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對(duì)沖基金 Baupost Group 的創(chuàng)始人、價(jià)值投資大佬塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）認(rèn)為，2008年金融危機(jī)后長(zhǎng)達(dá)十多年的的寬松貨幣政策，為全球經(jīng)濟(jì)埋下了“毀滅自身的種子”。

周三，據(jù)媒體報(bào)道，卡拉曼在給客戶的一封信中表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2008年金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)以及隨后十多年的低利率時(shí)代，幫助建立了一個(gè)“金融幻想世界”（a financial fantasyland）?？ɡ鼘懙溃?/p>

一個(gè)幾乎無限低成本資本、不用對(duì)后果負(fù)責(zé)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。
基于寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)繁榮，將不可避免地埋下毀滅自身的種子。

通脹數(shù)據(jù)的放緩讓投資者押注，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就會(huì)停止加息。但卡拉曼的悲觀情緒使他相信，美股熊市將持續(xù)下去，與今年以來全球主要股指的漲勢(shì)形成鮮明對(duì)比。

有“小巴菲特”之稱的 Klarman 是一名非常低調(diào)的對(duì)沖基金經(jīng)理，也是美國市場(chǎng)上最受投資者尊敬的人物之一。在2017年 LCH Investment 評(píng)選的一份“史上最偉大的基金經(jīng)理”名單中，Klarman 名列第四。

在這封信中，卡拉曼將去年全球利率的大幅上升比作“氪石”（Kryptonite，漫畫《超人》中的一種虛構(gòu)物質(zhì)，可以削弱超人的超能力），稱它最終幫助戳破了一切泡沫，包括對(duì)成長(zhǎng)型公司的投資泡沫。這些公司在疫情期間獲得了大量盈利，但幾乎沒有什么內(nèi)在價(jià)值。他表示：

這包括數(shù)十家只有在泡沫中才能上市的無利可圖的初創(chuàng)企業(yè)、大量收益率低得離譜的債券，以及大多數(shù)荒謬的“Meme股票”、特斯拉這樣的股票，被過度炒作、估值嚴(yán)重高估，它們的價(jià)值都下跌了近三分之二。

那些在2020年和2021年股價(jià)創(chuàng)下歷史高點(diǎn)的公司，股價(jià)在去年卻大幅下跌，對(duì)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資、加密貨幣和科技行業(yè)的投資者造成了打擊。這些投資者曾將資金投入到收入高增長(zhǎng)、但幾乎沒有利潤(rùn)的企業(yè)。

卡拉曼對(duì)此認(rèn)為：“對(duì)他們來說，花在盡職調(diào)查上的時(shí)間似乎阻礙了最大限度的資本配置，而通常的過度警告信號(hào)——金融揮霍、可疑商業(yè)模式擴(kuò)張，以及明顯的危險(xiǎn)信號(hào)，都被嘲笑或忽視了。”

主權(quán)債務(wù)危機(jī)近在眼前

盡管今年市場(chǎng)有所反彈，但卡拉曼警告稱，去年的拋售熱潮“可能還會(huì)持續(xù)下去”，未來可能會(huì)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

卡拉曼在信中還批評(píng)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融危機(jī)的反應(yīng)，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至接近零的水平，并開始大量買進(jìn)美國國債和抵押貸款支持證券。該政策大幅降低了美國主權(quán)債務(wù)等較安全投資的回報(bào)，并促使許多投資者購買風(fēng)險(xiǎn)更高、收益率更高的證券。他寫道：

微觀利率就像海灘上的沙粒，已經(jīng)滲入了一切。
央行官員們已經(jīng)落后于形勢(shì)，未能預(yù)料到美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的大規(guī)模擴(kuò)張將難以逆轉(zhuǎn)，也未能預(yù)料到十多年來的低利率政策最終“擱淺”。

他警告稱，持續(xù)的低利率已經(jīng)對(duì)投資者行為產(chǎn)生了有害影響，許多資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)向非流動(dòng)性資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資本和私募股權(quán)。

他還表示，整個(gè)新一代的投資者可能從未真正經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)衰退、市場(chǎng)長(zhǎng)期下行或利率高于最低水平，“就像哈雷彗星一樣，這些都是許多投資者聽說過，但可能從未真正見過，或者無法想象的事情”。

Baupost 從去年的市場(chǎng)波動(dòng)中賺取了近16億美元，幫助抵消了其他股票投資組合的損失，包括Just Eat Takeaway、谷歌母公司Alphabet和Instagram母公司Meta。Baupost 表示，該公司去年的收益跌幅僅為個(gè)位數(shù)，表現(xiàn)遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)。

多年來對(duì)中國的最大敞口

卡拉曼還告訴客戶，Baupost 增持了幾只此前股價(jià)暴跌的股票，并投資了三家他認(rèn)為“被嚴(yán)重低估”的中國公司。這是 Baupost 多年來對(duì)中國市場(chǎng)的最大敞口。

在去年第二季度，卡拉曼曾大舉買入新東方教育科技集團(tuán)800萬的ADS（新東方1 ADS等于10股普通股），占新東方總股本的4.71%，占他管理的基金2.42%的倉位。新東方當(dāng)時(shí)成為了他的第15大持股。

從去年二季度末至今，新東方股價(jià)幾乎翻了一倍，反彈超過95%。

而在去年12月 Baupost 集團(tuán)披露的最新持倉數(shù)據(jù)中，新東方已經(jīng)位列前十大持倉中的第九位，持倉規(guī)模達(dá)到了1.84億美元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新東方曾經(jīng)是一家市值超過300億美元的公司，大牌的賣方機(jī)構(gòu)對(duì)其一直有覆蓋，雖然新東方市值一度縮水了90%，但是大的買方和賣方機(jī)構(gòu)對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)還是非常熟悉的，因此才讓卡拉曼能夠快速作出投資決定；新東方科技的樂觀前景展望也是讓卡拉曼十分看好的原因之一。