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2023-01-31
“業(yè)績暴雷”，股價卻飆漲！知名疫苗公司怎么了？
更新時間：2023-01-13 01:12:22作者：智慧百科
作 者丨朱藝藝，唐唯珂
編 輯丨巫燕玲，朱萍
圖 源丨圖蟲
拋出全年虧損成績單的康泰生物（300601.SZ），卻在1月11日盤中大漲8%。
背后或是源于1月10日晚間，公司公告稱一次性計提了新冠疫苗相關(guān)庫存商品、原輔料、自制半成品等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計約7.85億元，以及新冠滅活疫苗III期臨床研發(fā)支出費(fèi)用化處理約3.03億元。
由于上述計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及費(fèi)用化處理，1月10日晚間，康泰生物預(yù)計2022年全年虧損7600萬元-1.5億元，與上一年盈利12.63億元相比，同比下降106.02%-111.87%。
康泰生物對此解釋，主要是由于國內(nèi)外新冠疫苗接種環(huán)境發(fā)生重大變化，公司新冠疫苗銷量較去年大幅下滑，同時對新冠疫苗相關(guān)庫存及新冠滅活疫苗開發(fā)支出計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，考慮加計扣除影響，合計減少公司凈利潤約8.16億元。
不過，對于資本市場而言，出清市場前景不濟(jì)的新冠滅活疫苗業(yè)務(wù)，對康泰生物來說或許已是“利空出盡”。
公司股吧中不乏投資者認(rèn)為，“（公司）對新冠疫苗庫存、研發(fā)全部計提，2023年就沒有新冠疫苗相關(guān)業(yè)務(wù)計提對業(yè)績的影響，可以輕裝上陣”。
而相較康泰生物的“快刀斬亂麻”，仍有沃森生物（300142.SZ）、三葉草生物（02197.HK）等不少上市公司不斷加碼押注新冠疫苗賽道。
在新冠病毒不斷變異以及行業(yè)激烈的競爭格局下，押注新冠疫苗業(yè)務(wù)是否暗藏風(fēng)險？
出清新冠滅活疫苗業(yè)務(wù)
1月10日晚間的公告顯示，康泰生物對新冠滅活疫苗III期臨床研發(fā)支出費(fèi)用化處理約3.03億元，同時計提了新冠疫苗庫存商品、原輔料、自制半成品及新冠滅活疫苗開發(fā)支出等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約7.85億元。
1月11日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者致電康泰生物證券部進(jìn)一步了解情況。對方解釋，“公告涉及的是計提新冠滅活疫苗業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)減值，主要源于國內(nèi)外新冠疫苗接種環(huán)境發(fā)生了重大變化”。
康泰生物啟動對新冠疫苗的研發(fā)工作，可追溯至2020年9月。
2020年9月底的一份公告顯示，針對新冠疫苗研發(fā)，康泰生物信心滿滿稱，布局了三條技術(shù)路線:其一是新冠滅活疫苗(Vero細(xì)胞)，當(dāng)時獲得國家藥監(jiān)局的臨床試驗(yàn)批件；其二是ChAdOx1腺病毒載體疫苗，處于技術(shù)轉(zhuǎn)移和臨床前研究階段。該疫苗是阿斯利康獨(dú)家授權(quán)公司進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的疫苗產(chǎn)品；其三是重組VSV病毒載體疫苗，處于臨床前研究階段。
其中，針對新冠滅活疫苗，公司于2021年2月完成I、II期臨床試驗(yàn)，該疫苗于三個月之后的2021年5月在國內(nèi)獲批緊急使用，2021年6月國內(nèi)上市銷售。
海外市場方面，康泰生物2022年11月中旬發(fā)布公告，新冠滅活疫苗海外III期臨床試驗(yàn)獲得關(guān)鍵性數(shù)據(jù)。
據(jù)公告，該新冠滅活疫苗的國際多中心III期臨床試驗(yàn)，從2021年6月18日開始，陸續(xù)在馬來西亞、菲律賓、烏克蘭開展，計劃入組18歲以上人群共計28000人，截至關(guān)鍵性數(shù)據(jù)分析日，實(shí)際入組30881人。
數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，“試驗(yàn)疫苗對任何嚴(yán)重程度的COVID-19確診病例的保護(hù)效力為51.54%，達(dá)到WHO要求的新冠疫苗有效性標(biāo)準(zhǔn)。其中對重型及以上病例、死亡病例的保護(hù)效力均為100%”。
盡管海外III期臨床試驗(yàn)獲得關(guān)鍵性數(shù)據(jù)，但兩個月后，康泰生物還是選擇出清新冠滅活疫苗業(yè)務(wù)。
有醫(yī)藥行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析認(rèn)為，“以原始毒株為基礎(chǔ)研制的新冠滅活疫苗，相對于新冠病毒變異株，防控能力是在顯著下降?！?/p>
這也導(dǎo)致康泰生物新冠滅活疫苗的市場需求大幅減少。而隨著疫情防控措施的變化，滅活疫苗的市場前景更為有限。
需要指出的是，這并非康泰生物第一次計提新冠疫苗資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
2022年半年報中，康泰生物披露資產(chǎn)減值損失為-4.49億元，也提到了計提新冠疫苗資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的影響。
康泰生物稱，2022年上半年對存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)庫存商品、原輔料、自制半成品及截至2022年3月末的新冠疫苗開發(fā)支出計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.15億元；此外，對二季度發(fā)生的新冠滅活疫苗研發(fā)支出費(fèi)用化處理1.40億元，這兩項(xiàng)處理合計減少利潤總額約5.55億元。
此外，針對另一技術(shù)路線的新冠腺病毒載體疫苗，該人士也稱“（相關(guān)資產(chǎn)減值）已在2021年年報中一次性計提完畢”。
據(jù)公告，康泰生物的重組新冠病毒疫苗(Y25腺病毒載體)于2021年10月獲得印度尼西亞國家藥品和食品監(jiān)管局緊急使用授權(quán)，并實(shí)現(xiàn)出口。
但在國內(nèi)，這一重組新冠病毒疫苗于2021年3月啟動國內(nèi)臨床試驗(yàn)申請資料滾動提交，截至2022年半年報，尚未獲得國內(nèi)臨床試驗(yàn)批件。
而對于另一條技術(shù)路線的重組VSV病毒載體疫苗，1月11日，康泰生物證券部人士也回應(yīng)稱，“沒有再繼續(xù)推進(jìn)”。
在放棄了新冠疫苗之后，康泰生物方面表示，公司未來會專注于常規(guī)疫苗業(yè)務(wù)。
從2022年業(yè)績預(yù)告也可以看到，2022年，康泰生物的常規(guī)疫苗(不含新冠疫苗)銷售收入同比增長86%，其中主要產(chǎn)品四聯(lián)苗、乙肝疫苗、13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗銷售收入增長顯著。
多家企業(yè)仍押注新冠疫苗
相比康泰生物放棄新冠滅活疫苗業(yè)務(wù)，多家上市企業(yè)仍在鏖戰(zhàn)新冠疫苗市場，押注mRNA、重組蛋白、腺病毒載體等技術(shù)路線。
如沃森生物（300142.SZ）毫不掩飾對新冠疫苗賽道的鐘情：除了已在海外獲批上市的一款新冠mRNA疫苗；在研產(chǎn)品包括新冠病毒變異株mRNA疫苗(S蛋白嵌合體)、重組新冠病毒變異株疫苗（CHO細(xì)胞）、重組新冠病毒疫苗（黑猩猩腺病毒載體）等。
就在2022年9月30日，沃森生物宣布研發(fā)的新冠mRNA疫苗（沃艾可欣），獲得印度尼西亞緊急使用授權(quán)(EUA)，正式進(jìn)入生產(chǎn)上市階段。
這一疫苗，是我國自主研發(fā)的首個獲批海外上市的新冠mRNA疫苗(冷鏈儲運(yùn)條件為2-8°C)。
此外，在研產(chǎn)品中，沃森生物布局了“新型冠狀病毒變異株mRNA疫苗(S蛋白嵌合體)，已于2022年12月17日收到III期臨床試驗(yàn)的《倫理審查批件》。
由沃森生物與復(fù)旦大學(xué)、上海藍(lán)鵲生物醫(yī)藥有限公司共同研發(fā)的“新冠病毒變異株mRNA疫苗(S蛋白嵌合體)”，于2022年8月獲批進(jìn)入臨床，此后于2022年11月先后獲得了IIIb期和IIIa期臨床試驗(yàn)倫理審查批件。
沃森生物在1月4日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時最新提到，新冠變異株mRNA疫苗“IIIb期臨床已完成受試者入組，IIIa期臨床受試者入組也已基本完成，III期臨床試驗(yàn)入組也將盡快完成”。
無獨(dú)有偶，沃森生物旗下另一款“重組新冠病毒變異株疫苗（CHO細(xì)胞）”，于2022年2月被獲批在馬里開展I/II期臨床試驗(yàn)。
在國內(nèi)，沃森生物的“重組新型冠狀病毒變異株疫苗(CHO細(xì)胞)”也于2022年9月獲得了《藥物臨床試驗(yàn)批件》。
需要指出的是，沃森生物2021年及2022年上半年研發(fā)費(fèi)用分別為6.21億元、4.00億元。同一時期，沃森生物在新冠mRNA疫苗上開發(fā)支出分別為3.25億元、2.15億元，均占到公司當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用的50%左右。
重金押注新冠疫苗的還有三葉草生物（02197.HK）。
早在2022年年中，三葉草生物暫停對SCB-313（TRAIL-三聚體腫瘤產(chǎn)品）、SCB-808和SCB-420（Fc融合蛋白項(xiàng)目）多個項(xiàng)目的繼續(xù)投資，將重心放在推進(jìn)公司新冠候選疫苗的開發(fā)上。
這一舉動，引發(fā)市場熱議。
2022年12月中旬，三葉草生物完成了一次1.28億股新股的配售，配售價每股3.95港元，預(yù)計所得款項(xiàng)總額約5.056億港元。
根據(jù)公告，三葉草生物計劃將上述融資的90%，用于擴(kuò)大新冠疫苗SCB-2019（注：即重組新冠病毒蛋白亞單位疫苗（CHO細(xì)胞））的商業(yè)化和生產(chǎn)能力。
需要指出的是，這款重組新冠病毒蛋白亞單位疫苗（CHO細(xì)胞），是三葉草生物目前唯一一款商業(yè)化產(chǎn)品，無疑將對公司的發(fā)展起著決定性作用。
三葉草生物的這款新冠疫苗，不僅在2022年12月5日被國家藥監(jiān)局納入緊急使用，也在12月13日上榜《新冠病毒疫苗第二劑次加強(qiáng)免疫接種實(shí)施方案》。
1月11日，艾美疫苗（06660.HK）有關(guān)負(fù)責(zé)人也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“公司正加速推進(jìn)mRNA新冠疫苗研發(fā)。正在積極推進(jìn)的有針對變異株的二價mRNA疫苗，公司在研的mRNA新冠疫苗LVRNA009海外III期臨床也在推進(jìn)中”。
不過，在研企業(yè)需要直面激烈的市場競爭。
截至12月底，國內(nèi)已有13款新冠疫苗獲批附條件上市或獲準(zhǔn)緊急使用。
此外，新冠病毒疫苗第二劑次加強(qiáng)免疫接種名單中，康希諾（688185.SH）、神州細(xì)胞（688520.SH）、智飛生物（300122.SZ）、麗珠集團(tuán)（000513.SZ）、萬泰生物（603392.SH）、三葉草生物（02197.HK）等6家上市公司的新冠疫苗在列。
在此背景下，后發(fā)者能否繼續(xù)獲得市場空間？
疫苗板塊面臨變局
對于疫苗企業(yè)來說，隨著競爭的加劇，再依靠新冠疫苗實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，似乎已經(jīng)不太可能。目前，我國已有13款新冠病毒疫苗納入使用。而技術(shù)壁壘相對更高的mRNA新冠疫苗，國內(nèi)也已有十余家企業(yè)正在加速研發(fā)。
事實(shí)上，2022年以來，疫苗板塊企業(yè)毛利率、凈利率、ROE（凈資產(chǎn)收益率）等關(guān)鍵數(shù)據(jù)均有所下滑。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度疫苗板塊整體毛利率為56.89%，凈利率23.32%，ROE13.29%，分別同比下降9.91%、13.81%、10.01%。
從萬泰生物、智飛生物等10家龍頭企業(yè)披露的2022年第三季度業(yè)績報告來看，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，八成企業(yè)凈利潤較去年同期相比均有所下降。其中，康希諾、智飛生物歸母凈利潤分別同比下滑135.57%、33.28%。
新冠疫苗紅利期過后，疫苗企業(yè)未來的業(yè)績貢獻(xiàn)主要寄托于非新冠疫苗產(chǎn)品。國金證券認(rèn)為，新冠加強(qiáng)免疫推進(jìn)，但建議重點(diǎn)關(guān)注常規(guī)疫苗放量提速。
具體來看，當(dāng)下大品種疫苗如HPV疫苗與13價肺炎疫苗仍有增長空間。就2022年第三季度來看，智飛生物代理四價HPV苗批次同比增長300%；得益于HPV疫苗銷量大幅增長，萬泰生物收入達(dá)27.21億元，同比增長67%；沃森生物13價肺炎疫苗批簽發(fā)同比增長133%。
國產(chǎn)帶狀皰疹疫苗則有望成為下一個爆款產(chǎn)品。華西證券研報此前曾測算，目前國內(nèi)已獲批上市的國外疫苗適用人群年齡為50歲以上，國內(nèi)企業(yè)有在研帶狀皰疹減毒活疫苗臨床試驗(yàn)人群為40歲以上，若對應(yīng)5%滲透率，國內(nèi)40歲以上人群帶狀皰疹疫苗市場空間可達(dá)300億元。
值得注意的是，與很多“業(yè)績暴雷”的上市公司不同的是，直接跌停的情況并沒在康泰生物上演，相反，今日（11日）收盤，康泰生物報收于36.26元，上漲5.44%，盤中一度超漲8%。
一位長期跟蹤疫苗企業(yè)的分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，目前疫苗板塊發(fā)展邏輯已變，很多疫情企業(yè)的常規(guī)疫苗逐漸開始回歸正常，而且受益于新冠疫苗的布局，在推廣方面也有積累了很多經(jīng)驗(yàn)。
近期，不少企業(yè)都表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，如金迪克在投資者關(guān)系活動中稱，盡管這兩年受疫情擾動，流感疫苗終端接種增長不明顯，扣除終端接種不便利擾動的影響因素，流感疫苗接種需求增長的趨勢沒有改變。隨著相關(guān)政策的推動和經(jīng)驗(yàn)的推廣，市場增長可期。
券商也對疫苗企業(yè)回歸常態(tài)化發(fā)展表示看好，如中泰證券研報認(rèn)為，隨著新冠接種擠兌出清，常規(guī)品種逐漸恢復(fù)，板塊各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)開始逐漸回歸正常區(qū)間。
中信建投表示，伴隨著我國人民的衛(wèi)生健康意識與日俱增，我國疫苗市場加速擴(kuò)容。就需求端而言，隨著我國人口老齡化程度進(jìn)一步加深和人均可支配收入的提升，疊加民眾日益增強(qiáng)的公共衛(wèi)生防控意識及對健康保護(hù)的二類苗需求提升，預(yù)計中國疫苗市場規(guī)模快速增長。
本期編輯 祝浩杰 實(shí)習(xí)生 余心雨