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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2月4日，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)與東北證券聯(lián)合發(fā)起的“2023（首屆）長白山高峰論壇”舉辦，本次峰會主題為“展望2023-后疫情時代春暖花開 ”，重點從政策、投資、房地產(chǎn)、能源、旅游等領(lǐng)域展望未來投資機會，把握時代脈絡(luò)。

東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬

東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬在論壇“2023中國宏觀經(jīng)濟展望與政策取向”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講。

付鵬表示，過去40年，對全球都是一樣的——靠勞動是發(fā)不了家致不了富的，靠的是利用金融杠桿借短買長。

“結(jié)果這個東西的問題是什么？它可能就不是（導(dǎo)致）經(jīng)濟的問題，它可能就涉及到社會的問題，貧富的問題，收入分配的問題，最后就會衍生出類似于當(dāng)時的明確國家和國家之間的對峙關(guān)系、競爭關(guān)系、利益全球化的關(guān)系?！备儿i說。

付鵬指出，美國現(xiàn)在頂層在通縮，頂層的就業(yè)在消失，頂層的薪資增長在消失，頂層的金融資產(chǎn)回報率在消失，底層在通脹。

對于未來財富的增長，付鵬表示，投資邏輯正在發(fā)生改變，“我們的前半生的這40年的邏輯非常的清晰，但后半生，對于干實體經(jīng)濟部分，你可能更要重視現(xiàn)金流生意，而不是杠桿生意?，F(xiàn)金流收益和杠桿收益是兩回事。那么你做金融資產(chǎn)投資的話，你可能要更重視分子端回報（企業(yè)的投資回報率），而忽略分母端估值。”

“我開玩笑說，你猜在未來兩三年這種風(fēng)投類的，比如說類似于孫正義他們可能會，其實已經(jīng)日子難過了對吧？但可能后邊日子會更難過?！备儿i說。

以下為付鵬在“2023（首屆）長白山高峰論壇”演講實錄（節(jié)選）：

過去的40年，美國為什么低增長低通脹？本質(zhì)上來講，你看它的就業(yè)結(jié)構(gòu)，大量的服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，全球化帶來廉價的商品給予它循環(huán)機制導(dǎo)致的一個結(jié)果。就是大部分人的薪資增速是很慢的。其實中國十幾年是加速在完成這個過程。我相信所有的人在過去10年，2008年以后的感覺就是靠勞動，你是發(fā)不了家致不了富的。

當(dāng)然這個40年前開始對全球都是一樣的，靠勞動你是發(fā)不了家致不了富的，你靠的就是杠桿借短買長金融資產(chǎn)。那么美國就導(dǎo)致了什么？結(jié)果這個東西的問題是什么？它可能就不是（導(dǎo)致）經(jīng)濟的問題，它可能就涉及到社會的問題，貧富的問題，收入分配的問題，最后就會衍生出類似于當(dāng)時的明確國家和國家之間的對峙關(guān)系、競爭關(guān)系、利益全球化的關(guān)系。

這個東西從2018年的宏觀上的事件上的成型，到今天為止，我認為美國的就業(yè)市場已經(jīng)在反映。所以我們看到美國就業(yè)市場現(xiàn)在是什么呢？大量的低端勞動力的就業(yè)薪資極其的頑固，以它為主導(dǎo)的美國通脹沒有那么快就容易消失掉。商品性通脹沒問題，對吧？經(jīng)濟本身疫情對商品性通脹供給帶來了一定的沖擊影響，在今年的一季度開始逐漸的緩和，這僅僅是一。第二是我們看到的是另外一端就是我們說的頂層在通縮，頂層的就業(yè)在消失，頂層的薪資增長在消失，頂層的金融資產(chǎn)回報率在消失，底層在通脹。

所以說你如果把社會階層劃分一下，現(xiàn)在就是一句話，過去的40年是頂層通脹底層通縮，也就是說你想變成富人，你需要去掌握債務(wù)，掌握通脹，掌握借短買長的利率，掌握金融資產(chǎn)，而底層通縮就是只靠勞動力創(chuàng)造勞動回報，你就是縮的。

但現(xiàn)在美國似乎就是底層在增長，就業(yè)薪資在增長，但頂層的金融財富杠桿利率在發(fā)生變化。

所以說我最近真正大的宏觀層面，我在思考的是，當(dāng)然它不算是一個單純的宏觀經(jīng)濟化，它更多的我在思考的一個重點是，我的后半生的金融投資咋投，因為他的邏輯會完全不同的。我們的前半生的這40年的邏輯非常的清晰，但后半生，對于干實體經(jīng)濟部分，你可能更要重視現(xiàn)金流生意，而不是杠桿生意。這是兩回事，現(xiàn)金流收益和杠桿收益是兩回事。那么你做金融資產(chǎn)投資的話，你可能要更重視分子端回報，而忽略分母端估值。

我開玩笑說，你猜在未來兩三年這種風(fēng)投類的，比如說類似于孫正義他們可能會，其實已經(jīng)日子難過了對吧？但可能后邊日子會更難過。