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　　溫氏股份“豬肉一哥”的江湖地位岌岌可危。

　　溫氏股份披露了中報(bào)業(yè)績(jī)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入359.57億元，同比增長(zhǎng)18.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)41.53億元，同比增長(zhǎng)200.33%;扣除非時(shí)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增幅更是高達(dá)5.69倍。

　　今年上半年，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情影響持續(xù)，豬肉市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，豬肉價(jià)格仍處高位。作為上市公司中商品肉豬出欄量最大的企業(yè)，溫氏股份受此利好，業(yè)績(jī)倍增。公司上半年毛豬銷售均價(jià)33.98元/公斤，同比大漲152.88%。

　　業(yè)績(jī)?nèi)绱肆聋?，二?jí)市場(chǎng)溫氏股份股價(jià)走勢(shì)卻不盡人意。重權(quán)處理，溫氏股份年內(nèi)股價(jià)跌幅超過(guò)10%，大幅跑輸市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)漲幅高達(dá)43.92%。

　　上市以來(lái)，長(zhǎng)居“創(chuàng)業(yè)板市值一哥”的“豬肉大王”體面不再，創(chuàng)業(yè)板頭把交椅之位早拱手讓人，豬肉股市值老大之位也早已易主。溫氏股份最新市值1522億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于“后浪”牧原股份(002714.SZ)，后者股價(jià)兩年漲5倍，最新市值已達(dá)3366億元，是溫氏股份的一倍有余。

　　同為豬肉股，為何在資本眼中差距甚大?溫氏股份看如倍增的業(yè)績(jī)背后隱蔽的問(wèn)題并少，禽類業(yè)務(wù)虧損、毛利率遠(yuǎn)低于同行、銷售斷崖式下滑。

　　面對(duì)在風(fēng)口上被趕超，溫氏股份證券事務(wù)部相關(guān)人士對(duì)界面新聞表示，行業(yè)是有變幻，但公司有自己的發(fā)展規(guī)劃與節(jié)奏，要有定力。“我們會(huì)根據(jù)自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，朝著到2024年生豬5600萬(wàn)脫獪欄，禽類15億只出欄的目標(biāo)而努力。”

　　禽類業(yè)務(wù)虧損拖累業(yè)績(jī)

　　溫氏股份并非單一的豬肉企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)是黃羽肉雞和商品肉豬的養(yǎng)殖和銷售;兼營(yíng)肉鴨、奶牛、蛋雞、鴿子的養(yǎng)殖及其產(chǎn)品的銷售。

　　今年之前，溫氏股份肉豬類養(yǎng)殖占比不到六成，同時(shí)肉雞類占比超過(guò)三成。正是這超過(guò)三成的業(yè)務(wù)成為上半年公司業(yè)績(jī)的拖累。

　　供需不平衡是禽類虧損的主因。2019年四季度起，養(yǎng)禽行業(yè)產(chǎn)能逐漸達(dá)歷史峰值，活禽市場(chǎng)供贈(zèng)呈階段性過(guò)剩狀態(tài)。與此同時(shí)，受新冠肺炎疫情影響，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷，餐飲消費(fèi)恢重低于預(yù)期，行業(yè)總體呈現(xiàn)供過(guò)于求的狀態(tài)，活禽銷售價(jià)格較上年同期大幅下降。

　　溫氏股份上半年銷售肉雞4.79億只(含毛雞、鮮品和熟食)，銷售肉鴨(含毛鴨和鮮品)2433.27萬(wàn)只，肉雞(鴨)類產(chǎn)品收入達(dá)111.32億元。相當(dāng)于一只肉雞(鴨)價(jià)格僅22元左右。公司毛雞、毛鴨售價(jià)同比分辭下降 17.86%、31.63%，養(yǎng)禽業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅下降，浮現(xiàn)較大虧損。

　　不僅如此，溫氏股份考慮到市場(chǎng)行情及實(shí)際業(yè)務(wù)情況，還計(jì)提了肉雞和肉鴨跌價(jià)準(zhǔn)備7.17億元。

　　上半年過(guò)后，溫氏股份肉豬類養(yǎng)殖營(yíng)收占比由2019年的57.16%上升至2020年上半年的64.77%;肉雞類養(yǎng)殖營(yíng)收占比由36.62%縮水至28.79%，下降了7.83個(gè)百分點(diǎn)。

　　肉雞并非首次拖累溫氏股份，公司上市至今五年期間，在2017年上半年，也浮現(xiàn)了類如行情。上市之前，溫氏股份在2013年肉雞業(yè)務(wù)同樣為虧損。盡管如此，溫氏股份以為，肉豬和肉雞業(yè)務(wù)雙主業(yè)發(fā)展十分必要。

　　養(yǎng)殖行業(yè)周期性顯然，“雞周期”和“豬周期”并不一致。單純養(yǎng)雞或養(yǎng)豬的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此溫氏股份以雙主業(yè)來(lái)對(duì)沖周期波動(dòng)。

　　不僅如此，上半年溫氏股份還成立了水禽事業(yè)部來(lái)對(duì)沖周期風(fēng)險(xiǎn)，并準(zhǔn)備打造成繼雞豬主業(yè)之后公司第三個(gè)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)新賽道。然而，肉鴨業(yè)務(wù)上半年同樣是虧損的。

　　好在陷入7月份，受消費(fèi)需求增添，黃羽雞價(jià)格止跌歸升。

　　牧原股份則是更為純粹的豬肉企業(yè)，生豬業(yè)務(wù)幾乎是公司的所有。其業(yè)績(jī)波動(dòng)也碩大，去年上半年還虧損1.56億元，此輪豬周期降臨牧原股份所受利好也更豐，今年上半年盈利上百億元。

　　豬肉毛利率與牧原股份差距大

　　若淘汰雞肉業(yè)務(wù)，僅以兩家公司豬肉業(yè)績(jī)來(lái)對(duì)照，溫氏股份依然處于下風(fēng)。

　　溫氏股份向來(lái)占領(lǐng)“行業(yè)老大”之位。在上市公司中，溫氏股份是商品肉雞、商品肉豬出欄量最大的企業(yè)。

　　從營(yíng)收規(guī)模上來(lái)看，溫氏股份早在2015年上市之初豬肉業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)273億元，到2019年增長(zhǎng)至418億元，2020年上半年，其豬肉業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為233億元。

　　牧原股份可以說(shuō)是“后起之秀”，不過(guò)“后浪”來(lái)勢(shì)洶洶。

　　2014年，牧原股份上市之時(shí)其生豬營(yíng)收規(guī)模在26億元，不到溫氏股份的十分之一;到2019年，生豬營(yíng)收已近200億元，幾乎是溫氏股份的一半;2020年上半年，牧原股份豬肉收入同比增長(zhǎng)近2倍至207.50億元，與溫氏股份的233億元差距已十分有限。

　　在營(yíng)收規(guī)模上，溫氏股份尚能保存一絲大哥顏面，在業(yè)績(jī)上，卻幾乎被牧原股份吊打。

　　牧原股份由上市時(shí)的不足1億元，到2019年的61億元，2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)107.84億元。

　　溫氏股份上市時(shí)盈利已達(dá)62億元，2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)139.67億元，還是牧原股份的一倍有余，而2020年上半年凈利潤(rùn)惟獨(dú)41.53億元，不到牧原股份的一半。

　　業(yè)績(jī)互換緣故在于毛利率的變幻。溫氏股份毛豬價(jià)同比漲超1.5倍，集體毛利率反而下滑。

　　牧原股份上半年的生豬業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)63.27%，較去年提升26.22個(gè)百分點(diǎn);與此同時(shí)，溫氏股份毛利率提升不顯然，其豬肉業(yè)務(wù)在肉價(jià)增長(zhǎng)一倍以上后，毛利率達(dá)38.39%，較去年提升不到10個(gè)百分點(diǎn)，落后于牧原股份多達(dá)24.88個(gè)百分點(diǎn)。

　　再加上溫氏股份禽類業(yè)務(wù)的虧損，公司上半年集體毛利率水平反而較2019年的27.66%下滑4.58個(gè)百分點(diǎn)至23.08%。

　　肉價(jià)漲幅趨同，毛利率卻差異頗大，這興許與二者養(yǎng)殖模式相關(guān)。

　　溫氏股份采取的養(yǎng)殖生產(chǎn)模式是“公司+農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場(chǎng))”。截至2020年6月30日，公司在全國(guó)20多個(gè)省(直轄市或自治區(qū))擁有386家控股公司，5.11萬(wàn)戶合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場(chǎng))。

　　溫氏股份盡職品種繁育、種苗生產(chǎn)、飼料生產(chǎn)、技術(shù)指導(dǎo)、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)，合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場(chǎng))盡職在自有或租用的土地上建設(shè)生產(chǎn)欄舍。商品肉雞和商品肉豬飼養(yǎng)到上市天齡后，溫氏股份歸收進(jìn)行統(tǒng)一銷售。

　　溫氏股份以為，這種模式兼顧了規(guī)模與效益，適合中國(guó)國(guó)情。

　　牧原股份采取的是大規(guī)模一體化的養(yǎng)殖模式。集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰等環(huán)節(jié)于一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈。

　　這種一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，減少了中間環(huán)節(jié)的交易成本，避免了市場(chǎng)上飼料、種豬等需求不均衡波動(dòng)生產(chǎn)造成的影響。

　　這種“公司+農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場(chǎng))”和大規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式的差異在今年表現(xiàn)出的差距十分顯然，直接影響到銷售規(guī)模。

　　銷售規(guī)模斷崖式下滑

　　我國(guó)是全球首席大豬肉生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，溫氏股份是上市豬企中商品肉豬出欄量最大的企業(yè)。但溫氏股份“豬肉一哥”的江湖地位岌岌可危。

　　營(yíng)收規(guī)模與生豬出欄及肉豬銷售規(guī)模直接相關(guān)。界面新聞查詢發(fā)明，溫氏股份近年商品肉豬的銷售量呈現(xiàn)斷崖式下跌。

　　2018年溫氏股份銷售商品肉豬2229.7萬(wàn)頭，到2019年降至1851.66萬(wàn)元，同比下降16.95%。

　　今年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，溫氏股份上半年銷售商品肉豬486.58萬(wàn)頭。值得注意的是，公司去年同期銷售商品肉豬數(shù)量高達(dá)1177.40萬(wàn)頭，同比大降58.67%。

　　不是所有的豬企銷量在下降。牧原股份今年上半年銷售商品豬396.7萬(wàn)頭，遜于溫氏股份。若加上仔豬273.1萬(wàn)頭，種豬8.3萬(wàn)頭，牧原股份總生豬銷售量678.1萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)16.61%。

　　疫情降臨，“公司+農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場(chǎng))”的弊端和一體化養(yǎng)殖的優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)。

　　值得注意的是，豈止是同比大幅下降，近月環(huán)比亦呈下降趨勢(shì)。

　　溫氏股份各月銷售簡(jiǎn)報(bào)顯示，公司5月、6月、7月銷售肉豬90.06萬(wàn)頭、84.85萬(wàn)頭、73.86萬(wàn)頭。

　　公司表示，肉豬銷售下降主要是前一階段公司總體投苗減少、加大種豬選留和提升肉豬體重所致。

　　同時(shí)，基于非洲豬瘟疫情對(duì)養(yǎng)豬行業(yè)的影響仍未盡全消除，影響深度仍存在不斷定性，未來(lái)出欄量仍存在月度波動(dòng)的約摸性。

　　照此趨勢(shì)下去，牧原股份生豬規(guī)模反超溫氏股份也非不約摸之事。

　　全行業(yè)來(lái)看，2020年上半年，一系列刺激生豬重產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)的鼓動(dòng)政策出臺(tái)，豬肉市場(chǎng)供應(yīng)逐漸增添。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，我國(guó)6月末全國(guó)能繁母豬存欄3629萬(wàn)頭，比去年底增添549萬(wàn)頭;生豬存欄接近去年同期水平，達(dá)到3.4億頭，比去年底增添2929萬(wàn)頭。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)全口徑監(jiān)測(cè)，上半年有6177個(gè)新建規(guī)模豬場(chǎng)投產(chǎn)，去年空欄的規(guī)模豬場(chǎng)有1.08萬(wàn)個(gè)重養(yǎng)，同時(shí)散養(yǎng)戶補(bǔ)欄踴躍性也在逐漸恢重。

　　面對(duì)“后浪”的壓力，溫氏股份證券事務(wù)部相關(guān)人士對(duì)界面新聞表示，“我們公司在行業(yè)也有三十多年的歷史，什么大風(fēng)大浪沒(méi)見(jiàn)過(guò)?！?/p>

　　他還稱，公司豬肉業(yè)務(wù)正在擴(kuò)張，只是現(xiàn)在產(chǎn)能尚未釋放。

　　中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，溫氏股份豬場(chǎng)開(kāi)工產(chǎn)能目標(biāo)已盡成564.6萬(wàn)頭，竣工產(chǎn)能已盡成220.4萬(wàn)頭。公司共簽訂生豬養(yǎng)殖投資協(xié)議規(guī)模1090萬(wàn)頭，新增存儲(chǔ)1506.9萬(wàn)頭豬苗產(chǎn)能的種豬場(chǎng)用地和年飼養(yǎng)能力1052.6萬(wàn)頭的養(yǎng)殖小區(qū)用地，超額盡成了公司布局規(guī)模的目標(biāo)。

　　對(duì)于禽類業(yè)務(wù)拖后腿，溫氏股份證券事務(wù)部人士表示，要是公司想要賺錢(qián)也是簡(jiǎn)單的?！拔覀?cè)谛袠I(yè)占比最大，只需要減產(chǎn)提價(jià)就可以了。但我們不會(huì)這么做，我們會(huì)按自己的節(jié)奏來(lái)做?！?/p>