善來改善?！奔螌?shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資戰(zhàn)隊(duì)基金經(jīng)理李濤直言。

李濤表示，作為中國(guó)最年輕的交易所市場(chǎng)，相對(duì)于滬深交易所來說，北交所的流動(dòng)性確實(shí)是有待提升的。流動(dòng)性差的成因較多，例如北交所成立時(shí)間還太短，其交易系統(tǒng)開通、投資者生態(tài)建設(shè)還需要時(shí)間；而受到精選層老股獲利回吐、A股整體下跌等影響，市場(chǎng)短期缺乏明顯的賺錢效應(yīng)，造成了交易越來越清淡。另外，北交所上市公司數(shù)量相對(duì)還比較少，市場(chǎng)容量還有很大增長(zhǎng)空間。還是要用更長(zhǎng)的時(shí)間去培育更多的適合這個(gè)市場(chǎng)的投資者。

李濤更用數(shù)據(jù)說明，北交所成立后對(duì)整個(gè)新三板還是有拉動(dòng)的，也較之前的精選層交易量明顯提升，從最近1月情況看，北交所日均成交8.72億元，為北交所官宣設(shè)立前1年內(nèi)日均成交額的2.5倍。未來隨著更多的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入北交所，相信會(huì)逐步地被更多投資者看見，流動(dòng)性也將逐步好轉(zhuǎn)。

萬家北交所慧選基金經(jīng)理葉勇也表示，確實(shí)目前流動(dòng)性狀況不佳，流動(dòng)性主要集中在少數(shù)頭部公司，交易難度較大。未來，希望投資者門檻進(jìn)一步降低，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，吸引更多的投資者參與，提高流動(dòng)性水平。

葉勇更是表示，流動(dòng)性由投資者和上市公司共同決定，足夠多的優(yōu)秀投資標(biāo)的上市，會(huì)吸引更多的投資者參與；投資者參與度越高，就會(huì)吸引越來越多的優(yōu)秀公司選擇北交所上市。兩者互為因果，螺旋上升?！氨苯凰ㄎ粚＞匦?，立義高遠(yuǎn)，我們看好他的長(zhǎng)期前景，一定會(huì)成為一個(gè)活躍的資本市場(chǎng)，為中小企業(yè)發(fā)展提供澎湃助力?！?/p>

“未來隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)和投資人加入市場(chǎng)，長(zhǎng)期看好市場(chǎng)流動(dòng)性水平的整體改善?！蹦戏奖苯凰x基金經(jīng)理雷嘉源的觀點(diǎn)具有代表性。

中信建投相關(guān)投研人士也表示，在相關(guān)政策的加持下，流動(dòng)性問題在中長(zhǎng)期維度將會(huì)得到持續(xù)的修復(fù)和改善。目前已有逾100家公司在北交所上市，且這一數(shù)量還在持續(xù)增加中。隨著北交所交易制度的不斷完善、已上市企業(yè)的投資價(jià)值不斷明確，勢(shì)必會(huì)吸引更多優(yōu)秀的企業(yè)、活躍的資金入駐北交所，從而形成良性循環(huán)。

“北交所的準(zhǔn)入門檻比以前三板時(shí)代已經(jīng)大為降低，同時(shí)也存在不少估值相對(duì)較低的優(yōu)質(zhì)公司，市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者主體結(jié)構(gòu)會(huì)大幅改善，長(zhǎng)期看，我們對(duì)未來北交所市場(chǎng)的活躍度充滿信心。”博時(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合基金經(jīng)理齊寧認(rèn)為，在北交所開市初期，會(huì)堅(jiān)持審慎原則，在流動(dòng)性上設(shè)置相關(guān)管理機(jī)制，充分降低風(fēng)險(xiǎn)。

北交所估值水平較低

需要從更長(zhǎng)遠(yuǎn)視角布局

北交所上市企業(yè)具有“專精特新”特征，企業(yè)體量比較小，多為中小市值公司。對(duì)于這類公司，基金公司提醒注意估值方法以及投資思路。

“北交所市盈率、市凈率估值水平低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，上市公司平均市值也遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，北交所上市公司目前估值為相較滬深交易所有一定折價(jià)，主要還是流動(dòng)性的折價(jià)。”李濤表示，正因?yàn)檎蹆r(jià)存在，市場(chǎng)更偏向于長(zhǎng)期的價(jià)值投資。從投研上看，對(duì)于中小企業(yè)需要有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角，抓住公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不被短期的炒作概念左右。

據(jù)一位投研人士也有類似觀點(diǎn)，影響估值的因素包括基本面和流動(dòng)性。目前類似質(zhì)地的公司，北交所存在明顯的流動(dòng)性估值折價(jià)?！巴堆畜w系上不會(huì)因此特別考慮，而是在風(fēng)險(xiǎn)管理角度會(huì)針對(duì)流動(dòng)性限制做出一些審慎投資的考慮。”

另一位基金經(jīng)理也表示，北交所低估值和流動(dòng)性正相關(guān)，隨著流動(dòng)性的提升，估值自然會(huì)逐步提升。

在北交所這樣中小市值公司為主的市場(chǎng)中，不少基金公司投研人士認(rèn)為要更深入研究。

博時(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合基金經(jīng)理齊寧就表示，北交所上市公司所處的產(chǎn)業(yè)賽道和現(xiàn)存市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)賽道是一脈相承的關(guān)系，產(chǎn)業(yè)鏈基本一致，公司之間也具有較強(qiáng)的可類比性，因此公司現(xiàn)有的投研體系可完全復(fù)制到北交所投研當(dāng)中。

“從差異上看，一些北交所公司所處的細(xì)分領(lǐng)域更為新穎、更為精細(xì)、因此在跟蹤研究上挑戰(zhàn)相對(duì)更大，需要投入更多的精力。”齊寧表示，由于很多北交所公司處于初創(chuàng)期，盈利較少或?yàn)樨?fù)，因此其估值體系會(huì)與科創(chuàng)板有一定的相似性。博時(shí)已經(jīng)在長(zhǎng)期投資實(shí)踐中形成了完備的成長(zhǎng)溢價(jià)方法論體系，會(huì)針對(duì)不同公司所處的產(chǎn)業(yè)周期和公司自身成長(zhǎng)周期適配不同的估值方法。

上述中信建投相關(guān)人士也表示，對(duì)于公司價(jià)值而言，深入的基本面研究是必不可少的，無論是上市公司財(cái)務(wù)端的報(bào)表質(zhì)量，還是本身公司所處行業(yè)發(fā)展情況亦或是公司本身的競(jìng)爭(zhēng)地位和競(jìng)爭(zhēng)格局都需要我們投研團(tuán)隊(duì)投入大量的時(shí)間和精力做深入研究。對(duì)于北交所上市公司的研究方法與其他交易所沒有什么特別的區(qū)別，核心還是回歸本源，研究清楚公司真正的價(jià)值。

另有投資人士表示，判斷估值情況應(yīng)該以動(dòng)態(tài)和發(fā)展的眼光來看，不同的行業(yè)，不同的公司對(duì)應(yīng)的估值體系可能千差萬別，經(jīng)過半年多市場(chǎng)下跌，部分行業(yè)和公司的估值和業(yè)績(jī)的匹配程度已經(jīng)回到合理區(qū)間，其對(duì)應(yīng)的投資價(jià)值也將會(huì)被市場(chǎng)逐漸發(fā)掘。

公募堅(jiān)定看好“專精特新”企業(yè)投資價(jià)值

以基本面研究和跟蹤對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北

北交所的成立為具備高成長(zhǎng)空間的專精特新企業(yè)、上市公司分拆創(chuàng)新業(yè)務(wù)的孵化和長(zhǎng)坡厚雪的創(chuàng)新成長(zhǎng)型公司提供了難得且必要的發(fā)展溫床。自北交所宣布開市以來，公募基金積極支持參與北交所市場(chǎng)投資，秉承長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，充分發(fā)揮了示范引領(lǐng)作用。

展望未來，公募基金依舊看好北交所的長(zhǎng)期投資價(jià)值，堅(jiān)定支持優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)展。重點(diǎn)圍繞專精特新這一核心特點(diǎn)，選擇不同細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”進(jìn)行投資。面對(duì)北交所上市企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理回歸深度基本面研究，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的投資邏輯。

堅(jiān)定看好北交所投資價(jià)值

站在當(dāng)前，公募基金對(duì)北交所的長(zhǎng)期投資價(jià)值依舊看好?；鸸颈硎荆瑢⒗^續(xù)集中投研力量，積極參與北交所上市公司研究和投資，積極規(guī)劃相關(guān)公募產(chǎn)品，支持優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展與成長(zhǎng)。

南方北交所精選基金經(jīng)理雷嘉源表示，目前北交所整體估值水平相比滬深交易所仍有一定折價(jià)，主要差異還是體現(xiàn)在流動(dòng)性水平上，頭部企業(yè)相比滬深交易所同類公司在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力方面基本相當(dāng)?！拔磥砦覀儗⒎e極關(guān)注北交所各項(xiàng)改革進(jìn)展，配合市場(chǎng)需求推出優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型產(chǎn)品。”他說道。

談及北交所的投資價(jià)值，嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資戰(zhàn)隊(duì)基金經(jīng)理李濤介紹道，北交所上市公司105家，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等占比超八成，23家為國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)。從估值上看，北交所估值相對(duì)滬深交易所公司可比估值折讓較大，具有較強(qiáng)的價(jià)值投資潛力。

“其次，從北交所的制度設(shè)計(jì)來看，能夠充分匹配當(dāng)下創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展壯大的需求，對(duì)這些雖‘小’但‘精’的企業(yè)有著較強(qiáng)吸引力，有利于未來在北交所聚集一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。由于定位于服務(wù)‘小、早、新’企業(yè)，北交所在新股發(fā)行、股權(quán)激勵(lì)、定向增發(fā)、分紅比例等方面均設(shè)置了適配的制度。當(dāng)前已經(jīng)吸引了一批創(chuàng)新層公司進(jìn)行北交所輔導(dǎo)?！崩顫M(jìn)一步表示。

在李濤看來，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，投資北交所是因?yàn)榭春弥袊?guó)成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展前景。從互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，到高鐵、光伏、新能車，中國(guó)在每次新興產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的過程中，都成長(zhǎng)起了一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，這些為新三板和北交所輸送非常多的優(yōu)質(zhì)公司資源。

博時(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合基金經(jīng)理齊寧表示，北交所是未來我國(guó)孕育專精特新領(lǐng)域“小巨人”的重要土壤，大部分公司處于比科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板更早期的發(fā)展階段，未來將有一批優(yōu)秀企業(yè)通過融資獲得比主板公司更快的成長(zhǎng)速度。同時(shí)，通過北交所流動(dòng)性的逐步改善，一些與主板質(zhì)地相接近的公司將能夠獲得估值提升，成為北交所獨(dú)特的投資收益來源。

“針對(duì)北交所，博時(shí)基金設(shè)立了相應(yīng)的投研小組和工作機(jī)制。”針對(duì)公司在北交所投研和產(chǎn)品方面的布局和未來規(guī)劃，齊寧介紹道，通過對(duì)北交所的梳理，公司形成了重點(diǎn)股票池和跟蹤體系,定期跟蹤基本面變化和潛力標(biāo)的。結(jié)合北交所特點(diǎn)，公司面向一批具有專精特新領(lǐng)域投研經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理開放了北交所投資權(quán)限，積極推進(jìn)部分產(chǎn)品先行先試，加大對(duì)北交所的研究力度和交易規(guī)則的學(xué)習(xí)，同時(shí)正在規(guī)劃專門面向北交所的公募產(chǎn)品。

中信建投基金認(rèn)為北交所最獨(dú)特的投資價(jià)值在于其本身服務(wù)于“專精特新”的定位。中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要大量“專精特新”公司積極投身科技創(chuàng)新方向的生產(chǎn)和研發(fā)工作。這些公司發(fā)展的壯大過程就蘊(yùn)含著較大的投資價(jià)值，并且優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間推進(jìn)愈發(fā)明確。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞不斷下移的背景下，提質(zhì)增效、強(qiáng)化科技創(chuàng)新、加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變已經(jīng)迫在眉睫，我們相信中國(guó)的未來一定是由科技引領(lǐng)的，在這樣的宏觀敘事當(dāng)中一定會(huì)蘊(yùn)藏巨大的投資機(jī)會(huì)。由此以來，在北交所的投資過程中采用動(dòng)態(tài)評(píng)估，以發(fā)展和成長(zhǎng)的角度來看待投資機(jī)會(huì)更有意義。

萬家北交所慧選基金經(jīng)理葉勇也表示，“目前北交所有105家上市公司，隨著北交所上市公司不斷擴(kuò)容，涌現(xiàn)出更多優(yōu)質(zhì)的上市公司，北交所的投資價(jià)值將不斷凸顯，必將成為科技股投資的沃土。我司后續(xù)將加大研究力度，積極關(guān)注對(duì)該市場(chǎng)的投資?！?/p>

重點(diǎn)把握兩條投資主線

從上市公司行業(yè)分布看，北交所上市公司所屬行業(yè)偏向于高新技術(shù)服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)制造業(yè)。目前在北交所公司上市的100余家公司中中小企業(yè)占比接近80%，北交所整體表現(xiàn)出“小而美”的特點(diǎn)。

如何把握北交所細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)？齊寧認(rèn)為，北交所致力于成為“有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場(chǎng)專業(yè)化發(fā)展平臺(tái)”。因此，應(yīng)該重點(diǎn)圍繞專精特新這一核心特點(diǎn)，選擇不同細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”進(jìn)行投資。

“這些公司長(zhǎng)期專注自身領(lǐng)域研發(fā)，具有高市占率，未來具有可觀盈利能力，重點(diǎn)分布在對(duì)于我國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義的“卡脖子”環(huán)節(jié)，如高端裝備制造、先進(jìn)材料、信息技術(shù)等領(lǐng)域。我們認(rèn)為信息化、智能化與裝備制造相結(jié)合領(lǐng)域?qū)⒕哂杏葹閺V闊的投資前景。”齊寧說道，

中信建投基金則表示，北交所上市公司行業(yè)分布中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”、消費(fèi)等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域，呈現(xiàn)出中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新等多元化創(chuàng)新形態(tài)。

目前中信建投基金更看好與當(dāng)下能源轉(zhuǎn)型變革方向切實(shí)相關(guān)的行業(yè)和賽道，比如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、虛擬現(xiàn)實(shí)、高端裝備制造、新能源發(fā)電、汽車電動(dòng)化與智能化等細(xì)分領(lǐng)域。大多屬于行業(yè)空間大，增速快，競(jìng)爭(zhēng)格局較好的領(lǐng)域。

李濤則認(rèn)為，北交所的定位是創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)可能就是一個(gè)細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，盈利能力遠(yuǎn)超它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。關(guān)鍵還是怎樣去挖掘更有核心競(jìng)爭(zhēng)力、更有長(zhǎng)期市場(chǎng)性的上市公司去做投資。、

“從投資方向上看，”李濤進(jìn)一步表示，“我們未來會(huì)重點(diǎn)關(guān)注一些行業(yè)景氣度較高、發(fā)展前景良好、技術(shù)基本成熟、政策重點(diǎn)扶持的子行業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域。能夠重點(diǎn)關(guān)注的公司應(yīng)該是在一個(gè)快速成長(zhǎng)的行業(yè)中，同時(shí)體現(xiàn)出非常強(qiáng)勁的一個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。比如先進(jìn)制造行業(yè)、大科技行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域里就有一些很優(yōu)質(zhì)的上市公司。因此，未來定位‘專精特新’的中小公司主要會(huì)集中在制造和科技兩大賽道。

整體而言，李濤看好北交所兩方面的投資機(jī)會(huì)，一是以專精特新為代表的高成長(zhǎng)小盤股，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的股價(jià)上升；二是具備轉(zhuǎn)板條件的北交所股票，具備一定流動(dòng)性和估值提升空間的股票。

“我們重點(diǎn)關(guān)注兩類公司，”葉勇介紹道，“一類是具備細(xì)分行業(yè)龍頭地位，且業(yè)績(jī)?cè)鏊俦容^穩(wěn)定、估值合理的公司；另一類是科技行業(yè)中有爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力的專精特新企業(yè)。同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注兩類機(jī)會(huì)：關(guān)注頭部北交所優(yōu)質(zhì)公司的估值隨著流動(dòng)性改善不斷修復(fù)的機(jī)會(huì)；關(guān)注高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新型中小企業(yè)高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在行業(yè)賽道上，我們關(guān)注新能源、TMT等方向的機(jī)械設(shè)備、電子設(shè)備、化工新材料、信息軟件行業(yè)專精特新企業(yè)?！?/p>

雷嘉源則直言，主要看好北交所獨(dú)有的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，例如在風(fēng)電、新能源車等行業(yè)的部分下游配套企業(yè)領(lǐng)域。

以基本面研究和跟蹤對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)專精特新企業(yè)的投資，由于制造業(yè)本身相比消費(fèi)品的需求波動(dòng)性更大，疊加成長(zhǎng)初期抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱的階段特點(diǎn)，企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)主板較大。在公募人士看來，應(yīng)對(duì)方法是回歸基本面研究和跟蹤，著眼長(zhǎng)期。

葉勇指出，北交所投資要在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，選取真正有爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力的專精特新型中小科技企業(yè)，因?yàn)楸P子小、基數(shù)小，一旦選對(duì)了收益率會(huì)很高，一旦失敗了風(fēng)險(xiǎn)也很大。如何開展風(fēng)控？他認(rèn)為，第一，注重企業(yè)調(diào)研，要借鑒股權(quán)投資的一些經(jīng)驗(yàn)，規(guī)避一些基本風(fēng)險(xiǎn)。比如財(cái)務(wù)、法律合規(guī)性調(diào)查研究，業(yè)務(wù)真實(shí)性的調(diào)查。第二，更加注重人的因素。團(tuán)隊(duì)背景、創(chuàng)始人、股權(quán)架構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部決策機(jī)制、企業(yè)文化等。創(chuàng)新型中小企業(yè)，團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響很大，對(duì)基本面構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)。要求基金經(jīng)理閱歷豐富，具備很好的辨識(shí)優(yōu)秀潛力企業(yè)家的能力。第三，對(duì)技術(shù)水平和研發(fā)投入能力的深入研究。科技型中小企業(yè)為主，市場(chǎng)能力和營(yíng)收規(guī)模無法跟大型企業(yè)相比，技術(shù)尤為重要，是否真的是專精特新，是決定企業(yè)價(jià)值的核心要素。

中信建投基金指出專精特新企業(yè)的特點(diǎn)是公司基本處于發(fā)展初期，公司的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)體量相對(duì)較小，所處行業(yè)前景從現(xiàn)階段展望也存在一定不確定性，公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)或都較大。

這就要求投資堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的投資邏輯，立足于配置為主交易為輔的投資策略，忽略短期市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，明辨長(zhǎng)期投資邏輯、標(biāo)的基本面變化的風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)。另外，在選擇投資標(biāo)的方面需要進(jìn)行更多重維度的考量，首先要確定公司位處前景相對(duì)確定的行業(yè)，其次要考量公司本身的質(zhì)地，選擇經(jīng)營(yíng)管理能力較強(qiáng)的公司。我們希望以專業(yè)化團(tuán)隊(duì)協(xié)作的力量以更廣闊的視野瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、挖掘行業(yè)和公司價(jià)值，享受多元化創(chuàng)新形態(tài)帶來的成長(zhǎng)紅利，同時(shí)盡可能規(guī)避其不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，基金銷售過程中要做好廣泛的投資者教育工作，結(jié)合北交所投資。

李濤則直言，北交所標(biāo)的的特點(diǎn)是規(guī)模較小，行業(yè)處于初級(jí)或新興階段，因此投資風(fēng)險(xiǎn)是大于A股市場(chǎng)的，盈利能力目前來看也較差。

“所以我們會(huì)重點(diǎn)考慮整個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間，然后綜合考慮企業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)能力最后做出綜合判斷。對(duì)于投資者來說，北交所對(duì)上市公司的現(xiàn)金分紅不作要求，也對(duì)投資者的回報(bào)增加了不確定性，因此在參與北交所投資的時(shí)候，投資者要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，借道公募基金參與或許是更好的選擇?！崩顫f道。

與此同時(shí)，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，專精特新企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)與滬深交易所在同等條件下沒有顯著差異。在雷嘉源看來，額外風(fēng)險(xiǎn)可能來自于交易層面的流動(dòng)性偏低問題和融資層面由于估值較低帶來了融資成本略高的問題，如果相關(guān)企業(yè)能夠通過自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力弱化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素，將有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展壯大?！?/p>

“我們認(rèn)為專精特新企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)并不來自于業(yè)績(jī)波動(dòng)，”齊寧也表示，成長(zhǎng)型賽道的初創(chuàng)企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大是產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的正?，F(xiàn)象，真正的風(fēng)險(xiǎn)來自于公司自身的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和組織風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)略上要看公司是否始終堅(jiān)持做正確的事，走在符合產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律的軌道上；技術(shù)上要看公司是否始終能夠保持領(lǐng)先的技術(shù)能力，不會(huì)輕易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越，或被新技術(shù)趨勢(shì)所取代；組織上要看公司是否能保持核心團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，具有堅(jiān)定的長(zhǎng)期信仰和優(yōu)秀的企業(yè)文化。

編輯：艦長(zhǎng)

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