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出品｜妙投app

作者｜劉國輝

頭圖｜視覺中國

2022年飽受疫情之苦，基金投資更是沒給大家?guī)硖喟参浚嗌偃说幕鹳~戶仍是虧損。這一年里，此前備受關(guān)注的頂流基金經(jīng)理的業(yè)績，也不再輝煌。

從前，基民被廣泛教育要長期持有、穩(wěn)定投資，不過經(jīng)過2021-2022的行情，不少牛市的浮盈已經(jīng)被虧掉。基民對基金的信任和托付，似乎沒有取得相應(yīng)的回報。

但投資還要繼續(xù)。就像銀華基金李曉星說的，權(quán)益市場有個特點(diǎn)，往往今年的經(jīng)驗(yàn)就是明年的教訓(xùn)，今年的教訓(xùn)就是明年的經(jīng)驗(yàn)。

那么在2022年的投資中，有哪些教訓(xùn)值得基民引以為鑒的？下面妙投來帶大家復(fù)盤一下2022年的基金行情，在總結(jié)基金投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在給大家提點(diǎn)投資建議。

每周妙投都會給投資者提供基金行情的復(fù)盤數(shù)據(jù)，以及TOP1%基金經(jīng)理業(yè)績跟蹤數(shù)據(jù)，添加妙妙子微信（huxiuvip302），回復(fù)“基金數(shù)據(jù)”，將「基金數(shù)據(jù)大禮包」領(lǐng)到手。

一、2022年的基金行情就像“過山車”

2022年資本市場整體震蕩下行，上半年劇烈下跌后，4月27日開始出現(xiàn)報復(fù)性反彈，但反彈也只持續(xù)到7月份，之后重回震蕩下行的走勢，11月又有小幅反彈，但在疫情沖擊下，12月行情重回跌勢。

在此背景下，基金收益表現(xiàn)也是坐上了過山車，基民的持有體驗(yàn)也很差，但因?yàn)椴煌鸬牟僮黠L(fēng)格不同，相對業(yè)績表現(xiàn)也有所差異。

從復(fù)盤分析來看，成長風(fēng)格基金虧損較大，均衡風(fēng)格次之，截止2022年12月29日，積極配置新能源、半導(dǎo)體的基金大多收益回到-20%至-30%的區(qū)間，呈現(xiàn)較大波動性。

部分重倉新能源與半導(dǎo)體的成長風(fēng)格基金業(yè)績表現(xiàn)

而在成長和價值板塊進(jìn)行均衡配置的基金經(jīng)理，表現(xiàn)比成長風(fēng)格略好一些，但收益水平也都不理想，比如陳皓、陳一峰、謝治宇、周雪軍、孫彬等以均衡見長的明星基金經(jīng)理，年內(nèi)虧損也都在-20%左右。

部分均衡風(fēng)格基金2022年業(yè)績表現(xiàn)

2022年相對表現(xiàn)較好的基金并不多，能夠?qū)崿F(xiàn)正收益的主動權(quán)益基金也就在一百只左右。如果匯總來看，三類基金經(jīng)理表現(xiàn)相對較好：

第一類：偏深度價值風(fēng)格的基金經(jīng)理，看重低估值帶來的投資機(jī)會，以及注重估值合理性的GARP風(fēng)格基金經(jīng)理，前者如丘棟榮、鮑無可、姜誠等，后者如肖覓、蔡宇濱等，大多實(shí)現(xiàn)了正收益。

部分深度價值以及GARP風(fēng)格基金經(jīng)理2022年業(yè)績表現(xiàn)

第二類：在板塊輪動上做得出色的基金經(jīng)理，如華商基金周海棟、華泰柏瑞董辰等，在看好的領(lǐng)域左側(cè)重倉多只股票博取高收益。

部分在行業(yè)輪動上做得較好的基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)

這類風(fēng)格基金經(jīng)理的判斷對錯，也直接決定了收益的正負(fù)。比如，2022年也頗受關(guān)注的基金經(jīng)理金梓才，在2021年底清倉化工，低位布局豬周期板塊，以及酒店、航空等疫后復(fù)蘇板塊，上半年收益率一直維持在10%以上，但由于下半年依然重倉豬周期，并加倉電力板塊，收益下滑到了-10%左右。

三類：在某類資產(chǎn)上重倉持股，獲得較好收益的基金經(jīng)理。比如，紅極一時的易方達(dá)供給改革基金經(jīng)理?xiàng)钭诓筒蹲降搅嘶ぐ鍓K的機(jī)會，而景順長城的韓文強(qiáng)由于前十大重倉股幾乎都是地產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績翻紅。

另外，2022年年底疫情政策變化后，帶來消費(fèi)、醫(yī)藥板塊的大漲，很多擅長這些板塊的基金經(jīng)理也獲得了業(yè)績恢復(fù)，比如張坤近兩個月凈值從低點(diǎn)漲了三成，有很多人表示，張坤又回來了。

其實(shí)，張坤的風(fēng)格和能力并沒有變化，只是市場風(fēng)格在向適合他的方向遷移。

總體來說，這一年有少量基金經(jīng)理有不錯表現(xiàn)，給人留下深刻印象，但基金行業(yè)的表現(xiàn)整體不佳，大部分基金持有體驗(yàn)差，給客戶的獲得感也差。

二、對此，基民表示“好暈”

那么2022基金持有體驗(yàn)為什么這么差？

除了市場行情本身不好之外，妙投認(rèn)為，基金行業(yè)本身的結(jié)構(gòu)與投資風(fēng)格也加劇了凈值的波動。

此前，大多數(shù)基金經(jīng)理在投資框架中，更加信奉景氣度，相信高景氣帶來的高增長可以化解高估值，對高估值的容忍度非常高。這帶來的結(jié)果就是，市場上大部分資金追逐少數(shù)的高景氣板塊，迅速推高這些板塊的估值，很快達(dá)到較高的交易擁擠度。但到了臨界點(diǎn)后，市場就逐漸進(jìn)入調(diào)整、下跌階段。

這在2022年4月27日之后的大反彈中，表現(xiàn)的尤為明顯，大量資金買入新能源、半導(dǎo)體等熱門板塊，行情幾乎直線上漲，但只維持了一個多月就重新回到高估值和高擁擠度的局面，不可避免地重回跌勢。

在信奉景氣度的同時，很多基金經(jīng)理為了保持投資框架的穩(wěn)定，并不會去關(guān)注增速較低同時估值也低的股票的機(jī)會，不去做均衡化的配置，也就加劇了基金凈值的不穩(wěn)定。

本質(zhì)上，還是在行業(yè)極度內(nèi)卷之下，從基金經(jīng)理到基金公司很多都渴望打造短期內(nèi)快速上漲的業(yè)績，實(shí)現(xiàn)名氣與規(guī)模的雙贏。但這些都加劇了基金持有體驗(yàn)的惡化，消磨基民的信任，因此行業(yè)也出現(xiàn)了基金滯銷、大量基金經(jīng)理離職等問題。

如果2023年不能有效轉(zhuǎn)變，基金行業(yè)近年來突飛猛進(jìn)的勢頭可能會戛然而止。

三、陣痛2022年，給基民的三個教訓(xùn)

對基民而言，2022年是陣痛的一年，但以下三點(diǎn)教訓(xùn)或許就是2023年投資的經(jīng)驗(yàn)。

第一點(diǎn)：買基金難躺贏，基民仍需強(qiáng)化市場判斷力與基金投資技巧。

雖然基金的初衷是把資金交給投資專家，實(shí)現(xiàn)更大概率的收益。但當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)是，基金行業(yè)沒有能力擺脫靠天吃飯的命運(yùn)，大部分還是跟隨牛熊轉(zhuǎn)換而震蕩，哪怕張坤、謝治宇這樣的頂級名將，也是如此。

因此，基民要學(xué)會認(rèn)知自己的投資目標(biāo)，按照正確策略來篩選、構(gòu)建適合自己目標(biāo)的投資組合，并逐漸去學(xué)會做好市場低點(diǎn)與高點(diǎn)的大致判斷，做到較低點(diǎn)的布局以及產(chǎn)品的及時止盈，適當(dāng)控制倉位，這對于提升收益非常重要，重要性甚至高于基金經(jīng)理的篩選過程。

如果形成了對市場一定程度的判斷力，則可以遵循一些原則，去避免基金投資中的虧損，強(qiáng)化收益。

比如在震蕩市中，盡量選擇持股相對分散的基金去減少波動，當(dāng)行情確立時，可以選擇一些持股集中的基金來強(qiáng)化收益。

第二點(diǎn)：景氣度投資顯現(xiàn)疲態(tài)，深度價值或者GARP風(fēng)格更適合底倉配置。

由于偏好低估值的機(jī)會，以及更加注重估值的合理性，這些基金經(jīng)理往往能避開熱門板塊的大幅波動，并以低估值和公司質(zhì)地為安全屏障，相對來說更加穩(wěn)健。

長期來說，這類基金經(jīng)理在牛市中往往能跟上大盤平均水平，在熊市中跌得少從而積攢超額收益，拉長周期后表現(xiàn)也是不錯的。如姜誠、蔡宇濱代表作的任職年化收益都在20%左右。

在此基礎(chǔ)上，可以再配置均衡風(fēng)格的基金，即在價值與成長領(lǐng)域都有一定配置比例的基金。剩余比例再配置成長風(fēng)格明顯的基金，這樣的組合相對來說穩(wěn)定性更強(qiáng)，更適合震蕩市行情。

在基民沒有較強(qiáng)市場判斷力的情況下，盡量選擇配置均衡、持股集中度不高的基金，不必追求短期業(yè)績的高彈性，平穩(wěn)的基金往往長期業(yè)績也更好。

第三點(diǎn)：黑馬寧可錯過，也不要高位參與。

尋找業(yè)績爆發(fā)的黑馬基金經(jīng)理，是近年來增強(qiáng)基金投資收益的重要方式。

對于大多數(shù)基民而言，其實(shí)缺乏足夠的資源、數(shù)據(jù)、能力去盡早發(fā)掘有潛力的黑馬，當(dāng)黑馬短期取得超額收益而被市場廣泛挖掘時，基民應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對待。

因?yàn)檫@時候往往黑馬基金經(jīng)理的管理規(guī)模已經(jīng)龐大，或者其適應(yīng)的市場行情正在逐漸接近尾聲，其業(yè)績表現(xiàn)的持續(xù)性還有待觀察，基金經(jīng)理也有待繼續(xù)成長。

基民若在基金經(jīng)理名氣最盛時買入，投資風(fēng)險是相當(dāng)大的。有些黑馬，錯過就是錯過了?？梢栽谶@些黑馬經(jīng)歷一些挫折后再視情況買入，是更加穩(wěn)妥的投資方式。

四、2023年的基金投資展望

股市經(jīng)過2022年的調(diào)整以后，已經(jīng)擠掉了不少泡沫，不少板塊的估值已經(jīng)大幅下滑，而2023年的經(jīng)濟(jì)也有望在疫情防控措施變化以后，出現(xiàn)恢復(fù)。因此，對于2023年的基金投資不必悲觀，初步判斷2023年機(jī)會至少會好于2022年。

妙投預(yù)計，接下來仍然是投資于價值風(fēng)格資產(chǎn)的基金更有機(jī)會，如金融、基建、大消費(fèi)等板塊都還有表現(xiàn)的機(jī)會。

另外，成長板塊相對來說受到一定制約，新能源車在單月滲透率超過3成后，市場對整個板塊上下游的估值會逐漸收縮，計算機(jī)有較大的邊際變化，信創(chuàng)帶來的推動不可小覷，軍工也會有較穩(wěn)定的成長，但計算機(jī)與軍工的增速并沒有想象中那么大，可能三四成的業(yè)績增速就是比較理想的，與新能源這樣的超級板塊不可同日而語。

光伏相對來說在產(chǎn)業(yè)鏈上下游價格下降后會有需求的復(fù)蘇，機(jī)會可能會更大一些。但2022年的業(yè)績基數(shù)不低，要保持高增速也并非易事。

近兩年里，新能源景氣度冠絕群雄，成為市場上的超級板塊，相對于其他板塊尤其是價值板塊有非常明顯的景氣度高企與估值溢價。

但在2023年，這種景氣度的差異與估值溢價將隨著基本面的變化而減弱，結(jié)構(gòu)性行情有望逐漸改變，基金的行業(yè)配置也可能會偏向于更加均衡的方向。

因此，在2023年多配置深度價值風(fēng)格以及GARP風(fēng)格的基金，仍是比較適宜的選擇。而在價值與成長之間均衡配置的基金，也可以多做關(guān)注，提升收益。成長風(fēng)格基金優(yōu)選規(guī)模適中、基金經(jīng)理風(fēng)格更加靈活的產(chǎn)品。

*以上分析僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議