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2023-01-31
剛剛，天華超凈業(yè)績(jī)大增600%，股價(jià)為何不漲反跌？鋰礦景氣度見頂
更新時(shí)間：2023-01-12 17:09:53作者：智慧百科
1月6日，天華超凈（300390.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，天華超凈2022年歸母凈利潤64億元-68億元，同比增長(zhǎng)602.76%-646.68%。
顯然，這是一份不錯(cuò)的成績(jī)單。
一方面，受新能源車產(chǎn)業(yè)政策和鋰鹽市場(chǎng)需求旺盛影響，電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品價(jià)量齊漲；另一方面，2022年前三季度，天華超凈的凈利潤增速為836.76%，已經(jīng)為全年業(yè)績(jī)奠定了基礎(chǔ)。
一句話，天華超凈的出色業(yè)績(jī)是可以預(yù)期的！
但是，在過去一年多時(shí)間里，天華超凈的股價(jià)從最高的137.1元下跌至60元附近，跌幅超過50%。
這到底為何？
除了市場(chǎng)對(duì)鋰電整體持偏見之外，還有一個(gè)原因是鋰礦景氣度見頂！
按平均值算，天華超凈四個(gè)季度的業(yè)績(jī)分別為15.18億元、19.93億元、16.43億元和14.45億元。可以看到，從三季度開始，天華超凈業(yè)績(jī)連續(xù)環(huán)比下滑。
這里需要特別強(qiáng)調(diào)，鋰電上游是一個(gè)周期性行業(yè)。
一方面，在利潤的刺激下，各大上游企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，供給快速增加；另一方面，電池企業(yè)紛紛親自下場(chǎng)挖礦，在一定程度上抑制了碳酸鋰需求的增長(zhǎng)。
最重要的是，跟石油不同，石油燒完就沒了，但鋰電池報(bào)廢后可以回收再利用，理論上這些金屬元素不會(huì)消失。也就是說，理論上如果回收足夠多，市場(chǎng)甚至不再需要新增鋰礦就能夠滿足需求。
這便在邏輯上對(duì)上游行業(yè)構(gòu)成巨大打擊！
再說對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響。
過去幾年，受市場(chǎng)供不應(yīng)求影響，天華超凈享受了“價(jià)量齊升”的紅利。但是，隨著產(chǎn)能增加，“加量齊升”可能迅速轉(zhuǎn)變?yōu)椤傲可齼r(jià)跌”。
舉個(gè)例子，假設(shè)2022年每噸氫氧化鋰可以賺10萬元，但是，隨著上游擴(kuò)產(chǎn)以及下游壓價(jià)，到了2023年每噸氫氧化鋰只能賺5萬元。這樣一來，即便產(chǎn)能翻番，但是公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊贋榱恪?/p>
也就是說，2022年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，但2023年可能將進(jìn)入低增長(zhǎng)！
而且，這個(gè)“價(jià)”的下跌，可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。
1月12日，根據(jù)上海鋼聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)，電池級(jí)碳酸鋰跌2000元/噸，均價(jià)報(bào)48.05萬元/噸；氫氧化鋰跌3500元-4000元/噸。
兩個(gè)月前，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格一度超過60萬元/噸，氫氧化鋰也一度逼近60萬元/噸。也就是說，在過去兩個(gè)月的時(shí)間里，碳酸鋰價(jià)格跌幅接近20%。
1月8日，乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹發(fā)文稱：
“前期大量的電池投資和上游礦產(chǎn)投資帶來的供給充足，加上上游預(yù)期的調(diào)低，有利于降低資源價(jià)格。目前看，碳酸鋰價(jià)格在期貨端已經(jīng)降到40萬以下。”
一句話，乘聯(lián)會(huì)認(rèn)為碳酸鋰還有下跌空間，甚至在半年時(shí)間里跌至40萬元以下！
回到公司層面。
根據(jù)三季報(bào)顯示，天華超凈的毛利率和凈利率分別為68.45%和54.85%。從正常邏輯來說，這種暴利是不可能持續(xù)的。
不過，即便接下來這兩個(gè)數(shù)值會(huì)下降，但還是會(huì)有個(gè)“底”。
跟天齊鋰業(yè)（002466.SZ）不同，天華超凈沒有自有鋰礦，主要賺得是加工費(fèi)。也就是說，跟天齊鋰業(yè)未來可能陷入虧損不同，天華超凈還是能賺個(gè)“辛苦錢”。
對(duì)天華超凈來說，這既是一件壞事同時(shí)也是一件好事！