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美東時(shí)間6月6日周一，據(jù)媒體報(bào)道稱，美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC正在重塑美國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)作方式的規(guī)則，SEC主席Gary Gensler或?qū)⒃诒局苋U釋其具體變革，預(yù)計(jì)將最早在今年秋天對(duì)美股市場(chǎng)提出重大變革措施。

去年，華爾街見聞文章就指出，高盛出身的新任SEC主席Gary Gensler正推進(jìn)一系列嚴(yán)厲的監(jiān)管計(jì)劃，其中不乏涉及高頻交易公司、私募股權(quán)管理公司、共同基金和在線經(jīng)紀(jì)公司等。而在股票市場(chǎng)中，其最大的監(jiān)管議題在于影響散戶投資者交易的“訂單流支付”（Payment for Order Flow PFOF），即經(jīng)紀(jì)公司將客戶訂單發(fā)送給不同的交易執(zhí)行方所獲得的報(bào)酬和利益。

據(jù)知情人士消息稱，SEC的工作人員已經(jīng)就此開始向市場(chǎng)參與者提出相關(guān)計(jì)劃，即對(duì)投資者通過經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出的訂單處理方式進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)Gensler將在周三詳細(xì)介紹其中的潛在變化。

在去年8月的國(guó)會(huì)聽證會(huì)上，Gensler稱其希望完全禁止訂單流支付交易，這在當(dāng)時(shí)引發(fā)Robinhood等在線經(jīng)紀(jì)商股價(jià)大跌。而訂單流支付交易在散戶投資者中占據(jù)很大一部分，其并沒有規(guī)定投資者愿意支付的最低或最高價(jià)格。

我希望確保經(jīng)紀(jì)商以投資者的最佳價(jià)格執(zhí)行訂單——賣出時(shí)的最高價(jià)格，或買入時(shí)的最低價(jià)格。

雖然SEC此前允許PFOF交易的進(jìn)行，但Gensler認(rèn)為訂單流支付給經(jīng)紀(jì)人帶來了利益沖突，市場(chǎng)的透明度也隨之降低。因?yàn)樵谟唵瘟髦Ц兜陌才畔拢T如Robinhood等“零傭金”經(jīng)紀(jì)商將散戶交易者的訂單信息發(fā)送給諸如Citadel Securities等高頻交易公司，后者在支付價(jià)格不菲的經(jīng)紀(jì)人傭金后，利用散戶的買賣價(jià)格差信息獲取利益。

華爾街見聞稍早前文章曾解釋過這個(gè)模式，以在Robinhood上下的單為例，其并沒直接發(fā)送到紐交所、納斯達(dá)克交易所執(zhí)行，而是由Robinhood打包發(fā)送給了諸如Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高頻交易做市商。由于股票市場(chǎng)是實(shí)時(shí)波動(dòng)的，這些做市商通過算法和時(shí)間差賺取了差價(jià)（bid-ask spread），并在暗池中成交。

因此，在這個(gè)模式中，做市商并不總是給投資者提供股票的最佳價(jià)格。比如你想用4塊錢每股的價(jià)格購買100股諾基亞的股票，這個(gè)訂單被robinhood收到后發(fā)給了做市商，做市商以3.98塊的價(jià)格買到，便從中賺取了2美分的差價(jià)和Robinhood分利潤(rùn)。

據(jù)悉，SEC正在考慮拍賣機(jī)制，也就是說不同的公司將相互競(jìng)爭(zhēng)，以完成個(gè)人投資者的交易，這種機(jī)制將從根本上改變上游做市商的商業(yè)模式。經(jīng)過一年的內(nèi)部審議，SEC已初步形成一套機(jī)制，如果其決定今年晚些時(shí)候發(fā)布這些建議以征求公眾意見，那么它們將有機(jī)會(huì)付諸實(shí)施，畢竟民主黨人在該委員會(huì)中占有多數(shù)席位。

此外，SEC還在考慮制定一個(gè)更嚴(yán)格的“最佳執(zhí)行規(guī)則”以指導(dǎo)經(jīng)紀(jì)商為其客戶找到最有利的條款。同時(shí)，SEC還將權(quán)衡允許證券交易所以低于1美分的增量為股票報(bào)價(jià)的提案，或降低交易所向經(jīng)紀(jì)商收取的最高費(fèi)用，以此推動(dòng)交易所與做市商更好地競(jìng)爭(zhēng)。

目前，美國(guó)證券交易委員會(huì)的一位發(fā)言人拒絕發(fā)表評(píng)論。