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智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報表示，有色方面，壓力與機遇并存，尋找逆周期中的確定性。黃金方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期下短期壓力仍存，而實際利率或于無風(fēng)險利率見頂前后達峰，屆時金價或重拾升勢?；窘饘俜矫?，22-23年全球精煉銅供需小幅過剩，考慮美聯(lián)儲加息預(yù)期及海外經(jīng)濟下行壓力，銅價預(yù)期有所承壓；鋁方面，預(yù)計2025年前全球鋁材供需將維持緊平衡，且在較強成本支撐下，看好鋁價維持高位。新能源金屬方面，23年起鋰行業(yè)供給量或重新小幅超過需求，且供需惡化程度或在24年達到頂峰，25年有望重新好轉(zhuǎn);稀土成長屬性超過周期屬性；三元高鎳低鈷趨勢已形成，供需格局鎳優(yōu)于鈷。

金：22Q3短期壓力仍存，轉(zhuǎn)機或為利率見頂

1983-2018年美國六輪加息周期中，美元指數(shù)和實際利率走勢均對黃金價格走勢起到了比較重要的影響(負相關(guān)性明顯)。據(jù)Wind，22-23年美國加息強度和頻次預(yù)期均高于歐元區(qū);且IMF預(yù)測美國經(jīng)濟增速也強于歐元區(qū);因此美元指數(shù)預(yù)期22-23年維持相對強勢。故實際利率走勢可能成為短期決定金價走勢主要要素。據(jù)6.16華泰宏觀《聯(lián)儲加息75bp，但表態(tài)比預(yù)期溫和》和華泰固收《海外滯脹交易衰退》，華泰證券預(yù)期加息結(jié)束前美國無風(fēng)險利率或趨頂，或在22年底前后出現(xiàn);且美國將面臨強韌性通脹，故實際利率或于無風(fēng)險利率見頂前后達峰，屆時金價或重拾升勢。

銅：海外經(jīng)濟下行壓力疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期，銅價或有所承壓

華泰證券預(yù)計22-23年全球精煉銅供需過剩，24-25年或轉(zhuǎn)為短缺。短期看，目前海外銅礦供給仍存擾動，與此同時海外經(jīng)濟下行風(fēng)險不斷增強;反觀國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，后續(xù)消費或逐步復(fù)蘇，美聯(lián)儲6月FOMC決議加息75個基點支持美元指數(shù)維持高位，預(yù)計銅價或?qū)⒕S持震蕩偏弱走勢。中長期看，受俄烏局勢、新冠疫情等影響，全球經(jīng)濟下行壓力較大或?qū)︺~需求造成負面影響，預(yù)計22、23年供給或小幅過剩，24年或重回小幅短缺，銅價預(yù)期有所承壓。

鋁：供給天花板與成本支撐下，看好鋁價維持高位

短期來看，22Q1-Q3是國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能集中投放時期，同時疫情影響下國內(nèi)需求表現(xiàn)較弱，基本面短期承壓。展望22H2，華泰證券認為電解鋁成本端仍有較強支撐，鋁價下跌空間有限，同時預(yù)計隨著運行產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏放緩、鋁加工企業(yè)開工環(huán)比持續(xù)改善，且在國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟等一系列政策刺激下，22H2供需格局向好，考慮淡旺季等因素影響，華泰證券看好22Q4鋁價表現(xiàn)。

長期來看，華泰證券維持22-25年全球鋁材供需緊平衡判斷，其中23年缺口或有所收窄，24、25年受中國電解鋁產(chǎn)能到達天花板，供給增速將低于全球正常經(jīng)濟情景下3-4%的需求增速，缺口或重新走闊，看好鋁價維持高位。

新能源金屬：供需格局排序——稀土>鋰>鎳>鈷

目前鋰電池行業(yè)已形成三元與磷酸鐵鋰并驅(qū)的體系，鋰為必選材料，華泰證券看好鋰需求長期高增。華泰證券測算22年鋰供需或仍短缺，支撐鋰鹽價格維持高位，但22H2更看好鋰礦價格上漲的持續(xù)性。23年起行業(yè)供給量或重新小幅超過需求，且供需惡化程度或在24年達到頂峰，25年有望重新好轉(zhuǎn)。稀土成長屬性超過周期屬性，在海外增量有限情況下，考慮到國家在匹配稀土下游需求的同時力求保持稀土產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的良性態(tài)勢，華泰證券給出國內(nèi)配額復(fù)合增速保持20%的假設(shè)，測算預(yù)計22-25年輕稀土或處供應(yīng)偏緊格局，而中重稀土或持續(xù)供不應(yīng)求。三元高鎳低鈷趨勢已形成，供需格局鎳優(yōu)于鈷。