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“玻尿酸女王”早期的財(cái)富密碼是在海南房地產(chǎn)行業(yè)中找到的，90年代初，趙燕在做服裝廠時(shí)囤了一些地和房產(chǎn)，1992年，海南的房地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)大爆發(fā)，她瞬間就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由：“原來(lái)我12萬(wàn)買的土地，一個(gè)星期一個(gè)價(jià)，所以那3塊地，最貴的一塊賣出去時(shí)大概一畝300多萬(wàn)元?！?/p>

文 | 金融八卦女作者：黃沐逍

近期，“玻尿酸女王”趙燕風(fēng)波不斷。

11月2日，華熙生物前員工向監(jiān)管部門(mén)舉報(bào)董事長(zhǎng)趙燕，以工作生計(jì)要挾，侵占小股東利益，在華熙生物IPO前后以2.1億元價(jià)格“強(qiáng)制”低價(jià)回收員工價(jià)值8.8億元股票。

證監(jiān)會(huì)、山東證監(jiān)局已經(jīng)介入，但趙燕對(duì)此事至今沒(méi)有回應(yīng)。

此外，與趙燕共事23年的合伙人、華熙集團(tuán)副董事長(zhǎng)崔廣平“補(bǔ)刀”，稱自己多年分紅未能兌現(xiàn)。

10月底，華熙生物發(fā)布前三季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收、利潤(rùn)都有增加，但資本市場(chǎng)反響平淡，股價(jià)持續(xù)走低，市值較2021年7月巔峰的1500億，已經(jīng)跌到僅剩500多億。

11月7日，華熙生物又解禁1.017億股，占總股本的21.13%，這意味著又有100多億的“潛在拋售壓力”。

2008年趙燕帶領(lǐng)華熙生物進(jìn)軍港股，2019年又轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板，如果算上多年闖蕩房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)歷，她可算得上是資本江湖的“老炮兒”了。

這次，她還能輕松化解這些危機(jī)嗎？

▲56歲趙燕/圖源：華熙生物官網(wǎng)

1.

/ 低價(jià)“強(qiáng)買”員工股票背后，

“玻尿酸女王”不好當(dāng)？ /

理清此次舉報(bào)風(fēng)波的經(jīng)過(guò)，最早要追溯到2018年6月。

當(dāng)時(shí)華熙生物籌備在科創(chuàng)板上市，趙燕支持華熙國(guó)際投資集團(tuán)有限公司的80多名員工，成立了華繡商業(yè)、潤(rùn)熙商業(yè)、潤(rùn)美商業(yè)、熙美商業(yè)四個(gè)員工持股平臺(tái)。

員工以市場(chǎng)公允價(jià)格約35倍私募股權(quán)投資（PE），每股18.13元入股了華熙生物，總?cè)牍山痤~1億元。

這本來(lái)是好事，趙燕用股權(quán)激勵(lì)了員工，員工也更“賣命”干活。1億的總金額對(duì)趙燕來(lái)說(shuō)也是九牛一毛，天眼查顯示，僅華熙國(guó)際投資集團(tuán)有限公司就注冊(cè)資本2億元，由趙燕100％控股，這僅是她資本版圖中很小的一部分。

2019年11月6日，華熙生物在科創(chuàng)板上市，股票發(fā)行價(jià)為47.79元，當(dāng)日上漲78%，三天后股價(jià)突破100元，且股價(jià)還在持續(xù)不斷上漲。

根據(jù)持股合同規(guī)定，華繡、潤(rùn)美、潤(rùn)熙、熙美4家員工持股公司的股票限售期，為自上市之日起12個(gè)月。也就是說(shuō)，2020年11月6日，這些員工就可以賣出股票變現(xiàn)了。

但2020年7月，趙燕要求持股的早期員工將股票以每股90元價(jià)格賣給她，當(dāng)時(shí)華熙生物的股價(jià)為140元左右。

要是不賣呢？

舉報(bào)文件稱，趙燕在開(kāi)會(huì)時(shí)表示，股票賣給她可以繼續(xù)留在公司上班，否則2020年11月6日（員工持股解禁日）就得離開(kāi)公司。

要是不賣股票，又不自動(dòng)離職呢？

員工稱，被公司要求主動(dòng)離職卻沒(méi)有離職的員工，會(huì)被免去職務(wù)，直接待崗，每月只發(fā)1540元的基本生活費(fèi)。且股票解禁后，普通合伙人（GP）也不會(huì)幫助該類員工順利減持。

最終，2020年9月，部分員工以每股90元價(jià)格將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給趙燕控制的鴻匯翔公司，總對(duì)價(jià)2.1億元。

對(duì)這些員工來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是一門(mén)虧本買賣，因?yàn)?020年11月6日（員工持股解禁日）華熙生物的股價(jià)漲到150元左右，市值8.8億左右。如果再堅(jiān)持半年多，2021年7月華熙生物股價(jià)一度達(dá)到314元/股，這些股票總價(jià)值超過(guò)17億。

也就是說(shuō)，趙燕這2.1億最多“撬動(dòng)”了17多億的股票。即便當(dāng)下華熙生物股價(jià)低迷，股價(jià)仍有110元左右，高于當(dāng)年90元的“收購(gòu)價(jià)”。

事件出來(lái)之后，趙燕至今沒(méi)有發(fā)聲。只有華熙生物內(nèi)部人士表示：“此事還需驗(yàn)證真?zhèn)?，且等?guó)家有關(guān)部門(mén)做過(guò)定論，公司會(huì)針對(duì)此事進(jìn)行正式回應(yīng)?！?/p>

不過(guò)此事也有蹊蹺的地方。按理說(shuō)，前員工應(yīng)該在權(quán)益受到損失后就該舉報(bào)，退一步講，也該在2021年7月華熙生物股價(jià)最高時(shí)做出投訴。偏偏目前華熙生物股價(jià)低迷，莫非背后還有什么不為人知的故事？

2.

/ 從大學(xué)助教到地產(chǎn)大佬，

再到“玻尿酸女王” /

現(xiàn)年56歲的趙燕，1966年出生于云南昆明一個(gè)知識(shí)分子家庭，她大學(xué)就讀于華東師范大學(xué)生物系，畢業(yè)后留校任教。

趙燕不滿足于助教這份體面的工作，1988年海南建省，趙燕覺(jué)得這是機(jī)會(huì)，毅然辭去工作，跟三個(gè)朋友湊錢去海南“淘金”。

她的第一桶金來(lái)自倒騰冰箱。從工廠低價(jià)收購(gòu)問(wèn)題冰箱，再請(qǐng)工人師傅修理好，轉(zhuǎn)手賣出就能賺一筆。此后，趙燕還創(chuàng)辦過(guò)服裝廠。

不過(guò)，趙燕早期的財(cái)富密碼是在海南房地產(chǎn)行業(yè)中找到的，恰似當(dāng)年的潘石屹和馮侖。

90年代初，趙燕在做服裝廠時(shí)囤了一些地和房產(chǎn)，1992年，海南的房地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)大爆發(fā)，她瞬間就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由：“原來(lái)我12萬(wàn)買的土地，一個(gè)星期一個(gè)價(jià)，所以那3塊地，最貴的一塊賣出去時(shí)大概一畝300多萬(wàn)元。”

剛把土地出手，1993年海南房地產(chǎn)泡沫破裂，趙燕出走海南，先是在山東威海投了2億建造威海的國(guó)貿(mào)大廈，后來(lái)這個(gè)項(xiàng)目黃了，趙燕割肉止損去北京發(fā)展。

2001年，趙燕在北京成立京華熙新苑房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（華熙新苑）。當(dāng)時(shí)北京第一機(jī)床廠要外遷，此地位于長(zhǎng)安街國(guó)貿(mào)CBD核心區(qū)西南角，地理位置優(yōu)越。

這時(shí)候上面“討要”分紅的崔廣平出場(chǎng)了，他曾在體制內(nèi)工作，在北京有廣泛的人脈資源。趙燕通過(guò)崔廣平結(jié)識(shí)廠領(lǐng)導(dǎo)，順利拿下這塊地，后開(kāi)發(fā)成北京中央商務(wù)區(qū)CBD十大重點(diǎn)工程項(xiàng)目之一的“中環(huán)世貿(mào)中心”。

這座地標(biāo)性寫(xiě)字樓幾經(jīng)轉(zhuǎn)手，先后改名“凱德大廈”和“SK大廈”。目前，華熙集團(tuán)僅是中環(huán)世貿(mào)中心D座的業(yè)主。中環(huán)世貿(mào)中心早在2000年立項(xiàng)之初就賣到每平米1萬(wàn)元，到了2006年增長(zhǎng)至3-3.5萬(wàn)元，現(xiàn)在中環(huán)世貿(mào)中心周邊房?jī)r(jià)為每平米10萬(wàn)元左右。

借著2008年北京奧運(yùn)會(huì)契機(jī)，趙燕還承接了奧運(yùn)會(huì)籃球比賽場(chǎng)館五棵松體育館，總投資額超過(guò)6億元，這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)民營(yíng)投建的奧運(yùn)場(chǎng)館。

北京奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后，作為場(chǎng)館投資方，華熙集團(tuán)獲得該場(chǎng)館40年獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。在趙燕打理下，現(xiàn)在五棵松已經(jīng)成為北京地標(biāo)性建筑，王菲、張學(xué)友、張惠妹、碧昂絲、后街男孩等明星都在這里舉辦過(guò)個(gè)唱。

此外，2011年起趙燕又投資4億，圍繞五棵松體育館打造了“華熙LIVE·五棵松”體育服務(wù)綜合體，在原有的主場(chǎng)館基礎(chǔ)上，陸續(xù)增建了M空間、HI-PARK籃球公園、HI-UP商業(yè)中心、HI-ICE冰樂(lè)園等運(yùn)動(dòng)中心，全部場(chǎng)地有近10萬(wàn)坐席，總占地約1000畝。

▲華熙LIVE夜景/圖源：視覺(jué)中國(guó)

與房地產(chǎn)事業(yè)并駕齊驅(qū)的還有玻尿酸事業(yè)，后來(lái)成為趙燕財(cái)富的主要來(lái)源。

2000年，趙燕去北大EMBA研修，通過(guò)同學(xué)接觸到了華熙生物的前身，山東福瑞達(dá)生物的經(jīng)理郭學(xué)平。這家企業(yè)專做透明質(zhì)酸業(yè)務(wù)（俗稱玻尿酸），2000年虧損30多萬(wàn)元。

郭學(xué)平一句“1個(gè)透明質(zhì)酸能鎖住1000個(gè)水分子”，打動(dòng)了學(xué)生物的趙燕，她深知女性愛(ài)美的力量。她果斷以1.5倍的溢價(jià)，注資1200萬(wàn)獲得福瑞達(dá)50%的股權(quán)，并用45萬(wàn)元一次性買斷了發(fā)酵生產(chǎn)藥用透明質(zhì)酸的技術(shù)。

后來(lái)，趙燕又通過(guò)幾次股權(quán)收購(gòu)，獲得福瑞達(dá)生物的全部股權(quán)，并改名華熙生物。

2001年，華熙生物扭虧為盈實(shí)現(xiàn)300萬(wàn)利潤(rùn)；2003年趙燕又投了2億擴(kuò)大產(chǎn)能；2005年，公司成為全球知名的玻尿酸供應(yīng)商；2008年，公司在港股上市。

2017年，趙燕決定從港股退市。接著2019年登陸科創(chuàng)板，因踩中醫(yī)美風(fēng)口，股價(jià)一路走高，市值一度超過(guò)1500億，趙燕名利雙收，成為科創(chuàng)板首富，還被媒體稱為“玻尿酸女王”。

▲趙燕科創(chuàng)板敲鐘

2020年，趙燕登上榜福布斯中國(guó)“最杰出商界女性排行榜”，以449.7億元財(cái)富位列《2020福布斯中國(guó)400富豪榜》第74位。2022年，趙燕身家略有下降，以61億美元（約440億元）位列《2022年福布斯全球億萬(wàn)富豪榜》第418位。

房地產(chǎn)和玻尿酸之外，趙燕還在資本市場(chǎng)上有動(dòng)作。

天眼查顯示，趙燕本人100%持股的華熙國(guó)際海內(nèi)外有146家取得控股權(quán)的全資子公司、投資控股和參股公司，總資產(chǎn)逾1000億元。

趙燕還有另一家投資公司華熙昕宇，她通過(guò)這家公司持有華熙生物58.93%的股權(quán)。華熙昕宇還是知名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)的第二大股東，持股22%，還曾是第一創(chuàng)業(yè)證券的最大股東，目前持股比例由17.12%下降至今年三季度的6.72%。

此外，華熙昕宇還涉及小貸業(yè)務(wù)和保理業(yè)務(wù)。

華熙昕宇旗下的廣州華熙匯控咨詢有限公司，曾經(jīng)叫做廣州華熙匯控小額貸款有限公司，產(chǎn)品包括供應(yīng)鏈金融、個(gè)人分期貸、醫(yī)美貸。另外，華熙昕宇還投了一家名為廣州華熙匯控商業(yè)保理有限公司的保理公司，這類公司通常作用于應(yīng)收賬款管理及信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)服務(wù)。

趙燕現(xiàn)在的事業(yè)重心在華熙生物，那里是承載她大部分的財(cái)富和“玻尿酸女王”頭銜的來(lái)源。

3.

/ 玻尿酸見(jiàn)頂，

膠原蛋白會(huì)成就“女王”下一站？ /

作為華熙生物董事長(zhǎng)，趙燕目前應(yīng)該發(fā)愁的絕非“前員工舉報(bào)”的事情，而華熙生物“跌跌不休”的股價(jià)。

華熙生物三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)收43.2億，同比增長(zhǎng)43.43%，凈利潤(rùn)6.77億。

業(yè)績(jī)看起來(lái)不錯(cuò)，但公司你要對(duì)比著來(lái)看。玻尿酸及其相關(guān)業(yè)務(wù)作為華熙生物主營(yíng)業(yè)務(wù)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率來(lái)看，愛(ài)美客市占率為21.3%，華熙生物只有7.88%。

“老對(duì)手”愛(ài)美客今年前三季度營(yíng)收為14.89億元，僅占華熙生物營(yíng)收的三分之一左右，但其凈利潤(rùn)達(dá)9.92億元，比華熙生物多3.15億元。

資本市場(chǎng)上很怕這種“增收不增利”的情況。

2021年趁著醫(yī)美概念股的熱潮，華熙生物經(jīng)歷過(guò)一輪猛漲行情，2021年7月5日股價(jià)最高達(dá)到314.09元/股，市值高達(dá)1511.95億元。

高峰過(guò)后，隨之而來(lái)的就是跌跌不休。今年11月1日華熙生物股價(jià)一度跌到104.59元/股，市值僅為500多億，趙燕的持股財(cái)富相應(yīng)縮水了約563億元。

看起來(lái)，“玻尿酸女王”并不好當(dāng)。資本市場(chǎng)上想掘金，勢(shì)必要給投資人、股民看到增長(zhǎng)點(diǎn)。

實(shí)話來(lái)講，趙燕和她的華熙生物在商業(yè)上，算是成功的。華熙生物為全球玻尿酸行業(yè)的龍頭企業(yè)，是全球最大的玻尿酸原料供應(yīng)商，在全球總銷量占比為43%。也就是說(shuō)，世界上每賣出10支玻尿酸，有4支是華熙生物生產(chǎn)的。

玻尿酸分子能夠最大吸收其重量1000倍的水分，因此作為一種保濕成分，在臨床上有應(yīng)用價(jià)值。疊加廣告的狂轟亂炸以及女性對(duì)美麗的追求，玻尿酸具備了成為的暴利行業(yè)的一切條件。

媒體曾經(jīng)報(bào)道，一支上千元的玻尿酸成本僅19元，還有一種說(shuō)法，價(jià)值5000元的玻尿酸，成本只要20元。所以，華熙生物的毛利率常年穩(wěn)定在77%左右，一度甚至超過(guò)80%，“醫(yī)美茅”的名號(hào)所言不虛。

不過(guò)，華熙生物的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭诜啪徱彩遣粻?zhēng)的事實(shí)。

以2022年第三季度財(cái)報(bào)為例，華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.85億元，同比增長(zhǎng)28.76%，凈利潤(rùn)為2.042億元，同比增長(zhǎng)4.86%。數(shù)據(jù)處于增長(zhǎng)狀態(tài)，但增長(zhǎng)速度是華熙生物近2年來(lái)的最低值。

此前7個(gè)季度里，華熙生物的營(yíng)收增長(zhǎng)分別是73.38%、111.12%、100.2%、65.69%、86.77%、61.57%、44.89%。2022年第三季度之前，公司季度營(yíng)收增速?gòu)奈吹陀谶^(guò)40%。

其實(shí)不難分析。對(duì)于占據(jù)玻尿酸半壁江山的華熙生物，已經(jīng)觸碰了行業(yè)天花板，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持40%以上增長(zhǎng)太難。

從政策端來(lái)看，2021年5月國(guó)家衛(wèi)健委等八部門(mén)印發(fā)《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》對(duì)醫(yī)美行業(yè)進(jìn)行整治。2022年，各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，機(jī)構(gòu)不能高歌猛進(jìn)，玻尿酸需求量自然會(huì)減少。

趙燕對(duì)此有何打算呢？

趙燕從2017年華熙生物港股退市就已經(jīng)著手安排了。當(dāng)時(shí)趙燕說(shuō)，“我們從港股私有化，主要目的是為了便于明確戰(zhàn)略方向、進(jìn)行全面戰(zhàn)略調(diào)整及內(nèi)部管理調(diào)整?！钡屑叶济靼?，要是有良好的股價(jià)表現(xiàn)，誰(shuí)也不會(huì)輕易退市。

港股退市后，趙燕改變了戰(zhàn)略，將公司業(yè)務(wù)由對(duì)B端調(diào)整到C端，并著力研發(fā)關(guān)于玻尿酸的相關(guān)橫向產(chǎn)品。特別是2021年國(guó)家批準(zhǔn)玻尿酸為新食品原料之后，趙燕的步伐明顯加快。

玻尿酸主要分為三個(gè)級(jí)別，食品級(jí)、化妝品級(jí)和醫(yī)藥級(jí)。從華熙生物官網(wǎng)來(lái)看，其一共推出了23款玻尿酸產(chǎn)品，除了化妝品和醫(yī)用之外，還涵蓋飲用水、軟糖、壓片糖果、GABA飲品、巧克力棒、配制酒等品類。

華熙生物用一兩年時(shí)間完成了玻尿酸使用大國(guó)日本多年來(lái)的布局，但目前來(lái)看，效果還有待加強(qiáng)。

華熙生物眾多產(chǎn)品中，目前只有功能性護(hù)膚品品牌夸迪，在天貓2022年雙11預(yù)售中，打進(jìn)美容護(hù)膚/美體/精油類第7名，這是其首次進(jìn)入前十。

營(yíng)銷方面也下了大力氣。以2021年為例，華熙生物營(yíng)業(yè)收入為49.48億元，但公司銷售費(fèi)用為24.36億，占比49.2%。銷售費(fèi)用中，廣告宣傳費(fèi)、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)、線上推廣服務(wù)費(fèi)分別為2.69億元、2.13億元、13.13億元?？吹贸鰜?lái)，趙燕為各類產(chǎn)品的銷量不惜下“血本”開(kāi)拓市場(chǎng)。

當(dāng)然，能讓女人心甘情愿為美麗買單的產(chǎn)品，除玻尿酸之外，還有很多，這一點(diǎn)趙燕自然也想到了。

華熙生物又瞄準(zhǔn)了“肉毒素”，一種在醫(yī)美市場(chǎng)上火爆程度不亞于玻尿酸的產(chǎn)品。不過(guò)今年8月，華熙生物與韓國(guó)公司Medytox合作終止，失去Medytox公司的肉毒素產(chǎn)品在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家代理權(quán)，趙燕多年的努力付諸東流。

錯(cuò)過(guò)肉毒素，趙燕又想到膠原蛋白。2022年4月，華熙生物以2.33億元收購(gòu)了北京益而康生物工程有限公司51％的股權(quán)，正式進(jìn)入膠原蛋白產(chǎn)業(yè)。8月，趙燕明確表示將膠原蛋白視為繼玻尿酸之后的第二大戰(zhàn)略性生物活性物。

2022年5月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，提出推動(dòng)合成生物學(xué)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，膠原蛋白便是其中一項(xiàng)。據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，在2030-2040年間，合成生物學(xué)將每年為全球帶來(lái)2萬(wàn)-4萬(wàn)億美元的直接經(jīng)濟(jì)效益。

這樣的風(fēng)口，又是關(guān)于醫(yī)美，趙燕不心動(dòng)才怪。

前員工舉報(bào)的事情還沒(méi)有下文，現(xiàn)在去搜“華熙生物趙燕”，排名靠前的文章大多是“趙燕打造全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)”“趙燕談企業(yè)家精神”等話題。

從海南炒房、房地產(chǎn)，再到玻尿酸興盛，趙燕踩對(duì)了眾多風(fēng)口。

“膠原蛋白”會(huì)成就“玻尿酸女王”的下一站嗎？