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廠長提醒：本文內(nèi)容僅對(duì)合格投資人開放！

私募基金的合格投資者，是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元，并且符合這些相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：

（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元的個(gè)人。

說明下，金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。最后，私募基金風(fēng)險(xiǎn)大，文章內(nèi)容僅供參考交流，不構(gòu)成投資建議哦~

廠長的話

春節(jié)后的市場情緒明顯起來了，這兩天兩市成交額均破萬億。要知道節(jié)前那會(huì)兒即便外資狂買，成交額也就在6000-7000億徘徊。一片向好的趨勢下，有幾家百億私募卻在給投資人們“添堵”，去年虧了30%+，今年反彈還不到5%，是不是他們投資能力出問題了？

“跟跌不跟漲”的基金

買基金最怕遇到一種情況，市場差時(shí)跌得多，市場好時(shí)漲得慢。

去年11月以來藍(lán)籌白馬大反攻，大多百億私募最近三個(gè)月都回了一口老血，但還是有幾家百億私募跟跌不跟漲。

首先是但斌的東方港灣，旗下多只基金去年跌幅超40%，今年前三周漲幅僅為3%-4%，要知道同期特斯拉已經(jīng)反彈了一波，貴州茅臺(tái)也在高歌猛進(jìn)，所以這樣的漲幅很難讓投資人滿意。

數(shù)據(jù)來源：火富牛

還好春節(jié)期間特斯拉的股價(jià)暴漲33%，但斌所管理的一只基金在1月最后10天也漲了4.48%。

數(shù)據(jù)來源：火富牛

希望今年但斌能打個(gè)翻身戰(zhàn)，別再“反向擇時(shí)”了，畢竟去年一整年都在道歉，而投資人更想看到的是基金業(yè)績的大反彈。

再來看看前年的百億私募冠軍沖積資產(chǎn)。

旗下多只產(chǎn)品去年收益在-36%到-38%區(qū)間，今年前三周，一些基金因?yàn)轭A(yù)警線的原因，倉位較低，所以反彈幅度不到4%，而凈值1以上的基金收益均在6%+，還算是跟上了市場的反彈。

數(shù)據(jù)來源：火富牛

由于沖積關(guān)注的更多的是新能源和半導(dǎo)體這類成長股，所以去年最后兩個(gè)月的表現(xiàn)也乏善可陳，但只要風(fēng)格不漂移，相信后續(xù)還是有機(jī)會(huì)修復(fù)凈值。

前兩天有提到正圓廖茂林和華通兩位基金經(jīng)理的產(chǎn)品在這波反彈中表現(xiàn)還不錯(cuò)，不過華通所管理的多只產(chǎn)品去年跌幅也接近40%。

其中一只產(chǎn)品在去年9月已經(jīng)跌到止損線附近，由于倉位限制，基金并沒能跟上后續(xù)的反彈行情。

而他所管理的老產(chǎn)品今年至今漲幅已經(jīng)到了14%+。

所以有些時(shí)候基金反彈不明顯可能不是基金經(jīng)理的投資能力問題，而是產(chǎn)品的一些條款不匹配基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。

止損線和安全墊的利與弊

不少私募在路演時(shí)都曾表示自己的產(chǎn)品有“安全墊”設(shè)定。

比如產(chǎn)品凈值在1.05以下時(shí)倉位不超3成，凈值1.1以下倉位不超5成，初心當(dāng)然是為了給投資人更好的持有體驗(yàn)。

然而如果產(chǎn)品的發(fā)行時(shí)點(diǎn)正處于牛尾，就容易出現(xiàn)一路震蕩向下的情況。

比如下面這只2021年1月末發(fā)行的產(chǎn)品，因?yàn)榘踩珘|的設(shè)定，至今倉位從來沒有超過5成。

數(shù)據(jù)來源：火富牛

倉位低就導(dǎo)致雖然市場不好時(shí)跌的少，但反彈時(shí)也跟不上行情。

類似滬深300漲了20%，基金可能才漲10%，好不容易倉位可以上來了，結(jié)果又遇到回調(diào)，造成惡性循環(huán)，持有人體驗(yàn)極差。

預(yù)警線/止損線的條款不適合集中投資風(fēng)格的主觀私募，更不適合永遠(yuǎn)滿倉的量化指增。

比如某量化私募的指增產(chǎn)品在去年4月末跌到預(yù)警線附近強(qiáng)制減倉，因此基金完美錯(cuò)過了后面兩個(gè)月的強(qiáng)勢反彈。

后續(xù)的結(jié)果是產(chǎn)品持有人以及代銷渠道紛紛將該管理人“拉黑”。

預(yù)警線、止損線設(shè)計(jì)的初衷是為了防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，給投資者一個(gè)“虧損有限”的保險(xiǎn)。

然而這個(gè)世界上任何保險(xiǎn)都不是免費(fèi)的，預(yù)警線和止損線的代價(jià)就是可能減倉在低點(diǎn)并踏空后續(xù)的反彈。

如果投資人不能接受“保險(xiǎn)”條款可能帶來的“代價(jià)”，那廠長真的不建議大家選擇帶有“保險(xiǎn)”條款的基金。

私募被渠道“綁架”？

此前，廠長也和一些私募有探討過產(chǎn)品預(yù)警線/止損線的問題。

私募們普遍表示止損線、平倉線等條款是券商、銀行等渠道的要求，似乎這個(gè)鍋得讓渠道來背。

誠然，渠道的這種限制不盡合理。

但不管怎么說，私募自己或許也需要反思，事前風(fēng)控做的不好，想要和客戶多的渠道合作，抱有僥幸心理“妥協(xié)”了較高的預(yù)警線和止損線。

當(dāng)遇到像去年一樣的極端市場行情，產(chǎn)品凈值跌到止損線附近，被動(dòng)輕倉、空倉而后反彈無力，這些私募就會(huì)遭到“反噬”，到時(shí)候再想通過調(diào)低止損線來彌補(bǔ)就已經(jīng)晚了。

當(dāng)然，并不是所有私募產(chǎn)品都“配”不設(shè)預(yù)警線，比如偏穩(wěn)健的價(jià)值型私募。

本身在投資策略中就會(huì)通過擇時(shí)調(diào)倉或者均衡選股來控制回撤，這些私募設(shè)置個(gè)0.8左右的預(yù)警線是必要的。

畢竟這類私募的產(chǎn)品一旦回撤達(dá)到20%+，很可能是策略上已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的問題，設(shè)計(jì)較高的止損線就是為了防止他們風(fēng)格漂移。

而成長型私募由于波動(dòng)相對(duì)較大，可以視情況不設(shè)預(yù)警線或者把觸發(fā)預(yù)警線的標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低一些。

事先風(fēng)控不僅私募要做好，投資人也要明確私募的投資風(fēng)格是否與自己風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配，千萬不要一看到私募過往業(yè)績好且產(chǎn)品有止損線就無腦買入。