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中國基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

歷史性重磅消息！

2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

據(jù)悉，此次公開征求意見的制度規(guī)則包括《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等證監(jiān)會規(guī)章及配套的規(guī)范性文件，涉及注冊制安排、保薦承銷、并購重組等方面。滬深證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司（北交所）、中國結(jié)算、中證金融等同步就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見。

究竟此次全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革目的和意義何在？對A股市場有哪些影響？公募基金投資策略會有何變化？這些問題都備受市場關(guān)注。

為此，中國基金報(bào)記者采訪了大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟、南方基金宏觀策略部總經(jīng)理唐小東、招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛、匯添富基金高級行業(yè)分析師何旺、博時(shí)基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸、創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春、長城核心優(yōu)勢基金經(jīng)理林皓、匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超、平安基金研究部葉芊以及國泰基金的相關(guān)投研人士。

這些專業(yè)人士認(rèn)為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動，是我國在啟動科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)近四年后資本市場又一項(xiàng)重大舉措，是我國進(jìn)一步改革開放和推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。新措施將進(jìn)一步提升資本市場質(zhì)量，完善直接融資力度，高效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

對于市場擔(dān)憂的供給提升對市場沖擊，多位人士認(rèn)為，主板注冊制落地對市場沖擊有限，長期看利好市場健康穩(wěn)健發(fā)展。全面注冊制改革的推進(jìn)提高了上市公司的整體質(zhì)量，在擴(kuò)充資本市場容量的同時(shí)也對投資機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，因此各大基金公司都在摩拳擦掌積極準(zhǔn)備。

全部注冊制改革

資本市場生態(tài)建設(shè)的必由之路

中國基金報(bào)：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動，是基于什么原因以及有何意義？

姚余棟：從資本市場角度看，巴菲特比例上升是大勢所趨，目前A股市值約80萬億，上市公司超過5000家，平均每家市值約130億元，2022年名義GDP總值預(yù)計(jì)115萬億左右，巴菲特比例在0.7附近。假設(shè)2035年左右，GDP再度翻一倍至200萬億，巴菲特比例提升至0.8，則股市市值應(yīng)當(dāng)在160萬億上下，按照每家市值150億計(jì)算，上市公司數(shù)量需要增加超過5000家，這就需要優(yōu)質(zhì)企業(yè)加快上市速度以匹配資本市場的快速發(fā)展。

從公司的角度看，根據(jù)MM定理，公司通過財(cái)務(wù)杠桿的增加從而降低其資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越高，當(dāng)債務(wù)融資成本與權(quán)益融資成本差距不大時(shí)，通過上市可以將企業(yè)價(jià)值最大化。最后，從社會層面看，注冊制改革有助于降低社會股權(quán)融資成本，鼓勵(lì)支持創(chuàng)業(yè)，推動社會科技創(chuàng)新，同時(shí)解決就業(yè)問題。

李湛：全面注冊制是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要助力和資本市場改革開放的“牛鼻子”工程，實(shí)行全面注冊制是符合國家戰(zhàn)略部署的重要一步。

基于全面注冊制的重要性和復(fù)雜性，需要一個(gè)不斷探索、持續(xù)完善、循序漸進(jìn)的過程，從2019年7月22日首批科創(chuàng)板公司上市交易以來，注冊制探索一步一個(gè)腳印走得非常扎實(shí)，當(dāng)下開始正式全面啟動也就顯得水到渠成。

特別是2020年試點(diǎn)注冊制已經(jīng)歷經(jīng)三年，發(fā)行、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等一系列改革逐漸到位，目前已經(jīng)具備了全面實(shí)行注冊制的條件已經(jīng)成熟。主要表現(xiàn)在，市場各參與方對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用顯著提升，相關(guān)法律和制度建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠信意識逐步增強(qiáng)，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，資本市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化等等。

唐小東：證監(jiān)會在去年12月21日曾表示，“深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，突出把選擇權(quán)交給市場這個(gè)本質(zhì)，放管結(jié)合，提升資源配置效率。緊緊圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、科技創(chuàng)新、民營企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，完善資本市場制度供給，助力‘科技-產(chǎn)業(yè)-金融’良性循環(huán)?！苯?jīng)過四年上交所科創(chuàng)板注冊制的試點(diǎn)，又經(jīng)過了深交所創(chuàng)業(yè)板、北交所注冊制的探索，我國已探索建立起注冊制相關(guān)的市場機(jī)制，資本市場對于全面注冊制的接受度也已經(jīng)到了比較高的水平，全面推行注冊制的時(shí)機(jī)已然成熟。因此本次全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的決定可以說是在意料之中。

推動全面注冊制是我國發(fā)展直接融資、推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然之舉。我國過去以間接融資為主導(dǎo)，對成長型創(chuàng)新型企業(yè)的融資效率較低。伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以土地為核心的債權(quán)融資高峰時(shí)代已經(jīng)過去，而新興產(chǎn)業(yè)與股權(quán)融資更加契合。此次全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革，是與我國科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的需求相適應(yīng)，將有力支持我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

今年隨著國內(nèi)生產(chǎn)生活逐漸恢復(fù)常態(tài)化，市場對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿期待，全面實(shí)現(xiàn)注冊制改革可以進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責(zé)分工，提高資本市場效率，更好地激發(fā)企業(yè)活力。此次全面注冊制釋放了深化改革、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策信號，有利于改善企業(yè)和社會的預(yù)期，提振市場信心。

劉思甸：一是資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性是持續(xù)上升的，二十大報(bào)告要求健全資本市場功能，提高直接融資比重；二是之前三年多的試點(diǎn)實(shí)踐的成功基礎(chǔ)，整體的結(jié)果，是資本市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加完善，市場秩序更加規(guī)范，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對市場的敬畏之心顯著增強(qiáng)；三是今年的市場環(huán)境與之前相比有較多的改善，時(shí)機(jī)上也比較適合。

魏鳳春：一是，“十四五”規(guī)劃提出全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，這是持續(xù)推進(jìn)的工作。二是，黨的二十大報(bào)告又提出了高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)代化之路需要實(shí)業(yè)為基，制造業(yè)為本，這是資本市場生態(tài)建設(shè)的必由之路，注冊制是重要的推力。一年之計(jì)在于春，證監(jiān)會正式啟動此項(xiàng)改革，體現(xiàn)出積極的進(jìn)取精神，是完善資本市場制度的可喜實(shí)踐。

葉芊：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革，核心是為了健全資本市場功能，提高直接融資比重，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。提高直接融資比例，有利于降低企業(yè)融資成本，發(fā)揮市場在資源配置中的主導(dǎo)作用，支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

2018年11月，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上宣布，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。2019年7月首批科創(chuàng)板公司上市交易，2020年8月創(chuàng)業(yè)板注冊制正式落地，2021年11月北交所揭牌開市并同步試點(diǎn)注冊制。

經(jīng)過4年的試點(diǎn)，市場各方對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠信意識逐步增強(qiáng)，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場推廣的條件。

林皓：全面注冊制改革是提高直接融資比重、完善資本市場功能的重要基礎(chǔ)制度，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的客觀要求?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北京證券交易所先后試點(diǎn)注冊制，這次啟動改革全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制是一脈相承、水到渠成的事情。

何旺：全面注冊制改革是中國資本市場走向成熟的必經(jīng)之路，對資本市場的市場化程度提升、優(yōu)化資源要素配置、引導(dǎo)資本市場更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)均具有重要意義。

中國資本市場歷經(jīng)30年風(fēng)雨，伴隨著各項(xiàng)基本制度的建設(shè)完善，其結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、體系不斷健全、包容性和開放程度不斷提升，股票發(fā)行制度也經(jīng)歷了由審批制到核準(zhǔn)制，再到向注冊制改革的推進(jìn)。

過去幾年中注冊制改革多次寫入黨中央、政府工作報(bào)告或重要文件中。2018年11月5日，習(xí)近平主席在首屆進(jìn)博會宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，注冊制改革正式開啟，隨后分步推進(jìn)——科創(chuàng)板率先破冰、創(chuàng)業(yè)板存量試點(diǎn)、北交所設(shè)立并試點(diǎn)注冊制，截至目前，經(jīng)過4年的檢驗(yàn)，注冊制相關(guān)制度與規(guī)則經(jīng)受住了市場考驗(yàn)，各試點(diǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，與此同時(shí)，市場各方主體對注冊制的理念、制度、影響也有了更為深入的理解，全面實(shí)行注冊制的條件已經(jīng)具備。

國泰基金：A股市場的發(fā)行制度歷經(jīng)審批制、核準(zhǔn)制，并逐漸向注冊制過渡。經(jīng)過4年的試點(diǎn)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所注冊制平穩(wěn)運(yùn)行，為全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)、提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

中金研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月底，A股市場通過注冊制上市的企業(yè)共1004家，總市值達(dá)9.6萬億元，占A股整體比例分別為19.8%/10.5%。其中，科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/北交所通過注冊制上市的企業(yè)分別有504/413/87家，市值分別為6.8/2.8/0.09萬億元。

與此同時(shí)，國內(nèi)資本市場日趨成熟，市場建設(shè)日益完善，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、相關(guān)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、市場投資者等主體對注冊制理解漸深，此時(shí)全面推動注冊制時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

資本市場生態(tài)建設(shè)更市場化

中國基金報(bào)：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制將對中國資本市場帶來哪些積極影響和變化？

姚余棟：根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，科創(chuàng)板從推行到開板歷時(shí)221天（2019年），創(chuàng)業(yè)板注冊制推行歷時(shí)120天（2020年），北交所落地歷時(shí)75天（2021年），預(yù)計(jì)全面注冊制改革將于上半年落地，屆時(shí)IPO發(fā)行將進(jìn)入常態(tài)化，企業(yè)上市效率將大幅提高。

2022年末我國A股上市公司數(shù)量突破5000家達(dá)到5067家，當(dāng)年IPO上市382家，預(yù)計(jì)2023年在全面注冊制的推行下上市審核效率將進(jìn)一步提升，IPO數(shù)量將進(jìn)一步提高。

此外在全面注冊制實(shí)行后，上市、監(jiān)管到退市的環(huán)節(jié)將更加完善，上市公司質(zhì)量將進(jìn)一步提高，一方面，多元化的上市條件進(jìn)一步優(yōu)化了企業(yè)在主板發(fā)行上市的門檻，另一方面，退市機(jī)制的引入提高了上市公司的整體質(zhì)量，加速市場出清的速度，暢通優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資通道。

李湛：注冊制的積極影響體現(xiàn)在：一是加速投資回歸業(yè)績本源，通過“進(jìn)退”機(jī)制的持續(xù)完善，讓市場形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)循環(huán)，并促使存量上市公司可通過內(nèi)部管理變革，不斷規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制。

二是為中國資本市場帶來更多的優(yōu)質(zhì)上市公司，注冊制把選擇權(quán)交給市場，公司在國內(nèi)上市的周期和流程大大簡化，未來更多的以科創(chuàng)企業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)公司將會把主要上市地點(diǎn)選擇在A股市場。

三是加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，在推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、支持脫貧攻堅(jiān)和鄉(xiāng)村振興、促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展等方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。

唐小東：第一，國內(nèi)多層次市場體系將更加完善、清晰。全面注冊制改革的落地對于國內(nèi)資本市場發(fā)展具有里程碑意義。自2018年11月提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，到科創(chuàng)板開市、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、北交所開市，再到下一步的主板改革，中國多層次資本市場體逐步完善、清晰。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所分別對應(yīng)服務(wù)于成熟期大型企業(yè)、“硬科技”、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)，能夠多方位支持處于不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)發(fā)展。

第二，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力進(jìn)一步提升。一是注冊制更加靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)、再融資政策能夠?yàn)楦鄡?yōu)質(zhì)的企業(yè)打開融資渠道，提高直接融資比例；二是全面注冊制疏通“募投管退”最后一環(huán)，能夠推動創(chuàng)投資金進(jìn)一步流向政策支持的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。

第三，資本市場生態(tài)更加優(yōu)化。全面注冊制啟動伴隨著一系列配套措施的完善，如信披制度、交易制度、會計(jì)制度以及事后懲戒制度等，市場更加法制化、規(guī)范化；全面注冊制改革過程中，退市力度將進(jìn)一步加大，保障市場生態(tài)的優(yōu)勝劣汰，將進(jìn)一步提高上市公司的整體質(zhì)量，促進(jìn)資本市場的良性發(fā)展。

魏鳳春：全面實(shí)行注冊制后，資本市場的生態(tài)建設(shè)將會更加市場化，這是中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要一環(huán)。一是，市場更加公開公正公平，市場的定價(jià)是透明的，可競爭的，即使偶爾失靈，監(jiān)管部門也可以及時(shí)糾正。二是，上市公司將會增多，實(shí)業(yè)和金融業(yè)互動機(jī)制逐步完善，投資者的選擇將會更多。三是，定價(jià)更加市場化，更加有效，之前打新等所謂制度紅利，或?qū)鸩较АＫ氖?，多元化的策略對投資提出了挑戰(zhàn)，決策更加專業(yè)化，市場穩(wěn)定性會更高，價(jià)值投資更加深入人心。

劉思甸：一是新股定價(jià)更加合理，有利于市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力提升，二是投資者的選擇會越來越多，幾乎所有的行業(yè)都會在股市上找到標(biāo)的，同時(shí)資本市場也能為更廣范圍的企業(yè)提供融資服務(wù)。

葉芊：注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化市場約束和法治約束。全面注冊制改革的核心是發(fā)行制度的變革，發(fā)行條件大幅優(yōu)化同時(shí)更加包容，主板IPO審核效率也將明顯提升，定價(jià)發(fā)行更加市場化，有望從源頭吸引更多的優(yōu)質(zhì)公司在A股上市。

此外，注冊制改革也配套交易、退市、引入中長期資金等配套政策，加強(qiáng)信息透明度，從而帶來資本市場的穩(wěn)步擴(kuò)容，利好我國資本市場長期健康發(fā)展。

自2019年注冊制改革試點(diǎn)以來，IPO項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步提升，2019-2021年A股IPO數(shù)量為203、434、524、428家，規(guī)模為2532、4793、5426、5869億元，我國優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資渠道已得到明顯拓寬。

林皓：全面注冊制的積極影響主要有以下幾個(gè)方面：一是IPO審核流程優(yōu)化，上市時(shí)間將縮短，提升了IPO發(fā)行的效率；二是詢價(jià)機(jī)制優(yōu)化，新股發(fā)行定價(jià)更加市場化，定價(jià)效率有所提升；三是在監(jiān)管方面，加強(qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)；四是注冊制公司上市后天然成為兩融標(biāo)的，或?qū)⒋碳扇诮灰自黾?，提升市場交易活躍度。

沈超：2019年以來，注冊制的改革試點(diǎn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后推進(jìn)。從2019年注冊制試點(diǎn)開始以來，A股IPO市場規(guī)模從原先1000~2000億提升到5000~6000億水平，一大批與科技創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級相關(guān)的公司通過注冊制上市，A股市場中新經(jīng)濟(jì)的比重進(jìn)一步攀升。同時(shí)可投資標(biāo)的豐富性提升，也帶動了A股市場活躍度改善，全市場成交額從注冊制試點(diǎn)前的4000~5000億水平提高到8000億~10000億水平。

本次征求意見，有望進(jìn)一步提高和豐富A股行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高市場活躍度。同時(shí)隨著中國權(quán)益市場制度的不斷完善，長線資金和海外資金投資意愿也有望進(jìn)一步提升，或?qū)⒂欣贏股市場的長期表現(xiàn)。

何旺：全面注冊制將為資本市場帶來以下幾個(gè)方面的積極影響：首先，全面注冊制有助于中國直接融資的效率與規(guī)模的持續(xù)提升，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力將進(jìn)一步得到加強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

其次，全面注冊制有助于提升中國資本市場的吸引力，特別是對于部分具備全球市場競爭力、研發(fā)能力較強(qiáng)，但此前可能受制于短期盈利、特殊股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)，有助于提升資本市場包容性。

第三，資本市場定價(jià)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于市場更好地發(fā)揮資源優(yōu)化配置的作用和優(yōu)勝劣汰的功能機(jī)制，推動中國市場上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

最后，全面注冊制基本實(shí)現(xiàn)了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的發(fā)行形式統(tǒng)一，平臺規(guī)則優(yōu)化有助于進(jìn)一步提升投融資吸引力，吸引增量資金入市。

國泰基金：全面注冊制進(jìn)一步夯實(shí)資本市場制度基石，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)投融資效率，激發(fā)市場主體活力，助力資本市場長期高質(zhì)量發(fā)展。

對于企業(yè)來說，注冊制進(jìn)一步放寬，有助于擴(kuò)寬企業(yè)準(zhǔn)入范圍，加快初創(chuàng)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的上市融資速度，提升企業(yè)直接融資比例。相比核準(zhǔn)制，注冊制改革在充分信息披露基礎(chǔ)上，縮短審核周期，降低企業(yè)融資成本，提升發(fā)行效率。

對于投資者來說，注冊制后股票供給增加，帶來更豐富的投資選擇，匹配不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期。

對于資本市場來說，注冊制深化市場化改革，打通一二級市場，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場的資源配置功能，加速市場存量股票優(yōu)勝劣汰，讓市場選擇有價(jià)值的企業(yè)。此外，上市門檻降低，有望吸引優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)在中國資本市場上市，吸引新經(jīng)濟(jì)中概股回歸，助力更多“潛力股”高質(zhì)量成長，讓資本市場更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

短期對市場沖擊有限

長期利好市場發(fā)展

中國基金報(bào)：注冊制之后股票供給大幅增加，是否會對市場短期內(nèi)有所沖擊？

李湛：短期來看，股票供給大幅增加必然會對資金產(chǎn)生一定的虹吸效應(yīng)。但長期來看，一是注冊制全面實(shí)施會優(yōu)化A股上市公司質(zhì)量，從而吸引更多的場外資金進(jìn)場參與；二是當(dāng)前國內(nèi)多層次資本市場建設(shè)成效顯著，資本市場規(guī)模較大，全面注冊制帶來的沖擊總體可控；三是監(jiān)管部門也在積極引導(dǎo)養(yǎng)老金等中長期資金入市。上述因素從中長期看更加利好市場發(fā)展。

魏鳳春：一般認(rèn)為注冊制之后，上市公司的供給增加，在需求變化不大的邏輯體系下，市場會受到?jīng)_擊。全面注冊制改革是一個(gè)長期的工程，不能畢其功于一役，因此，需要既堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的方向不變，也要考慮節(jié)奏，長短結(jié)合，把高質(zhì)量發(fā)展和市場長期穩(wěn)定相結(jié)合。

姚余棟：從三次試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)來看，全面注冊制出臺后短期有望提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，中長期股票供給增加壓力有限。未來制度落地后會有一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)在主板上市，而優(yōu)勝劣的的機(jī)制同樣會推動退市率的上升，整體來看注冊制之后市場信心將迎來被進(jìn)一步提振，A股市場有望延續(xù)年初以來的反彈表現(xiàn)。

劉思甸：預(yù)計(jì)不會造成沖擊。

林皓：注冊制從源頭引入活水，引導(dǎo)資本市場優(yōu)勝劣汰，提升市場吸引力。與此同時(shí)，退市制度也在逐步完善，全面注冊制之后，股票供給的增加對市場沖擊有限。

沈超：從數(shù)據(jù)看，過去三年主板IPO年融資規(guī)模在1500~2000億的水平，占全市場IPO規(guī)模25%~30%左右，占比并不大。目前A股日均成交額已經(jīng)在萬億左右，市場承受能力明顯提升。

同時(shí)注冊制從2019年就開始試點(diǎn)，從過去的實(shí)踐來看，供給增加給市場帶來的影響并不顯著，反而由于注冊制上市了一批符合產(chǎn)業(yè)升級的公司，促使更多場外資金流入市場，A股活躍度有所提升。

葉芊：首先，參考創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革并未對市場短期造成沖擊，增加了優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)數(shù)量，反而對市場走勢形成利好；其次，在市場手段的制約下，預(yù)計(jì)上市公司和投行會根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)節(jié)，全面注冊制后股票供給是逐步增加的；最后，我國居民儲蓄規(guī)模龐大，銀行理財(cái)、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)和券商等資管機(jī)構(gòu)資金體量也較大，引入中長期資金將有效支撐更多的IPO融資需求。

何旺：注冊制后股票供給增加對市場的短期沖擊影響有限。

一方面，注冊制已在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)運(yùn)行且具備較為成熟的經(jīng)驗(yàn)，市場的準(zhǔn)備已較為充分；另一方面，注冊制改革有望提振市場情緒，帶動市場風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步修復(fù)，推動反彈行情繼續(xù)演繹，有望帶動增量資金入場，滿足股票供給增加帶來的資金需求。最后，注冊制下推動市場優(yōu)勝劣汰，部分質(zhì)地較差的公司面臨退市，也將在一定程度上減少股票供給，減緩注冊制施行帶來的市場沖擊。

國泰基金：主板注冊制落地對市場沖擊有限。以創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，注冊制改革后市場整體井然有序，IPO速度有所提升，沒有出現(xiàn)井噴激增沖擊市場，且創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制從10%提高到20%后，也未誘發(fā)大幅投機(jī)交易，市場波動相對可控。

相比創(chuàng)業(yè)板，主板上市企業(yè)門檻相對高，突出大盤藍(lán)籌特色，全面注冊制核心圍繞鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資展開，對發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進(jìn)行把關(guān)，同時(shí)落實(shí)券商跟投制度，保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構(gòu)不變，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資，上市發(fā)行的節(jié)奏整體可控，對市場的流動性分流影響有限。

直接利好券商、創(chuàng)投、硬科技等企業(yè)

中國基金報(bào)：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，利好哪些行業(yè)？有哪些投資機(jī)會可以挖掘？

姚余棟：全面注冊制的實(shí)行有助于“專精特新”企業(yè)的發(fā)展，助力資本市場迎來“科技?！?。從產(chǎn)業(yè)看，專精特新對我國產(chǎn)業(yè)升級與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要作用，從上市專精特新企業(yè)的盈利情況看，此類型的企業(yè)ROE與ROA均大幅高于其他類型的企業(yè)，未來注冊制的實(shí)行將拓寬優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資環(huán)境，提高上市公司的整體質(zhì)量。

此外，全面注冊制的落地通過建立多元化上市標(biāo)準(zhǔn)和更加靈活的交易制度，有利于通過市場化定價(jià)引導(dǎo)資本要素與科技要素的收益風(fēng)險(xiǎn)匹配，從而利于科技類企業(yè)的上市，前我國科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量占比逐年提升至 32%左右，預(yù)計(jì)全面注冊制后科技類公司數(shù)量占比將進(jìn)一步提升。

李湛：硬科技行業(yè)受全面注冊制利好較多，也是當(dāng)下相對明確的投資機(jī)會之一。

注冊制和核準(zhǔn)制相比最大的區(qū)別就是把選擇權(quán)交給市場，相應(yīng)地對擬上市公司的業(yè)績要求進(jìn)行了放松，這對于融資需求大、業(yè)績兌現(xiàn)周期長的硬科技企業(yè)明顯利好。許多硬科技企業(yè)在發(fā)展初期盈利能力差，甚至還在虧損階段，但企業(yè)本身發(fā)展前景突出，正處于“鯉魚躍龍門”的階段，上市融資后有可能完成蛻變。其次就是券商行業(yè)，全面注冊制一是縮短企業(yè)上市周期和減少企業(yè)上市難度，全面注冊制后券商的投行業(yè)務(wù)會增收增利。此外，全面注冊制有望增加市場活躍度帶動成交金額增加，對于券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是一大利好。

魏鳳春：狹義上講，券商因?yàn)樽灾茣嵘缎械臉I(yè)務(wù)收入而被市場看好。從注冊制的本意看，其目的是促進(jìn)中國企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，高端制造、數(shù)字化、新型工業(yè)化、自主可控等的公司，將會有機(jī)會向廣大的投資者彰顯其投資價(jià)值，有望更受市場青睞。

唐小東：注冊制改革對發(fā)行上市條件更加包容，多層次資本市場體系將更加清晰，提升對科技創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)功能，暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，未來有望給創(chuàng)投、券商和金融IT行業(yè)帶來長期利好，具體視角包括：

第一，利好創(chuàng)投企業(yè)。投資的企業(yè)多了一個(gè)上市通道，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就多了一個(gè)有效退出渠道。全面注冊制將改善創(chuàng)投企業(yè)的退出環(huán)境，優(yōu)化創(chuàng)投公司“募投管退”的良性循環(huán)生態(tài)體系，有利于增加創(chuàng)投公司資金利用率，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從而更好地支持我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第二，利好券商。全面注冊制下資本市場IPO需求增加，將有效提升市場活躍度，券商行業(yè)景氣度向好，券商的投行、經(jīng)紀(jì)、兩融、跟投等業(yè)務(wù)收入有望增厚。同時(shí)在居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場遷移和A股機(jī)構(gòu)化趨勢下，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)鏈有望迎來長期利好。

第三，利好證券交易IT系統(tǒng)提供商。注冊制改革將帶動資本市場承銷、交易、退市等制度的完善，增加資本市場流程改造升級需求，為金融IT企業(yè)提供增量業(yè)務(wù)。

沈超：從當(dāng)前來看，全面注冊制主要利好券商和創(chuàng)投相關(guān)板塊，券商投行業(yè)務(wù)有望受益于融資規(guī)模提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望受益于市場擴(kuò)容和交易活躍度提升，創(chuàng)投企業(yè)則有望受益于項(xiàng)目的IPO機(jī)會提升。從長期來看，更多符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢的新經(jīng)濟(jì)公司有望為A股市場注入新的活力，同時(shí)也為投資者提供更豐富的投資機(jī)會。

何旺：全面注冊制直接利好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。從機(jī)會挖掘上看，可以適當(dāng)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前國家大力支持新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)有望接力發(fā)揮經(jīng)濟(jì)引擎功能，全面注冊制在一定程度上放寬了主板上市的盈利要求，有利于新興產(chǎn)業(yè)通過資本市場做大做強(qiáng)，提振整體估值水平。此外，全面注冊制將強(qiáng)化資本市場優(yōu)勝劣汰功能，資本市場定價(jià)效率和資源分配能力有望提升，大盤藍(lán)籌股、細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司有望更為受益。

林皓：直接利好創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，由于上市效率提升，企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到上市的進(jìn)程有望縮短，有利于創(chuàng)投公司投資項(xiàng)目的退出，提高投資資金的周轉(zhuǎn)率，加速創(chuàng)投機(jī)構(gòu)業(yè)績釋放。此外，證券公司也將受益于投行業(yè)務(wù)的擴(kuò)容。而金融IT公司將受益于全面注冊制帶來的系統(tǒng)升級業(yè)務(wù)增量。

葉芊：第一，全面注冊制后主板IPO審核效率有望明顯提升，直接利好證券公司投行和直投業(yè)務(wù)，資本市場擴(kuò)容對券商各類業(yè)務(wù)均帶來不同程度的利好；第二，IPO擴(kuò)容提速利好私募股權(quán)基金上市退出，利好創(chuàng)投類上市公司；第三，全面注冊制后，證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)或?qū)⒃黾訉ο到y(tǒng)改造升級的投入，利好相關(guān)金融IT公司。

劉思甸：相對利好比較直接的是證券行業(yè)，由于新股定價(jià)會更加合理，新股和次新股的投資機(jī)會預(yù)計(jì)會更多涌現(xiàn)出來。

國泰基金：主板注冊制突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。全面注冊制將提升資本市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，可以關(guān)注：受益于資本市場擴(kuò)容的證券等板塊，具備高成長性新興產(chǎn)業(yè)，以及符合中國產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級趨勢的龍頭公司。

全面注冊制落地對公募既是機(jī)遇 也是挑戰(zhàn)

中國基金報(bào)：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制對公募基金助力高質(zhì)量發(fā)展提出哪些新要求？

姚余棟：公募基金是資本市場的重要參與者，注冊制的全面實(shí)行對于公募基金行業(yè)而言，既是難得的歷史發(fā)展機(jī)遇，也對其研究能力、風(fēng)控能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力等多方面提出了新的要求。

隨著注冊制的推進(jìn)，上市公司的數(shù)量將進(jìn)一步增加，這要求基金公司需要覆蓋更多家上市公司，無論是研究深度還是研究廣度都提出了更高的要求，能做到全覆蓋的公司將更具競爭優(yōu)勢，行業(yè)頭部效應(yīng)將更加明顯。從產(chǎn)品的角度出發(fā)，未來產(chǎn)品設(shè)計(jì)將更加多元化，投資范圍也更廣，這對于基金公司風(fēng)控的要求也進(jìn)一步提高，需要對于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)有著更強(qiáng)的辨識能力。

李湛：對于公募基金而言，一直以來高質(zhì)量發(fā)展要求就是增強(qiáng)自身的投研能力，而全面注冊制更加強(qiáng)調(diào)了這一要求。

一是全面注冊制后上市企業(yè)數(shù)量將會顯著增多，在需要覆蓋的上市公司數(shù)量上就對公募基金提出了考驗(yàn)，并且企業(yè)上市周期縮短，公募基金也需要加快投研的反應(yīng)速度以跟上市場的變化。

二是全面注冊制將使上市企業(yè)的業(yè)務(wù)更為多樣化，許多前沿科技和新穎業(yè)態(tài)也將對公募基金的投研能力提出考驗(yàn)，能否將這些新內(nèi)容研究透徹將成為公募基金未來的核心競爭力。在了解和掌握這些新內(nèi)容后，公募基金才能更好地參與到市場定價(jià)過程中，在新股發(fā)行詢價(jià)等環(huán)節(jié)給予企業(yè)正確的觀點(diǎn)反饋，從而幫助企業(yè)理性管理融資預(yù)期和未來發(fā)展規(guī)劃，從而助力我國資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

魏鳳春：注冊制實(shí)施之后，公募基金面對的公司更多了，定價(jià)更加市場化，因而競爭更激烈了，這對公募基金的投研能力提出了更高的要求。具體講，對宏觀與產(chǎn)業(yè)研究的能力要求更高，對股票定價(jià)能力要求更高，對風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力也提出新的要求，畢竟注冊制實(shí)施后，退市的風(fēng)險(xiǎn)對基金公司的考驗(yàn)才剛剛開始。

沈超：公募基金需要提高自身研究能力，加大對符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向的行業(yè)研究資源投入，提高對新股的定價(jià)能力，為上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)做出機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

何旺：首先，在注冊制的背景下，IPO定價(jià)充分透明化與市場化，對機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)投研能力提出了很高的要求，公募基金需要充分發(fā)揮自身在投研業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，做好信息甄別與研究，增強(qiáng)市場的合理定價(jià)能力，助力資本市場的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。

其次，注冊制實(shí)施后，散戶自主投資的難度都會加大，公募基金也將更多承擔(dān)居民資產(chǎn)配置的功能，因此對公募基金的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力也提出了更高的要求，通過提供更多更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品滿足投資者多元化需求，力爭提高投資者回報(bào)。

林皓：股票發(fā)行全面注冊制將使上市公司的供給進(jìn)一步增加，對于公募基金提出了更高的投研能力要求。機(jī)構(gòu)投資者需秉承價(jià)值投資、長期投資的理念，審慎評估標(biāo)的投資價(jià)值，助力資本市場定價(jià)效率提升。

葉芊：全面注冊制落地對公募基金而言既是歷史機(jī)遇，也是艱巨的挑戰(zhàn)。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后股市迎來新生態(tài)，A股上市公司數(shù)量增加，常態(tài)化退市機(jī)制下，優(yōu)勝劣汰的趨勢將更加明顯，基金公司應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮自身作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢，加強(qiáng)研究能力、風(fēng)控能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力等多方面能力，充分發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，堅(jiān)持長期價(jià)值投資的理念，服務(wù)國家戰(zhàn)略和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，同時(shí)助力廣大投資者分享我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

國泰基金：面對全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后新的市場生態(tài)，公募基金應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：

持續(xù)提高投研能力：全面注冊制落地后，資本市場顯著擴(kuò)容，上市企業(yè)數(shù)量增多，需要基本面研究的企業(yè)數(shù)量增加，且發(fā)展階段各異，如何在更廣闊、更活躍的市場中高效篩選出有價(jià)值的投資標(biāo)的，這需要我們保持敬畏、謙虛的態(tài)度，認(rèn)認(rèn)真真地做研究，實(shí)實(shí)在在地持續(xù)打造投資能力，回報(bào)投資者的信任以優(yōu)異的業(yè)績。

以服務(wù)國家戰(zhàn)略為抓手：全面注冊制打通一二級市場，提高企業(yè)融資效率，提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效度，作為聚焦于二級市場投資的公募基金，我們將更注重發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的功能，引導(dǎo)資金流入國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。

不斷創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)：全面注冊制落地為資本市場帶來新鮮活水，也為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、金融服務(wù)的創(chuàng)新提供了豐沃的土壤，我們將時(shí)刻關(guān)注市場和投資者需求，從各個(gè)維度進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)品的研究與布局，為投資者提供更多選擇。

全面注冊制下

公募積極調(diào)整打新策略

中國基金報(bào)：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，對未來公募基金打新方面是否會有影響？打新策略是否回有所調(diào)整？

姚余棟：全面注冊制實(shí)行后破發(fā)在主板將不再少見，基金公司打新需要更加重視性價(jià)比的選擇。2022 年創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板破發(fā)比例分別為20%、40%，較2021年小幅提升，主板實(shí)行全面注冊制后，市場化定價(jià)的趨勢將更加明顯，“新股不敗”的思維定式在未來可能會被打破，這有助于促使新股收益向理性回歸，幫助IPO 定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸?shí)價(jià)值的判斷。但破發(fā)率上升的背景下，對于基金公司打新的要求將進(jìn)一步上升，一方面低發(fā)行市盈率或是更安全的打新選擇，另一方面是否具備一定的盈利能力也將成為基金公司打新時(shí)的重要參考因素，未來打新產(chǎn)品對性價(jià)比的考量將大幅上升。

李湛：全面注冊制下“什么樣的企業(yè)能夠發(fā)行上市”的選擇權(quán)被最大限度地交給市場，因此公募基金在打新方面也需要有所調(diào)整。打新“無腦賺錢”模式將不復(fù)存在，公募基金的投研周期將會在很大程度上前置。

實(shí)際上，在今年以來雙創(chuàng)板塊+主板的網(wǎng)下打新破發(fā)已呈常態(tài)化。在未來打新策略的調(diào)整上，一是公募基金在打新時(shí)需要有取有舍，要立足企業(yè)基本面，發(fā)揮自身投研能力，做到打新時(shí)在個(gè)股挑選方面的優(yōu)中選優(yōu)；二是在打新時(shí)需要更多考慮市場整體環(huán)境。

魏鳳春：打新策略是市場競爭不充分的制度溢價(jià)，隨著注冊制的廣泛推開，這一溢價(jià)或?qū)鸩较?。依靠資金實(shí)力進(jìn)行的打新策略因?yàn)槿狈μ魬?zhàn)性，將慢慢成為邊緣的策略。

何旺：資本市場增量改革啟動以來，多層次資本市場逐漸建立完善，發(fā)行制度注冊制改革助力大批優(yōu)秀企業(yè)登陸資本市場，投融資端良性循環(huán)的局面形成。

公募基金打新也獲得較強(qiáng)收益回報(bào)。未來主板實(shí)行發(fā)行注冊制，從過去的23倍市盈率定價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)樵儍r(jià)機(jī)制，引導(dǎo)資本市場參與者優(yōu)勝劣汰，破發(fā)退市或?qū)⒊蔀槌B(tài)，市場的資金集聚效應(yīng)也會持續(xù)增強(qiáng)，行業(yè)馬太效應(yīng)強(qiáng)化。

新生態(tài)下新股定價(jià)將持續(xù)市場化，倒逼詢價(jià)機(jī)構(gòu)增強(qiáng)投研能力，通過對公司基本面的深入研究，真正根據(jù)企業(yè)自身價(jià)值進(jìn)行定價(jià)；同時(shí)，打新不再是對投資組合收益的無風(fēng)險(xiǎn)增厚，摒棄“博弈”思維，基于公司價(jià)值研判，選擇質(zhì)地優(yōu)秀的企業(yè)差異化參與打新。

沈超：未來如果實(shí)施全面注冊制，或?qū)蓟鹪谛鹿啥▋r(jià)方面提出更高要求，需要更專業(yè)的研究支撐，對新股進(jìn)行科學(xué)合理定價(jià)。

林皓：全面注冊制下，新股發(fā)行價(jià)格依靠市場化詢價(jià)確定，且上市標(biāo)的前五個(gè)交易日不設(shè)置漲跌幅限制，定價(jià)效率更高，打新收益率可能會有所下降，打新策略也會有所調(diào)整。

葉芊：注冊制降低了企業(yè)上市門檻，提升了企業(yè)上市效率，隨著新股上市速度加快，市場供需關(guān)系預(yù)計(jì)將發(fā)生變化，基金打新有了更多選擇，基金打新需要更加全面地考量企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，對基金公司的定價(jià)能力和研究能力提出更高要求。未來我們在新股申購中將對企業(yè)的公司治理、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)展前景等方面進(jìn)行更加深入的考量，確定是否申購、申購數(shù)量和申報(bào)價(jià)格。

國泰基金：全面實(shí)施注冊制之后，大概率新股破發(fā)率有所提升，對投資者的新股投資定價(jià)能力提出了更高的要求，市場資金會更加理性，會主動甄別公司基本面好壞和估值高低。這將更加考驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)能力，將顯著獲取深度研究的超額收益，所謂“無風(fēng)險(xiǎn)新股申購套利”的時(shí)代將逐步成為歷史，新股配售將更加市場化，發(fā)揮市場資源配置的基礎(chǔ)功能，這將是注冊制的重要價(jià)值體現(xiàn)，我們也將更關(guān)注基本面價(jià)值較高、競爭壁壘較高的優(yōu)質(zhì)新股。

全面注冊制下

公募多管齊下助力高質(zhì)量發(fā)展

中國基金報(bào)：面對全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后新的市場生態(tài)，貴公司會從哪些方面發(fā)力布局？

姚余棟：全面注冊制改革的推進(jìn)提高了上市公司的整體質(zhì)量，在擴(kuò)充資本市場容量的同時(shí)也對投資機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。大成基金以為投資者創(chuàng)造價(jià)值為導(dǎo)向，研究方面做到了全行業(yè)覆蓋，有著出色的主動管理能力，在創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板，北交所等過往的板塊打新過程中有著出色的業(yè)績表現(xiàn)，隨著注冊制的全面推進(jìn)，大成基金將在研究支持，產(chǎn)品布局，風(fēng)險(xiǎn)控制等多方面共同發(fā)力，助力中國資本市場繁榮發(fā)展。

魏鳳春：從產(chǎn)品來看，需要按照高質(zhì)量發(fā)展的基本邏輯出發(fā)，為持有人提供更加具備價(jià)值投資的基金產(chǎn)品。從投研能力建設(shè)來看，加強(qiáng)宏觀與產(chǎn)業(yè)的深入研究，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)能力。從風(fēng)險(xiǎn)控制來看，做好公司可能退市對基金產(chǎn)品和公司聲譽(yù)沖擊的預(yù)防工作。

李湛：招商基金較早關(guān)注全面注冊制及其可能的影響，因此在投研能力建設(shè)、專業(yè)能力提升和交投策略更新等方面都進(jìn)行了相關(guān)準(zhǔn)備。

投研能力建設(shè)方面，一是提升投研質(zhì)量和擴(kuò)大投研團(tuán)隊(duì)規(guī)模，來為全面注冊制實(shí)施后更多的將面臨的更多研究標(biāo)的做準(zhǔn)備；二是創(chuàng)新投研模式，將投研周期前置，加強(qiáng)對先進(jìn)科技和新穎業(yè)態(tài)的研究，提升對新產(chǎn)業(yè)新模式的理解，提前布局潛在上市企業(yè)庫。

專業(yè)能力提升方面，要透徹理解全面注冊制下新的制度安排，吃透發(fā)行上市條件、發(fā)行定價(jià)和交易制度方面的變化，提前適應(yīng)全面注冊制下我國資本市場運(yùn)行更為靈活多變的新常態(tài)。交易策略方面，一是剛剛提到的打新策略的變化；二是在全面注冊制實(shí)施后，在漲跌幅限制、盤中臨時(shí)停牌、擴(kuò)大融資融券等方面都有新的規(guī)定，交投策略也要做相應(yīng)的更新；三是全面注冊制實(shí)施后，市場生態(tài)環(huán)境也將面臨變化，過去舊的交投邏輯也需要相應(yīng)調(diào)整。

何旺：將積極迎接全面注冊制下資本市場的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，在新股發(fā)行層面，匯添富基金將重視主板申購規(guī)則調(diào)整所帶來的一系列變化，在網(wǎng)下投資參與和戰(zhàn)略配售方面主動結(jié)合新規(guī)則調(diào)整相應(yīng)的參與策略。

其次，本次全面注冊制改革不僅涉及新股發(fā)行，在增發(fā)、重大資產(chǎn)重組等規(guī)則上也有調(diào)整，匯添富基金將注重規(guī)則和市場環(huán)境的變化，把握全面注冊制環(huán)境下的新機(jī)遇。

再次，在二級市場投融資方面，全面注冊制將提升市場的優(yōu)勝劣汰功能，提升資源分配效率，匯添富一直注重符合國家發(fā)展戰(zhàn)略，在新興成長和創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會，全面注冊制背景下匯添富在專業(yè)能力上的投研優(yōu)勢有望得到更好體現(xiàn)。

最后，匯添富一直致力積極支持中國特色資本市場建設(shè)，助力提升上市公司質(zhì)量，更好服務(wù)和回報(bào)投資者，全面注冊制下匯添富將進(jìn)一步致力提升業(yè)務(wù)能力，促進(jìn)金融行業(yè)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

葉芊：全面注冊制浪潮下，我司將致力在以下幾個(gè)方面發(fā)力：第一，強(qiáng)化投研能力，公募基金作為專業(yè)投資者代表，投研能力是其立身之本，全面注冊制下上市公司數(shù)量將快速增長，各個(gè)板塊都會涌現(xiàn)出更多具備發(fā)展?jié)摿Φ墓?，如何從中挑選出價(jià)值更高的股票對基金公司的投研能力提出高要求，我司將積極提升投研能力，形成行業(yè)廣覆蓋、產(chǎn)業(yè)深挖掘，堅(jiān)持長期投資，踐行價(jià)值投資。

第二，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，隨著可投資標(biāo)的擴(kuò)容，我司將不斷豐富基金產(chǎn)品的資產(chǎn)類別和投資策略，推出各類囊括不同行業(yè)、不同潛力公司的基金產(chǎn)品，為投資者提供更多、更好的資產(chǎn)配置工具。

第三，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控能力，合規(guī)風(fēng)控能力是公募基金長期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，只有嚴(yán)格遵守法律法規(guī)要求，遵守投資契約、基金合同，合規(guī)展業(yè)、穩(wěn)健運(yùn)營，才能維護(hù)行業(yè)的整體形象和良好口碑，并最終贏得持有人的認(rèn)可和信任。

林皓：長城基金會加強(qiáng)對投研人才梯隊(duì)的建設(shè)，做好投研能力的積累與傳承，把握全面注冊制下市場生態(tài)的新機(jī)遇，立足深度研究、價(jià)值投資，去尋找符合國家長期發(fā)展戰(zhàn)略的投資機(jī)會。

沈超：一方面會優(yōu)化打新流程，提高對新股定價(jià)能力。另一方面會順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，加大對相關(guān)板塊的研究和投資力度。

編輯：黃梅