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中信證券：內(nèi)資接力外資，成長接力價(jià)值

2月以來內(nèi)資已開始接力外資，市場風(fēng)格已從1月的價(jià)值轉(zhuǎn)向成長，國內(nèi)機(jī)構(gòu)調(diào)倉和加倉將進(jìn)一步強(qiáng)化成長風(fēng)格，外部擾動影響外資流入節(jié)奏，不改全年流入趨勢，雖然權(quán)重指數(shù)過去一周表現(xiàn)平淡，但成長指數(shù)表現(xiàn)亮眼，市場依然處于全面修復(fù)途中，成長洼地依然是近期主線。

首先，今年以來外資持續(xù)流入大盤價(jià)值，近期外部擾動影響流入節(jié)奏，預(yù)計(jì)快速流入的慣性減弱后，將逐步回歸常態(tài)，但全年繼續(xù)增配A股的趨勢不變。其次，2月以來，內(nèi)資已經(jīng)開始接力外資，調(diào)倉和加倉方向集中在小盤成長，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢仍將繼續(xù)，成長風(fēng)格將持續(xù)占優(yōu)。最后，1月信貸有望開門紅，基本面夯實(shí)全面修復(fù)基礎(chǔ)；全面注冊制落地后市場流動性保持平穩(wěn)；中央政治局學(xué)習(xí)會議強(qiáng)調(diào)加快步伐解決“卡脖子”問題，新興產(chǎn)業(yè)的政策支持力度將進(jìn)一步加大。配置上，建議持續(xù)關(guān)注成長洼地，提高新興產(chǎn)業(yè)中半導(dǎo)體和信創(chuàng)的配置優(yōu)先級。

中信建投證券：春季行情仍可持續(xù)，內(nèi)資做多意愿在逐漸增強(qiáng)

節(jié)后市場成交放量，風(fēng)格有所轉(zhuǎn)換，人民幣單邊升值告一段落，外資流入逐步放緩，市場以補(bǔ)漲小票為主，融資盤觸底回升。春季行情仍可持續(xù)，內(nèi)資做多意愿在逐漸增強(qiáng)，也預(yù)示著后續(xù)行情有充足的增量資金。守住“超預(yù)期+強(qiáng)預(yù)期”方向，把握“科技+主題”，注意潛在風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)關(guān)注：信創(chuàng)、芯片設(shè)計(jì)/MLCC、游戲、黃金、新能源車、綠電等。

國泰君安證券：轉(zhuǎn)攻中小市值，買開工、戰(zhàn)成長

市場預(yù)期出現(xiàn)分歧，指數(shù)行情降速，股票從全局性上漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性上漲。春節(jié)-兩會政策、業(yè)績、數(shù)據(jù)空窗期，是中小市值股票交易有利的窗口期，重視開工鏈與成長股。

布局新開工，掘金新科技。1、開工后訂單加速交付，需求彈性提升的高端制造業(yè)?？春猛ㄓ米詣踊~威數(shù)控/歐科億/ 伊之密）、新能源裝備（長盛軸承/固德威/東威科技）、汽車零部件（愛柯迪/瑞鵠模具）和智能電網(wǎng)（威勝信息）。2、需求側(cè)政策落地，布局傳統(tǒng)行業(yè)開工旺季?？春孟M(fèi)建材（東方雨虹/旗濱集團(tuán)）、家電家居（海信家電/志邦家居）和工業(yè)金屬（馳宏鋅鍺，明泰鋁業(yè)）。主題推薦：1、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與人工智能，推薦：科大訊飛/格靈深瞳/立訊精密。2、糧食安全，推薦：大北農(nóng)/隆平高科/荃銀高科。

海通證券：本輪牛市第一波上漲未完！外資已發(fā)力，內(nèi)資望跟上

借鑒上一輪牛市起點(diǎn)2019/01資金節(jié)奏，外資于2018/11先進(jìn)場，而內(nèi)資后續(xù)會接力，公募、杠桿資金從2019/02-03起加速入市。2022/10以來是新一輪牛市初期，類似2019年，近期外資已發(fā)力，預(yù)計(jì)2023年全年凈流入3000億以上，后續(xù)內(nèi)資望跟上，公募或成為重要增量。對比歷史，本輪牛市第一波上漲未完，行情后半段重視成長，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、券商、新能源，全年維度關(guān)注消費(fèi)。

中金公司：不用過于謹(jǐn)慎，2023年市場機(jī)會仍大于風(fēng)險(xiǎn)

A股市場自11月以來底部反彈已經(jīng)持續(xù)3個(gè)月時(shí)間，滬深300等寬基指數(shù)的最大反彈幅度已超過20%。在此背景下我們認(rèn)為當(dāng)前需要重視幾個(gè)維度的邊際變化：1）市場關(guān)注點(diǎn)正在從注重政策變化邊際轉(zhuǎn)為注重基本面的實(shí)質(zhì)修復(fù)。2）估值仍有空間，但修復(fù)速率邊際變化，交易層面短線也有一定的獲利了結(jié)影響?？紤]經(jīng)濟(jì)活動的修復(fù)仍在持續(xù)，近期持續(xù)跟蹤的主要城市的擁堵指數(shù)和地鐵出行人次在春節(jié)后快速反彈，工業(yè)煤耗量等高頻數(shù)據(jù)回升力度也強(qiáng)于往年，高頻數(shù)據(jù)的改善仍有望對市場形成一定支持，市場估值雖有所修復(fù)但仍有空間，我們認(rèn)為對后續(xù)市場演繹不用過于謹(jǐn)慎，2023年市場機(jī)會仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長。1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3）股價(jià)調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

招商證券：A股仍處上行趨勢，中小成長、科創(chuàng)類風(fēng)格相對占優(yōu)

過去幾個(gè)月A股完美演繹春節(jié)效應(yīng)。在春節(jié)前兩個(gè)多月演繹疫情緩解消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，上證50和類消費(fèi)占優(yōu)；而春節(jié)前風(fēng)格開始明顯轉(zhuǎn)換，中小成長、中證1000相對占優(yōu)，在業(yè)績真空期、內(nèi)資開始回歸的環(huán)境下，主題投資、中小風(fēng)格崛起。從去年10月底開始，按照邏輯所有板塊都輪動一遍后，市場開始有新的關(guān)注點(diǎn)，可能帶來新的機(jī)會，當(dāng)然新的風(fēng)險(xiǎn)因素也開始醞釀。

總體來看，2023年中國經(jīng)濟(jì)將會保持復(fù)蘇的態(tài)勢，全球新產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，A股仍然處在兩年上行趨勢過程中，全年來看仍將保持中小成長、科創(chuàng)類風(fēng)格相對占優(yōu)的局面，以高端制造、人工智能、醫(yī)藥生物、新能源、自主可控和軍工裝備為代表的成長性方向?qū)鄬φ純?yōu)。

興業(yè)證券：仍是春好時(shí)，留意三個(gè)變化

從國內(nèi)、海外、資金面三個(gè)維度看，我們認(rèn)為做多窗口仍在，市場仍是“春好時(shí)”：1、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主邏輯并未遭到動搖。隨著疫情高峰過去，中國經(jīng)濟(jì)活力已在釋放；2、美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派信號，海外市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在修復(fù)；3、國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金已在、并將繼續(xù)逐步回來。近期，市場出現(xiàn)了三個(gè)重要邊際變化，將進(jìn)一步驅(qū)動市場從貝塔向阿爾法的主線切換：外資主導(dǎo)力量從交易盤轉(zhuǎn)向配置盤；業(yè)績預(yù)告陸續(xù)發(fā)布，市場預(yù)期逐步進(jìn)入到落地階段；隨著市場底部修復(fù)，指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已從歷史高位回落。整體來看，在去年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯回落、市場對于2022年報(bào)業(yè)績較差已有一定心理準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，后續(xù)市場將更多關(guān)注上市公司的業(yè)績指引能否符合或者超過市場預(yù)期。

配置建議：沿高彈性與高增速兩條線索布局成長+戰(zhàn)略看多中國復(fù)蘇、人民幣升值趨勢下的“大煉化”等周期。

安信證券：莫為驚弓鳥

毫無疑問，當(dāng)前資金交易及主體對短期市場走勢的主導(dǎo)作用在增強(qiáng)。春節(jié)前是以北向?yàn)榇淼耐赓Y，買消費(fèi)，買價(jià)值，市場偏向核心資產(chǎn)投資；春節(jié)后是以私募和兩融為代表的內(nèi)資（公募受到資金贖回的約束定價(jià)權(quán)有一定削弱），買數(shù)字經(jīng)濟(jì)，買科技成長，市場偏向產(chǎn)業(yè)主題投資。近期北向資金波動放緩，我們認(rèn)為北向資金流入斜率最陡峭的階段過去，在經(jīng)濟(jì)周期中強(qiáng)美弱的格局一下沒有大幅流出的基礎(chǔ)，但這也意味著北向重倉的滬深300指數(shù)帶動短期市場大幅上漲的可能性在下降。同時(shí)，私募和兩融作為主要交易群體會顯然會導(dǎo)致市場的波動性會增強(qiáng)。此外，中美關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得跟蹤，從目前來看還未改變A股定價(jià)“以內(nèi)為主”的格局。

綜合而言，我們并未改變對“冬日里的小陽春”的判斷。從結(jié)構(gòu)上，我們從年度策略會以來就很明確提出“價(jià)值+科技成長”。站在一個(gè)季度的維度，我們會更偏向價(jià)值一些，核心是對于“大力全力拼經(jīng)濟(jì)”的認(rèn)知。對于這點(diǎn)，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)并在春節(jié)后也未發(fā)生變化。大小盤輪動交織也是客觀描述，事實(shí)上近期產(chǎn)業(yè)債信用利差在快速上行后進(jìn)入震蕩回落階段。

申萬宏源：乍暖還寒，不誤花開

乍暖還寒，不誤花開。短期市場調(diào)整的原因：國內(nèi)疫后恢復(fù)確定，內(nèi)生復(fù)蘇不確定；美聯(lián)儲結(jié)束加息確定，開始降息不確定。經(jīng)濟(jì)“中強(qiáng)美弱”初步驗(yàn)證易，線性外推難，所以，春季行情也出現(xiàn)了“買預(yù)期，賣兌現(xiàn)”的特征。另外，外資回流更多出于交易目的，對核心資產(chǎn)的支撐已鈍化；美債收益率反彈，小盤成長的短期空間也受限。思考后續(xù)行情進(jìn)一步催化的線索：國內(nèi)，地方政府積極作為，營造政策密集催化、全面布局的氛圍 + 社融信貸改善驗(yàn)證；海外，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)韌性，歐洲日本經(jīng)濟(jì)也有“軟著陸”預(yù)期。經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)改善的樂觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，這是目前最值得跟蹤的后續(xù)潛在催化。

短期賺錢效應(yīng)收縮波段開啟，市場將著眼于中期布局。各個(gè)風(fēng)格中有中期Alpha邏輯的方向值得回調(diào)買入：1. 消費(fèi)核心資產(chǎn)(醫(yī)美、白酒、啤酒、醫(yī)療服務(wù)、免稅)；2. 新能源中的儲能、動力電池。3. TMT中的信創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)。4. 價(jià)值中最好的Alpha是地產(chǎn)，周期中是煤炭、銅鋁。繼續(xù)看好央企改革。守好這些方向，可以從容等待行情進(jìn)一步催化。

華創(chuàng)證券：市場短期波動，把握三條主線

春節(jié)期間海外表現(xiàn)強(qiáng)勁帶動A股節(jié)后高開，但美國經(jīng)濟(jì)衰退和美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)化的反復(fù)拉扯導(dǎo)致市場整體低走。短期來看，考慮到美國就業(yè)大超預(yù)期使得市場對美聯(lián)儲加息路徑的預(yù)期劇烈博弈，為短期市場帶來了一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，這可能需要2月中旬CPI給出更明確的指引。中期來看，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心逐步恢復(fù)、流動性充裕預(yù)期得以再穩(wěn)定，而外部美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)確定臨近尾聲，因此短期波動預(yù)計(jì)不會終結(jié)春季行情的演繹。

配置上仍可積極尋找機(jī)會，建議把握三條主線：一是成長風(fēng)格中自主可控短期性價(jià)比提高與中期新能源賽道優(yōu)勢明顯，二是節(jié)后開工帶動市場關(guān)注度提升的周期板塊，三是景氣修復(fù)與市場預(yù)期匹配的部分消費(fèi)品，如醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：李凌鋒