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中國(guó)基金報(bào)記者 李樹超

9月19日，備受關(guān)注的三只ETF期權(quán)新品種齊齊上市。

截至當(dāng)日收盤，三只ETF期權(quán)標(biāo)的期權(quán)成交量超過(guò)60萬(wàn)手；期權(quán)持倉(cāng)量接近25萬(wàn)手?，F(xiàn)貨標(biāo)的方面，三只產(chǎn)品日成交額達(dá)到23億元。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，ETF期權(quán)上市標(biāo)的的擴(kuò)容，不僅能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具、擴(kuò)充現(xiàn)有的市值風(fēng)格衍生品市場(chǎng)，還有利于提升標(biāo)的ETF的活躍程度，發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，對(duì)多層次資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展有積極作用。

上市首日成績(jī)單來(lái)了

ETF期權(quán)新品種交投活躍

9月19日，三只ETF期權(quán)新品種齊齊上市。截至當(dāng)日收盤，南方中證500ETF、嘉實(shí)中證500ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF三只產(chǎn)品，期權(quán)成交量合計(jì)61萬(wàn)手，期權(quán)持倉(cāng)量接近25萬(wàn)手。現(xiàn)貨標(biāo)的方面，三只產(chǎn)品日成交總額達(dá)到23.39億元。

具體來(lái)看，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)持倉(cāng)量最多，達(dá)到10.33萬(wàn)手，南方中證500ETF持倉(cāng)也近10萬(wàn)手，同類占比約66%；期權(quán)成交量看，南方中證500ETF居前，滬市中證500ETF期權(quán)成交量近27萬(wàn)手，同類占比約73%。

數(shù)據(jù)顯示，自9月2日證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)ETF期權(quán)上市工作后，上述多只場(chǎng)內(nèi)ETF交投活躍。以創(chuàng)業(yè)板ETF為例，9月2日前一周內(nèi)期權(quán)標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板ETF日均成交額為7.1億，9月3日至9月16日之間日均成交額上漲到8.6億，期權(quán)上市首日創(chuàng)業(yè)板ETF成交額達(dá)9.15億元。

易方達(dá)基金對(duì)此表示，從上證50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，期權(quán)推出后標(biāo)的ETF流動(dòng)性和規(guī)模均有明顯提升，同時(shí)提高了二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)效率，有效降低了大規(guī)模資金進(jìn)出標(biāo)的ETF的沖擊成本。隨著ETF期權(quán)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和完善，其將更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有利于吸引長(zhǎng)期資金入市和資本市場(chǎng)的資源有效配置。

有利于提升產(chǎn)品規(guī)模和市場(chǎng)活躍度

多位業(yè)內(nèi)人士表示，從以往上證50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)經(jīng)驗(yàn)看，新的期權(quán)品種上市后，會(huì)帶來(lái)交易策略的豐富，有利于提升相關(guān)ETF產(chǎn)品的規(guī)模和市場(chǎng)活躍度，同時(shí)，還可以整體降低相關(guān)指數(shù)的波動(dòng)水平。

從數(shù)據(jù)看，多只ETF產(chǎn)品納入ETF期權(quán)品種后，產(chǎn)品規(guī)模實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。比如上證50ETF從274億元增至590億元；滬深300ETF從370億元增至478億元。

2019年12月23日深交所首次推出滬深300ETF期權(quán)，嘉實(shí)滬深300ETF被選為深交所首只期權(quán)ETF標(biāo)的，上市以來(lái)，產(chǎn)品活躍度也在不斷提升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月31日，嘉實(shí)滬深300ETF管理規(guī)模超過(guò)180億元，是目前深市規(guī)模最大的寬基ETF產(chǎn)品。該基金累計(jì)成交額達(dá)8245.22億元，日均成交額超過(guò)3.3億元，ETF及聯(lián)接基金持有人合計(jì)已達(dá)130萬(wàn)。

從目前月份的日均成交額與期權(quán)上市日所在月份的日均成交額對(duì)比，雖然當(dāng)前市場(chǎng)相對(duì)低迷，投資者交投活躍度下降，但相比上市日相對(duì)較熱市場(chǎng)的成交額體量，目前上述產(chǎn)品的交易保持了相對(duì)穩(wěn)定。

易方達(dá)基金認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的上市，不僅能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供面向創(chuàng)新成長(zhǎng)類股票的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、擴(kuò)充現(xiàn)有的市值風(fēng)格衍生品市場(chǎng)，而且還可以和ETF現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)、豐富投資策略，這都將有利于提升標(biāo)的ETF市場(chǎng)的活躍程度。

創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理成曦也表示，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)能夠與創(chuàng)業(yè)板ETF等場(chǎng)內(nèi)基金產(chǎn)品相結(jié)合，形成多樣化的組合套利策略，豐富交易機(jī)制。

提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具

發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的功能

除了規(guī)模和流動(dòng)性的提升外，在易方達(dá)基金看來(lái)，ETF期權(quán)還可以更好地幫助投資者預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。例如，機(jī)構(gòu)投資者可以使用ETF期權(quán)管理自身創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，做市商可以靈活運(yùn)用期權(quán)對(duì)沖掉創(chuàng)業(yè)板ETF敞口的風(fēng)險(xiǎn)。

“因此，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上市交易之后，將吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)管理者、流動(dòng)性提供商，以及套利交易者、方向交易者等市場(chǎng)參與主體，圍繞創(chuàng)業(yè)板構(gòu)建豐富多元的產(chǎn)品與策略體系，從而改善投資者結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性?！币追竭_(dá)基金相關(guān)人士稱。

信達(dá)金工發(fā)布的研報(bào)也稱，ETF期權(quán)發(fā)展迅速，投資者交易偏好有所不同：2021年，上交所ETF期權(quán)日均成交面值1894.32億元。個(gè)人投資者偏好買入開倉(cāng)，主要以增強(qiáng)收益和方向性交易為主；機(jī)構(gòu)投資者偏好賣出開倉(cāng)，主要以增強(qiáng)收益和套利交易為主。

另外，易方達(dá)基金還表示，ETF期權(quán)與底層ETF二級(jí)市場(chǎng)具有密不可分的聯(lián)系，多元化投資者通過(guò)期權(quán)管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)的行為，有助于促進(jìn)合理定價(jià)、抑制股價(jià)異常波動(dòng)，一定程度上降低市場(chǎng)整體波動(dòng)水平。

易方達(dá)基金認(rèn)為，此前滬深300ETF期權(quán)和上證50ETF期權(quán)上市后，都能觀察到期權(quán)所對(duì)應(yīng)的ETF波動(dòng)率降低的現(xiàn)象。一個(gè)重要的原因可能是，通過(guò)期權(quán)與現(xiàn)貨的價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系，可以促使現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)信息的價(jià)格反映及時(shí)調(diào)整至合理水平，有助于降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的不合理波動(dòng)。

而從海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以期權(quán)為代表的金融衍生品均是對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)常用的金融工具。以美國(guó)市場(chǎng)的羅素2000指數(shù)期權(quán)為例，在對(duì)應(yīng)的指數(shù)期權(quán)推出后1年，波動(dòng)率和振幅都有所降低。在學(xué)界，對(duì)英國(guó)、西班牙、日本、印度以及我國(guó)香港等市場(chǎng)的研究都表明期權(quán)具有改善現(xiàn)貨市場(chǎng)質(zhì)量、緩解現(xiàn)貨波動(dòng)的效果。

編輯：小茉

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